生意社：2021年銅價先漲后盤整 走出“廠”走勢

　　一、走勢分析

　　據(jù)生意社數(shù)據(jù)監(jiān)測，2021年銅價先上漲后盤整，走出“廠”走勢，年初銅價57955元/噸，年末上漲為69425元/噸，漲幅為19.79%，現(xiàn)銅的價格和2011年價格相當。

　　如上圖顯示，從生意社銅現(xiàn)期對比圖來看，2021年銅現(xiàn)期走勢基本相同，現(xiàn)貨價格大部分時間略高于期貨價格。2021年全年除了3月初-6月底是負值（期貨價格高于現(xiàn)貨價格外）其他都是正值（現(xiàn)貨價格高于期貨價格）。年尾主力基差小幅震蕩，投資機會不是很明朗。

　　二、行情分析

　　縱觀全年銅的走勢來看，全年分兩個階段，1-5月初快速上漲，5月初到年底寬幅震蕩走勢。

　　1-5月初，銅價在全球需求復蘇以及綠色需求預期的推動下節(jié)節(jié)攀升，在5月10日達到年內最高價76976.67元/噸，震幅達32.82%。第三季度，國內保供穩(wěn)價舉措逐步落地，加之美元指數(shù)在市場對于美聯(lián)儲貨幣政策正?；崴俚念A期下走出強勢上漲行情，銅價高位回落。四季度，受全球能源供應緊張、電力短缺的沖擊，銅冶煉產(chǎn)能收縮，精煉銅供應下滑、交易所庫存下降，銅價呈高位震蕩走勢。

　　上游供應：

　　2021年因為疫情、勞資談判等因素干擾，銅礦頻繁罷工，導致銅產(chǎn)量下降。但國際銅研究組織(ICSG)的數(shù)據(jù)顯示，2021年1-9月份世界精煉銅產(chǎn)量同比提高1.7%左右。2021年主要大型礦山完成了勞資談判，2022年礦端干擾料將相對趨緩。銅礦新增方面，疫情期間抑制的投產(chǎn)計劃有望在未來2-3年集中釋放，新增礦山項目預計將在高銅價的刺激下加速投產(chǎn)。

　　下游需求：

　　國內銅終端消費主要集中在電力電纜、家電、汽車、房地產(chǎn)等行業(yè)板塊。其中電力電纜占比接近37%，建筑占比21%，家電(空調等制冷設備)占15%，汽車行業(yè)占比8%。

　　汽車產(chǎn)量：中國汽車工業(yè)協(xié)會公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2021年我國汽車產(chǎn)銷量將達到2610萬輛，同比增長3.1%，結束了連續(xù)三年的負增長。2022年，中國汽車產(chǎn)銷量預計將達2750萬輛。今年前11個月，新能源汽車累計產(chǎn)量突破300萬輛，銷量接近300萬輛，預計全年銷量有望達到340萬輛，同比增長1.6倍。

　　家電：2021年1-3季度，中國家電市場零售額規(guī)模5414億元，同比2020年同期提升7.7%。今年1-3季度家電行業(yè)零售規(guī)模同比2019年1-3季度，仍下滑8.7個百分點。

　　電力電纜：隨著我國電網(wǎng)改造加速推進，特高壓工程相繼投入建設，我國電線電纜產(chǎn)品需求也逐步擴大。數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年我國電線電纜行業(yè)銷售收入逐步增長，2020年達10769億元。2021年我國電線電纜行業(yè)銷售收入預計將達11154億元。

　　房地產(chǎn)：2021年1-9月累計新開工面積同比下滑4.5%，累計開發(fā)投資額及銷售面積分別同比增長8.8%和11.3%；雖然投資額與銷售面積同比增長，但下半年以來環(huán)比出現(xiàn)持續(xù)下滑。信貸政策收緊加之原材料價格上漲削弱了房企拿地意愿，而個別房企信用風險事件也削弱了購房者對新房的購買意愿；在投資增速持續(xù)放緩的背景下，預計傳統(tǒng)房地產(chǎn)領域對銅的需求將出現(xiàn)下滑。

　　總體來說，2021年房地產(chǎn)、家電傳統(tǒng)需求萎縮，電線電纜相對穩(wěn)定，新能源氣車等綠色需求發(fā)力。2022年，綠色需求增長的同時，傳統(tǒng)需求將同步萎縮，在電源基建、汽車領域具有強替代性。

　　據(jù)生意社銅價格年度對比圖顯示，今年銅價格和2011年價格相媲美，全年價格超過60000元/噸，年平均價格在70000元/噸左右，其余年份則普遍低于60000元/噸。究其原因，是因為2011年和2021年大環(huán)境相類似，都是因為危機全球采取貨幣寬松政策，帶動大宗商品的普遍上漲。2022年銅價價格走勢，則可以參考2012年的銅價，上圖可以看到，2012年銅平均價格在60000元/噸附近低位震蕩。

　　2022年預計宏觀風向的轉變或將施壓銅價：一是全球疫苗加速接種，但疫情不確定性仍存；二是貨幣政策正常化提速，貨利或有收緊，利空銅價；最后上游銅精礦供應充裕而下游傳統(tǒng)需求萎縮，碳中和將同時激發(fā)綠色需求和綠色供給。預計2022年銅平均價格弱于2021年，均價或在于65000元/噸左右震蕩。

　　相關上市企業(yè)：江西銅業(yè)(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(yè)(000878)。