生意社：供大于求背景下 下半年銅價(jià)沖高可能性不大

　　一、走勢(shì)分析

　　

　　如上圖顯示，2023年上半年，銅價(jià)寬幅波動(dòng)為主。據(jù)生意社數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè),年初銅價(jià)66145元/噸，年中上漲至68295元/噸，上漲3.25%。上半年最高點(diǎn)在4月14日的70380元/噸，最低點(diǎn)在5月25日63853元/噸，振幅10.22%。

　　

　　據(jù)生意社銅現(xiàn)期對(duì)比圖顯示，2023年上半年銅現(xiàn)期走勢(shì)基本一致，1-3月銅主力合約價(jià)格高于銅現(xiàn)貨價(jià)格，3-6月銅現(xiàn)貨價(jià)格高于銅主力合約價(jià)格，此現(xiàn)象基本遵循銅價(jià)格規(guī)律，銅主力合約價(jià)格是銅未來(lái)兩個(gè)月的預(yù)期價(jià)格，1-3月未來(lái)兩個(gè)月是銅需求旺季，所以銅主力合約價(jià)格高于銅現(xiàn)貨價(jià)格，4-6月未來(lái)兩個(gè)月是需求淡季，現(xiàn)貨價(jià)格則更勝一籌。年中，現(xiàn)期價(jià)差增大，表明大家對(duì)銅未來(lái)兩個(gè)月預(yù)期價(jià)格看空。

　　二、行情分析

　　2023年銅走勢(shì)整體可以分為五個(gè)階段：

　　第一階段（1月上漲），1月份，國(guó)內(nèi)精銅供應(yīng)不及預(yù)期，且海外最近銅精礦干擾多，供應(yīng)受干擾，國(guó)內(nèi)疫 情快速過(guò)峰，市場(chǎng)對(duì)需求復(fù)蘇的預(yù)期強(qiáng)，銅價(jià)大幅上揚(yáng)。

　　第二階段（2-4月中旬高位震蕩），春節(jié)后下游加工企業(yè)已基本復(fù)工，但終端訂單情況不佳，開(kāi)始逐漸向加工端傳導(dǎo)，并最終導(dǎo)致開(kāi)工情況與去年同期相比有所下降。金三銀四的傳統(tǒng)旺季，需求也沒(méi)有大的改觀，銅價(jià)高位震蕩為主。

　　第三階段（4月下旬-5月底下跌），需求淡季，銅供應(yīng)充足，需求較淡，銅整體表現(xiàn)欠佳，LME銅庫(kù)存持續(xù)增長(zhǎng)，銅價(jià)下跌到半年低點(diǎn)。

　　第四階段（5月底-6月中旬反彈），宏觀回暖，美6月如期暫停加息，后續(xù)雖釋放了可能還有兩次加息的鷹派信號(hào)，銅價(jià)觸底反彈。低庫(kù)存對(duì)銅價(jià)也有一定支撐。

　　第五階段（6月底回落），端午節(jié)后下游加工企業(yè)開(kāi)工率偏低，接貨需求觀望猶重，且目前是年中資金回籠需要，持貨商需增加出貨率，銅價(jià)回落。

　　2023年1-5月年銅礦砂及其精礦進(jìn)口量匯總

月份	1-2月	3月	4月	5月	合計(jì)
銅礦砂及其精礦進(jìn)口量（萬(wàn)噸）	464	202	210	255.7	1131
同比	11.7%	-7.5%	0.1%	16.8%	8.8%

　　最新數(shù)據(jù)顯示，2023年1-5月中國(guó)銅礦砂及其精礦進(jìn)口量1131萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.8%。2023年上半年銅礦進(jìn)口量整體較2022年上半年有所增加。

　　銅冶煉新建產(chǎn)能

　　

　　2023年，銅礦增量將主要來(lái)自紫金礦業(yè)項(xiàng)目、QB二期、Quella veco礦山擴(kuò)建、Oyu Tolgoi地下礦產(chǎn)量爬坡、洛陽(yáng)鉬業(yè)KFM 和TFM改擴(kuò)建等。紫金礦業(yè)的卡莫阿-卡庫(kù)拉銅礦產(chǎn)能將提升至45萬(wàn)噸，巨龍銅礦一期項(xiàng)目已經(jīng)達(dá)產(chǎn)，二期預(yù)期2024年底投產(chǎn)。Teck的QB2今年初投產(chǎn)。2023年是礦山的集中投產(chǎn)期，新擴(kuò)建礦山的增量非常可觀，結(jié)合折損量，預(yù)計(jì)2023年全球銅礦增量為70-80萬(wàn)噸。

　　銅月度產(chǎn)量

　　

　　據(jù)上圖所示，LME庫(kù)存和銅價(jià)走勢(shì)相反，銅庫(kù)存上漲時(shí)，銅價(jià)下跌，銅庫(kù)存下降時(shí)，銅價(jià)上漲。截止6月28日，LME銅庫(kù)存75275噸，較年初下跌15%。

　　下游需求：

　　2023年1-5月全國(guó)房地產(chǎn)竣工面積分月數(shù)據(jù)

時(shí)間	累計(jì)值(萬(wàn)平方米)	累計(jì)增長(zhǎng)(%)
2023年2月	13177.78	8
2023年3月	19422.12	14.7
2023年4月	23677.73	18.8
2023年5月	27825.96	19.6

　　據(jù)上表所示，據(jù)中國(guó)報(bào)告大廳對(duì)2023年1-5月全國(guó)房地產(chǎn)竣工面積進(jìn)行監(jiān)測(cè)統(tǒng)計(jì)顯示：2023年1-5月全國(guó)房地產(chǎn)竣工面積(累計(jì)值)為27825.96萬(wàn)平方米，累計(jì)增長(zhǎng)19.6%。

　　汽車產(chǎn)量

　　

　　據(jù)上圖所示，截至2023年5月中國(guó)汽車產(chǎn)量完成233.3萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)9.4%，同比分別增長(zhǎng)21.1%。2023年1-5月中國(guó)汽車產(chǎn)量累計(jì)分別完成1068.7萬(wàn)輛，增長(zhǎng)11.1%。由于去年4-5月同期基數(shù)相對(duì)較低，累計(jì)產(chǎn)量增速較1-4月進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　電網(wǎng)投資

　　1-5月份，全國(guó)電網(wǎng)工程完成投資1400億元，同比增長(zhǎng)10.8%。新增發(fā)電：1-5月份，全國(guó)基建新增發(fā)電生產(chǎn)能力11054萬(wàn)千瓦，比上年同期多投產(chǎn)5756萬(wàn)千瓦。其中，水電434萬(wàn)千瓦、火電2202萬(wàn)千瓦（其中燃煤1522萬(wàn)千瓦、燃?xì)?40萬(wàn)千瓦）、核電119萬(wàn)千瓦、風(fēng)電1636萬(wàn)千瓦、太陽(yáng)能發(fā)電6121萬(wàn)千瓦。2023年國(guó)家電網(wǎng)投資目標(biāo)為5200億元，較前一年實(shí)際投資5094億元增約2%。

　　總體而言，全球銅精礦和國(guó)內(nèi)精煉銅供應(yīng)寬松，但是由于傳統(tǒng)領(lǐng)域需求韌性、新興領(lǐng)域需求強(qiáng)勁，疊加國(guó)內(nèi)精廢反向替代，全球精煉銅顯性庫(kù)存仍然處于低位，并且平衡表顯示低庫(kù)存仍將持續(xù)。

　　銅年度價(jià)格對(duì)比圖

　　

　　生意社年度價(jià)格對(duì)比圖顯示，近八年，除了2022年，銅價(jià)在7月有明顯走跌外，下半年銅價(jià)基本都有小幅上漲的趨勢(shì)。

　　下半年，供應(yīng)端，全球銅礦供應(yīng)大概率保持寬松局面，高利潤(rùn)提振精煉企業(yè)開(kāi)工的積極性，雖受裝置檢修的影響，但下半年國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)仍將處于偏高水平。需求端，海外經(jīng)濟(jì)疲弱，將繼續(xù)壓制當(dāng)?shù)劂~消費(fèi)。然而，國(guó)內(nèi)政策影響力度加大，銅消費(fèi)有望逐漸好轉(zhuǎn)，特別是與新能源相關(guān)的光伏、風(fēng)電、新能源車板塊。在全球銅供過(guò)于求的背景下，銅價(jià)下半年沖高力度不會(huì)太大，總體高位震蕩為主，下半年銅價(jià)行情應(yīng)仍遵循這樣的邏輯，7、8月國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，價(jià)格將略有弱勢(shì)，9、10月傳統(tǒng)旺季，銅價(jià)回暖，11、12月弱勢(shì)震蕩為主