生意社：大降40%!鎳產(chǎn)業(yè)的格局變遷

　　一、走勢分析

　　據(jù)生意社鎳價(jià)格監(jiān)測，今年年初以來，鎳價(jià)一直跌跌不休，從年初的240400元/噸，下降至140283元/噸，下降逾10萬元，下跌幅度達(dá)41.65%。2023年鎳價(jià)疲軟，一方面是宏觀因素影響，疫情過后整體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較差；另一主因是，電積鎳新增產(chǎn)能的不斷放量，硫酸鎳與純鎳倒掛，利潤驅(qū)動(dòng)下的投產(chǎn)，使純鎳市場由供應(yīng)偏緊轉(zhuǎn)向過剩。

　　原生鎳概念

　　原生鎳產(chǎn)業(yè)鏈圖

　　全球原生鎳產(chǎn)量中，63%為鎳鐵，30%為純鎳，其他鎳產(chǎn)品僅占7%，而鎳鐵產(chǎn)量中78%為鎳生鐵、22%為水淬鎳。

　　硫酸鎳主要應(yīng)用于電鍍行業(yè)和電池行業(yè)，是三元鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中最主要的鎳原料。隨著新能源產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展，三元?jiǎng)恿﹄姵貙︽嚨男枨蟊l(fā)，推升硫酸鎳產(chǎn)量快速增長。中國硫酸鎳生產(chǎn)區(qū)域多跟隨三元前驅(qū)體生產(chǎn)區(qū)域，其中以浙江、湖南、湖北、廣東、廣西、貴州地區(qū)為主，上述區(qū)域2021年占比全國總產(chǎn)量的73%。

　　精煉鎳分為：鎳板、鎳豆、鎳餅/鎳花/鎳扣、鎳珠/鎳球等。精煉鎳因其純度高、雜質(zhì)含量少，用途非常廣泛，涉及不銹鋼、新能源、高溫合金、電鍍等行業(yè)領(lǐng)域，在鎳原料供應(yīng)上有舉足輕重的作用。近年來由于精煉鎳在不銹鋼領(lǐng)域的使用占比下降，市場需求呈下降的趨勢，產(chǎn)量亦有明顯下滑。俄羅斯的精煉鎳產(chǎn)品絕大多數(shù)為鎳板，主要用于不銹鋼冶煉。同為鎳板生產(chǎn)國的還有中國、挪威、日本、芬蘭、南非、法國等國，其中芬蘭、南非的鎳板一般也用于不銹鋼冶煉，而挪威、日本、法國生產(chǎn)的鎳板主要用于電鍍行業(yè)。

　　中國市場習(xí)慣將水淬鎳和鎳生鐵統(tǒng)稱為“鎳鐵”。中國鎳鐵冶煉成本主要由鎳礦成本、電力成本、燃輔料成本、還原劑成本等部分構(gòu)成，其中鎳礦成本最高，約為55%，其次電力成本占23%。印尼禁礦后，中國鎳鐵產(chǎn)量維持低位，菲律賓鎳礦仍是國內(nèi)進(jìn)口鎳礦的主要來源。

　　總體來說，原生鎳下游主要應(yīng)用于不銹鋼、電池、電鍍、合金等領(lǐng)域，其中不銹鋼為最大應(yīng)用領(lǐng)域，占比達(dá)到 70%，因其對鎳用量基數(shù)較大，未來仍將作為拉動(dòng)鎳需求增長的重要驅(qū)動(dòng)力；受益于新能源汽車產(chǎn)銷量爆發(fā)式增長，鎳下游需求中電池用鎳需求增速最快，其在總需求中占比預(yù)計(jì)將持續(xù)提升。

　　全球鎳礦產(chǎn)量分布占比

　　全球60%的鎳礦儲(chǔ)量是以紅土鎳礦的形式存在，而紅土鎳礦直至2007年開始才逐漸替代硫化鎳礦在不銹鋼領(lǐng)域的需求。紅土鎳礦床主要分布在澳大利亞、印度尼西亞、新喀里多尼亞和菲律賓等國。

　　鎳礦貿(mào)易政策

　　鎳產(chǎn)業(yè)格局變遷

時(shí)間	產(chǎn)業(yè)鏈不同時(shí)期	變遷
2006年之前	硫化鎳礦-電解鎳-不銹鋼時(shí)期	全球鎳供應(yīng)主要來自儲(chǔ)量有限的硫化鎳礦，鎳品味較高的同時(shí)工藝成本也較高，而全球不銹鋼的需求日益增長，鎳的需求也隨之?dāng)U大，供應(yīng)無法滿足需求增長，LME鎳庫存長期低位，驅(qū)動(dòng)鎳價(jià)持續(xù)上漲。
2007年-2016年	紅土鎳礦-鎳鐵-不銹鋼時(shí)期	2006年，中國出現(xiàn)紅土鎳礦-鎳鐵的生產(chǎn)工藝，更高儲(chǔ)量但更低品味的紅土鎳礦逐漸成為鎳主要礦源，鎳鐵在不銹鋼生產(chǎn)中開始成為主角，電解鎳需求明顯下降，鎳價(jià)開啟近10年下跌之路。2014年初，為了增加本國礦石冶煉的附加值，印尼宣布禁止鎳礦出口，這一禁令的生效影響了鎳的供需格局，鎳價(jià)短期上漲，但仍處于下行大趨勢，該期間LME鎳庫存一度上升45萬噸的高位。
2017-至今	紅土鎳礦-鎳中間品（或高冰鎳）-硫酸鎳-三元電池時(shí)期	雖然2017年印尼恢復(fù)品味為1.5%以下的鎳礦出口，但是2019年再次發(fā)布2020年開始禁止鎳礦出口的消息。這兩次禁礦都對鎳資源的供應(yīng)造成了強(qiáng)烈干擾，同時(shí)也加劇了國際鎳價(jià)的波動(dòng)。需求端，自2017年以來，全球新能源汽車發(fā)展步伐愈加快速，以硫酸鎳為主要原料的三元電池需求快速增長，拉動(dòng)鎳價(jià)上漲，LME鎳庫存持續(xù)下滑至低位水平。
		2021年12月9日，印尼青山園區(qū)宣布首條高冰鎳產(chǎn)線正式投產(chǎn)，并于2022年1月24日發(fā)運(yùn)首船高冰鎳至中國，這打通了紅土鎳礦火法工藝到硫酸鎳的產(chǎn)業(yè)路線，將大 大緩解目前因電池材料項(xiàng)目快速擴(kuò)建而造成的鎳原料結(jié)構(gòu)性緊缺局面，鎳價(jià)新一輪的牛市有望結(jié)束。
2023-至今	紅土鎳礦-鎳中間品（或高冰鎳）-電解鎳	隨著中間品大量投產(chǎn)，硫酸鎳與電解鎳鎳倒掛，鎳豆溶解生產(chǎn)硫酸鎳不再具備優(yōu)勢，相反以硫酸鎳(或中間品一體化)生產(chǎn)電積鎳更具優(yōu)勢，在此期間鎳價(jià)的定價(jià)邏輯是硫酸鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳。

　　起初隨著鎳鐵供應(yīng)的不斷增加，低價(jià)的鎳鐵開始逐步取代純鎳成為不銹鋼的主要原料，這段時(shí)間內(nèi)鎳的定價(jià)邏輯是鎳鐵對純鎳的替代。時(shí)間來到2020年-2021年左右，新能源產(chǎn)業(yè)快速增長，前驅(qū)體等下游對鎳的拉動(dòng)效應(yīng)較為明顯，通過鎳豆溶解來制備硫酸鎳的技術(shù)被大量應(yīng)用，在此期間鎳的定價(jià)邏輯是鎳豆溶解制備硫酸鎳。再看2023年，由于純鎳與硫酸鎳價(jià)格出現(xiàn)倒掛，產(chǎn)業(yè)鏈成本出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)開始用硫酸鎳為原料反過來去生產(chǎn)電積鎳，這也是目前鎳價(jià)分析中的重要一環(huán)?？偟膩碚f，目前鎳產(chǎn)業(yè)鏈整體較為復(fù)雜，因?yàn)橹虚g產(chǎn)品的相互轉(zhuǎn)化在不斷發(fā)生。

　　鎳歷史價(jià)格走勢圖

　　鎳價(jià)格走勢可分為四個(gè)階段：

　　1、2007年-2021年初:由于鎳價(jià)快速上漲，使用純鎳為主要原料生產(chǎn)不銹鋼并不經(jīng)濟(jì)，相較而言鎳鐵更具成本優(yōu)勢，在此期間鎳價(jià)的定價(jià)邏輯是鎳鐵對電解鎳的替代。

　　2、2021年初-倫鎳事件前夕:三元電池產(chǎn)業(yè)隨新能源汽車板塊高速發(fā)展，電池高鎳化成為趨勢，使用鎳豆制備硫酸鎳更具效益，在此期間鎳價(jià)的定價(jià)邏輯是鎳豆溶解生產(chǎn)硫酸鎳。

　　3、倫鎳事件后-2022年底:鎳價(jià)逐步向基本面修復(fù)回歸。

　　4、2023年初-至今:隨著中間品大量投產(chǎn)，硫酸鎳與純鎳倒掛，鎳豆溶解生產(chǎn)硫酸鎳不再具備優(yōu)勢，相反以硫酸鎳(或中間品一體化)生產(chǎn)電積鎳更具優(yōu)勢，在此期間鎳價(jià)的定價(jià)邏輯是硫酸鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳。

　　電積鎳迅速增長

　　2023年1月初，市場消息稱，目前青山委托湖北某新能源企業(yè)代工生產(chǎn)的電積鎳產(chǎn)品已正式產(chǎn)出，初步設(shè)計(jì)產(chǎn)能為月產(chǎn)1500噸，1月份將有部分體量釋放。從生產(chǎn)角度，新產(chǎn)能投產(chǎn)之后，對2023年國內(nèi)精煉鎳產(chǎn)量邊際增長貢獻(xiàn)或達(dá)到1.8萬金屬噸，且工藝成熟后，擴(kuò)產(chǎn)能也成為可能。青山月產(chǎn)能1500噸電積鎳項(xiàng)目產(chǎn)品已順利產(chǎn)出。

　　電積鎳產(chǎn)能的快速投放使得純鎳產(chǎn)量快速增長，尤其是今年前9個(gè)月的增速表現(xiàn)相較往年提升十分明顯。電積鎳之所以能保持這么快的增長，核心驅(qū)動(dòng)在于純鎳與硫酸鎳的價(jià)差使得轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳有利潤。2023年中國電積鎳產(chǎn)能逐步釋放，純鎳產(chǎn)量持續(xù)攀升:2023年1-9月中國精煉鎳產(chǎn)量累計(jì)17.32萬噸，同比+36.25%。電積鎳產(chǎn)能釋放的背后邏輯是硫酸鎳與純鎳價(jià)格的倒掛，利潤驅(qū)動(dòng)下的投產(chǎn)使純鎳市場由供應(yīng)偏緊轉(zhuǎn)向過剩。預(yù)計(jì)2024年新增電積鎳產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)張。但短期看，產(chǎn)業(yè)因素驅(qū)動(dòng)原料堅(jiān)挺，宏觀因素驅(qū)動(dòng)鎳價(jià)超跌，電積鎳生產(chǎn)逼近成本線，投產(chǎn)進(jìn)度或?qū)⒎啪彙?/p>

　　下游需求

　　不銹鋼，今年上半年全球不銹鋼產(chǎn)量出現(xiàn)了下滑，而中國還是增長態(tài)勢。年內(nèi)不銹鋼廠還是出現(xiàn)了一定的虧損，而產(chǎn)量仍舊維持增長，鋼廠并不愿意輕易率先減產(chǎn)。需求角度看，不銹鋼是地產(chǎn)后周期產(chǎn)品，地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)對于不銹鋼價(jià)格存在領(lǐng)先關(guān)系。在今年保交樓政策驅(qū)動(dòng)下，鋼價(jià)存在一定支撐，但是待保交樓政策退出后，如果住房 市場需求側(cè)仍未好轉(zhuǎn)，那么不銹鋼的價(jià)格很難樂觀。2023上半年中國不銹鋼產(chǎn)量1758.7萬噸，同比+8.20%，占比全球61.83%，是全球第一大產(chǎn)國。

　　三元電池。受車企降本驅(qū)動(dòng)，市場更偏好經(jīng)濟(jì)性占優(yōu)的磷酸鐵鋰，三元的市場份額不斷走弱，但是一些高端車型還在裝配三元電池，整體來說在維持緩慢增長的態(tài)勢。而3C等其他需求也在不斷走弱，導(dǎo)致三元電池整體增速不及預(yù)期。

　　合金方面目前是主要的純鎳需求板塊，大體可分為軍 用和民用兩個(gè)板塊，不過總量角度看對需求的貢獻(xiàn)是有限的。在俄 烏沖 突后，俄羅斯陸續(xù)遭受歐美制 裁，雖然LME并沒有拒絕俄鎳，但是歐洲買家已經(jīng)在盡力規(guī)避俄鎳，不過從中國的進(jìn)口數(shù)據(jù)看今年的俄鎳進(jìn)口出現(xiàn)了明顯的下滑。

　　總體而言，純鎳、鎳鐵、硫酸鎳等都將維持供應(yīng)擴(kuò)張的態(tài)勢，其中硫酸鎳可能在明年的供應(yīng)會(huì)是比較高的增速。需求方面，不銹鋼市場表現(xiàn)較為剛性，而電池的增速可能會(huì)出現(xiàn)放緩，合金板塊也是低速增長的態(tài)勢，因此2024年鎳市供應(yīng)過?？赡苓M(jìn)一步加劇。