生意社：電積鎳產(chǎn)能快速擴張沖擊鎳市 2024年鎳價或磨底震蕩
據(jù)生意社價格監(jiān)測，2023年是鎳市艱難的一年，鎳價高位回落，從年初的24萬多跌至年末的13萬附近，跌幅達到45%。2023年是鎳產(chǎn)業(yè)格局變遷的一年，由于純鎳與硫酸鎳價格出現(xiàn)倒掛，產(chǎn)業(yè)鏈成本出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)開始用硫酸鎳為原料反過來去生產(chǎn)電積鎳，電積鎳的快速投產(chǎn)導(dǎo)致純鎳過剩打壓鎳價，鎳價持續(xù)刷新年內(nèi)低位。另外，印尼快速擴張的MHP及NPI轉(zhuǎn)產(chǎn)的高冰鎳也為鎳供應(yīng)端持續(xù)供能，原生鎳元素供應(yīng)增速仍維持10%的較高水平。
鎳產(chǎn)業(yè)格局變遷
| 時間 | 產(chǎn)業(yè)鏈不同時期 | 變遷 |
| 2006年之前 | 硫化鎳礦-電解鎳-不銹鋼時期 | 全球鎳供應(yīng)主要來自儲量有限的硫化鎳礦，鎳品味較高的同時工藝成本也較高，而全球不銹鋼的需求日益增長，鎳的需求也隨之?dāng)U大，供應(yīng)無法滿足需求增長，LME鎳庫存長期低位，驅(qū)動鎳價持續(xù)上漲。 |
| 2007年-2016年 | 紅土鎳礦-鎳鐵-不銹鋼時期 | 2006年，中國出現(xiàn)紅土鎳礦-鎳鐵的生產(chǎn)工藝，更高儲量但更低品味的紅土鎳礦逐漸成為鎳主要礦源，鎳鐵在不銹鋼生產(chǎn)中開始成為主角，電解鎳需求明顯下降，鎳價開啟近10年下跌之路。2014年初，為了增加本國礦石冶煉的附加值，印尼宣布禁止鎳礦出口，這一禁令的生效影響了鎳的供需格局，鎳價短期上漲，但仍處于下行大趨勢，該期間LME鎳庫存一度上升45萬噸的高位。 |
| 2017-至今 | 紅土鎳礦-鎳中間品（或高冰鎳）-硫酸鎳-三元電池時期 | 雖然2017年印尼恢復(fù)品味為1.5%以下的鎳礦出口，但是2019年再次發(fā)布2020年開始禁止鎳礦出口的消息。這兩次禁礦都對鎳資源的供應(yīng)造成了強烈干擾，同時也加劇了國際鎳價的波動。需求端，自2017年以來，全球新能源汽車發(fā)展步伐愈加快速，以硫酸鎳為主要原料的三元電池需求快速增長，拉動鎳價上漲，LME鎳庫存持續(xù)下滑至低位水平。 |
| 2021年12月9日，印尼青山園區(qū)宣布首條高冰鎳產(chǎn)線正式投產(chǎn)，并于2022年1月24日發(fā)運首船高冰鎳至中國，這打通了紅土鎳礦火法工藝到硫酸鎳的產(chǎn)業(yè)路線，將大 大緩解目前因電池材料項目快速擴建而造成的鎳原料結(jié)構(gòu)性緊缺局面，鎳價新一輪的牛市有望結(jié)束。 | ||
| 2023-至今 | 紅土鎳礦-鎳中間品（或高冰鎳）-電解鎳 | 隨著中間品大量投產(chǎn)，硫酸鎳與電解鎳鎳倒掛，鎳豆溶解生產(chǎn)硫酸鎳不再具備優(yōu)勢，相反以硫酸鎳(或中間品一體化)生產(chǎn)電積鎳更具優(yōu)勢，在此期間鎳價的定價邏輯是硫酸鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳。 |
起初隨著鎳鐵供應(yīng)的不斷增加，低價的鎳鐵開始逐步取代純鎳成為不銹鋼的主要原料，這段時間內(nèi)鎳的定價邏輯是鎳鐵對純鎳的替代。時間來到2020年-2021年左右，新能源產(chǎn)業(yè)快速增長，前驅(qū)體等下游對鎳的拉動效應(yīng)較為明顯，通過鎳豆溶解來制備硫酸鎳的技術(shù)被大量應(yīng)用，在此期間鎳的定價邏輯是鎳豆溶解制備硫酸鎳。再看2023年，由于純鎳與硫酸鎳價格出現(xiàn)倒掛，產(chǎn)業(yè)鏈成本出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)開始用硫酸鎳為原料反過來去生產(chǎn)電積鎳，這也是目前鎳價分析中的重要一環(huán)?？偟膩碚f，目前鎳產(chǎn)業(yè)鏈整體較為復(fù)雜，因為中間產(chǎn)品的相互轉(zhuǎn)化在不斷發(fā)生。
鎳供應(yīng)
全球鎳產(chǎn)量
據(jù)世界金屬統(tǒng)計局(WBMS)公布的最新數(shù)據(jù)報告顯示:2023年10月全球精煉鎳產(chǎn)量為31.87萬噸，消費量為32.47萬噸，供應(yīng)短缺0.59萬噸。1-10月，全球精煉鎳產(chǎn)為288.75萬噸，消費量為278.44萬噸，供應(yīng)過剩10.31萬噸。
中國鎳產(chǎn)量
進入2023年，全國精煉鎳產(chǎn)量預(yù)計為24.3萬噸，較2022年增加6.9萬噸，同比增加40%；24年產(chǎn)量約30萬噸，同比增速23%。其中2023年中國產(chǎn)新增電積鎳占純鎳總產(chǎn)量約32%。2023年1月初，青山委托湖北某新能源企業(yè)代工生產(chǎn)的電積鎳產(chǎn)品已正式產(chǎn)出，初步設(shè)計產(chǎn)能為月產(chǎn)1500噸，新產(chǎn)能投產(chǎn)之后，對2023年國內(nèi)精煉鎳產(chǎn)量邊際增長貢獻或達到1.8萬金屬噸。2023年中國電積鎳產(chǎn)能逐步釋放，純鎳產(chǎn)量持續(xù)攀升。
近三年鎳凈進口量逐年減少
據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2023年1-11月份，中國精煉鎳進口總量83114.264噸，同比減少58700噸，降幅41.39%。2023年1-11月，中國精煉鎳出口總量29106.143噸，同比增加9111噸，增幅45.57%。根據(jù)上圖數(shù)據(jù)顯示，近三年，精煉鎳凈進口量逐年減少，隨著國內(nèi)電積鎳產(chǎn)能的釋放，預(yù)計2024年鎳凈進口量依舊維持在較低水平。受2022年3月極 端行情后，鎳價暴漲進口鎳成本增加。鎳豆進口量隨之腰斬同比2021年下降近50%。在此背景下國內(nèi)硫酸鎳企業(yè)原料端紛紛轉(zhuǎn)向MHP，雖印尼中間品上半年實現(xiàn)放量但受MHP常壓酸浸生產(chǎn)硫酸鎳產(chǎn)線的建設(shè)周期較長的限制，使得MHP與硫酸鎳出現(xiàn)了產(chǎn)能錯配問題。
全球主要鎳生產(chǎn)商
| 中文名 | 國家 | E2023（萬噸） |
| 淡水河谷 | 加拿大 | 3.63 |
| 諾里爾斯克 | 俄羅斯 | 0.6 |
| 芬蘭 | 1.38 | |
| 必和必拓 | 澳大利亞 | 12.709 |
| 嘉能可 | 挪威 | 5.3554 |
| 澳大利亞 | 5.4 | |
| 英美資源 | 南非 | 3.81 |
| 謝里特 | 古巴 | 3.12 |
| 日本 | 3.82 | |
| 住友金屬 | 馬達加斯加 | 1.3687 |
| 埃赫曼 | 法國 | 7.9344 |
| 金川集團 | 中國 | 1.61 |
| 合計 | 50.7375 | |
2024年鎳預(yù)計新增產(chǎn)能
| 企業(yè) | 新增產(chǎn)能（萬噸） |
| ?華友 | 6.6 |
| ?中偉 | 5.5 |
| ?聚泰 | 3.5 |
| ?金川 | 2.5 |
| ?元力再生資源 | 0.12 |
| ?青山、中偉 | 5 |
| ?青山、中偉 | 5 |
| ?青山、格林美 | 3.8 |
| ?騰遠鈷業(yè) | 1.5 |
| ?天津茂聯(lián) | 0.36 |
| ?祺生鎳業(yè) | 0.36 |
| ?吉林吉恩 | 0.6 |
| ?廣德環(huán)保 | 0.36 |
| 合計 | 35.2 |
2024年鎳產(chǎn)能將進一步擴張
電積鎳產(chǎn)能釋放的背后邏輯是硫酸鎳與純鎳價格的倒掛，利潤驅(qū)動下的投產(chǎn)使純鎳市場由供應(yīng)偏緊轉(zhuǎn)向過剩。據(jù)不完全統(tǒng)計，2024年新投產(chǎn)產(chǎn)能約35.2萬噸，預(yù)計2024年新增電積鎳產(chǎn)能將進一步擴張。但短期看，產(chǎn)業(yè)因素驅(qū)動原料堅挺，宏觀因素驅(qū)動鎳價超跌，電積鎳生產(chǎn)逼近成本線，投產(chǎn)進度或?qū)⒎啪彙?/p>
2024年LME鎳或延續(xù)累庫
據(jù)上圖所示，2023年1-8月LME鎳庫存小幅下跌，處在一個較低水平，后來，隨著新增電積鎳產(chǎn)量持續(xù)放量，下游需求增速有限，9月份開始，鎳庫存持續(xù)累庫。截止年末，LME鎳庫存57804噸，較年初上漲4.4%。在未來會有更多新增品牌注冊成為交割品，從而鎳顯性庫存將會持續(xù)增加。預(yù)計2024年純鎳累庫趨勢將延續(xù)。
鎳需求
鎳下游占比
全球原生鎳需求方面，不銹鋼是需求主力，電池提供主要增量。不銹鋼、電池、合金、電鍍和其他分別占比65%、15%、13%和7%。純鎳來看，合金及鑄件為主要應(yīng)用領(lǐng)域，占比近50%。鎳中間品（MHP/高冰鎳）對鎳豆的需求替代，造成電池（硫酸鎳）端消費純鎳占比僅為1%。
鎳表觀消費量
據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，鎳表觀消費量，除了2021年因為新能源的快速發(fā)展使得鎳豆生產(chǎn)硫酸鎳的產(chǎn)能快速擴張，導(dǎo)致表觀消費量大幅增加外，2017-2023年鎳表觀消費量都處于一個較低水平。
未來五年高溫合金鎳需求增速中樞約15%
純鎳約50%的需求為合金，而75%的鎳基合金為高溫合金，合金材料中近80%使用的是金川鎳板。高溫合金主要應(yīng)用于航空航天、核電、汽車、燃氣機輪等領(lǐng)域。2023年中國國防支出為15537億元，同比增長7.2%。其中，軍工方面，世界安 全 局 勢嚴峻，全球軍費穩(wěn)健增長。據(jù)推算，未來5年國內(nèi)高溫合金鎳需求年均增速中樞約為15%。
不銹鋼對純鎳需求持續(xù)走弱
鎳鐵大幅過剩格局不變導(dǎo)致鎳鐵的價格具有競爭力，使用鎳鐵生產(chǎn)不銹鋼的經(jīng)濟性較純鎳及其他原料相比最佳。2023年不銹鋼原料占比中鎳鐵占73.8%，而純鎳占比為1.9%。當(dāng)前傳統(tǒng)下游對于純鎳的需求持續(xù)走弱。
三元前驅(qū)體遠期產(chǎn)能投放或?qū)⒎啪?/strong>
2023年全年受新能源產(chǎn)業(yè)鏈去庫影響，三元前驅(qū)體訂單欠佳，前驅(qū)體價格一路下跌，利潤欠佳，前驅(qū)體企業(yè)紛紛減產(chǎn)，產(chǎn)能利用率僅有50%左右。預(yù)計2023年中國三元前驅(qū)體產(chǎn)量81.15萬噸，同比下滑5.03%。由于2023年三元前驅(qū)體行業(yè)需求增速放緩，國內(nèi)遠期產(chǎn)能投放速度將放緩。2024年或延續(xù)不景氣度。
2024年總結(jié)與展望
綜上所述，海外政治沖 突帶來的軍用品以及國產(chǎn)飛機的放量將不斷拉動合金的需求從而帶動純鎳的耗量將維持增勢，未來合金板塊的快速發(fā)展將成為支撐純鎳需求增長的重要板塊。但不穩(wěn)定的政 治 局勢疊加不容樂觀的全球經(jīng)濟環(huán)境，鎳下游其他板塊幾無增量，新能源端尤為明顯。受新增與恢復(fù)電積鎳產(chǎn)線影響，2024年純鎳產(chǎn)量將持續(xù)增加。在全球純鎳需求下行及純鎳供給上行的預(yù)期下純鎳過剩格局不變。預(yù)計2024年原生鎳供應(yīng)增速12.89%，需求增速10.63%，過剩幅度擴大至40.0萬鎳噸。
2024年印尼大選，防范印尼資源民 族 主 義深化風(fēng)險，比如調(diào)整鎳礦及鎳產(chǎn)品特許權(quán)使用費、對鎳產(chǎn)品加征出口關(guān)稅、撤銷新RKEF鎳冶金廠免稅期及暫?；蛳拗艻I類鎳加工廠的建設(shè)等。另外，關(guān)注印尼鎳礦計價方式是否改變，或抬升鎳系產(chǎn)品價格重心。
總體而言，2024年，在未來隨著純鎳產(chǎn)量的持續(xù)放量，內(nèi)需無法消耗所有的純鎳產(chǎn)量的情況下，鎳價難有突破，價格在110000-150000元/噸磨底震蕩，但要密切防范宏觀或印尼政策超預(yù)期變化帶來的影響。
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