生意社：宏觀因素影響 1月銅價先跌后漲

　　一、走勢分析

　　生意社監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，1月銅價先跌后漲。月初銅價為69250元/噸，月末銅價下跌至69145元/噸，整體跌幅為0.15%，同比下跌0.56%。

　　據(jù)生意社期現(xiàn)圖顯示，1月份上中旬銅現(xiàn)貨價格普遍高于期貨價格，主力合約是兩個月后的預(yù)期價格，未來銅價整體看空，但1月下旬主力合約價格高于現(xiàn)貨價格，銅價未來看好。

　　據(jù)LME庫存顯示，1月份LME銅庫存小幅下跌，截止月末，LME銅庫存146475噸，較月初下跌11.6%。LME銅因紅海航運擾動有所去庫，不過去化幅度基本被國內(nèi)交易所及保稅港的累庫抵消。

　　宏觀方面：前期在對美聯(lián)儲過快降息的樂觀預(yù)期不斷修正、美元指數(shù)較快反彈，與中國1月MLF降息落空的壓力之下，銅價快速下調(diào)；隨著前期壓力充分反映、美元指數(shù)陷入震蕩，以及礦端支撐增強，銅價開始止跌回升，尤其是在中 國 央 行突發(fā)降準(zhǔn)0.5個百分點的消息提振下，銅價出現(xiàn)明顯拉升。

　　供應(yīng)方面

　　近兩個月銅精礦加工費大幅回落，考慮到前期海外部分大礦關(guān) 停，市場對于供應(yīng)短缺的預(yù)期抬升。但是從去年12月國內(nèi)的精銅產(chǎn)量數(shù)據(jù)看，在開工率下降的情況下，產(chǎn)量維持在相對高位，并未出現(xiàn)大幅減少

　　12月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量116.9萬噸，同比增長16.6%；1-12月累計產(chǎn)量1298.8萬噸，同比增長13.5%。

　　下游方面

　　在正常情況下，春節(jié)前三周左右國內(nèi)社會庫存開始增加，但是在今年春節(jié)前，國內(nèi)社會庫存遲遲沒有明顯累積，表明下游企業(yè)依然在逢低買貨。其中，空調(diào)企業(yè)1月排產(chǎn)超預(yù)期增加，銅管需求將持續(xù)堅挺，銅管企業(yè)逢低增加原料庫存。臨近年關(guān)，下游備貨力度與節(jié)奏均有所放緩，不過海外經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，驅(qū)使市場從降息交易轉(zhuǎn)向“軟著陸”預(yù)期。在實際供應(yīng)穩(wěn)定的情況下，偏緊的平衡表提示需求仍然處于較好水平。

　　銅年度價格對比圖

　　通過銅年度價格對比圖顯示，近五年，除了2020年疫 情原因2月份銅價下跌外，其他年份2月份銅價都較強勁。

　　總體來說，從供應(yīng)端看，銅精礦供應(yīng)偏緊，TC快速回落，將影響后期精銅產(chǎn)量，這就表明假期前后庫存有累增，但庫存增量有可能低于預(yù)期，且假期之后企業(yè)去庫的速度有可能較快，這將對價格形成向上支撐。今年春節(jié)加工企業(yè)沒有出現(xiàn)超長期放假的情況，與去年情況基本相當(dāng)，這就預(yù)示著假期之后企業(yè)的補庫預(yù)期較強。從宏觀角度來看，IMF上調(diào)2024年全球經(jīng)濟增長預(yù)期，認(rèn)為經(jīng)濟“硬著陸”可能性已經(jīng)降低，且美聯(lián)儲長周期降息預(yù)期依然存在，預(yù)計市場流動性依然有增加的可能。同時，中國利好政策釋放，將不斷提升投資者信心。因此春節(jié)假期后及一季度銅價表現(xiàn)預(yù)計偏強。

　　相關(guān)上市企業(yè)：江西銅業(yè)(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(yè)(000878)。