生意社：6月份銅價(jià)大幅回調(diào)

　　一、走勢(shì)分析

　　生意社監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過(guò)4-5月的強(qiáng)勁上漲之后，6月份銅價(jià)出現(xiàn)大幅調(diào)整。6月銅價(jià)震蕩下跌。截止月末，月初銅價(jià)為81933.33元/噸，月末銅價(jià)下跌至77690元/噸，整體跌幅為5.18%，同比上漲13.05%。銅價(jià)大幅調(diào)整主要原因是海外投機(jī)買盤消退、高銅價(jià)對(duì)國(guó)內(nèi)需求的抑制和季節(jié)性淡季來(lái)臨。

　　據(jù)生意社期現(xiàn)圖顯示，6月份銅期貨價(jià)格大部分高于現(xiàn)貨價(jià)格，主力合約是兩個(gè)月后的預(yù)期價(jià)格，未來(lái)銅價(jià)整體看空。

　　據(jù)LME庫(kù)存顯示，6月份LME銅庫(kù)存先跌后漲，截止月末，LME銅庫(kù)存175475噸，較月初上漲51.27%。

　　宏觀方面：于美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)降了今年降息的次數(shù)，且擔(dān)憂通脹前景的不確定性。6月12日，美聯(lián)儲(chǔ)在議息會(huì)議后宣布，聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間依然為5.25%~5.50%。更新的點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員大幅下調(diào)了對(duì)今年降息次數(shù)的預(yù)期，從上次點(diǎn)陣圖顯示的3次降至1次，并未如最近數(shù)據(jù)激發(fā)的市場(chǎng)預(yù)期那樣降息2次。

　　供應(yīng)方面：中國(guó)5月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為108.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.6%；1-5月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為553.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.2%。 中國(guó)5月十種有色金屬產(chǎn)量為661.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.4%。在全球銅礦企業(yè)資本開(kāi)支偏低、新增產(chǎn)能緩慢投放的情況下，銅礦供應(yīng)仍將持續(xù)偏緊。Mercuria能源集團(tuán)這類能源巨頭開(kāi)始進(jìn)軍銅礦市場(chǎng)，與嘉能可和托克集團(tuán)這類傳統(tǒng)礦業(yè)巨頭爭(zhēng)奪長(zhǎng)期訂單合約，為此甚至不惜代價(jià)要和銅礦生產(chǎn)商簽訂超長(zhǎng)期合同和支付巨額預(yù)付款。

　　下游方面：4-5月，銅價(jià)大幅上漲抑制電纜企業(yè)的訂單；5月，電力電纜產(chǎn)量明顯下降，開(kāi)工率也降至67%左右。銅主要用于地產(chǎn)后端，即裝修環(huán)節(jié)，例如室內(nèi)布線、衛(wèi)浴等。5月，建筑及裝潢材料類零售額同比下降4.5%，自4月以來(lái)連續(xù)兩個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，且6月地產(chǎn)也沒(méi)看到大幅改善的跡象。

　　進(jìn)口：5月精煉銅進(jìn)口量同比和環(huán)比都在增長(zhǎng)，其中同比增長(zhǎng)17.6%，環(huán)比增加13.5%至34.7萬(wàn)噸。

　　據(jù)生意社年度價(jià)格對(duì)比圖顯示，近五年，7月份銅價(jià)上漲多過(guò)下跌。

　　未來(lái)需求并不悲觀。一方面，家電用銅保持較快增長(zhǎng)，1—5月，在出口驅(qū)動(dòng)下，空調(diào)產(chǎn)量保持10%以上的增長(zhǎng)，其中5月增速約為12.9%。6月，我國(guó)空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)的總排產(chǎn)量是3557萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)13.2%，維持雙位數(shù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。其中，空調(diào)排產(chǎn)2053萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)16.8%。根據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）最新排產(chǎn)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，6—7月，國(guó)內(nèi)家用空調(diào)企業(yè)內(nèi)銷排產(chǎn)同比分別下滑10.0%和12.5%；而外銷排產(chǎn)同比分別增長(zhǎng)50.5%和34.7%。高溫刺激下，東南亞和中東等市場(chǎng)需求爆發(fā)趨勢(shì)明顯，空調(diào)外銷排產(chǎn)延續(xù)高增長(zhǎng)。

　　另一方面，新能源汽車和附帶的充電樁用銅是最大亮點(diǎn)。5月，我國(guó)新能源汽車產(chǎn)量同比增長(zhǎng)31.9%，較4月的35.9%略有放緩，但是環(huán)比還是出現(xiàn)12.4%的增長(zhǎng)。同樣，充電樁保有量繼續(xù)攀升，5月同比大增46.3%，與去年同期幾乎持平。

　　綜合以上情況看，4-5月銅價(jià)上漲過(guò)快，導(dǎo)致基本面跟不上，高銅價(jià)抑制消費(fèi)，國(guó)內(nèi)外銅累庫(kù)明顯。再加上美聯(lián)儲(chǔ)降息次數(shù)預(yù)期下降，投資需求降溫。不過(guò)，從供需基本面來(lái)看，銅供應(yīng)擴(kuò)張很難持續(xù)，短期受到抑制的需求可能后移，長(zhǎng)周期能源轉(zhuǎn)型帶來(lái)的電能消耗，人工智能、數(shù)據(jù)中心等新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，將帶來(lái)電力的消費(fèi)，需要對(duì)電力設(shè)備進(jìn)行更新，提振銅的消費(fèi)。而三季度美聯(lián)儲(chǔ)降息可能會(huì)重啟，投資需求回歸，這都利好銅價(jià)。預(yù)計(jì)銅價(jià)7月份震蕩偏強(qiáng)為主。

　　相關(guān)上市企業(yè)：江西銅業(yè)(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(yè)(000878)。