生意社：供應(yīng)壓力不減 2022年P(guān)TA市場將何去何從？

受到原油成本助推以及PTA自身減產(chǎn)，供需改善帶動去庫存化的利好影響，2021年國內(nèi)PTA現(xiàn)貨市場行情呈現(xiàn)上行態(tài)勢，根據(jù)生意社價格監(jiān)測顯示，截止2021年12月31日國內(nèi)現(xiàn)貨市場均價在4963元/噸，較2021年1月1日上漲36.76%。其中年內(nèi)最高點(diǎn)出現(xiàn)在10月11日是5543元/噸，最低點(diǎn)出現(xiàn)在1月1日是3592元/噸。

全年價格走勢可大致劃分為三個階段：

1-7月單邊震蕩上行。國際油價持續(xù)上行，成本端成為驅(qū)動市場上行的核心因素；另外，在終端紡織服裝出口及內(nèi)銷同比高增長加持下，下游聚酯及織造開工持續(xù)高位運(yùn)行，需求端表現(xiàn)較好。同時，3月份后PTA工廠檢修頻繁、主流供應(yīng)商現(xiàn)貨供應(yīng)收緊、7月底臺風(fēng)來臨港口封港，等等因素導(dǎo)致PTA供需端持續(xù)改善，期間PTA連續(xù)6個月實(shí)現(xiàn)去庫存。

8月份PTA跟隨油價短暫回調(diào)之后，9月下旬開始在成本支撐以及自身供應(yīng)減少的提振下，又重拾升勢。10月初嘉興石化、恒力石化、逸盛大化共計(jì)1000萬噸PTA裝置停車導(dǎo)致PTA行業(yè)運(yùn)行率一度跌至60%左右，導(dǎo)致PTA價格不斷上揚(yáng)，于10月11日創(chuàng)下年內(nèi)新高，也是漲至近兩年內(nèi)高位附近。

10月下旬開始，受江浙等主產(chǎn)區(qū)限電影響，下游聚酯及織造開工大幅滑坡，需求端較上半年明顯走弱。今年旺季表現(xiàn)不及預(yù)期，織造企業(yè)新訂單接單表現(xiàn)慘淡。隨著能耗雙控限產(chǎn)逐步放松，疊加原材料價格大跌，終端企業(yè)下單觀望。內(nèi)需提前熄火，外需推遲釋放。PTA工廠雖有停車減產(chǎn)但持續(xù)時間不長，市場供需轉(zhuǎn)弱并再度累庫。臨近年末雖然受到需求牽制，但在原油強(qiáng)勢推動下PTA價格止跌，呈現(xiàn)小幅回暖。

在2020年4月PTA價格創(chuàng)下歷史新低后，2021年觸底反彈，那2022年又將何去何從？是繼續(xù)回暖，還是回落？

產(chǎn)能過剩 供應(yīng)壓力猶存

2021年國內(nèi)PTA新增產(chǎn)能共計(jì)820萬噸，而2022年P(guān)TA仍是投產(chǎn)高峰，全年預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能1400萬噸將陸續(xù)投入。而下游聚酯計(jì)劃新增產(chǎn)能710萬噸，但該裝置多而分散，集中度不及上游原料，計(jì)劃與實(shí)際進(jìn)度相差較大。從近三年聚酯實(shí)際投產(chǎn)情況來看，基本穩(wěn)定在400萬噸上下水平，遠(yuǎn)低于上游PTA增速。因此PTA供應(yīng)端將會更加嚴(yán)峻，未來老舊裝置將失去競爭力，其中2020年、2021年分別新增停車產(chǎn)能219萬噸、544萬噸。市場格局將會重新分配，PTA產(chǎn)能過剩的程度也將日趨嚴(yán)重。

再看庫存，2021年初尤其是1、2月份時，下游聚酯企業(yè)因春節(jié)假期出現(xiàn)停產(chǎn)放假的情況使得PTA庫存在此期間快速累積；3月隨著下游企業(yè)逐步恢復(fù)生產(chǎn)且市場對于未來需求持樂觀態(tài)度而積極采購原料，PTA社會庫存因此進(jìn)入連續(xù)下降態(tài)勢，庫存量從峰值的400多萬噸一路下降至300萬噸附近；自5月開始，國內(nèi)PTA社會庫存整體在300萬噸附近小幅波動，截止2021年底PTA社會庫存量約在350萬噸左右，但目前整體仍然處于近幾年偏高位。

成本端大概率利空 下行驅(qū)動較強(qiáng)

2021年原油一路高歌猛進(jìn)，震蕩上漲，創(chuàng)近幾年的新高，2021年WTI年度總體漲幅達(dá)55.39%，布倫特原油漲幅在50.65%。2021年油價上漲的核心邏輯基本與疫情演變趨勢高度相關(guān)，另外通脹預(yù)期宏觀背景下，供應(yīng)收緊和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也為油價上行提供了動力。2022年原油市場整體供應(yīng)端大概率利空，下行驅(qū)動較強(qiáng)。全球原油供應(yīng)會繼續(xù)增長，向疫情以前水平靠攏。伊核協(xié)議重啟談判，伊朗原油或重回市場，OPEC(歐派克)也正常執(zhí)行增產(chǎn)計(jì)劃，多國釋放戰(zhàn)略庫存造成供應(yīng)邊際增量，或?qū)⒁l(fā)較大供應(yīng)壓力。Omicron(奧密克戎)變異毒株對原油需求，存潛在影響，全球原油供需格局轉(zhuǎn)弱。

2021年受原油價格持續(xù)推漲、外盤價格上漲，國內(nèi)PX市場價格走勢大幅上漲，年初均價為4700元/噸，年末均價為6700元/噸，全年漲幅為42.55%。但2022年續(xù)漲的可能性不太大。預(yù)計(jì)國內(nèi)2022年計(jì)劃新增產(chǎn)能超過1400萬噸，國內(nèi)進(jìn)口量將大幅減少，國內(nèi)供需雖有所改善，但是亞洲PX整體供應(yīng)量已經(jīng)過剩，日本和韓國等PX出口大國存在巨大壓力，極有可能是讓利銷售到國內(nèi)，與國內(nèi)企業(yè)拼價格，PX生產(chǎn)虧損仍將持續(xù)，負(fù)利潤成為常態(tài)。

終端需求弱復(fù)蘇 趨勢有望延續(xù)

2021年江浙織機(jī)綜合開機(jī)平均開工率69%，較2020年上升8個百分點(diǎn)。上半年訂單較好，處于歷史同期水平，下半年訂單一般，疊加江浙地區(qū)局部地區(qū)限電依舊，織造加工率整體走弱。

從終端紡織行業(yè)來看，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-11月份，服裝鞋帽、針紡織品類商品零售額12363億元，同比增長14.9%。紡織品服裝內(nèi)需市場穩(wěn)步恢復(fù)，主要得益于2020年低基數(shù)效應(yīng)。2021上半年國內(nèi)終端紡織品消費(fèi)保持高速增長，但7、8月開始銷售增速明顯回落，持續(xù)多月下滑，部分月份低于去年同期?？傮w來看，內(nèi)需市場呈現(xiàn)弱復(fù)蘇現(xiàn)象，未來趨勢有望延續(xù)。

出口方面，2021年全國紡織品服裝出口額3154.7億美元，同比增長8.4%，超過2014年，創(chuàng)歷史新高，實(shí)現(xiàn)“超預(yù)期”增長。出口表現(xiàn)亮眼的原因仍然在于疫情，國內(nèi)繼續(xù)補(bǔ)充國際供應(yīng)的缺失。海外在2021年已經(jīng)進(jìn)行了一輪補(bǔ)庫，但仍沒有回到疫情前的水平。預(yù)計(jì)2022年特別是東南亞一些國家供應(yīng)逐步恢復(fù)，替代效用將減弱，國內(nèi)紡織品服裝出口將面臨下滑。

綜合上述，生意社分析師夏婷認(rèn)為，短期PTA受到原油上行提振，仍將偏強(qiáng)運(yùn)行。根據(jù)生意社730均線圖顯示，自2021/12/12后，7日均線上穿30日均線啟動上行態(tài)勢，當(dāng)前兩條均線繼續(xù)同向上行。2022/1/22測算，接下來的7日內(nèi)發(fā)生運(yùn)行態(tài)勢改變（即7日均線下穿30日均線）的概率為24.57%。中長期來看，原油供應(yīng)偏利空，成本支撐力度將下滑。另外，PTA行業(yè)各產(chǎn)品仍處于產(chǎn)能擴(kuò)張周期，上游的擴(kuò)張速度遠(yuǎn)超下游，終端需求端則延續(xù)恢復(fù)性增長，因此2022年全年P(guān)TA供應(yīng)壓力還是不減，整體價格走勢以偏弱為主。