生意社：供應(yīng)持續(xù)寬松 下半年P(guān)TA價(jià)格存走弱預(yù)期

據(jù)生意社商品行情分析系統(tǒng)，2023年上半年P(guān)TA現(xiàn)貨市場(chǎng)走出了先揚(yáng)后抑再揚(yáng)的局面，與期貨市場(chǎng)走勢(shì)基本保持一致。分階段來看，春節(jié)至4月上旬市場(chǎng)重心持續(xù)走高，中間雖有回調(diào)但整體上漲趨勢(shì)不改。4月中旬過后，價(jià)格高位回落，直至5月中旬價(jià)格觸底小幅反彈。截止6月30日，華東地區(qū)現(xiàn)貨市場(chǎng)均價(jià)在5600元/噸，較1月1日下跌0.29%，同比下跌16.72%。最高點(diǎn)出現(xiàn)在4月17日價(jià)格為6520元/噸，最低點(diǎn)出現(xiàn)在1月9日價(jià)格為5377元/噸。

具體來看，第一階段：1月初隨著防疫政策放開，宏觀復(fù)蘇預(yù)期持續(xù)轉(zhuǎn)好，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇有較高的期待，導(dǎo)致大宗商品市場(chǎng)看漲氛圍明顯，支撐PTA價(jià)格持續(xù)上行。但春節(jié)后下游開工恢復(fù)較晚，聚酯及終端紡織業(yè)市場(chǎng)恢復(fù)不及預(yù)期，PTA價(jià)格承壓下滑。之后伴隨著PTA裝置開工率的小幅收縮以及下游的持續(xù)回暖，2月中旬PTA價(jià)格止跌上漲，中間雖受PTA下游訂單不足、開工偏低的影響，PTA價(jià)格短暫回調(diào)。但PTA市場(chǎng)流動(dòng)貨源偏緊以及二季度PX裝置檢修預(yù)期提前，成本端支撐也不斷加強(qiáng)，PTA價(jià)格持續(xù)走高。

第二階段：4月中旬過后，原油大幅回調(diào)。另外成本拉漲的行情使得下游聚酯端承受了很大的壓力，終端的訂單量少消費(fèi)轉(zhuǎn)弱，加劇聚酯累庫(kù)壓力。聚酯工廠壓力與日俱增，于4月下旬開啟減產(chǎn)之路，對(duì)PTA采購(gòu)意愿下降，市場(chǎng)看空氛圍明顯，PTA價(jià)格持續(xù)回調(diào)。

第三階段：5月下旬至6月底原油企穩(wěn)反彈，終端及下游持續(xù)改善的背景下，聚酯的減產(chǎn)也按下停止鍵，PTA價(jià)格開始緩慢修復(fù)。但當(dāng)前PTA社會(huì)庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)，制約短期價(jià)格修復(fù)的空間。

PTA行業(yè)的產(chǎn)能逐年不斷增長(zhǎng)，2023年上半年P(guān)TA新投產(chǎn)裝置恒力石化(惠州)250萬噸裝置于3月份投產(chǎn)，嘉通石化250萬噸裝置于5月份投產(chǎn)。截止2023年6月底國(guó)內(nèi)PTA總產(chǎn)能7600萬噸以上，其中700萬余噸裝置處于長(zhǎng)期停車中,多為落后或者缺乏一體化配套的裝置。

在產(chǎn)能過剩矛盾加重背景之下，PTA行業(yè)低開工率、低加工費(fèi)將成為常態(tài)。不過，目前PTA市場(chǎng)一體化較高，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控能力增強(qiáng)，廠家通過靈活調(diào)節(jié)開工來平衡供需。從2023年上半年來看，春節(jié)假期結(jié)束后終端織機(jī)的開工提升非常緩慢，自下而上的負(fù)反饋提升，PTA開工率下滑。隨著現(xiàn)金流修復(fù)，PTA裝置集中重啟開工率一直處于高位，保持在70%-80%的水平，累庫(kù)速度明顯加快。二季度PX價(jià)格較為堅(jiān)挺，PTA工廠開始降負(fù)挺價(jià)，受國(guó)內(nèi)幾套大型裝置檢修的影響，開工下滑至70%附近。下游聚酯工廠減產(chǎn)后庫(kù)存壓力減輕，裝置陸續(xù)重啟，負(fù)荷重新走高，疊加PTA新裝置投產(chǎn)預(yù)期，開工拉升至80%。中間雖有回落調(diào)整，6月下旬開始國(guó)內(nèi)PTA裝置重啟較多，當(dāng)前PTA裝置開工負(fù)荷提升至80%以上。

PTA周度社會(huì)庫(kù)存

庫(kù)存方面，2023年上半年P(guān)TA整體庫(kù)存呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，經(jīng)歷疫情三年后尤其是終端市場(chǎng)變得十分謹(jǐn)慎，因此PTA的需求端一直處于不溫不火的狀態(tài)。春節(jié)后復(fù)工進(jìn)程緩慢，對(duì)原料的消耗較低，累庫(kù)速度加快。疊加原料價(jià)格接連走高，使得終端的采購(gòu)意愿一降再降。期間雖有小幅回落，也是由于自身裝置檢修帶來的主動(dòng)去庫(kù)。

成本端，2023上半年，國(guó)際原油寬幅震蕩總體呈現(xiàn)下跌走勢(shì)。據(jù)生意社商品行情分析系統(tǒng)，WTI跌幅在10.89%，布倫特原油跌幅在10.72%。5月份以后市場(chǎng)震蕩區(qū)間收窄，逐步筑底企穩(wěn)。一方面，在歐美通脹水平下降緩慢、加息進(jìn)程遠(yuǎn)未結(jié)束的背景下，全球需求前景不明，經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)猶存。另一方面，產(chǎn)油國(guó)OPEC+為了對(duì)抗油價(jià)下跌，不斷深化減產(chǎn)以限制供應(yīng)量。在二者博弈下，油價(jià)僵持運(yùn)行。

PX市場(chǎng)春節(jié)前受到原油價(jià)格提振和需求預(yù)期向好的雙重作用，PX基本面利多的加持下，價(jià)格大幅上漲。新增PX產(chǎn)能未能按期進(jìn)行，以及集中檢修期，使得整個(gè)一季度PX表現(xiàn)強(qiáng)勁。但隨著亞洲PX裝置陸續(xù)重啟，集中檢修進(jìn)入尾聲，原料以及下游走弱影響，PX價(jià)格出現(xiàn)明顯回落。6月中下旬原油有所反彈，PX裝置有計(jì)劃外的降負(fù)減產(chǎn)，因此PX價(jià)格也有小幅回暖。

下游聚酯各產(chǎn)品價(jià)格在上半年呈現(xiàn)震蕩小幅上行，其中滌綸DTY上漲3.61%、滌綸POY上漲1.54%，滌綸FDY上漲0.89%，滌綸短纖上漲0.91%。1月份受國(guó)際原油價(jià)格上漲成本利好支撐價(jià)格走強(qiáng)。2月-3月下旬由于終端訂單跟進(jìn)不足，疊加原料PTA新裝置投產(chǎn)預(yù)期，價(jià)格出現(xiàn)回落。期間3月上旬受國(guó)際油價(jià)提振，以及傳統(tǒng)旺季幾分氣色，小幅反彈，隨后陷入低迷態(tài)勢(shì)。3月下旬開始，PX進(jìn)入檢修季，PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)流通性維持偏緊，PTA價(jià)格走強(qiáng)，對(duì)聚酯行業(yè)的利潤(rùn)擠壓明顯，工廠減產(chǎn)意愿提升，價(jià)格明顯回升。但終端需求疲憊拖累，4月中旬以后價(jià)格呈現(xiàn)震蕩下行。

聚酯市場(chǎng)整體表現(xiàn)出高投產(chǎn)、高出口特征。今年上半年聚酯行業(yè)新增產(chǎn)能已超500萬噸，較去年同期接近翻番水平，下半年預(yù)計(jì)仍有超500萬噸產(chǎn)能計(jì)劃投放，年度產(chǎn)能增速將達(dá)到12.7%。2023年 終端消費(fèi)環(huán)比有所修復(fù)的情況下，聚酯端整體利潤(rùn)較去年有所抬升，部分去年下半年因利潤(rùn)原因未投放的產(chǎn)能延遲至今年投產(chǎn)。從上半年來看，國(guó)內(nèi)新增聚酯產(chǎn)能投放速度明顯快于年初市場(chǎng)預(yù)期。截至目前，年內(nèi)已投產(chǎn)530萬噸/年的聚酯新產(chǎn)能。另外看到，聚酯新增產(chǎn)能大多集中在龍頭企業(yè)，行業(yè)產(chǎn)能集中度進(jìn)一步提升，在擴(kuò)能周期中搶占市場(chǎng)份額也是企業(yè)經(jīng)營(yíng)考慮的重要因素。隨著聚酯產(chǎn)能有序投放，開工整體提升，截止6月底聚酯開工負(fù)荷在90%附近，明顯高于去年同期水平。

出口方面，據(jù)統(tǒng)計(jì)，1-5月聚酯累計(jì)出口445.5萬噸，同比增長(zhǎng)16.8%。在中國(guó)聚酯產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張的背景下，各聚酯品類有明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，出口有望持續(xù)成為消化聚酯新增產(chǎn)能。不過，聚酯產(chǎn)品出口高增與印度啟動(dòng)BIS認(rèn)證有關(guān)，企業(yè)提前趕量走貨，但隨著印度BIS認(rèn)證落地，出口端可能會(huì)受到一定影響。

從織造來看，上半年織造市場(chǎng)需求同比略有改善。分階段來看，春節(jié)后江浙地區(qū)織機(jī)開工穩(wěn)步回升，3月上旬達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，但受成本及需求壓力影響，隨后行業(yè)負(fù)荷一路下滑至4月底，五一后因內(nèi)貿(mào)訂單好轉(zhuǎn)，疊加部分工廠停車裝置重啟，織造開工才溫和回升至60%附近。

從紡織服裝終端消費(fèi)來看，整體呈溫和復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。內(nèi)需方面，受益于疫情后線下消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)，紡織服裝零售額在各類消費(fèi)品種中表現(xiàn)相對(duì)亮眼。2023年1-5月國(guó)內(nèi)紡織服裝零售額累計(jì)9767.4億元，其中，紡織品零售額累計(jì)5619億元，同比增長(zhǎng)14.1%；服裝零售額累計(jì)4148.4億元，同比增長(zhǎng)17.4%。

出口方面，根據(jù)海關(guān)出口數(shù)據(jù)顯示，2023年1-5月中國(guó)紡織服裝出口額累計(jì)11.82百億美元，其中，紡織品出口額累計(jì)5.68百億美元，累計(jì)同比降低9.4%；服裝及附件出口累計(jì)6.13百億美元，累計(jì)同比降低1.1%。1-2月疫情后國(guó)內(nèi)工廠訂單承接能力逐步恢復(fù)，3-4月份國(guó)內(nèi)供給端彈性的釋放導(dǎo)致海外訂單階段性回流，出口數(shù)據(jù)較同比有所轉(zhuǎn)好，但可持續(xù)性偏弱，5月紡織品服裝出口同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，由此看出紡服出口仍處于弱勢(shì)。

展望下半年，生意社分析師認(rèn)為主要還是圍繞PTA供需來看。下半年恒力惠州另一套250萬噸PTA裝置計(jì)劃7月投產(chǎn)，另外，逸盛海南250萬噸、寧波臺(tái)化150萬噸等PTA裝置計(jì)劃四季度投產(chǎn)，預(yù)計(jì)年底PTA總產(chǎn)能將突破8000萬噸。

同時(shí)考慮到終端需求增量有限，下半年聚酯新產(chǎn)能投產(chǎn)兌現(xiàn)可能不及預(yù)期，因此PTA供應(yīng)面將持續(xù)寬松。目前7、8月份受高溫淡季影響，紡企停減產(chǎn)現(xiàn)象增多，對(duì)原料采購(gòu)積極性將降低。聚酯高開工將面臨挑戰(zhàn)，PTA也將面臨累庫(kù)預(yù)期。“金九銀十”傳統(tǒng)銷售旺季，市場(chǎng)或存在季節(jié)性采購(gòu)預(yù)期，但在終端新增訂單偏弱背景下，可持續(xù)性仍存疑。

另外，從成本端來看，下半年國(guó)際原油市場(chǎng)弱需求低供給之間博弈，預(yù)計(jì)寬幅震蕩調(diào)整。今年國(guó)內(nèi)PX新裝置投產(chǎn)基本結(jié)束，新裝置帶來的增量明顯，且下半年檢修計(jì)劃不多，預(yù)計(jì)PX供應(yīng)維持偏高水平，因此PTA成本支撐有限。綜合來看，預(yù)計(jì)2023年下半年國(guó)內(nèi)PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格或維持震蕩偏弱運(yùn)行。