生意社：年初沖高后持續(xù)震蕩 2021年天然橡膠價漲5.75%

圖2：2021年1-12月天然橡膠主流價格走勢圖

生意社（100ppi.com）監(jiān)測顯示，如上圖，2021年1-12月，我國國產(chǎn)天然橡膠價格經(jīng)歷了春節(jié)后快速大幅上漲而后持續(xù)偏弱震蕩態(tài)勢，期間不乏階段性沖高，但幅度相對不大、持續(xù)時間較短，且未恢復(fù)至年初大漲的行情高度，2021天膠行情整體呈先高后低態(tài)勢。生意社數(shù)據(jù)顯示，1月1日我國華東市場國產(chǎn)天然橡膠（標(biāo)一）主流報約13000元/噸，截至12月31日市場主流報17480元/噸左右，年度漲幅約5.75%；其中，2021年度最高價位出現(xiàn)在2月25日16287元/噸左右，最低價即為6月21日的12212元/噸，年度最大振幅25.02%。

因素分析：

圖3：2021年1-12月原油主流行情走勢圖

如上圖，宏觀面，2021年原油一路高歌猛進(jìn)，震蕩上漲。據(jù)生意社（100ppi.com）監(jiān)測，WTI原油從年初的48美金上沖到10月下旬的80美金上方，年尾兩個月震蕩回落。截止12月28日，WTI年度總體漲幅達(dá)56.14%，布倫特漲幅51.50%。2021年油價上漲的核心邏輯基本與疫情演變趨勢高度相關(guān)，另外在通脹預(yù)期宏觀背景下的供應(yīng)收緊和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也為油價上行提供了動力。

第一季度：1月，天然橡膠期現(xiàn)貨價格呈震蕩上行形態(tài)。1日國產(chǎn)寶島全乳華東市場主流報價13000元/噸左右，31日主流報價130675元/噸左右，月漲5.19%。受環(huán)保限產(chǎn)、疫情以及春節(jié)假期臨近等的影響，輪胎廠開工負(fù)荷持續(xù)下跌；國內(nèi)輪胎企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入假期模式，季節(jié)性供應(yīng)短缺期間，天然橡膠當(dāng)月行情習(xí)慣性震蕩上行。2月，原油導(dǎo)向作用明顯，天然橡膠沖高25%后震蕩走弱。國產(chǎn)全乳膠在2月25日突破了16000元/噸，位居2018年以來三年的高點(diǎn)，較2021年1月1日13000元/噸漲約25%。高點(diǎn)后震蕩走低，28日市場現(xiàn)貨膠報收15575元/噸左右，再次跌到16000元/噸以下。當(dāng)月原油先是一路高歌，資金追捧，石化原材料價格順勢大幅上行。從產(chǎn)業(yè)面看，供應(yīng)最低谷疊加需求大幅回升，現(xiàn)貨基本面強(qiáng)勢支撐天然橡膠行情迅猛上漲。3月，天然橡膠現(xiàn)貨市場行情一路下行。1日天然橡膠國產(chǎn)全乳膠報價15375元/噸，31日膠價13150元/噸，月跌高達(dá)14.47%。原油迅速下調(diào)，傳導(dǎo)至制造業(yè)，基礎(chǔ)原料價格快速跟跌；輪胎業(yè)需求疲弱。主產(chǎn)區(qū)少量開割，市場對開割后新膠上市的擔(dān)憂情緒日益濃厚，防疫形勢嚴(yán)峻、需求疲弱及汽車企業(yè)缺“芯”導(dǎo)致的停產(chǎn)等，對天然橡膠支撐作用不足、行情偏弱。

第二季度：4月，天然橡膠現(xiàn)貨市場行情呈類“V”型態(tài)勢波動。1日天然橡膠國產(chǎn)全乳膠報價13300元/噸，30日膠價13407元/噸，月漲0.81%。東南亞地區(qū)疫情形勢嚴(yán)重。國內(nèi)外橡膠都已開割且有一定供應(yīng)量，對市場沖擊不大。上月原油帶動相關(guān)商品行情大漲，輪胎企業(yè)開工率很快得以助升，輪胎產(chǎn)量處于近五年內(nèi)高位，至4月上半月開工率居高不下；但從中下旬開始，企業(yè)對于海外市場需求擔(dān)憂倍增，市場采購需求減弱，行情走弱。5月，天然橡膠國產(chǎn)全乳膠行情呈小幅上調(diào)后持續(xù)震蕩走弱態(tài)勢。1日主流報13407.5元/噸，31日主流報12850元/噸，月度下調(diào)4.16%。產(chǎn)量逐步增加，需求不足、開工率持續(xù)走低，是行情下行的主要影響因素，天然橡膠支撐作用不強(qiáng)，行情走弱。6月，國產(chǎn)全乳膠市場行情偏弱，呈先震蕩向下后上再回調(diào)的態(tài)勢。1日主報12875元/噸，31日主報12407元/噸左右，月降3.63%。當(dāng)月原油連續(xù)上漲，對大宗品的帶動作用突出。國內(nèi)供應(yīng)正常、產(chǎn)出增加，疫情影響產(chǎn)出和出口受限。海運(yùn)費(fèi)高、集裝箱短缺，當(dāng)月進(jìn)口量不及預(yù)期。國內(nèi)庫存處于相對低位。下游需求不足，工廠訂單情況欠佳，輪胎廠家開工率大幅下調(diào)，采購需求仍較疲軟，天然橡膠當(dāng)月行情偏弱。

第三季度：7月，天然橡膠國產(chǎn)全乳膠行情月初大幅上揚(yáng)之后持續(xù)寬幅震蕩，呈現(xiàn)“W”形態(tài)。1日主報12370元/噸，31日主報13107.5元/噸左右，月漲5.96%。當(dāng)月國內(nèi)新膠產(chǎn)出逐步增加，國外東南亞產(chǎn)區(qū)受德爾塔(Delta)變異毒株蔓延和降雨影響，橡膠產(chǎn)量降4-5%；海運(yùn)費(fèi)高、集裝箱短缺，出口受限，輪胎企業(yè)開工率回升、外胎產(chǎn)量增加，但全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和疫情防控存在不穩(wěn)定不確定因素，原材料價格大幅上漲進(jìn)一步加大企業(yè)成本壓力，多空博弈，當(dāng)月天然橡膠行持續(xù)震蕩，月底向上。8月，天然橡膠國產(chǎn)全乳膠價格漲跌明顯，先上后沖高再連跌且幅度加大。1日主報13107.5元/噸，31日主報12697元/噸左右，跌幅3.13%。油價震蕩偏強(qiáng)，新膠產(chǎn)出旺盛，疫情導(dǎo)致東南亞地區(qū)產(chǎn)膠量降低；國際航運(yùn)費(fèi)用高漲且集裝箱短缺且持續(xù)，橡膠進(jìn)口量大幅降低，國內(nèi)社會庫存持續(xù)創(chuàng)新低式下降。多國汽車訂單不及季節(jié)性增量預(yù)期，成品庫存壓力大，需求下滑。9月，國產(chǎn)天然橡膠價格持續(xù)震蕩上漲態(tài)勢， 1日主報12637.5元/噸，30日主價13815元/噸左右，月漲4.33%。東南亞產(chǎn)區(qū)尤其泰國多年一遇的洪水災(zāi)害導(dǎo)致割膠大受影響，原料膠價上漲；我國膠乳成本上漲對天膠產(chǎn)地橡膠加工廠的壓力持續(xù)增大。8月延遲到港量不突出；輪胎企業(yè)成本上漲、內(nèi)外銷困難、成品庫存壓力大，輪胎市場需求偏弱，輪胎價格上調(diào)傳導(dǎo)不暢，采購需求受限。

第四季度：10月，我國國產(chǎn)天然橡膠價格先持續(xù)震蕩上漲態(tài)勢、臨近月底轉(zhuǎn)頭向下。1日主流報約13184.17元/噸，30日主流價約13723.23元/噸左右，月漲4.09%。東南亞洪澇頻繁，原料膠價格上漲；我國產(chǎn)區(qū)產(chǎn)出低位。汽車廠家開工率低位，原料采購需求差，輪胎成品庫存壓力大，企業(yè)控制產(chǎn)量，開工率持續(xù)下降。11月，我國天然橡膠行情呈先下再上又下行的態(tài)勢。1日主報價13583.33元/噸，30日主流報價13560元/噸，微幅下調(diào)0.17%；當(dāng)月價格最高點(diǎn)為25日的14360元/噸，最低點(diǎn)為4日的13060元/噸，月內(nèi)最大漲幅9.95%。原油價格大幅下滑，基礎(chǔ)原料行情整體偏空。東南亞產(chǎn)區(qū)惡劣天氣和新型落葉病，我國產(chǎn)區(qū)陸續(xù)停割，供應(yīng)減少致價格支撐較好。汽車數(shù)據(jù)有所回升，但回升速度不快。全球終端市場不景氣，貨運(yùn)行業(yè)低迷。天然橡膠維持區(qū)間震蕩走勢。12月，我國天然橡膠行情呈先下再上又下行的態(tài)勢。1日國產(chǎn)天然橡膠（標(biāo)一）市場主流報價13770元/噸，31日主流報價13748元/噸，微幅下調(diào)0.16%。我國天然橡膠產(chǎn)區(qū)停割加速，西雙版納爆出疫情，市場對此擔(dān)憂；季節(jié)性供應(yīng)短缺時期，國外產(chǎn)區(qū)產(chǎn)出為主。中國制造企業(yè)預(yù)計農(nóng)歷春節(jié)為期一周的假期前囤積天然橡膠。需求端口目前改善不很明顯，下游成品累庫。海外船貨延期到港，青島地區(qū)橡膠入庫量不足，總庫存繼續(xù)減少。橡膠現(xiàn)貨價格區(qū)間震蕩，期現(xiàn)價差縮小。

圖4：2019-2021年天然橡膠主流行情走勢對比圖

關(guān)于后市，宏觀面，美元潛在走強(qiáng)，Omicron新冠病毒變異株蔓延、原油市場近期延續(xù)上漲。產(chǎn)業(yè)方面，國外產(chǎn)區(qū)尤其泰國處產(chǎn)膠旺季，越南將于1月底停割，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)基本停割、且近期云南西雙版納地區(qū)疫情對行情有一定影響，供應(yīng)端正將處于傳統(tǒng)的年度產(chǎn)出低谷期，對行情的支持作用也將最強(qiáng)。進(jìn)出口及庫存方面，海外船貨延期到港，入庫量不及預(yù)期，青島保稅區(qū)一般貿(mào)易庫存持續(xù)下降，也對價格支撐良好。需求端，乘用車環(huán)比回暖，重卡配套無起色；輪胎企業(yè)開工率邊際回升，但居多年同期低位，且由于芯片延續(xù)短缺導(dǎo)致汽車行業(yè)處于困境等因素的綜合影響，后市重點(diǎn)關(guān)注泰國天氣情況及我國春節(jié)前工廠補(bǔ)庫需求情況，這段時間是資本最易調(diào)動行情的時期，天然橡膠行情向上波動或?qū)⑤^為頻繁且可能幅度會較前期大，但最終會受限于下游的實際需求。對于2022年，行業(yè)預(yù)計拉尼娜的影響也許有限，下游汽車行業(yè)需求受“缺芯”及疫情的影響頗大，尤其是國內(nèi)卡客車胎需求或繼續(xù)回落，輪胎企業(yè)開工率相對疲弱；全國天膠總庫存處于高位，但庫存持續(xù)有所去化，進(jìn)口量到港不及預(yù)期，國內(nèi)保稅庫存全年低位運(yùn)行或為常態(tài)。綜上看，天然橡膠基本面缺乏明顯的大驅(qū)動。預(yù)計2022年天然橡膠行情將長時間震蕩，長期絕對翻轉(zhuǎn)的契機(jī)還未出現(xiàn)。