生意社：云南延割并減產(chǎn) 天膠崛起仍需時(shí)日

4月25日，滬膠期貨主力突破12000，大漲400余點(diǎn)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)天然橡膠現(xiàn)貨主流行情隨盤上行。據(jù)生意社商品行情分析系統(tǒng)，25日華東市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)天然橡膠全乳膠（21年產(chǎn)）主流報(bào)價(jià)11700元/噸左右，單日上行2.72%。近兩日滬膠漲跌不定，天膠波動(dòng)幅度加大，部分企業(yè)采取觀望態(tài)度。

圖1：2023年4月至今天然橡膠行情走勢(shì)圖

實(shí)際上24日夜盤，滬膠和20號(hào)膠皆拉漲，滬膠主力合約輕松突破12000元/噸關(guān)口，20號(hào)膠刷新近一個(gè)半月新高。期貨大漲，市場(chǎng)認(rèn)為與4月24日云膠集團(tuán)向上期所發(fā)出的一份關(guān)于云南省2023年主要植膠區(qū)橡膠樹(shù)開(kāi)割情況的函有關(guān)。

從該函件獲知，第一，受白粉病影響，云南約 80%的割膠林地新抽第一蓬葉落葉嚴(yán)重，約370萬(wàn)畝膠園停割，能進(jìn)入正常開(kāi)割的割膠林地不足20%。第二，受干旱影響，今年云南省大部分地區(qū)降水同比偏少 8 成以上，為近30年以來(lái)新高。由于一個(gè)多月未降雨，天氣持續(xù)干旱。以上雙重影響下，當(dāng)?shù)啬z園已普遍發(fā)生黃葉、落葉情況，被迫進(jìn)入休割。

同時(shí)，持續(xù)的干旱天氣，造成已開(kāi)割膠園的膠乳產(chǎn)量同比減少30%以上。若短期內(nèi)持續(xù)的干旱天氣得不到緩解，已開(kāi)割的膠園大部分面臨休割情況。根據(jù)中國(guó)天氣網(wǎng)預(yù)報(bào)，極 端干旱天氣仍將持續(xù)，嚴(yán)重旱情在短期內(nèi)得以緩解的可能性不大，落葉停割膠園進(jìn)入正常開(kāi)割的時(shí)間同比將會(huì)延遲。

國(guó)產(chǎn)供應(yīng)端的利好，經(jīng)一份函件引發(fā)行情大漲，市場(chǎng)情緒高漲。那么，天然橡膠行情會(huì)不會(huì)自此崛起呢？我們分析認(rèn)為，天然橡膠的走勢(shì)，取決于供應(yīng)和需求的權(quán)衡，當(dāng)前的供求形勢(shì)下，天然橡膠行情恐難真正崛起。原因如下：

一、供應(yīng)端新膠產(chǎn)出雖少，但進(jìn)口膠累庫(kù)持續(xù)

先看新膠產(chǎn)出情況。由于我國(guó)產(chǎn)膠量只占全球產(chǎn)量的不到10%，作為天然橡膠消費(fèi)大國(guó)，我國(guó)所需天然橡膠絕大部分依賴進(jìn)口。云南產(chǎn)膠量占我國(guó)一半左右，實(shí)際上當(dāng)?shù)販p產(chǎn)從體量上對(duì)天膠市場(chǎng)的影響可謂微不足道，何況五一假期期間市場(chǎng)需求受輪胎企業(yè)放假及檢修影響自然減少，且海南產(chǎn)區(qū)物候條件較好、割膠正常，濃膠產(chǎn)出基本不受影響。我們認(rèn)為，天膠市場(chǎng)價(jià)格從2萬(wàn)高位跌落至今已有五六年之久，紅頭函件在市場(chǎng)傳播作用下，對(duì)當(dāng)前天膠行情的影響更多的是市場(chǎng)投資氛圍的影響。其次看進(jìn)口膠到港情況及庫(kù)存增減情況。進(jìn)口方面，表1橡膠分類統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，3月及一季度我國(guó)橡膠進(jìn)口量同比大增，訂單膠持續(xù)到港，港口庫(kù)存累加。如表2所示，青島保稅區(qū)庫(kù)存、一般貿(mào)易庫(kù)存的天然橡膠持續(xù)高位，而且從表格“當(dāng)?shù)貛?kù)存總量”一列可以看出當(dāng)?shù)靥烊幌鹉z入庫(kù)量在本月三周內(nèi)持續(xù)增加。入庫(kù)率始終高于出庫(kù)率，導(dǎo)致天然橡膠供應(yīng)壓力持續(xù)存在。

表1：2023年1-3月中國(guó)分類橡膠進(jìn)口量統(tǒng)計(jì)表

表2：截至4月23日青島天然橡膠庫(kù)存情況統(tǒng)計(jì)表

二、開(kāi)工率環(huán)比下滑，下游需求不強(qiáng)

數(shù)據(jù)顯示，自2月以來(lái)，我國(guó)輪胎企業(yè)的開(kāi)工率一直維持在70%以上，且近期我國(guó)輪胎產(chǎn)量同比增加：3月中國(guó)橡膠輪胎外胎產(chǎn)量9086.5萬(wàn)條，同比增11.3%；1-3月中國(guó)橡膠輪胎外胎總產(chǎn)量21997.9萬(wàn)條，同比增6.4%，說(shuō)明輪胎企業(yè)一季度生產(chǎn)相對(duì)良好。但是，如下圖2所示，4月輪胎企業(yè)開(kāi)工率較3月下滑，且4月周度企業(yè)開(kāi)工率連續(xù)三周已呈小幅下滑狀態(tài)，說(shuō)明下游訂單持續(xù)性不強(qiáng)，對(duì)天然橡膠行情的需求支撐并不牢固。

圖2：2023年3-4月山東橡膠（樣本）輪胎企業(yè)開(kāi)工率漲跌走勢(shì)圖

后市預(yù)測(cè)

綜上兩方面因素分析，目前在進(jìn)口膠持續(xù)累庫(kù)及需求端表現(xiàn)一般的情況下，天然橡膠供多需少的局面未改變；即將到來(lái)的五一假期還會(huì)帶來(lái)輪胎企業(yè)檢修及放假，企業(yè)開(kāi)工率確定性下降，短期需求又有減少預(yù)期。所以，后市短期內(nèi)，天然橡膠行情在市場(chǎng)突發(fā)因素的影響下波動(dòng)幅度增大且可能有連續(xù)上行可能性，但目前看后市需求端若未有持續(xù)性的良好改善的情況下，天然橡膠行情并不能連續(xù)走高，跌落并低位徘徊的可能性反而更大。近期密切關(guān)注產(chǎn)區(qū)干旱天氣的變化情況，若持續(xù)干旱會(huì)造成供應(yīng)端低于需求端，那么天膠行情轉(zhuǎn)變時(shí)刻到來(lái)。但就目前來(lái)看，天然橡膠行情真正轉(zhuǎn)變?yōu)橼厔?shì)性上漲，或仍需時(shí)日。