生意社：天然橡膠上半年需求差致行情弱 期待下半年改觀

圖1：2023年1-6月天然橡膠期現(xiàn)行情走勢圖

生意社商品行情分析系統(tǒng)監(jiān)測顯示，2023年上半年，我國天然橡膠行情呈現(xiàn)明顯的前高后低走勢。華東市場國產(chǎn)全乳膠行情沖高走低后持續(xù)維持弱勢震蕩，其中，1月1日市場主報(bào)12250元/噸左右，6月30日市場主報(bào)11810元/噸左右，天然橡膠上半年跌幅3.59%。上半年比較明顯的節(jié)點(diǎn)為4月上旬，即自1月底12710元/噸的相對高位快速震蕩下跌至4月7日的11210元/噸的階段性低點(diǎn)之后，天然橡膠開啟了三個多月的弱勢震蕩，半年度行情最大振幅11.86%。

行情綜述：

圖2：2023年1-6月天然橡膠現(xiàn)貨行情走勢圖

一季度：天然橡膠急速下跌后持續(xù)弱勢震蕩

1月，我國天然橡膠主流行情小幅震蕩上行，月底轉(zhuǎn)頭向下；春節(jié)假期結(jié)束初期天膠沖高，華東市場寶島全乳1月30日走出了一季度最高價(jià)12710元/噸，較1日價(jià)格12250元/噸漲3.76%左右。當(dāng)月行情主要受供應(yīng)低谷期、公共衛(wèi)生事件及春節(jié)假期的影響。春節(jié)前一般有一波采購需求，行情有所上調(diào)；假期結(jié)束，各行業(yè)陸續(xù)開工，市場預(yù)計(jì)隨著各行業(yè)開工，需求將逐步增多，輪胎廠家和經(jīng)銷商陸續(xù)開工開業(yè)，行情短期向上；但公共衛(wèi)生事件放開后，經(jīng)濟(jì)短期復(fù)蘇速度較慢，行情未持續(xù)上行。

2月，天然橡膠行情急跌后持續(xù)低位震蕩，當(dāng)月下旬有小幅反彈。當(dāng)月1日華東市場寶島全乳價(jià)格突破了12610元/噸，28日跌至12020元/噸，跌1.68%；當(dāng)月價(jià)位跌破12000元/噸的關(guān)鍵點(diǎn)位后，先后在13日和20日跌至月度最低位11980元/噸，最大跌幅達(dá)5%。從產(chǎn)業(yè)面看，按照往年慣例，在每年的這個時(shí)候，天然橡膠供應(yīng)最低谷疊加下游開工需求迅速回升預(yù)期，現(xiàn)貨基本面理應(yīng)強(qiáng)勢支撐天然橡膠行情迅猛上漲，但2023年卻走出了跟往年截然相反的行情。歐美需求大幅縮減，下游采購新單量少，市場成交疲弱，行情回吐春節(jié)后漲幅后急速下行，圍繞12000元/噸的點(diǎn)位來回波動。

3月，滬膠持續(xù)震蕩陰跌，月底略有反彈，主力合約由月初的12500元/噸左右震蕩下跌7個點(diǎn)至11550元/噸左右之后微幅震蕩，至月底小幅上至11930元/噸。天膠現(xiàn)貨行情緊隨期貨走勢，截至31日華東國產(chǎn)全乳膠主報(bào)11526元/噸，月跌4.57%，環(huán)比下跌4.11%，同比大跌12.62%。天膠到港量持續(xù)增加、下游需求持續(xù)疲弱是行情走弱的主要原因。

二季度：多因素致行情短時(shí)向上 熱度褪去后行情終回落

4月，1日我國天然橡膠華東市場國產(chǎn)全乳膠主報(bào)11526元/噸左右，28日主報(bào)11490元/噸左右，月度僅走低0.31%。實(shí)際上，本月滬膠經(jīng)歷了先下跌后上調(diào)再急漲又下跌的連續(xù)震蕩走勢，其中，滬膠期貨主力盤中突破12000、大漲400余點(diǎn)的4月25日當(dāng)日價(jià)格11710元/噸為當(dāng)月最高價(jià)位，4月7日的11210元/噸為不僅為當(dāng)月最低價(jià)，且為上半年年最低價(jià)位。主要影響因素為云南白粉病和干旱致延割帶動單日行情大漲，但進(jìn)口膠陸續(xù)到港、現(xiàn)貨膠持續(xù)累庫，開工率環(huán)比下滑至5-6成、下游需求不強(qiáng)導(dǎo)致供強(qiáng)需弱態(tài)勢持續(xù)。

5月，經(jīng)歷了“紅頭文件”行情之后，國家收儲、“泰國唱多”，又對市場產(chǎn)生了一定影響，終支撐不力，漲勢不強(qiáng)，行情回落，市場歸于平靜。當(dāng)月滬膠持續(xù)小幅波動，12000元/噸點(diǎn)位輕易被破，行情維持偏弱震蕩。濃縮膠行情差、全乳膠成焦點(diǎn)，天膠到港持續(xù)、累庫速度變慢，累庫現(xiàn)狀并未改變；當(dāng)月下游工廠開工率環(huán)比有所上升，且汽車價(jià)格戰(zhàn)熱度逐漸消退，消費(fèi)者恢復(fù)理性消費(fèi)。

6月國內(nèi)天然橡膠期貨行情先上后下，主要圍繞12000元/噸小幅震蕩；現(xiàn)貨全乳華東行情“M”型震蕩，1日市場主報(bào)11600元/噸，30日報(bào)11810元/噸，僅漲1.81%。市場利空利好并存，供應(yīng)端壓力持續(xù)增大且需求端持續(xù)疲弱，但新能源汽車政策延續(xù)與輪胎出口量同比增長，后市預(yù)計(jì)天然上漲動能不足，短期存炒 作上揚(yáng)可能。

基本面分析：

（一）供應(yīng)端：進(jìn)口膠累庫、庫存高企 供應(yīng)壓力持續(xù)存在

新膠產(chǎn)出方面，受季節(jié)性因素印象，每年的上半年，主產(chǎn)區(qū)都會經(jīng)歷減產(chǎn)-停割-開割-量增的過程，五六月份逐步向供應(yīng)放量階段轉(zhuǎn)換，天然橡膠供應(yīng)壓力持續(xù)增大。數(shù)據(jù)顯示，主產(chǎn)國泰國2023年一季度天然橡膠產(chǎn)量達(dá)152萬噸，較去年同期的127萬噸大幅增加19.1%。ANRPC最新發(fā)布的報(bào)告預(yù)測稱，2023年全球天膠產(chǎn)量料同比增加2.5%至1488.8萬噸，而全年全球天膠消費(fèi)量料同比只增加0.3%至1511.8萬噸，產(chǎn)多需少；同時(shí)報(bào)告指出，長期以來的地緣政 治緊張局勢、借貸成本高企、主要消費(fèi)國K型復(fù)蘇以及布倫特原油價(jià)格下跌蓋過基本面的支撐作用?？梢钥闯?，基本面來看，天膠行情偏空可能性較大。

進(jìn)口方面，如下圖所示，2023年前5個月，中國進(jìn)口天然橡膠（不含復(fù)合橡膠）同比皆增，進(jìn)口量正增長導(dǎo)致本已頗有壓力的供應(yīng)端壓力持續(xù)放大。作為天然橡膠主要需求國的中國今年下游需求疲弱，供強(qiáng)需弱的現(xiàn)狀仍舊持續(xù)。

圖3：2023年1-5月中國進(jìn)口天然橡膠及合成橡膠（含膠乳）數(shù)量統(tǒng)計(jì)

青島庫存方面，數(shù)據(jù)顯示，2023年1-6月，青島地區(qū)天然橡膠庫存持續(xù)增長，截至6月底，青島地區(qū)總庫存已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，從年初的58.16萬噸增長至90.52萬噸，增幅55.64%，同比增幅高達(dá)133.12%；其中青島保稅庫存20.24萬噸，較年初13.12萬噸增幅54.27%，同比增幅101.39%；一般貿(mào)易庫存70.28萬噸，較年初45.04萬噸增幅56.04%，同比增幅144.20%。

圖4：2023年3-6月青島天然橡膠不同類型庫存統(tǒng)計(jì)

（二）需求端：需求疲弱 行情強(qiáng)復(fù)蘇預(yù)期落空

開工率方面，1月受傳統(tǒng)春節(jié)節(jié)日影響，我國輪胎企業(yè)開工率開工降至3成，2月假期結(jié)束后開工迅速恢復(fù)至5-6成，3月以來一直維持在6-7成以上，但4月下旬至5月初又有所下降，至5-6成，5月中旬開始逐步恢復(fù)到6-7成，而6月底全鋼胎又下降至5成。

圖5：2023年1-6月山東橡膠（樣本）輪胎企業(yè)開工率漲跌走勢圖

除去季節(jié)性因素之外，2023年上半年，我國輪胎出口中東亞地區(qū)的輪胎量同比走高，但出口至歐美地區(qū)的數(shù)量大幅下降，導(dǎo)致輪胎需求總體下降，輪胎生產(chǎn)企業(yè)開工率受影響，代 理商庫存壓力大，強(qiáng)復(fù)蘇預(yù)期明顯落空。

值得注意的是，五月汽車促銷措施和國六實(shí)施的影響下，我國汽車市場需求有所增加，但汽車出口數(shù)據(jù)環(huán)比增幅并不大，天然橡膠下游需求屬緩慢漸進(jìn)中，整體需求改善的大趨勢并未到來。值得注意的是，6月2日召開的國 務(wù) 院常務(wù)會議研究促進(jìn)新能源汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的政策措施，我國將延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車車輛購置稅減免政策，更大釋放新能源汽車消費(fèi)潛力，下游政策利好一直存在，對后市行情有一定的政策支撐。

后市預(yù)測：

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圖6：2021-2023上半年天然橡膠主流行情走勢圖

如圖6所示，2023年天然橡膠在上半年一直未走出供應(yīng)壓力所帶來的行情壓制，與正常的往年傳統(tǒng)走勢明顯不同。

綜上所述，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下，我國政策持續(xù)支持新能源汽車高質(zhì)量發(fā)展，建立了輪胎行業(yè)發(fā)展的宏觀基礎(chǔ)。當(dāng)前天膠的供需結(jié)構(gòu)來看，供強(qiáng)需弱持續(xù)，暫未有實(shí)質(zhì)性改善跡象。關(guān)于后市走勢，分析認(rèn)為天然橡膠供應(yīng)旺季特征持續(xù)增強(qiáng)，七八月是傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季，高溫天氣加訂單欠佳導(dǎo)致輪胎企業(yè)開工率受影響，疊加下游采購不強(qiáng)，天然橡膠上漲動能驅(qū)動缺乏；預(yù)計(jì)傳統(tǒng)“金九銀十”消費(fèi)旺季，汽車消費(fèi)會有一定增長，對行情會有一定支撐，但因今年經(jīng)濟(jì)形勢下，下游制品企業(yè)經(jīng)營較為困難，十一十二月恐怕下游對天然橡膠的需求會迅速回落、持續(xù)疲弱。在當(dāng)前的供應(yīng)和需求形勢下，預(yù)計(jì)下半年天然橡膠走勢仍會隨著消費(fèi)需求的季節(jié)性特點(diǎn)呈現(xiàn)行情的漲跌。