生意社：大宗商品市場或周期性見底 能源板塊率先走出陰霾

據生意社監(jiān)測，2022年8月，BCI為-0.16，均漲幅為-1.27%。從下圖可以看出，BCI連跌三個月，8月份跌幅明顯收窄。8個板塊上漲的有：能源漲5.52%，建材漲0.79%；有色漲0.30%。其余板塊如化工、橡塑、鋼鐵、紡織均下跌，化工跌幅最大，為-3.66%。從BCI數據來看，在整個大宗商品市場相對低迷的情況下，能源市場表現“一枝獨秀”。

從下面的生意社大宗商品價格指數BPI來看，從6月份開始，大宗商品市場進入下行周期，指數從6月12日周期高點1210跌至8月31日的1034，跌幅176點；但進入8月，市場跌幅明顯放緩，說明市場有筑底跡象。

能源板塊率先走出陰霾，能源指數從8月初的1075升至月底的1141，漲幅66點。能源指數周K線實現“4連陽”。

8月份，能源行業(yè)出現分化，原油、液化天然氣高點回落。市場轉暖的主要驅動力是煉化板塊的成品油、二甲醚等產品。

價格來看，據生意社價格監(jiān)測，8月大宗商品價格漲跌榜中能源板塊環(huán)比上升的商品共9種，其中漲幅5%以上的商品共5種，占該板塊被監(jiān)測商品數的38.5%；漲幅前3的商品分別為柴油(12.09%)、汽油(10.91%)、二甲醚(7.04%)。

環(huán)比下降的商品共有4種，跌幅在5%以上的商品共3種，占該板塊被監(jiān)測商品數的23.1%；跌幅前3的產品分別為液化天然氣(-9.63%)、WTI原油(-7.08%)、Brent原油(-5.90%)。

月均漲跌幅為1.84%。由此可見，煉化板塊的成品油是市場轉暖的主要驅動力。

煉廠檢修帶來的供應下降，以及消費旺季導致需求提升，是導致本輪成品油反彈的主要原因。目前山東地區(qū)獨立煉廠開工方面下滑，國內主營煉廠開工率相應走低，供應方面較為緊張，為汽、柴油成本端提供利好支撐。需求方面也是只增不減，8月份沿海地區(qū)休漁期陸續(xù)結束，且北方地區(qū)氣溫逐步回落，戶外工程基建等項目開工增加，加之部分地區(qū)限電影響，柴油發(fā)電有所增加，疊加8月上旬受國家戰(zhàn)略儲備和出口訂單影響，助力柴油大幅上漲，柴油價格從8月初的7880元/噸升至8月末的8840元/噸，漲幅近千元。汽油方面，由于南方高溫天氣影響，車用空調使用增加，在行駛旺季之下，汽油需求方面得有所保證。

后市展望：

在俄烏戰(zhàn)爭泥潭深陷，高通脹愈演愈烈以及疫情仍有反復的背景下，全球經濟陷入衰退的風險加劇，進入9月能源行業(yè)會有怎樣的表現呢？生意社能源分析師認為：

原油供應端存變數、需求端風險加劇 油價會繼續(xù)僵持

一方面，“伊核協議”懸而未決，產油國OPEC伺機而動，歐洲致力于促成“伊核協議”，伊朗石油重返國際市場后，一則可以打壓能源價格，緩解地區(qū)通脹，又可以增大供應量，緩解歐洲能源緊張的局勢。市場普遍預計如果協議達成，伊朗可以在目前基礎上向市場投放大約150萬桶/日的原油。但OPEC領頭羊沙特早前聲稱，如果伊朗石油解禁，隨之而來的就是OPEC的減產。所以說，未來供應端仍存在變數。另一方面，需求端的風險是確定的，美國行駛旺季接近尾聲，中國因疫情管控帶來需求放緩。另外，美聯儲表現鷹派，為對抗通脹存繼續(xù)大幅加息的可能，這可能加速經濟衰退的風險，繼而累及石油需求。油價會在供需兩端尋求新的平衡，供需兩端風險敞口都存的情況下，油價上漲動力或弱化，但近期隨著墨西哥灣颶風季來臨，會對沿岸煉廠造成破壞；另外，歐洲冬季會加大石油對天然氣的替代需求，原油仍具備上沖的動力，只是上行空間不會太大。

歐洲“能源危機”愈演愈烈 氣價、電價狂飆突進

歐元區(qū)通脹率再度爆表，8月31日公布的數據，歐元區(qū)8月份通脹率為9.1%，高于上月的8.9%。能源價格的飆升是主要推手。由于歐洲的管道天然氣主要來自俄羅斯的“北溪1號”，但目前該管道的供氣量只是飽和時的20%，而且因設備檢修，從8月31日起，“北溪1號”停供三天。這無疑令歐洲缺氣的窘境雪上加霜。由于歐盟發(fā)電大部分都用天然氣，氣價飆升導致電價齊飛，據悉，目前德國、法國電價較去年同期上漲了近10倍。但歐盟致力于減少對俄羅斯天然氣的依賴，解除對俄羅斯的制裁的可能性較低，未來不得不為高昂的天然氣價格買單。但此前歐盟多國已經宣布放棄“碳減排”，而且今年以來，歐洲一些國家大量進口煤炭，未來煤炭可能會替代一部分天然氣的需求，一定程度上也會抑制天然氣價格上漲。

地緣政治、采暖旺季或沖擊煤炭市場格局 未來迎上漲壓力

國際層面：歐盟全球搶煤，帶動了國際煤價走高，與此同時歐盟達成削減天然氣用量協議(預期削減15%)，預期歐盟未來煤炭替代石油、天然氣的需求進一步增強，國際煤價具備向上動能。隨著全球煤炭貿易擾動因素增多，地緣緊張加劇，未來國內煤炭市場也會迎來沖擊。2020年底我國對澳煤的進口禁令持續(xù)至今，中澳煤炭貿易幾乎為零，替代進口雖然已經穩(wěn)定，但不排除后期隨著進入冬季，北方采暖季開啟，煤炭存進口放量的風險，后期或有上漲的壓力，但考慮到國家管控政策的有力實施，料煤炭價格不會出現去年過度炒作暴漲的情況。

綜合來看，“伊核協議”等待結果，OPEC減產威脅伺機而動，抗通脹大幅加息預期或加速經濟衰退的風險，削弱燃料需求，諸多因素或令原油供需兩端變數及風險加劇，國際油價將繼續(xù)僵持，俄烏沖突爆發(fā)后的前高難再現。疫情和天氣退燒或弱化“金九銀十”傳統消費旺季利好，成品油后期上漲或迎壓力。而天然氣大概率高燒不退：8月歐洲氣價、電價齊飛，雖然月底天然氣價格高點回落，但歐盟能源的“去俄羅斯化”或令能源危機短期難解除，氣價預計會再創(chuàng)新高。國內天然氣需求旺季來臨，也將面臨漲價風險。歐洲因“缺氣”而“搶煤”帶來“煤”“氣”聯動，冬季采暖季臨近，國際煤炭價格后期上漲動力強勁，而國內政策有力管控會壓制國內煤炭上漲空間。預計9月份國內能源市場仍會繼續(xù)上沖，但上行空間會受疫情、加息的宏觀利空以及國際原油震蕩的制約。