生意社：2023上半年原油震蕩下跌 下半年市場(chǎng)仍有機(jī)會(huì)？

2023上半年，國(guó)際原油寬幅震蕩，總體呈現(xiàn)下跌走勢(shì)。據(jù)生意社商品行情分析系統(tǒng)，WTI跌幅在10.89%，布倫特原油跌幅在10.72%。5月份以后市場(chǎng)震蕩區(qū)間收窄，逐步筑底企穩(wěn)。一方面，在歐美通脹水平下降緩慢、加息進(jìn)程遠(yuǎn)未結(jié)束的背景下，全球需求前景不明，經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)猶存。另一方面，產(chǎn)油國(guó)OPEC+為了對(duì)抗油價(jià)下跌，不斷深化減產(chǎn)以限制供應(yīng)量。在二者博弈下，油價(jià)僵持運(yùn)行。

2023年1-2月，布倫特原油整體圍繞80-88美金區(qū)間反復(fù)震蕩。市場(chǎng)表現(xiàn)供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定，俄羅斯原油雖然受西方限價(jià)影響，出口量影響不大，OPEC產(chǎn)量政策調(diào)節(jié)給油價(jià)提供支撐。需求端此時(shí)主要受來(lái)自中國(guó)需求的復(fù)蘇利好推動(dòng)，支撐油價(jià)維持高位運(yùn)行。但美西方受通脹制約，需求疲軟限制油價(jià)走出趨勢(shì)。

3月以來(lái)，油價(jià)從高位斷崖式回落。主因海外銀行業(yè)危機(jī)接連爆發(fā)，避險(xiǎn)情緒造成恐慌性拋盤，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大幅回撤。布倫特原油跌至72美元附近。之后隨著硅谷銀行重組，瑞銀收購(gòu)瑞信，市場(chǎng)情緒緩和，油價(jià)反彈修復(fù)。

4月初，油市迎來(lái)一波集中的短暫的上漲行情。主因OPEC+意外減產(chǎn)，OPEC+超預(yù)期減產(chǎn)166萬(wàn)桶/日，油價(jià)跳空高開。布倫特原油一度接近前高87美金，但上漲行情并沒有延續(xù)太長(zhǎng)時(shí)間。之后由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱及俄羅斯出口原油并沒有實(shí)質(zhì)性減少的供應(yīng)利空影響下，原油持續(xù)回落。

5月初，美國(guó)銀行危機(jī)再度發(fā)酵，美國(guó)政府債 務(wù)上限問(wèn)題和高息環(huán)境造成的金融業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的共同作用下，油價(jià)大幅走低，布倫特原油一度突破前低，逼近70美元。之后，隨著美國(guó)債 務(wù)上限問(wèn)題化解和OPEC+減產(chǎn)預(yù)期影響，油價(jià)結(jié)束下跌，維持區(qū)間震蕩。期間雖然OPEC+深化減產(chǎn)，沙特承諾七月額外減產(chǎn)100萬(wàn)桶，但受美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程仍未結(jié)束的鷹派表態(tài)，及國(guó)內(nèi)復(fù)蘇緩慢的共同影響，震蕩行情一直延續(xù)到6月底。

下半年展望：

供應(yīng)端，產(chǎn)油國(guó)OPEC+產(chǎn)量調(diào)節(jié)政策會(huì)繼續(xù)發(fā)揮作用，給油價(jià)提供底部支撐。同時(shí)，俄羅斯在亞洲買家的支持下，其原油出口量表現(xiàn)剛性。美國(guó)頁(yè)巖油則保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，隨著資本支出受限，后期增長(zhǎng)空間或有限。

需求端來(lái)看，下半年宏觀環(huán)境或保持對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的壓制。一則，美聯(lián)儲(chǔ)仍有繼續(xù)加息的打算，再者，歐洲通脹高企，歐央行加息進(jìn)程仍未結(jié)束，全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)并未解除。需求端的不確定性增加。預(yù)計(jì)海外下半年需求會(huì)增長(zhǎng)緩慢，但國(guó)內(nèi)隨著經(jīng)濟(jì)啟動(dòng)，基建有進(jìn)一步空間，疊加旅游消費(fèi)旺季，會(huì)一定程度上刺激柴油和航煤市場(chǎng)。

總體來(lái)看，三季度受北美旅游行駛旺季影響，汽油消費(fèi)增長(zhǎng)，以及中國(guó)有望出臺(tái)更多刺激政策，油市可能會(huì)修復(fù)性上漲。布倫特原油預(yù)計(jì)有望突破前高，升至90美金上方。四季度市場(chǎng)可能會(huì)回歸中性，主因需求預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來(lái)的高利率環(huán)境可能會(huì)令美國(guó)經(jīng)濟(jì)更快步入衰退。油價(jià)可能會(huì)尋找向下的空間。