南華期貨：棉價(jià)在當(dāng)前局勢(shì)下或暫難脫困

　　最近國(guó)際市場(chǎng)上鬧的沸沸揚(yáng)揚(yáng)的事情除了蘇伊士運(yùn)河堵港就是西方抵制新疆棉的事件了，蘇伊士運(yùn)河堵港是個(gè)意外事件，但是西方抵制新疆棉卻是個(gè)有意為之的事件了。

　　事情的爆發(fā)點(diǎn)來(lái)自于3月24日H&M抵制新疆棉花的新聞，隨后多家國(guó)外大廠(chǎng)紛紛響應(yīng)，最終事件升級(jí)到非常嚴(yán)重的地步。那么到底抵制新疆棉的事情的始末是怎么樣的呢？為什么會(huì)變得如此嚴(yán)重呢？

　　關(guān)于新疆棉的事兒其實(shí)還要從特朗普?qǐng)?zhí)政時(shí)期開(kāi)始說(shuō)起。2020年2月，特朗普開(kāi)始炒作新疆問(wèn)題，9月他要求美國(guó)海關(guān)與邊境保護(hù)局CBP禁止從新疆進(jìn)口棉花、番茄等5類(lèi)制品。到今年1月，CBP已經(jīng)扣留了43批價(jià)值超過(guò)200萬(wàn)美元含有新疆制品的貨物。此外，他還將禁令推向整個(gè)供應(yīng)鏈，也就是說(shuō)不僅僅美國(guó)的貨物不能含有新疆制品，而是進(jìn)入美國(guó)進(jìn)行銷(xiāo)售的公司上下游和其他銷(xiāo)售市場(chǎng)都不能含新疆制品。

　　我們?cè)倏纯茨男┕臼苡绊?，巴塔哥尼亞、瑪莎百貨、NIKE和H&M都是使用新疆棉的企業(yè)，因?yàn)槊绹?guó)的禁令，他們不得不去申明不再使用新疆棉花。實(shí)際上除了棉花，亨氏等外國(guó)品牌的番茄醬也不再使用新疆番茄了。另外，以上這些公司都屬于BCI這個(gè)組織，BCI總部說(shuō)有強(qiáng)迫勞動(dòng)，但BCI中國(guó)調(diào)查后沒(méi)有發(fā)現(xiàn)強(qiáng)迫勞動(dòng)，不過(guò)BCI總部無(wú)視這個(gè)事實(shí)。既然BCI都不再認(rèn)證新疆棉了，那么作為BCI的會(huì)員們也都準(zhǔn)守約定不再用新疆棉。其中阿迪達(dá)斯是最終幾家宣布不會(huì)使用新疆棉的國(guó)際大廠(chǎng)，耐克還禁止雇傭維族員工，而H&M的說(shuō)法是，雖然沒(méi)有任何證據(jù)顯示有強(qiáng)迫勞動(dòng)的跡象，但是還是決定暫停和相關(guān)供應(yīng)商合作。

　　2017年以后，我國(guó)已經(jīng)成為了紡織業(yè)貿(mào)易結(jié)構(gòu)中的絕對(duì)中心，以往我們被卡脖子都是技術(shù)或者原料，比如芯片和鐵礦石，很少有去卡下游消費(fèi)的。但是這次歐美的反其道而行之，通過(guò)消費(fèi)端品牌的強(qiáng)勢(shì)逼迫上游更換供應(yīng)商，擾亂中國(guó)穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

　　現(xiàn)在市場(chǎng)上有非常多的對(duì)于新疆棉事件的解讀，但是鮮有對(duì)于未來(lái)棉價(jià)的看法，因?yàn)檫@個(gè)事件本身具有很大的不確定性，未來(lái)的走向具有較大的風(fēng)險(xiǎn)性。但是在當(dāng)前環(huán)境下我們不得不對(duì)未來(lái)的棉價(jià)走勢(shì)進(jìn)行一個(gè)判斷。

　　首先，我們先看看當(dāng)前階段的供求情況。我國(guó)棉花分為兩個(gè)部分，新疆棉和兩河流域地產(chǎn)棉，缺口是通過(guò)進(jìn)口棉來(lái)進(jìn)行調(diào)劑。當(dāng)前我國(guó)年度產(chǎn)量631.4萬(wàn)噸，新疆棉累計(jì)加工為575.46萬(wàn)噸，由于現(xiàn)在已經(jīng)是加工的后期了，因此內(nèi)地棉差不多50萬(wàn)噸左右，年度進(jìn)口量為240萬(wàn)噸，前期進(jìn)口為166萬(wàn)噸，假如中國(guó)繼續(xù)執(zhí)行第一階段協(xié)議，最終達(dá)到240萬(wàn)噸的目標(biāo)問(wèn)題不大，無(wú)論是USDA的庫(kù)存消費(fèi)比還是BCO的庫(kù)存消費(fèi)比，對(duì)比17/18年度看都不算很低，因此從供需平衡表的估值看，無(wú)論是鄭棉還是美棉，價(jià)格都處于歷史的中低水平。

　　但是，以上的供需平衡表是建立在下游消費(fèi)穩(wěn)定上升的局面下的，因此如果新疆棉事件持續(xù)發(fā)酵(目前還沒(méi)有影響到當(dāng)前的訂單，但是無(wú)法保證未來(lái)的訂單的延續(xù)性)，會(huì)改變當(dāng)前的供需平衡表結(jié)構(gòu)。在當(dāng)前的愛(ài)國(guó)情緒的影響下，國(guó)內(nèi)消費(fèi)可能會(huì)出現(xiàn)明顯的增量，以抵消外部事件的影響，姑且不計(jì)消費(fèi)的持續(xù)性是否值得商榷，海外的影響在后期也可能會(huì)體現(xiàn)出來(lái)。我們對(duì)比一下2019年中國(guó)貿(mào)易摩擦階段棉花價(jià)格走勢(shì)可以看到，當(dāng)時(shí)棉花價(jià)格指數(shù)下跌34.5%，而目前的最大跌幅為15.9%，下跌幅度還不到一半，因此后續(xù)不排除出現(xiàn)歷史重演的情況。此前的時(shí)間節(jié)點(diǎn)是中美貿(mào)易第一階段協(xié)議，而此次事件的節(jié)點(diǎn)會(huì)出現(xiàn)在什么時(shí)候目前尚不確定，短期棉價(jià)可能存在超跌后的抗跌性反彈，不過(guò)反彈流暢度和高度是相對(duì)有限的，而中期價(jià)格走勢(shì)暫時(shí)無(wú)法擺脫依舊疲軟的事實(shí)。

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