南華期貨：“限電”、“停產(chǎn)”，煤炭大國怎么了

“缺電”、“限電”、“停產(chǎn)”，周末這些關(guān)鍵詞霸占了煤炭搜索榜。我國既是能源大國，也是電力大國，卻陷入了無電可用，甚至需要限制居民用電來緩解目前的窘境。彼時(shí)，各種陰謀論此起彼伏，各種質(zhì)疑聲紛至沓來。為什么會缺電？為什么要限電？這種現(xiàn)象還會持續(xù)嗎？本文我們將從不同角度來一一剖析。

一 、煤炭供給缺口放大是缺電的直接原因

今年動力煤價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，價(jià)格創(chuàng)下歷史新高。往年最高價(jià)也不過600、700元每噸的動力煤，今年下半年突破了千元大關(guān)，目前上漲勢頭依舊。鄭商所動力煤2210合約自8月份以來，上漲幅度超過50%。截止9月24日，秦皇島5500大卡動力煤報(bào)價(jià)1540元/噸?，F(xiàn)貨方面，需求目前十分火爆，內(nèi)蒙古、陜西等主要產(chǎn)區(qū)拉運(yùn)車輛排滿，滯留現(xiàn)象嚴(yán)重，呈現(xiàn)“一煤難求”的局面。

圖1 動力煤2201合約價(jià)格（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：wind 南華研究

為何今年煤炭如此緊缺？通過我們的研究，供給需求不匹配是主要原因。動力煤主要產(chǎn)區(qū)為“三西”地區(qū)，即山西、陜西、內(nèi)蒙古西部，三個(gè)地區(qū)動力煤的產(chǎn)能分別占28%、17%、25%，今年三大產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能都有不同程度的受限。

圖2 動力煤產(chǎn)能分布

數(shù)據(jù)來源：南華研究

供給端，今年供給增量十分有限，內(nèi)蒙古產(chǎn)區(qū)受安全檢查影響，產(chǎn)量下滑明顯，目前產(chǎn)能恢復(fù)不及預(yù)期；陜西產(chǎn)區(qū)，8月份來，由于全運(yùn)會的召開，陜西榆林露天煤礦全停，加劇了煤炭供應(yīng)緊張的格局；山西產(chǎn)區(qū)同樣收到安全檢查影響，產(chǎn)能難以進(jìn)一步提升。國產(chǎn)礦產(chǎn)量難以提升，進(jìn)口煤炭也難以彌補(bǔ)缺口。自從澳洲煤礦被禁，3500萬噸的優(yōu)質(zhì)煤炭缺口一直存在，目前70%的進(jìn)口煤炭來自印尼的3800大卡煤炭，而高熱量低硫的動力煤難以從進(jìn)口端得到補(bǔ)充?？紤]到后期還有冬奧運(yùn)召開，再加上近期礦難時(shí)間頻繁，我們預(yù)計(jì)今年年內(nèi)煤炭供給都較難獲得有效提升。

圖3 主要產(chǎn)地原煤產(chǎn)量（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：wind 南華研究

需求端，今年企業(yè)用電需求和民用電需求都有較大幅度增長。由于今年中國受疫情影響較小，大量訂單流入中國，特別是輕工和低端制造業(yè)等，用電需求巨大。民用電方面，由于今年氣溫偏高，夏季用電需求旺盛，下游電廠日耗、供煤處于歷年高位，消耗大量煤炭庫存。

圖4 電廠日耗（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：南華研究

圖4 電廠供煤（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：南華研究

長期供需缺口的存在，導(dǎo)致煤炭庫存創(chuàng)下歷年新低，上游礦區(qū)幾乎無庫存，中游港口庫存處于歷年低位，下游電廠庫存極低。由于電廠馬上要迎來冬季補(bǔ)庫，而高額的煤價(jià)讓電廠處于觀望狀態(tài)。目前推出的各種政策，主要保證民用煤的供應(yīng)（即長協(xié)煤的全面覆蓋），至于企業(yè)用煤（包括煤化工、水泥、電解鋁等用煤企業(yè)），只能去采購市場煤，導(dǎo)致煤價(jià)節(jié)節(jié)攀升。

圖5 秦皇島港動力煤庫存（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：wind 南華研究

圖6 下游電廠煤炭庫存（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：南華研究

整體來看，目前的局勢可以用“岌岌可危”來形容，供給難有實(shí)質(zhì)增量，需求又持續(xù)增長，今年據(jù)推測，“拉尼娜”現(xiàn)象出現(xiàn)概率高于80%，這代表今年很可能是個(gè)冷冬，屆時(shí)需求可能進(jìn)一步增長。以這兩天限電嚴(yán)重的東北為例，目前東北三省的庫存依然處于非常低的位置，電廠的補(bǔ)庫刻不容緩，一旦不能完成補(bǔ)庫，可能會嚴(yán)重影響到民生。而目前的動力煤現(xiàn)貨價(jià)又處于極高位置，后續(xù)預(yù)計(jì)易漲難跌，電廠補(bǔ)庫在價(jià)高、量少的情況下難以加快進(jìn)行。今年動力煤的“死局”如何收場，只能等待進(jìn)一步觀察。

圖7 秦皇島Q5500動力煤平倉價(jià)（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：mysteel 南華研究

圖8 東北三省電廠庫存（單位：萬噸）

二、“能耗雙控”政策是另一個(gè)推手

“能耗雙控”政策并不是最近的政策，早在2015年10月26日在十八屆五中全會中就已經(jīng)提出，即能源消耗總量和強(qiáng)度的“雙控”。作為循序漸進(jìn)的政策，“能耗雙控”執(zhí)行近六年，目標(biāo)一直穩(wěn)定、明確。從歷史執(zhí)行情況來看，“能耗雙控”的指標(biāo)也完成的較為不錯(cuò)。例如“十二五”的要求是降低16%，實(shí)際完成降低18%，“十三五”要求到2020年為止相對2015年降低15%，而2016年-2019年已經(jīng)完成了13.7%。2019年僅有內(nèi)蒙古未完成相應(yīng)指標(biāo)，北京等10省超額完成。因此政策并沒有臨時(shí)加碼，只是因?yàn)榻衲陥?zhí)行的實(shí)在太差，才引起了相應(yīng)的關(guān)注。8月12日，國家發(fā)改委發(fā)布《2021年上半年各地區(qū)能耗雙控目前完成情況晴雨表》，其中9個(gè)省份（區(qū)）能耗強(qiáng)度不降反升，被列為一級預(yù)警；只有10個(gè)省份（區(qū)）完成了相應(yīng)的指標(biāo)，其他省（區(qū)）強(qiáng)度或者總量的完成情況都不盡如人意。在此之后，為了完成今年的“雙控”指標(biāo)，各省的限電停產(chǎn)開始加碼，要求高耗能產(chǎn)業(yè)限產(chǎn)限電甚至直接停產(chǎn)，頗有一種“趕作業(yè)”的意思。為何今年上半年的“雙控”指標(biāo)完成如此之差呢？具體分析原因，由于疫情以來，中國受疫情影響較小，大量國外訂單涌入中國，相關(guān)企業(yè)擴(kuò)張產(chǎn)能，再加上國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)較快較好，承接下了這些訂單，上半年出口大增。但是能源消耗也迅速增長，導(dǎo)致高耗能、高排放高居不下。限電也是逼不得已的舉措。

三、“缺電”、“限電”還要持續(xù)多久？冬季供暖是否有保證？

跳出基本面來看，目前階段是我國作為煤炭大國向新能源轉(zhuǎn)型的必要階段。長期以來，我國“富煤貧油少氣”，火力發(fā)電占比超過70%，煤炭是我國最重要的能源。但是在“碳中和”“碳達(dá)峰”政策下，減少煤炭使用，增加風(fēng)電、水電、核能等清潔能源勢在必行。從動力煤的角度來看，今年的供需格局很難逆轉(zhuǎn)，事故頻發(fā)下安全檢查很難放開，而且退一步來講，即使政策放開，產(chǎn)能的增加也需要時(shí)間。需求端的增量是確定的，并且已經(jīng)反應(yīng)到了火爆的現(xiàn)貨市場。庫存的累積是接下來要重點(diǎn)觀察的對象，特別是下游電廠的冬季補(bǔ)庫節(jié)奏。假如屆時(shí)補(bǔ)庫不及預(yù)期，為了保證民生，市場煤可能會被進(jìn)一步采購，煤價(jià)有進(jìn)一步上行的動力。從“拉閘限電”來看，目前的行為更像是“補(bǔ)作業(yè)”，且現(xiàn)在的限電已經(jīng)傷害到了企業(yè)甚至民生。但是作業(yè)補(bǔ)上后，“拉閘限電”現(xiàn)象就會開始緩解，我們預(yù)計(jì)在11月-12月將顯著好轉(zhuǎn)。

作者：南華期貨咨詢服務(wù)部

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