南華研究晨會紀要0928

股指：

ic下跌源自自身結構不穩(wěn)定，之前觀察到的市場火熱的指標并沒有在之前的回調中恢復到合理水平，因此調整是難以避免的。拉閘限電的影響只能算個誘因。

ic的中長期趨勢還是看流動性狀況，最好的流動性結構是非銀間流動性充裕，實體流動性較差，目前臨近月末，非銀流動性有所緊張，但相信跨月后悔會恢復常態(tài)，而實體流動性目前看不到改善的跡象，甚至在能耗雙控的政策下，可能繼續(xù)走差。因此，ic中長期趨勢的看好觀點不變。同時，權重和實體流動性的相關性更高，因此，權重的反彈是難以維系的。之前，我們一直強調在關注ihif的底部位置，目前來看，底部出現(xiàn)的概率還比較大，或者說繼續(xù)下行的空間十分有限了，但是底部和上漲是兩件事，對于上漲還未到時機。

原油：

上方壓力重重。墨西哥灣地區(qū)產量下滑、鮑威爾言論偏鴿派推動原油市場上周震蕩偏強。在布油越來越接近75美元/桶阻力位時，月差走弱、CFTC凈多持倉下滑表明基本面預期正轉弱及資金做多興趣的下滑。不及預期的美國非農就業(yè)數據一方面表明美國9月公布縮債時間表概率下滑，利多風險偏好；另一方面表明美國經濟增長預期下滑，對原油需求不利。因此，該數據公布后對原油利多有限。同時，周末沙特下調亞洲客戶油價幅度超預期2倍，需求問題成主要擔憂。在中美需求端持續(xù)走弱的預期下，原油上方壓力重重。

甲醇：

全國電力緊張，煤炭緊缺情緒繼續(xù)升溫，疊加港口太倉出庫困難，甲醇大幅拉漲，天然氣昨夜新高，能源緊缺格局變化前，甲醇易漲難跌。

聚烯烴：

能耗雙控繼續(xù)發(fā)酵，聚烯烴偏強震蕩

周一，聚烯烴又迎來了迎來一波上揚，塑料01合約最高到了9480，PP01合約最高到了9820。主要的原因還是受到能耗雙控的繼續(xù)發(fā)酵，部分地區(qū)限電在周末引起了較大關注。當前，上漲的邏輯依舊還是動力煤偏緊和能耗雙控政策。上周，能耗雙控已經開始在部分地區(qū)實施，聚烯烴上游和下游均受到一定程度的影響。當前，下游會比上游更加明顯的體現(xiàn)在開工率上。聚烯烴部分下游出現(xiàn)由于限電導致的開工率下滑。最為突出的是，BOPP上周開工率，在BOPP利潤上升的前提下，從60%跌到了54%。而供應端的PP和PE的開工率分別在85%左右，較上上周的波動不大。且當前供應端，除了內蒙古、陜西、寧夏的部分裝置受雙限政策影響降負或停車，其余暫未明確雙控計劃。但是并不干擾，盤面對于能耗雙控政策的會對四季度產量影響較大的預期。且上周，PP的庫存基本維穩(wěn)，PE小幅累庫，因此可知在當前供需關系下，下游停車暫未對基本面造成明顯利空的影響。前期有多單持有的，多單可以選擇繼續(xù)持有。暫未入場的可以選擇區(qū)間操作，逢低做多01合約。當前并不建議做空煤化工。

棉花：

搶收持續(xù)棉花價格仍有上漲空間

棉花昨日大漲7%左右，受新疆棉搶收情況提振，目前新疆機采棉收購價為9元以上，折合皮棉超過2萬元，以目前的盤面看依舊是大幅貼水，而當前處于采收的初期，因此當前盤面依舊存在上行空間。另外，當前棉花社會總庫存處于近三年歷史同期低位，而本輪拋儲在月底也將結束，隨著中美關系的緩和利好美棉出口，但受物流影響短期對鄭棉利空有限，同時對于未來出口利好。不過，供應端利好的情況下，消費端相對低迷，9月開始的限電措施打壓了棉花棉紗需求，棉紗庫存累積至15天以上，因此后期高度主要還是看需求端。操作上前期多單持有，等待回撤做多為主，套利方面持有多棉空紗或者多近空遠的策略。

重要申明：本報告內容及觀點僅供參考，不構成任何投資建議。