南華期貨：多空博弈加劇，近期原油怎么看？

供給端缺乏彈性依然長期維持

OPEC內(nèi)部穩(wěn)定大幅增加產(chǎn)量的可能性不大。從當前全球原油市場供給來看，剩余產(chǎn)能日益縮小，截止到4月份，Rystad Energy的數(shù)據(jù)顯示，預計4月份全球原油剩余產(chǎn)能為 626萬桶/天，主要集中在沙特、伊拉克、阿聯(lián)酋和伊朗手中，其它國家的原油生產(chǎn)基本上均處于滿負荷運轉(zhuǎn)的狀態(tài)。從5月份開始，OPEC+增產(chǎn)計劃從40萬桶/天，增長至43.2萬桶/天，但由于大多數(shù)成員國已經(jīng)滿負荷運行，難以達到預期產(chǎn)量，4月份OPEC月報顯示，3月份的OPEC減產(chǎn)執(zhí)行率為157%。由于OPEC內(nèi)部穩(wěn)定，尚未存在不和諧聲音，OPEC在供給端難以實現(xiàn)大幅增長。

美國頁巖油仍不具備大幅增長的基礎。從美國原油產(chǎn)量來看，近期美國原油產(chǎn)量增長至1190萬桶/天，同時拜登政府也轉(zhuǎn)變了對頁巖油產(chǎn)業(yè)的態(tài)度，將于6月向石油和天然氣公司提供在聯(lián)邦土地上在至少8個州的鉆探權，有利于推動美國頁巖油產(chǎn)業(yè)的復蘇。上周鉆機數(shù)量也增長至549臺，但由于美國新井產(chǎn)量下降，鉆機增速仍然無法支撐美國頁巖油產(chǎn)量的增長，美國頁巖油產(chǎn)量增長主要還是來自于對庫存井的消耗，在庫存井數(shù)量日益枯竭的情況下，若鉆機數(shù)量未實現(xiàn)速度增長，美國頁巖油產(chǎn)量仍然不具備大幅上漲的基礎。

在地緣政治風險依然支撐油價。目前俄烏沖突正朝著長期化的方向發(fā)展，歐美對俄羅斯的制裁也在不斷的升級，歐盟已經(jīng)考慮將俄羅斯的原油納入到制裁范圍，全球主要貿(mào)易公司正計劃在5月減少從俄羅斯國有石油公司購買的原油和燃料，全球最大獨立石油貿(mào)易商Vitol Group表示，他們計劃在2022年底全面停止交易俄羅斯原油及油品,預計從5月份開始俄羅斯產(chǎn)量將減少250-450 萬桶/天。除此之外，利比亞發(fā)生內(nèi)亂，導致油田產(chǎn)量減少在55萬桶/天，在伊核談判方面，至今仍未取得明顯進展，伊朗原油短期仍難以回歸市場。

需求端難以達到預期

通脹飆升，美元走強，經(jīng)濟增速下滑，原油需求難以達到預期水平。當前全球通脹飆升，美國公布的3月份CPI數(shù)據(jù)同比增長了8.5%，是1981年以來的最高水平。為了抑制通脹，美聯(lián)儲高通脹預期下，將進一步推動美聯(lián)儲加快貨幣緊縮進程，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，在美聯(lián)儲5月3-4日的會議上加息50個基點將是 “選項之一”，預計今年還會有一系列加息舉措。目前，市場也在押注美元升值，目前美元指數(shù)已經(jīng)突破101關口，且仍然呈現(xiàn)上行趨勢。在此背景下，全球信用寬松收緊仍是大趨勢。從全球主要的經(jīng)濟區(qū)增長情況來看，3 月份美國制造業(yè)PMI指數(shù)下降1.5%，中國下降 0.7%，歐元區(qū)下降 1.7%，而從ZWE宏觀經(jīng)濟指數(shù)來看，美國下降至了-24.7%，歐元區(qū)下降至了-43%。在全球經(jīng)濟增速下滑，美元指數(shù)飆升的背景下，預計今年原油需求難以達到預期水平。

在疫情對需求的干擾仍在。目前，疫情對需求端的干擾主要取決于政府端的態(tài)度，對于采用全體免疫的西方國家來講，疫情對需求的干擾有限，但對于以隔離防疫為主的我國來講，影響依然未變。此次上海疫情已經(jīng)持續(xù)了一個多月，至今仍未出現(xiàn)明顯的緩解，除此之外浙江、安徽、河南、江蘇、北京等地也受到此輪疫情的嚴重干擾。從上周市場公布的數(shù)據(jù)顯示，中國3月份精煉石油比去年同期減少2%，吞吐量降至10月以來的最低水平。而中國4月份對汽油、柴油和航空燃料的需求預計將同比下滑20%。

釋放戰(zhàn)略庫存對油價影響有限

當前，美國、日本和英法德意等國的原油庫存，基本上均維持在5年來低位水平，同時仍處于去庫周期，低庫存仍將支撐油價。為了抑制油價上漲，4月1日，在美國宣布將以100萬桶/天的速度，在6個月內(nèi)釋放1.8億桶SPR后，IEA緊接著宣布將聯(lián)合成員國共同釋放1.2億桶 SPR，一般美國會承擔一半的量，此次是自2021年11月24日以來，第三次釋放戰(zhàn)略庫存來抑制油價。目前，美國原油戰(zhàn)略庫存已經(jīng)下降到 2002 以來的最低水平，此輪釋放之后，美國戰(zhàn)略儲備將逼近3億桶附近，按照美國300萬桶/天的凈進口核算，基本上接近90天的安全線，后期進一步釋放戰(zhàn)略庫存的空間有限。目前釋放戰(zhàn)略石油儲備短期解決的是供給偏緊的問題，短期對油價會形成一定的抑制 作用，但核心在于釋放戰(zhàn)略原油庫存解決的只是“輸血”的問題，并未解決“供血”的問題，在當前全球原油庫存逐步見底的過程中，釋放原油戰(zhàn)略庫存影響有限。

綜合來看，原油短期內(nèi)仍將維持寬幅震蕩，布倫特大致波動范圍在95-120美元/桶之間，建議高拋低吸。

作者：南華期貨咨詢服務部 

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