國泰君安期貨：淡季庫存水平低 PVC基差或?qū)⒊掷m(xù)走弱

　　報告導讀：

　　通過分析PVC當前的供需狀況和價格變動，我們認為雖然下游處在需求淡季，但極低的庫存水平將延緩大幅累庫的到來，期現(xiàn)價格的走勢即將出現(xiàn)分歧，現(xiàn)貨即將延續(xù)窄幅震蕩，而期貨將開啟震蕩偏強的走勢。

　　在2月18日到5月10日這段時間內(nèi)，受能耗雙控政策影響，全國多地出現(xiàn)電石貨源偏緊和不定時限電的情況，PVC生產(chǎn)供應因此受限，價格大幅上漲。但從5月底到7月上旬的數(shù)據(jù)來看，開工率不斷沖高，月度產(chǎn)量回升明顯，表明PVC的供應端壓力逐漸得到了緩解。同時從美金盤報價來看，發(fā)往中國的貨源價格持續(xù)下滑，疊加美元匯率較往年同期相比處于偏低的水平，進口利潤的回升可能會引流部分貨源進入國內(nèi)市場。整體來看，內(nèi)外盤供應逐漸回升，7~8月份PVC的供應將逐漸轉(zhuǎn)為寬松。

　　從需求面來看，國內(nèi)管材型材企業(yè)開工狀況和出口市場基本呈現(xiàn)出疲軟的態(tài)勢。全國管材型材廠家開工率從6月開始逐步下滑，隨著終端房地產(chǎn)行業(yè)增速放緩，廠家接到的訂單數(shù)量未來還可能進一步下滑；主要出口市場印度和東南亞深陷疫情泥潭，5月出口量環(huán)比下降10%，從目前東南亞和印度的防疫進展來看，短期內(nèi)出口市場復蘇無望。綜上，7~8月國內(nèi)外需求面的表現(xiàn)可能將處于全年的低點。

　　雖然從理論上來說，供應寬松加上需求低迷應當是價格轉(zhuǎn)入弱勢的標志，但是由于今年出現(xiàn)了歷史新低的社會庫存水平，現(xiàn)貨價格難有深跌，然而受制于下游處在淡季的現(xiàn)實也難以突破前期形成的高點，最終將呈現(xiàn)出窄幅震蕩的走勢。而期貨價格將借助9~10月需求復蘇時貨源偏緊的預期進入震蕩偏強的走勢?；顚⑼ㄟ^期貨走強的方式繼續(xù)走弱，7月底期現(xiàn)結(jié)構(gòu)可能將整體轉(zhuǎn)變?yōu)檎蚪Y(jié)構(gòu)。

　　風險提示：原料供應狀況和PVC自身生產(chǎn)狀況出現(xiàn)大幅變動；需求面出現(xiàn)超預期轉(zhuǎn)好或轉(zhuǎn)弱。詳情點擊：

　　http://img.100ppi.com/uppic/2021/07/21/d74859364dc47b58086ac18f5c777297.pdf