伊朗減供預(yù)期仍支撐市場(chǎng)

http://kingsuperfood.com 2022-08-09 · 中衍期貨

中衍期貨投資咨詢部

作者：史文華 | 投資咨詢證號(hào)：Z0011977

七月全球經(jīng)濟(jì)在俄烏沖突和高通脹壓力下不容樂觀，海外激進(jìn)加息概率提高，工業(yè)品價(jià)格普遍承壓，甲醇港口價(jià)格的弱勢(shì)以及成本支撐下的內(nèi)地市場(chǎng)，使得進(jìn)口倒流內(nèi)地空間打開，沿海社會(huì)庫表觀需求在中上旬表現(xiàn)大增；不過七月下半月后，宏觀恐慌情緒緩解，甲醇在本月累庫不及預(yù)期及后續(xù)即將進(jìn)入去庫通道的支撐下反彈，最低點(diǎn)觸及2276元/噸，漲跌交錯(cuò)運(yùn)行，價(jià)格心有所回升，但現(xiàn)貨表現(xiàn)跟進(jìn)不足。隨著港區(qū)價(jià)格的反彈，倒流空間迅速關(guān)閉。八月初受到能化整體氛圍的影響，甲醇價(jià)格有所回落，如下圖所示。

圖1. 近期甲醇期貨價(jià)格走勢(shì)

來源：博易大師

受西北、華北、華東等地開工負(fù)荷下降的影響，甲醇行業(yè)整體開工走低，七月底八月初仍存在部分檢修計(jì)劃，甲醇貨源供應(yīng)階段性收緊。至7月28日，甲醇生產(chǎn)裝置開工負(fù)荷為66.16%，環(huán)比下降2.02個(gè)百分點(diǎn)，低于去年同期水平3.17個(gè)百分點(diǎn)；西北地區(qū)開工負(fù)荷為77.35%，環(huán)比下降0.94個(gè)百分點(diǎn)，但較去年同期上升1.57個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)悉此前已有部分裝置因利潤問題降負(fù)停車，預(yù)計(jì)8月開工有所回升。后續(xù)投產(chǎn)主要關(guān)注內(nèi)蒙久泰200萬噸裝置情況。

圖2. 我國國內(nèi)甲醇開工情況

來源：同花順

2022年7月我國甲醇進(jìn)口比較集中，以伊朗地區(qū)貨源為主，環(huán)比有一定增量，預(yù)計(jì)在120萬噸左右。七月國際甲醇裝置運(yùn)行并不穩(wěn)定，其中七月初伊朗Keh年產(chǎn)230萬噸裝置停車，七月中期ZPC、Busher以及Mrjn等裝置臨時(shí)停運(yùn)，馬來西亞裝置月中推遲啟動(dòng)，美國的Ntgsoline、OCI等裝置臨停，以及后續(xù)非洲部分裝置降負(fù)/停車等。數(shù)據(jù)顯示，截至7月21日，國際甲醇開工降至 64.58%，較月初降11.6個(gè)百分點(diǎn)。國際甲醇裝置開工的大幅下跌導(dǎo)致后續(xù)八月進(jìn)口量有減少預(yù)期，尤其是伊朗受運(yùn)力以及常規(guī)檢修影響，七月份裝置減損量較六月增加，八月進(jìn)口預(yù)計(jì)在100萬噸左右。

圖3. 伊朗甲醇產(chǎn)量

來源：同花順

伴隨中東局部區(qū)域新季度合約逐步落地，美金商接貨意愿積極，七月內(nèi)裝船卸貨量或有所增加，預(yù)估七月甲醇進(jìn)口總量在100-120萬噸附近，仍需關(guān)注七月實(shí)際裝船情況以及后續(xù)卸貨速度。在外部供應(yīng)增加的背景下，近兩個(gè)月，國內(nèi)港口甲醇庫存處于持續(xù)累庫狀態(tài)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，到2022年7月末，甲醇港口庫存量103.45萬噸，較上月末增加4.80%，平均庫存97.22 萬噸，較上月跌4.20%，如下圖所示。

圖4. 我國甲醇的庫存情況

來源：眾資訊

七八月仍處于傳統(tǒng)下游淡季，需求綜合開工仍維持較低水平，月均開工環(huán)比繼續(xù)下降，下游開工難見明顯回升，但待到九月之后，烯烴裝置啟疊加傳統(tǒng)下游淡季過后的需求回補(bǔ)，屆時(shí)下游開工將會(huì)再度回升。具體而言，七月甲醛和醋酸的利潤小幅度走弱，開工率小幅度走弱。七月其他板塊開工率變化不大，只有二甲醚板塊開工率有小幅度反彈。至7月28日當(dāng)周，國內(nèi)甲醇制烯烴裝置產(chǎn)能利用率81.67%，環(huán)比-0.13%。周內(nèi)雖南京某裝置啟，但青海鹽湖裝置停車，導(dǎo)致本周甲醇制烯烴整體產(chǎn)能利用率均值較上周小幅走低。從裝置變動(dòng)來看，八月甲醇制烯烴裝置負(fù)荷或有提升，但彈性較小。此外，近期MTO利潤壓縮明顯，警惕因利潤不佳而導(dǎo)致的MTO裝置停車。

圖5. 我國MTO開工情況

來源：同花順

八月，甲醇下游主流行業(yè)預(yù)計(jì)恢復(fù)生產(chǎn)增多，如醋酸方面，安徽華誼存恢復(fù)計(jì)劃，其他裝置無變動(dòng)；山東、安徽區(qū)域部分甲醛裝置存提負(fù)及啟計(jì)劃，整體產(chǎn)量提升；二甲醚：慶萬盛計(jì)劃啟。當(dāng)然也有部分行業(yè)裝置檢修和降負(fù)，如中安聯(lián)合、青海鹽湖、延長中煤榆林等 MTO 裝置延續(xù)停車，二甲醚裝置義馬開祥、貴州天福均存檢修計(jì)劃。因此預(yù)計(jì) 8 月甲醇消費(fèi)預(yù)期有所增加，企業(yè)平均訂單將在32-34萬噸左右。

所以，甲醇目前處于供需雙弱狀態(tài)，需求端是否見底仍然需要觀察，目前來看相對(duì)平穩(wěn)；從裝置變動(dòng)來看，八月甲醇制烯烴裝置負(fù)荷或有提升，但彈性較??；不過近期MTO利潤壓縮明顯，警惕因利潤不佳而導(dǎo)致的MTO裝置停車；從數(shù)據(jù)上看，六月的港口烯烴消費(fèi)已經(jīng)成為年內(nèi)低點(diǎn)，預(yù)計(jì)后期有回升可能，關(guān)注何時(shí)見頂；短期內(nèi)甲醇有去庫預(yù)期，低估值水平下，價(jià)格有繼續(xù)修復(fù)動(dòng)力，但下游MTO利潤壓縮明顯，對(duì)上升空間有一定限制。

當(dāng)前最大的行情驅(qū)動(dòng)力仍然在于海外裝置開工負(fù)荷偏低，伊朗因運(yùn)力問題導(dǎo)致脹庫進(jìn)而導(dǎo)致裝置降負(fù)荷，且前期檢修裝置尚未啟，預(yù)計(jì)七月裝船量明顯下滑，八月甲醇到港量或?qū)⒉患邦A(yù)期。疊加海外天然氣市場(chǎng)高度緊缺帶來的天然氣成本高企，甚至抑制海外甲醇生產(chǎn)。在八月以伊朗減供為主要事件的甲醇進(jìn)口縮量未能得到證偽前，甲醇價(jià)格短期或仍有支撐，可以關(guān)注遠(yuǎn)月合約（以2301為主）逢回調(diào)短期輕倉試多的策略，風(fēng)險(xiǎn)因素主要在于煤價(jià)的意外下跌。

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