雞蛋：對(duì)預(yù)期的一種恐懼

http://kingsuperfood.com 2022-08-10 · 中衍期貨

作者：盧旭 | 投資咨詢證號(hào)：Z0011867

上周雞蛋均價(jià)整體還能穩(wěn)定在高位，近兩天開(kāi)始擴(kuò)大跌幅，期貨主力合約09更是一跌再跌，市場(chǎng)上準(zhǔn)備做多的朋友大有人在，可是盤(pán)面卻看出不能多的跡象，那么本周就捋一下我對(duì)雞蛋后續(xù)的看法。

首先，進(jìn)入2季度09合約開(kāi)始漫長(zhǎng)下跌，近交割月后盤(pán)面向現(xiàn)貨靠攏，才實(shí)現(xiàn)回歸。尤其是今年的09合約跌勢(shì)最快，從4月近5000的高點(diǎn)持續(xù)跌到7月中旬的4300左右后，盤(pán)面有所猶豫，緊接著盤(pán)面開(kāi)始大量減倉(cāng)并開(kāi)啟新一輪下跌。從產(chǎn)業(yè)角度看主要是由于養(yǎng)殖朋友繼續(xù)延淘，市場(chǎng)擔(dān)心存欄增加和需求較差而壓制后續(xù)蛋價(jià)，預(yù)期進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。

其次，從產(chǎn)業(yè)角度看今年3月4月補(bǔ)欄最差，其他月份的補(bǔ)欄情況還可以，加上持續(xù)整個(gè)行業(yè)持續(xù)的延淘，在產(chǎn)存欄逐步增加，這點(diǎn)符合今年4月文章的預(yù)期，預(yù)期外的是存欄增加中延淘貢獻(xiàn)率較大，但這點(diǎn)在近兩年是一個(gè)普遍現(xiàn)象，雖然種雞場(chǎng)產(chǎn)能充足，但飼料成本高嚴(yán)重抑制了新補(bǔ)欄需求，雞價(jià)的高位也促使延淘換羽成為維持存欄的新因素，種雞場(chǎng)也因?yàn)榈皟r(jià)高而大量中轉(zhuǎn)商。這其實(shí)反映出產(chǎn)業(yè)上游面對(duì)后疫情時(shí)代的謹(jǐn)慎心態(tài)，不敢像以前一樣大步向前走，而是盡可能維持穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。而這種普遍的維穩(wěn)心態(tài)在一定程度成為盤(pán)面賣套保的重要?jiǎng)訖C(jī)。

再看下游，在后疫情時(shí)代百業(yè)未興，失業(yè)率上升、信用風(fēng)險(xiǎn)增加，儲(chǔ)蓄意識(shí)增強(qiáng)，消費(fèi)受到較重削弱，餐飲旅游、蛋品加工更是受到重創(chuàng)，根據(jù)我的初步調(diào)研得知目前月餅食品廠需求量不大，在消費(fèi)普遍減弱和疫情突發(fā)不定情況下，月餅加工量大幅減少，更多是小碎步加工，因此雞蛋集中需求受到很大抑制，這是今年蛋價(jià)高點(diǎn)不會(huì)過(guò)高的主要原因，沒(méi)有供需錯(cuò)配就不會(huì)造就較高價(jià)格峰值，市場(chǎng)對(duì)后市需求預(yù)期較弱進(jìn)一步壓制盤(pán)面價(jià)格，并且食品廠隨用隨采的經(jīng)營(yíng)模式導(dǎo)致下游買套保需求減弱，盤(pán)面做多動(dòng)力不足。

以上主要從盤(pán)面、產(chǎn)業(yè)上下游三方面對(duì)雞蛋09合約4月以來(lái)的持續(xù)下跌的個(gè)人解讀。對(duì)于后續(xù)，個(gè)人認(rèn)為盤(pán)面不宜過(guò)分做空，反而要警惕隨著時(shí)間推移出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上漲。

自從19年底新冠以來(lái)，2009、2109、2209都呈現(xiàn)出明顯先跌后漲的規(guī)律，基本上從二季度開(kāi)啟下跌趨勢(shì)后，一般都會(huì)出現(xiàn)恐慌性的超預(yù)期下跌，但進(jìn)入交割月后隨著大量空單出場(chǎng)和盤(pán)面向現(xiàn)貨靠攏回歸，最終弱預(yù)期轉(zhuǎn)向強(qiáng)現(xiàn)實(shí)，盤(pán)面實(shí)現(xiàn)“交割月上漲”。

疫情的不確定性，加上國(guó)際環(huán)境較差，而國(guó)內(nèi)需求尚未被完全激活，產(chǎn)業(yè)下游謹(jǐn)慎經(jīng)營(yíng)模式抑制雞蛋集中需求，蛋價(jià)難出現(xiàn)較快較大漲幅，同時(shí)沒(méi)有集中需求就沒(méi)有價(jià)格虛高，也就沒(méi)有節(jié)后大幅下調(diào)空間，這點(diǎn)和我去年觀點(diǎn)一致，即使出現(xiàn)恐慌性下跌也會(huì)很快被修正。

根據(jù)蛋雞自身生長(zhǎng)情況看，8月存欄會(huì)增加而9月存欄會(huì)減少，加上前期積累的待淘汰量相對(duì)存欄來(lái)說(shuō)不算少，這部分雞將在中秋前淘汰一部分，還有一部分會(huì)在中秋前后換羽，因此9月在產(chǎn)存欄大概率會(huì)有減少，對(duì)節(jié)后蛋價(jià)形成一定支撐。

這也是強(qiáng)現(xiàn)實(shí)和弱預(yù)期的較量，對(duì)于未來(lái)的未知會(huì)壓制價(jià)格下行甚至超跌，但隨著時(shí)間推進(jìn)發(fā)現(xiàn)其實(shí)并沒(méi)有那么悲觀時(shí)，價(jià)格會(huì)快速向上修正，目前交易的其實(shí)是對(duì)未知的恐懼，隨著交割月臨近如果沒(méi)有突發(fā)事件抑制需求，反而會(huì)將前期積累的“硬性集中需求”在短期內(nèi)爆發(fā)，進(jìn)而推動(dòng)價(jià)格在有限時(shí)間內(nèi)上漲，這就是弱預(yù)期向強(qiáng)現(xiàn)實(shí)的轉(zhuǎn)換。

綜上所述，對(duì)未來(lái)的恐懼很可能會(huì)導(dǎo)致價(jià)格超預(yù)期下跌，而時(shí)間會(huì)把市場(chǎng)推向現(xiàn)實(shí)。

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