中衍期貨：美聯(lián)儲(chǔ)終端利率預(yù)期上升給金銀壓力

http://kingsuperfood.com 2023-02-28 · 中衍期貨

近期，美國(guó)部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不錯(cuò)令市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)衰退產(chǎn)生疑惑。上周公布的Markit制造業(yè)PMI和服務(wù)業(yè)PMI漲幅均超預(yù)期。其中，服務(wù)業(yè)PMI更是超過50榮枯線。加上之前ISM服務(wù)業(yè)PMI也出現(xiàn)回升?？梢?，美國(guó)商業(yè)信心在逐步恢復(fù)。

圖一.美國(guó)Markit PMI

數(shù)據(jù)來源：iFinD，中衍期貨

不過，美國(guó)房地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)稍遜。雖然美國(guó)新屋銷售數(shù)量近期有所增加，但是數(shù)量更大的美國(guó)成屋銷售在持續(xù)減少，顯示美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)在利率不斷抬升的影響下，需求逐步萎縮。

圖二.美國(guó)成屋銷售和新屋銷售

數(shù)據(jù)來源：iFinD，中衍期貨

從美國(guó)抵押貸款申請(qǐng)活動(dòng)指數(shù)來看，隨著美國(guó)30年國(guó)債收益率的上升，購(gòu)房成本增加，美國(guó)房屋抵押貸款申請(qǐng)?jiān)谥鸩綔p少，這再次說明了美國(guó)房地產(chǎn)需求在下降。

圖三.美國(guó)抵押貸款申請(qǐng)活動(dòng)指數(shù)

和美國(guó)30年國(guó)債利率

數(shù)據(jù)來源：iFinD，中衍期貨

美國(guó)經(jīng)濟(jì)中，目前最具韌性的是美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)。從上周公布的失業(yè)金申請(qǐng)數(shù)據(jù)來看，目前初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)依然維持在20萬以內(nèi)，續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)仍低于170萬。相對(duì)于歷史數(shù)據(jù)，目前美國(guó)失業(yè)金申請(qǐng)人數(shù)還處于低位水平，勞動(dòng)力市場(chǎng)依然堅(jiān)韌。

圖四.美國(guó)失業(yè)金申請(qǐng)人數(shù)

數(shù)據(jù)來源：iFinD，中衍期貨

在就業(yè)市場(chǎng)向好的背景下，美國(guó)個(gè)人收入增速也有所上升，消費(fèi)者信心指數(shù)也開始回升。雖然美國(guó)個(gè)人支出增速下滑，但是在收入增速和消費(fèi)者信心回升的影響下，預(yù)計(jì)美國(guó)個(gè)人支出增速回落空間有限。

圖五.美國(guó)個(gè)人收入、

個(gè)人支出和消費(fèi)者信心指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：iFinD，中衍期貨

此外，美國(guó)1月PCE物價(jià)指數(shù)同比增速意外上升至5.4%，1月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增速意外上升至4.7%。這令市場(chǎng)擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性會(huì)影響美國(guó)通脹的下降。如果美國(guó)通脹回升，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策的節(jié)奏可能變化，甚至有可能再次提升加息幅度。

圖六.美國(guó)PCE物價(jià)指數(shù)增速

數(shù)據(jù)來源：iFinD，中衍期貨

從上周公布的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要來看，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部一些員認(rèn)為政策立場(chǎng)不夠有限制性，少數(shù)員甚至傾向于或原本可能支持加息50個(gè)基點(diǎn)。另外，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為上行通脹風(fēng)險(xiǎn)是影響前景的關(guān)鍵因素。這說明美聯(lián)儲(chǔ)也擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性會(huì)影響通脹水平。

根據(jù)彭博的數(shù)據(jù)，目前美聯(lián)儲(chǔ)隱含政策利率終端為5.4%，預(yù)計(jì)在6月或7月停止加息，即還有75個(gè)基點(diǎn)的加息空間。按照目前美聯(lián)儲(chǔ)每次25個(gè)基點(diǎn)的加息速度，還能加息三次。而此前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)加息兩次。

圖七.美聯(lián)儲(chǔ)隱含政策利率

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，中衍期貨

綜合來看，美聯(lián)儲(chǔ)終端利率預(yù)期上升給金銀造成下行壓力。而美國(guó)PCE物價(jià)指數(shù)增速的意外回升將加強(qiáng)市場(chǎng)預(yù)期。預(yù)計(jì)短期金銀仍會(huì)承受一定壓力。后期需持續(xù)關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，尤其是就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)，將左右市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期。

作者：盧旭（投資咨詢號(hào)：Z0011867）

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