20日鐵礦石表現(xiàn)強(qiáng)勁，帶動(dòng)黑色板塊集體走強(qiáng)，那么鐵礦石領(lǐng)漲的邏輯是什么？后市有哪些操作策略呢？大宗內(nèi)參本期圓桌邀請(qǐng)到了中輝期貨研究員李海蓉、東吳期貨研究員張璐以及國(guó)泰君安期貨研究員馬亮一起為大家解讀鐵礦石的基本面。

　　大宗內(nèi)參：近期鐵礦在黑色系里表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，背后邏輯是什么？

　　李海蓉：近期鐵礦石在黑色系中表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，因其基本面供需偏緊所致。

　　供應(yīng)上，2020年1月以來(lái)，澳洲和巴西都遭遇了較為頻繁的天氣問(wèn)題。澳洲遭受了3次熱帶氣旋，巴西經(jīng)歷了百年一遇的大暴雨，均對(duì)鐵礦石運(yùn)量產(chǎn)生了較大的影響。數(shù)據(jù)顯示，1月澳巴發(fā)運(yùn)量7203.9萬(wàn)噸，環(huán)比去年12月下降32.9%，同比去年同期下降15.7%，跌幅為近6年最高；截至2月16日，今年澳洲發(fā)運(yùn)總量累積12338.9萬(wàn)噸，同比去年同期的15083.4萬(wàn)噸下降18.2%，可見(jiàn)近期澳巴發(fā)運(yùn)量仍持續(xù)低位。主要因?yàn)閺囊辉麻_始澳洲便經(jīng)歷了三次熱帶氣旋天氣，導(dǎo)致港口采取清港、封港等措施。巴西方面，自12月下旬雨季提前后，港口鐵礦石發(fā)運(yùn)量低位徘徊，疊加港口檢修持續(xù)，發(fā)運(yùn)量遲遲未有上漲跡象。發(fā)運(yùn)量的減少持續(xù)向到港端傳導(dǎo)，2月的澳巴到港量仍會(huì)存在一定程度的下降。

　　需求端，鋼廠前期受疫情影響因運(yùn)輸受阻原料補(bǔ)庫(kù)不暢，持續(xù)消耗春節(jié)前補(bǔ)充的鐵礦石庫(kù)存，隨著復(fù)工潮開啟，運(yùn)輸逐步恢復(fù)，鋼廠近期展開階段性的鐵礦石補(bǔ)庫(kù)，提振了鐵礦石的需求。

　　近期鐵礦石自身供需偏緊的局面為礦價(jià)上漲進(jìn)行了助力。

　　馬亮：由于春節(jié)期間國(guó)內(nèi)疫情蔓延，節(jié)后開市鐵礦石連續(xù)暴跌，跌幅在黑色系中居首，市場(chǎng)一度認(rèn)為由于疫情造成鋼廠生產(chǎn)受限，鐵礦石需求將會(huì)受到?jīng)_擊，而鐵礦石供應(yīng)主要集中在國(guó)外，不會(huì)直接受到疫情的影響，從而導(dǎo)致鐵礦石庫(kù)存出現(xiàn)大幅增加。

　　而實(shí)際上春節(jié)后至今鐵礦石庫(kù)存非但沒(méi)有出現(xiàn)積累，反而出現(xiàn)了大幅度的下降，從港口庫(kù)存來(lái)看，截至2月14日港口庫(kù)存為1.25億噸，較節(jié)前基本持平，而Mysteel統(tǒng)計(jì)的樣本鋼廠庫(kù)存為1634.26萬(wàn)噸，則較節(jié)前2240.79萬(wàn)噸大幅下降超過(guò)27%，也就是說(shuō)節(jié)后這段時(shí)間鐵礦石的總庫(kù)存非増反降，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，所以鐵礦石近期的走勢(shì)更多的體現(xiàn)為一個(gè)糾偏和價(jià)值修復(fù)的過(guò)程。

　　對(duì)于鐵礦石庫(kù)存下降背后的原因，雖然我們看到近期鋼廠確實(shí)出現(xiàn)了比較多的主動(dòng)/被動(dòng)型減產(chǎn)，鐵礦石需求確實(shí)有所下降，但是鐵礦石供應(yīng)也同樣出現(xiàn)了收縮，從去年12月至今，澳大利亞到中國(guó)的發(fā)運(yùn)量下降了6.03%，巴西到中國(guó)的發(fā)運(yùn)量下降了33.73%，且上周澳大利亞遭遇颶風(fēng)影響，導(dǎo)致RioTinto上周發(fā)運(yùn)量大降，甚至下調(diào)了年度的產(chǎn)量目標(biāo)。所以鐵礦石近期呈現(xiàn)出供需雙降的格局，且到目前為止供應(yīng)端的下降幅度要高于需求端，才造成了庫(kù)存超預(yù)期的下降，帶動(dòng)鐵礦石價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)。

　　張璐：春節(jié)期間，我國(guó)受到新冠疫情的影響，全國(guó)推遲復(fù)工、復(fù)產(chǎn)，對(duì)鋼鐵行業(yè)的需求影響十分的明顯，導(dǎo)致節(jié)后開盤，黑色系大幅低開，但隨后行情出現(xiàn)反轉(zhuǎn)開始震蕩走強(qiáng)。鋼材的走強(qiáng)主要是體現(xiàn)在期貨盤面上，因?yàn)楝F(xiàn)貨市場(chǎng)到目前為止都處于沒(méi)有恢復(fù)的狀態(tài)，有報(bào)價(jià)，但成交極少，也就是說(shuō)，期貨盤面處于沒(méi)有現(xiàn)貨價(jià)格做錨的單獨(dú)活躍狀態(tài)，而鋼材期貨的反彈主要是由于市場(chǎng)的交易邏輯已經(jīng)走到了疫情結(jié)束后需求超量反彈的階段，市場(chǎng)都有較強(qiáng)的一致性預(yù)期。鐵礦的反彈不僅受鋼材反彈的帶動(dòng)，也有自身供給端發(fā)運(yùn)減少的支撐。因?yàn)榇汗?jié)期間，澳洲和巴西都發(fā)生了暴雨災(zāi)害，澳洲的大雨影響是多空參半，大雨控制了前期燃燒了幾個(gè)月的山火、但對(duì)交通帶來(lái)很大影響。巴西的大雨破壞力較大，為110年一遇的暴雨災(zāi)害，且發(fā)生的地點(diǎn)包括了2019年年初發(fā)生礦難災(zāi)害的米拉斯吉拉斯州，導(dǎo)致近期澳洲巴西的鐵礦石發(fā)運(yùn)量都有減少，從而對(duì)鐵礦價(jià)格形成一定支撐。而且鋼廠年前的原料備庫(kù)在春節(jié)期間被消耗得很多，疫情又導(dǎo)致原料運(yùn)輸受阻，年后運(yùn)輸恢復(fù)后，鋼廠的需求也會(huì)較大，從需求端也產(chǎn)生了一定的支撐。

　　大宗內(nèi)參：未來(lái)行情，鐵礦市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)會(huì)是什么？你是如何判斷未來(lái)走勢(shì)？

　　李海蓉：未來(lái)鐵礦石價(jià)格走勢(shì)的判斷，需進(jìn)一步關(guān)注以下幾點(diǎn)：鋼廠的補(bǔ)庫(kù)直接推動(dòng)鐵礦石需求，下游工地復(fù)工情況影響到終端需求的釋放，而成材庫(kù)存的變化情況是觀測(cè)需求開啟進(jìn)度的關(guān)鍵因素。

　　近期鐵礦石價(jià)格的上驅(qū)力主要表現(xiàn)為外礦供應(yīng)不暢疊加鋼廠的集中性補(bǔ)庫(kù)以及疫情轉(zhuǎn)好復(fù)工預(yù)期下市場(chǎng)信息的提振。從基本面看，補(bǔ)庫(kù)仍將持續(xù)但力度和持續(xù)性較為有限。而考慮到鋼廠方面成材庫(kù)存高企，銷售不暢，冶煉利潤(rùn)壓縮等情況，鋼廠做出減產(chǎn)、檢修等安排，對(duì)鐵礦石的需求造成壓制。需求端亟待下游全面復(fù)工需求釋放帶來(lái)的轉(zhuǎn)機(jī)。鐵礦石價(jià)格方面，短期的供需偏緊，補(bǔ)庫(kù)期間礦價(jià)維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，當(dāng)補(bǔ)庫(kù)告一段落需求還未全面釋放時(shí)，礦價(jià)或?qū)⑥D(zhuǎn)弱。

　　馬亮：后期鐵礦石市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)仍然在于庫(kù)存的變動(dòng)，當(dāng)然庫(kù)存的變動(dòng)主要取決于供需兩端的動(dòng)態(tài)變化，從前期外礦的發(fā)運(yùn)來(lái)看，近期鐵礦石的國(guó)內(nèi)到港或仍然偏低，所以主要的邊際變量來(lái)自于鋼廠的復(fù)產(chǎn)情況。而隨著目前除了湖北以外全國(guó)范圍內(nèi)疫情基本得到了有效的控制，后期鋼廠由于物流和人員復(fù)工問(wèn)題導(dǎo)致的減產(chǎn)或?qū)?huì)陸續(xù)恢復(fù)。所以說(shuō)從后期供需演變的情況來(lái)看，供應(yīng)維持低位，而需求或有邊際提升，庫(kù)存大概率仍維持穩(wěn)中趨降的格局，鐵礦石鐵礦價(jià)格或仍維持偏強(qiáng)局面。

　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)不在于鐵礦石自身，更多的來(lái)自于鋼材端的影響，以螺紋鋼為例，由于人員流動(dòng)和物流受限，鋼材的庫(kù)存在節(jié)后經(jīng)歷了快速的積累，從Mysteel的數(shù)據(jù)來(lái)看，目前的鋼廠+社會(huì)庫(kù)存已經(jīng)創(chuàng)了有統(tǒng)計(jì)以來(lái)的歷史新高，并且本周和下周大概率仍會(huì)繼續(xù)積累。所以后期隨著各地復(fù)工的推進(jìn)，鋼材庫(kù)存的消化情況或?qū)⒊蔀楹谏底邉?shì)的關(guān)鍵，若庫(kù)存消化不暢很可能再度倒逼鋼廠減產(chǎn)，從而對(duì)鐵礦石需求產(chǎn)生進(jìn)一步?jīng)_擊。

　　張璐：未來(lái)行情的變化主要關(guān)注年后鋼廠的采購(gòu)需求，近期港口發(fā)運(yùn)受限還是比較嚴(yán)重，鋼廠的廠內(nèi)原料庫(kù)存下降很快，年后如果有補(bǔ)庫(kù)的需求，鐵礦還是較強(qiáng)的，加上海外礦山發(fā)運(yùn)減少，不應(yīng)把鐵礦看成黑色系最弱的品種。但需求注意近期黑色系的回調(diào)，因?yàn)殇摬钠谪浽诂F(xiàn)貨市場(chǎng)恢復(fù)的背景下，受現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)的帶動(dòng)，期貨很有可能出現(xiàn)的回調(diào)。目前鋼材遠(yuǎn)期的預(yù)期雖好，但鋼材庫(kù)存高企、需求恢復(fù)緩慢，貿(mào)易商資金壓力較大，不排除貿(mào)易恢復(fù)后，部分貿(mào)易商為回籠資金，降價(jià)快速出貨拉低價(jià)格。

　　大宗內(nèi)參：操作上有何建議？

　　李海蓉：前期多單可繼續(xù)持有，但不宜追漲。中長(zhǎng)線可以考慮布局空單。套利方面可以考慮正向套利。

　　馬亮：操作上依然維持偏強(qiáng)的思路，重點(diǎn)關(guān)注鐵礦石鋼廠及港口庫(kù)存的變化。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要關(guān)注鋼材端庫(kù)存壓力的消化情況。

　　張璐：我們的基本觀點(diǎn)是短空長(zhǎng)多，在對(duì)疫情解決報(bào)以樂(lè)觀態(tài)度的假設(shè)下，可以適當(dāng)參與多5空10的螺紋正套。

　　(文章來(lái)源：大宗內(nèi)參，作者：夜星辰)