近期國際油價不斷破位下跌，WTI甚至出現(xiàn)了負油價，開創(chuàng)了歷史新記錄。當負油價出現(xiàn)時，與之息息相關的下游化工將深受其影響，這種影響不僅會體現(xiàn)在成本坍塌方面，還會對市場信心和情緒都有所打壓，更深遠的可能對某些產業(yè)供需格局造成一定沖擊。

　　1、國內甲醇生產持續(xù)虧損

　　在2020年一季度全球公共衛(wèi)生引起的需求崩塌使原油價格暴跌，拉低整個化工品價格重心，國內各原料甲醇的生產也面臨持續(xù)現(xiàn)金流虧損局面。從原料成本來看，天然氣制甲醇成本最高，其次是煤制甲醇；部分西南地區(qū)天然氣制甲醇已在4月初停車，同時西北地區(qū)的天然氣制甲醇裝置仍未如期復產，煤制甲醇裝置在各省人員流通后已開始季節(jié)性和被動檢修。我們預計二季度國內甲醇企業(yè)的檢修將持續(xù)增加，國內甲醇供應較一季度將明顯下降。在企業(yè)集中化的時期里，中小產能的工廠會再次面臨破產的生存壓力。同時國內還有近630萬噸的新增甲醇裝置要投產，隨著疫情的發(fā)生疊加利潤虧損我們預計下半年新增裝置的投產日期將會推遲。

　　2、2020年國外甲醇產能有收縮預期

　　2018年底伊朗Marjan165萬噸、2019年中伊朗Kaveh230萬噸，2019年底Busher165萬噸甲醇裝置投產穩(wěn)定運行后并放量出口到中國，近40萬噸/月，供應的持續(xù)增加也在不斷拉低外盤甲醇價格。

　　從目前CFR甲醇的報價分析來看，200美金/噸以下的甲醇售價對于國外甲醇企業(yè)已不具備持續(xù)盈利空間。2020年4月開始，國外最大的甲醇生產和貿易企業(yè)美賽尼斯已開始關閉特立尼達和智利的兩套甲醇裝置，產能共計170萬噸。若價格持續(xù)徘徊在150-200美金半年之久的話，國外的部分甲醇裝置會因經濟性原因無限期關停，新增產能的投放也會推遲。

　　3、傳統(tǒng)下游逐步提升，新興需求穩(wěn)步增長

　　自2月份國內疫情爆發(fā)后，國內甲醇傳統(tǒng)下游需求斷崖，但在3月底國內物流恢復后需求逐步提升。傳統(tǒng)下游甲醛與板材出口有間接關系，國外疫情的擴散會對甲醛的需求2季度有明顯遏制，隨著國外的復產需求將恢復；MTBE因終端庫存較高，短期開工受限，預計3季度將恢復正常。二甲醚、DMF和甲縮醛因占甲醇總需求占比不大，年度小幅變化對整體需求影響較小。我們預計2020全年來看甲醇傳統(tǒng)需求仍弱于2019年，下半年需求端仍有提升空間。

　　從2015年開始國內西北、華東地區(qū)多套煤制烯烴、甲醇制烯烴裝置集中投產，新興需求行業(yè)逐漸占據中國甲醇下游消費第一位置。目前，甲醇產業(yè)鏈利潤集中在下游，今年仍有多套MTO裝置要開車和重啟，預計2020年新興需求總量將達4308萬噸左右，同比16.7%的持續(xù)增長。從當下的MTO工廠綜合利潤來看，工廠外采乙烯、丙烯替代甲醇不具有明顯的競爭性。

　　4、行情展望

　　中期來看，二季度國內外甲醇工廠季節(jié)性檢修和被動的停車將造成甲醇供應減少，同時下游需求提升，對價格反彈有較強支撐。長期來看，價格決定供應，未來價格中樞將隨著產能退出或新增產能推遲后需求恢復而上移?；貧w根本，化工品價格的茅仍在原油價格，未來原油價格的提升也會推動甲醇價格重心上移。策略方面：遠月低位多單、做多煤制甲醇利潤(甲醇-動力煤價差)、賣出遠月看跌期權可持有。

　　(文章來源：國投安信期貨，作者：鄭若金 牛熠城)