摘要

　　行情回顧：2020年初時國內(nèi)疫情形勢嚴(yán)峻，各行各業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)時間推遲，膠價因此連續(xù)大幅下跌；此后雖然國內(nèi)形勢逐步好轉(zhuǎn)令膠價反彈，但海外疫情形勢趨嚴(yán)且沙俄“搶市”大戰(zhàn)令國際油價大幅下跌，能化板塊整體受到拖累，膠價再度連續(xù)下跌，至一季度末，天然橡膠主力合約價格跌破9500元/噸。進(jìn)入二季度后，OPEC+達(dá)成史上最大規(guī)模減產(chǎn)協(xié)議，能化板塊整體受到一定提振；此外，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)開割時間延后導(dǎo)致供給端新膠產(chǎn)出遲遲未有提升，橡膠期價緩慢回升。進(jìn)入三季度，市場情緒受新冠疫苗等利好消息提振，國慶假期結(jié)束后，由于市場擔(dān)憂交割品級貨源不足，橡膠期價連續(xù)大幅上漲，天然橡膠主力合約一度突破16500元/噸，創(chuàng)逾三年來新高，此后由于海外疫情出現(xiàn)反復(fù)且場內(nèi)多頭力量獲利離場等因素影響，膠價又連續(xù)下跌至14000元/噸一線。年末時分橡膠走勢更多的受到宏觀市場氛圍影響，雖然歐美多國開始進(jìn)行新冠疫苗接種令市場樂觀情緒升溫，但歐美國家疫情形勢仍然嚴(yán)峻且英國方面發(fā)現(xiàn)傳播能力更強(qiáng)的新型變異新冠病毒毒株又再度加重了市場恐慌情緒，膠價因此出現(xiàn)較大幅度波動。

　　供需關(guān)系：2021年新冠疫情對于膠價走勢的影響將逐步減弱，自身供需格局將重新占據(jù)主導(dǎo)地位。供給方面，雖然從種植面積上來看增長速度將有放緩，但由于單產(chǎn)將恢復(fù)至往年常規(guī)水平，2021年天然橡膠供給仍將有所提升；需求方面，隨著全球有望全面進(jìn)入“后疫情”時代，橡膠需求端表現(xiàn)有望出現(xiàn)明顯提升，而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好發(fā)展也將讓國內(nèi)的汽車和輪胎市場大概率延續(xù)2020年下半年的回升勢頭。因此我們認(rèn)為，2021年，天然橡膠將呈現(xiàn)供需雙升但供需格局相對偏暖的局面。

　　市場展望：由于天然橡膠供給端呈現(xiàn)出較為明顯的季節(jié)周期性，因此從2021年全年范圍來看膠價走勢仍將有反復(fù)，不過供需格局相對偏暖將使得期價運(yùn)行重心有所上移，全乳膠RU期價預(yù)計在12000元/噸-18000元/噸區(qū)間內(nèi)運(yùn)行；20號膠NR期價預(yù)計在8500元/噸-13500元/噸區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。

　　不確定風(fēng)險：全球疫情發(fā)展態(tài)勢、中美貿(mào)易摩擦再度加劇、國內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)再度遭遇不利天氣及病害影響

　　一2020年行情回顧

　　2020年，新冠疫情對全球經(jīng)濟(jì)形成巨大沖擊，橡膠期價也出現(xiàn)了較大幅度的波動。年初時國內(nèi)新冠疫情形勢嚴(yán)峻，嚴(yán)厲的疫情防控措施使得各行各業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)時間推遲，國內(nèi)汽車市場銷量更是出現(xiàn)“腰斬”的情況，橡膠期價連續(xù)大幅下跌；隨著國內(nèi)疫情形勢逐漸好轉(zhuǎn)，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，膠價短暫的迎來反彈，但此后海外疫情形勢趨嚴(yán)，沙俄兩國原油“搶市大戰(zhàn)”導(dǎo)致國際油價大幅下跌，能化板塊整體受到拖累，橡膠期價也因此再度出現(xiàn)連續(xù)下跌的情況，至一季度末，天然橡膠主力合約價格跌破9500元/噸。進(jìn)入二季度后，OPEC+達(dá)成史上最大規(guī)模減產(chǎn)協(xié)議，雖然海外疫情形勢依舊嚴(yán)峻，但國際油價仍止跌回升，能化板塊整體受到一定提振；此外，國內(nèi)云南以及海南產(chǎn)區(qū)因疫情以及干旱天氣開割時間延后近兩個月導(dǎo)致供給端新膠產(chǎn)出遲遲未有提升，橡膠期價緩慢回升。進(jìn)入三季度，海外疫情似有轉(zhuǎn)好跡象，各國新冠疫苗利好消息不斷出爐，市場情緒因此受到提振；國慶假期結(jié)束后，由于市場擔(dān)憂交割品級貨源不足，橡膠期價連續(xù)大幅上漲，天然橡膠主力合約一度突破16500元/噸，創(chuàng)逾三年來新高，此后由于海外疫情出現(xiàn)反復(fù)且場內(nèi)多頭力量獲利離場等因素影響，膠價又連續(xù)下跌至14000元/噸一線。年末時分橡膠自身供需基本面變化不大，其走勢更多的受到宏觀市場氛圍影響，雖然歐美多國開始進(jìn)行新冠疫苗接種令市場樂觀情緒升溫，但歐美國家疫情形勢仍然嚴(yán)峻且英國方面發(fā)現(xiàn)傳播能力更強(qiáng)的新型變異新冠病毒毒株又再度加重了市場恐慌情緒，膠價因此出現(xiàn)較大幅度波動。截至2020年12月23日，天然橡膠主力合約RU2105收于14105元/噸，20號膠主力合約NR2102收于10280元/噸。

　　國內(nèi)天然橡膠現(xiàn)貨價格與期貨價格走勢類似：一季度受新冠疫情沖擊膠價連續(xù)下跌，此后雖然海外疫情形勢依然嚴(yán)峻，但在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)、輪胎以及汽車市場實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)回升提振下，膠價震蕩回升；10月受交割品級貨源偏緊預(yù)期刺激，膠價連續(xù)大幅上漲，年末在歐美疫情沖擊、國內(nèi)大氣污染治理行動等多方面因素影響之下，天然橡膠現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)寬幅震蕩運(yùn)行態(tài)勢。截至12月22日，上海地區(qū)全乳膠現(xiàn)貨價為13700元/噸，年內(nèi)均價為11389.71元/噸，較2019年均價上漲227.17元/噸,漲幅為2.04%；山東地區(qū)全乳膠現(xiàn)貨價為13750元/噸，年內(nèi)均價為13815元/噸，較2019年均價上漲280元/噸，漲幅為2.07%；青島保稅區(qū)STR20現(xiàn)貨價格為1520美元/噸，年內(nèi)均價為1371.78美元/噸，較2019年均價下跌33.65美元/噸，跌幅為2.39%；青島保稅區(qū)STR20混合現(xiàn)貨價格為1520美元/噸，年內(nèi)均價為1347.27美元/噸，較2019年均價下跌66.22美元/噸，跌幅達(dá)4.69%。

　　二價格影響因素分析

　　1.天然橡膠供給下滑

　　1.1新冠疫情、天氣因素影響下，各主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)不同程度減產(chǎn)

　　2020年，ANRPC主產(chǎn)國天然橡膠總種植面積連續(xù)第四年出現(xiàn)下降。根據(jù)ANRPC統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年該組織成員國合計天然橡膠種植面積為1198.72萬公頃，較2019年下降4.61萬公頃，降幅為0.38%。從各主產(chǎn)國情況來看，2020年中國天然橡膠種植面積維持穩(wěn)定，柬埔寨、馬來西亞、泰國、越南四國種植面積出現(xiàn)不同程度下降，剩余主產(chǎn)國種植面積則有所增加。

　　具體到天然橡膠的產(chǎn)出，其主要與產(chǎn)區(qū)開割面積以及單位面積產(chǎn)量有關(guān)。由于2020年各主產(chǎn)國天然橡膠開割面積數(shù)據(jù)缺失，因此我們利用過去數(shù)據(jù)來進(jìn)行估算；考慮到各主產(chǎn)區(qū)先后遭遇新冠疫情以及不利天氣影響，我們認(rèn)為2020年主產(chǎn)國割膠面積出現(xiàn)提升的概率較小，因此我們在進(jìn)行估算時僅考慮翻種的情況。根據(jù)往年數(shù)據(jù)進(jìn)行推算，2020年ANRPC成員國合計天然橡膠開割面積為930.59萬畝，占同年總種植面積的77.63%，較2019年同期略微下降0.91個百分點(diǎn)，但仍為2010年以來第二高占比。

　　單產(chǎn)方面，同樣受到新冠疫情以及不利天氣因素影響，2020年各主產(chǎn)區(qū)割膠時間普遍縮短，除柬埔寨和菲律賓外，其余主產(chǎn)國單位面積產(chǎn)出均出現(xiàn)不同程度的下降，其中中國與馬來西亞產(chǎn)區(qū)單產(chǎn)下降幅度較大。具體來看，2020年越南單產(chǎn)仍為ANRPC成員國中最高，達(dá)到1.58噸/公頃，較2019年下降0.09噸/公頃，泰國產(chǎn)區(qū)由于先后遭遇干旱以及強(qiáng)降雨影響，其單位面積產(chǎn)出由2019年的1.48噸/公頃下降至1.46噸/公頃。在所有主產(chǎn)國中，馬來西亞單產(chǎn)降幅最大，其2020年單位面積產(chǎn)出為1.22噸/公頃，較2019年下降0.24噸/公頃，降幅達(dá)16.44%；中國由于產(chǎn)區(qū)在開割初期遭遇持續(xù)干旱，在夏季又連續(xù)遭遇臺風(fēng)天氣影響，單位面積產(chǎn)出由2019年的1.06噸/公頃下降至0.96噸/公頃，降幅達(dá)9.1%，單產(chǎn)在主產(chǎn)國中僅高于菲律賓和斯里蘭卡。

　　根據(jù)開割面積和單位產(chǎn)量進(jìn)行估算，2020年ANRPC各成員國天然橡膠產(chǎn)量為1142.95萬噸，較2019年產(chǎn)量減少53.35萬噸，降幅為4.46%；其中產(chǎn)量最大的仍是泰國，其2020年產(chǎn)量預(yù)計將達(dá)到473.86萬噸，其次為印尼，產(chǎn)量為326.31萬噸，中國產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量為72.79萬噸。根據(jù)ANRPC最新公布數(shù)據(jù)，2020年11月，ANRPC成員國合計天然橡膠月產(chǎn)量為112.39萬噸，較2019年同期下降5.25萬噸，降幅為4.46%；2020年前11月，ANRPC成員國合計天然橡膠產(chǎn)量為990.64萬噸，較2019年同期下降84.17萬噸，降幅為7.83%。2020年11月，中國天然橡膠月產(chǎn)量為12.2萬噸，較2019年同期下降0.2萬噸，降幅為1.61%；2020年前11月，中國天然橡膠累計產(chǎn)量為66.46萬噸，較2019年同期下降11.17萬噸，降幅為14.39%。ANRPC在其最新一期報告中表示，由于氣候變化、極端天氣和橡膠樹葉病的原因，預(yù)計2020年全球天然橡膠產(chǎn)量為1259.7萬噸，同比下降9%。

　　隨著各國新冠疫苗工作實(shí)現(xiàn)重大進(jìn)展，2021年新冠疫情有望得到有效控制，全球也將進(jìn)入“后疫情”時代。由于2020年膠價有所上漲，膠農(nóng)割膠意愿有所提升，因此我們認(rèn)為2021年各主產(chǎn)區(qū)天然橡膠開割面積將有所提升，但受限于新種植面積降至低位，開割面積提升相對有限；單位面積產(chǎn)量方面，由于2020年各主產(chǎn)區(qū)先后遭受疫情以及不利天氣的影響，單產(chǎn)出現(xiàn)不同程度下降，2021年隨著疫情的好轉(zhuǎn)，其對于產(chǎn)區(qū)割膠作業(yè)的沖擊將有減弱，若不利天氣影響沒有進(jìn)一步加重，則預(yù)計各主產(chǎn)區(qū)單產(chǎn)將有所回升。結(jié)合歷年數(shù)據(jù)進(jìn)行估算，我們預(yù)計，2021年ANRPC成員國天然橡膠合計開割面積將回升至957.08萬公頃，較2020年增加26.49萬公頃，增幅為2.85%；2021年ANRPC成員國天然橡膠合計年產(chǎn)量將達(dá)到1211.8萬噸，較2020年增加68.85萬噸，增幅為6.02%。但我們也需注意，以上預(yù)估均以疫情在2021年得到有效控制為前提，但當(dāng)前歐美地區(qū)疫情形勢依然較為嚴(yán)峻，尤其是近期英國方面發(fā)現(xiàn)的傳播性更強(qiáng)的變異新冠病毒毒株使得這一前提仍存在較大的不確定性；此外，停割期內(nèi)的高溫干旱以及開割期內(nèi)的強(qiáng)降雨天氣同樣將對新膠產(chǎn)出造成較大影響，因此2021年天然橡膠實(shí)際產(chǎn)量可能低于我們的預(yù)估值，但總體來說較2020年出現(xiàn)提升將是大概率事件。

　　1.2主要天然橡膠出口國出口量有所下降

　　2020年，全球新冠疫情對天然橡膠國際貿(mào)易環(huán)節(jié)也造成了一定的影響。一方面，疫情導(dǎo)致膠工短缺，再加上產(chǎn)區(qū)受到不利天氣影響，各主產(chǎn)國新膠產(chǎn)出下降使得可用于出口的天然橡膠減少；另一方面，各國在疫情形勢嚴(yán)峻之際出臺了多項嚴(yán)厲的疫情管控措施，導(dǎo)致貨品出現(xiàn)通關(guān)緩慢、滯留港口等情況，導(dǎo)致各主產(chǎn)國天然橡膠出口量有所下降。

　　根據(jù)ANRPC統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年11月，ANRPC成員國合計出口天然橡膠82.4萬噸，較2019年11月下降5.55萬噸，降幅為6.31%；2020年前11月，ANRPC成員國累計出口天然橡膠845.15萬噸，較2019年同期下降41.27萬噸，降幅為4.66%。泰國、越南等幾個主要的天然橡膠出口國2020年出口量均出現(xiàn)下降。最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2020年11月，泰國出口天然橡膠33萬噸，同比下降9.69%，前11月泰國累計出口天然橡膠341.85萬噸，較2019年同期下降4.86%；印尼11月出口天然橡膠19.63萬噸，同比上升8.87%，前11月印尼累計出口天然橡膠220.69萬噸，較2019年同期下降7.51%；馬來西亞11月出口天然橡膠8.6萬噸，同比下降0.81%，前11月馬來西亞累計出口天然橡膠96.21萬噸，較2019年同期下降0.02%；越南11月出口天然橡膠15萬噸，同比下降20.84%，前11月越南累計出口天然橡膠136.9萬噸，較2019年同期下降6.03%。

　　1.3中國天然橡膠進(jìn)口量增幅明顯，進(jìn)口均價為2015年以來次低

　　一直以來，中國都是全球最大的天然橡膠進(jìn)口國；自2018年開始，受國內(nèi)車市表現(xiàn)不佳、輪胎出口歐美國家被征收反傾銷稅等因素影響，中國天然橡膠進(jìn)口量連續(xù)兩年下降。2020年全球受到新冠疫情沖擊，而率先進(jìn)入“后疫情”時代的中國成為了天然橡膠國際貿(mào)易的最佳目的地；伴隨著輪胎海外訂單復(fù)蘇以及國內(nèi)汽車市場連續(xù)大幅回暖，中國天然橡膠進(jìn)口量出現(xiàn)明顯增加。

　　最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2020年10月，中國天然橡膠進(jìn)口量為52.3萬噸，較2019年10月增加14.76萬噸，增幅達(dá)39.32%；2020年前10月，中國天然橡膠累計進(jìn)口量為473.51萬噸，較2019年同期增加64.47萬噸，增幅達(dá)15.76%。由于國內(nèi)天然橡膠產(chǎn)區(qū)在12月基本進(jìn)入全面停割期，而下游輪胎企業(yè)生產(chǎn)在這一時間段內(nèi)通常將保持穩(wěn)定，因此每年11-12月我國天然橡膠進(jìn)口量都將呈現(xiàn)出季節(jié)性增長態(tài)勢。假設(shè)2020年11、12月我國天然橡膠進(jìn)口增速與前幾月基本持平，則估算結(jié)果顯示，2020年全年，中國天然橡膠進(jìn)口量將達(dá)到614.11萬噸，較2019年增加94.47萬噸，增幅達(dá)18.18%。

　　進(jìn)口成本方面，2020年我國天然橡膠進(jìn)口價格呈現(xiàn)出較為明顯的先跌后漲趨勢，并且價格波動幅度與過去幾年相比有明顯縮小，這使得2020年我國天然橡膠進(jìn)口成本較過去三年有進(jìn)一步下降。最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2020年10月，中國天然橡膠月進(jìn)口均價為1405.35美元/噸，較2019年10月下降33.72美元/噸，降幅為2.34%；2020年前10月，中國天然橡膠月進(jìn)口均價為1380.17美元/噸，較2019年同期下降106.04美元/噸，降幅達(dá)7.13%。

　　2.天然橡膠需求表現(xiàn)超出預(yù)期

　　2.1“后疫情”時代汽車市場大幅回暖，重卡市場表現(xiàn)亮眼

　　2020年初的新冠疫情令國內(nèi)汽車市場受到重創(chuàng)，其中疫情最為嚴(yán)重的2月份國內(nèi)汽車產(chǎn)銷幾乎“腰斬”。隨著二季度國內(nèi)“后疫情”時代的開啟，各地政府紛紛出臺優(yōu)惠政策意圖提振汽車市場，而這也的確激活了一部分潛在的汽車消費(fèi)需求；此外，疫情期間私家車的便利性也讓一部分尚在觀望的消費(fèi)者實(shí)際進(jìn)行購買。在多方因素提振之下，國內(nèi)汽車市場自二季度開始保持大幅回暖態(tài)勢，其中汽車月銷量更是自5月開始連續(xù)7個月保持兩位數(shù)同比增幅。

　　根據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年11月，國內(nèi)汽車產(chǎn)量為284.7萬輛，同比增長9.78%；1-11月，國內(nèi)汽車?yán)塾嫯a(chǎn)量為2237.2萬輛，較2019年同期下降2.89 %，降幅較前10月收窄1.63個百分點(diǎn)。銷量方面，2020年11月，國內(nèi)汽車銷量為276.97萬輛，同比增長12.73%；1-11月，國內(nèi)汽車?yán)塾嬩N量為2247萬輛，較2019年同期下降2.77%，降幅較前10月收窄1.85個百分點(diǎn)。

　　具體到乘用車，其表現(xiàn)與整個汽車市場類似，但同比增幅低于整個汽車市場。乘聯(lián)會最新數(shù)據(jù)顯示，2020年11月，國內(nèi)狹義乘用車產(chǎn)量為227.62萬輛，同比增長7.87%；1-11月，狹義乘用車?yán)塾嫯a(chǎn)量為1715.44萬輛，較2019年同期下降8.1%，降幅較前10月收窄2.04個百分點(diǎn)。銷量方面，2020年11月，國內(nèi)狹義乘用車銷量為208.12萬輛，同比增長8.01%，連續(xù)第5個月同比增速維持在8%左右；1-11月，狹義乘用車?yán)塾嬩N量為1700.16萬輛，較2019年同期下降8.31%，降幅較前10月收窄1.89個百分點(diǎn)。

　　2020年國內(nèi)重卡市場表現(xiàn)遠(yuǎn)超預(yù)期。在一季度因疫情影響出現(xiàn)大幅下降后，重卡市場銷量在基建、物流等項目帶動、國三排放標(biāo)準(zhǔn)車型加速淘汰等因素提振下自二季度開始大幅回升；2020年4月，國內(nèi)重卡市場銷量達(dá)19.12萬輛，創(chuàng)下歷史新高，此后數(shù)月雖然重卡銷量出現(xiàn)季節(jié)性下降，但仍數(shù)次創(chuàng)下月份銷量新高。2020年11月，國內(nèi)重卡市場銷量為12.8萬輛，同比增長36.17%，繼續(xù)保持自4月份以來大幅增長態(tài)勢；1-11月，重卡市場累計銷量達(dá)到146.82萬輛，較2019年同期大幅增加40.43萬輛，增幅達(dá)38.01%，2020年全年重卡銷量料將超過155萬輛，再度刷新歷史新高。

　　綜合來看，“后疫情”時代國內(nèi)多個省市出臺多項旨在促進(jìn)汽車消費(fèi)的政策，伴隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，在2019年同期基數(shù)偏低的加持下，2020年國內(nèi)汽車市場料將保持平穩(wěn)回升勢頭，一季度疫情所帶來的市場沖擊將逐步被化解；根據(jù)估算，全年產(chǎn)、銷量預(yù)計分別為2528.22萬輛和2541.36萬輛，較2019年下降1.71%和1.38%，降幅較前11月分別收窄1.18和1.39個百分點(diǎn)。

　　2021年，隨著國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，新冠疫情對于汽車市場的沖擊有望完全被化解，國內(nèi)汽車銷量有望重回正增長狀態(tài)。中汽協(xié)副總工程師許海東在2021中國汽車市場發(fā)展預(yù)測峰會上表示，2021年中國汽車市場總銷量預(yù)計在2630萬輛，同比增長4%；其中新能源汽車預(yù)期銷量180萬輛，同比增長40%，乘用車預(yù)計銷量2170萬輛，同比增長7.5%，商用車預(yù)計銷量460萬輛，同比下降10%。

　　2.2國內(nèi)輪胎產(chǎn)量逐月回升，輪胎月出口量先降后增

　　國內(nèi)輪胎產(chǎn)業(yè)在2020年初同樣受到新冠疫情的較大沖擊。2020年前5個月，國內(nèi)輪胎產(chǎn)量均處于同比下降狀態(tài)，此后隨著海外訂單的增加以及國內(nèi)市場配套市場的回暖，輪胎產(chǎn)量自6月開始重回正增長狀態(tài)；由于往年常見的高溫限電以及臺風(fēng)天氣等并未在2020年夏季出現(xiàn)，因此輪胎企業(yè)開工保持著良好的延續(xù)性，輪胎月產(chǎn)量增幅也因此提升至兩位數(shù)。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年11月，國內(nèi)橡膠輪胎外胎產(chǎn)量為8323.7萬條，同比增長14.86%，增幅較10月擴(kuò)大4.8個百分點(diǎn)；1-11月，國內(nèi)橡膠輪胎外胎累計生產(chǎn)67299.2萬條，較2019年同期增長2.88%，增幅較1-10月擴(kuò)大1.49個百分點(diǎn)。

　　2020年，全球新冠疫情成為影響我國輪胎出口的主要因素。二季度伊始，海外多國新冠疫情形勢逐步趨嚴(yán)，在嚴(yán)格的疫情防控措施下當(dāng)?shù)卮罅康妮喬ズ推嚬S被迫停工，海關(guān)港口方面管理亦更加嚴(yán)格，國內(nèi)部分輪胎出口訂單因此被延后或取消，輪胎月度出口量出現(xiàn)較明顯下降。進(jìn)入三季度，隨著各國疫情出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，輪胎出口訂單開始恢復(fù)并長時間保持較好態(tài)勢，成為輪胎市場的重要支撐。根據(jù)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)，2020年11月，國內(nèi)橡膠輪胎出口4825萬條，同比大幅增長22.43%，增幅較10月收窄3.61個百分點(diǎn)；2020年前11月，國內(nèi)橡膠輪胎累計出口43213萬條，累計同比下降5.14%，降幅較前10月收窄2.61個百分點(diǎn)。2020年，受新冠疫情這一“黑天鵝”事件的影響，國內(nèi)輪胎出口預(yù)計將自2016年以來首度出現(xiàn)負(fù)增長，但從月度數(shù)據(jù)我們不難發(fā)現(xiàn)，隨著新冠疫苗等利好因素的出現(xiàn)，全球疫情所產(chǎn)生的利空影響正在逐漸減弱，國內(nèi)輪胎出口也表現(xiàn)出明顯的恢復(fù)態(tài)勢，累計出口量同比降幅逐月收窄。2021年，國內(nèi)汽車市場有望繼續(xù)保持平穩(wěn)回升態(tài)勢，因此國內(nèi)輪胎替換和配套市場料將平穩(wěn)回暖；隨著各國新冠疫苗的陸續(xù)接種，2021年海外疫情形勢有望出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，再加上拜登當(dāng)選新一屆美國總統(tǒng)后中美貿(mào)易摩擦或?qū)⒊霈F(xiàn)明顯緩和，國內(nèi)輪胎出口在2021年有望重回增勢。

　　3.老倉單注銷后新膠倉單加速入庫，庫存量總體維持低位

　　2020年，國內(nèi)云南及海南產(chǎn)區(qū)在停割期內(nèi)再度遭遇連續(xù)的干旱天氣，再加上當(dāng)?shù)卣疄閼?yīng)對新冠疫情采取了較為嚴(yán)格的防疫管控措施，兩地產(chǎn)區(qū)開割時間較往年推遲近兩個月時間；雖然從單月產(chǎn)量來看進(jìn)入旺產(chǎn)季后產(chǎn)區(qū)新膠產(chǎn)出基本恢復(fù)至往年常規(guī)水平，但割膠時間的縮短仍導(dǎo)致全年國內(nèi)新膠產(chǎn)出出現(xiàn)下降，被注冊入庫的新膠倉單則更為稀少。在11月之前，上期所天然橡膠倉單庫存長時間維持在21-23萬噸左右并且呈現(xiàn)出緩慢下降態(tài)勢，與往年常規(guī)水平相比有較大差距。2020年11月，上期所天然橡膠老膠倉單迎來集中注銷期，最終有155550噸老膠倉單在11月20日被注銷流入現(xiàn)貨市場，上期所天然橡膠倉單庫存也因此大幅下降至不足73820噸水平，創(chuàng)2013年6月下旬以來新低；老膠倉單注銷后，前期積壓的新膠倉單迅速入庫，入庫速度與過去幾年相比有明顯提升，不過從絕對量上來看，上期所天然橡膠倉單庫存仍然處于偏低水平。截至12月25日，上期所天然橡膠倉單庫存為158770噸，較2019年同期下降64980噸；老膠倉單注銷后，新膠倉單共計入庫84950噸，自2015年以來同一時期入庫量僅次于2018年。截至12月25日，上期能源20號膠倉單庫存為45482噸，較2019年同期增加44877噸。

　　三小結(jié)及行情展望

　　1.小結(jié)

　　供給方面，從橡膠種植情況來看，東南亞主產(chǎn)區(qū)上一輪種植高峰時的新橡膠樹基本進(jìn)入穩(wěn)定產(chǎn)出期，橡膠樹種植面積增加所引起的天然橡膠供給提升料將放緩；2021年，各主產(chǎn)國疫情情況有望出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，疫情管控措施減輕后各國割膠作業(yè)料將恢復(fù)正常，并且由于膠價有所上漲，膠農(nóng)的割膠情緒較往年或有提升，這將令各主產(chǎn)區(qū)單位面積產(chǎn)量出現(xiàn)提升。進(jìn)口方面，隨著各國疫情的好轉(zhuǎn)，其天然橡膠進(jìn)出口貿(mào)易料將恢復(fù)正常，盡管我國在橡膠需求方面仍有較大缺口，但類似于2020年進(jìn)口量大幅增長的情況出現(xiàn)概率較小，2021年我國天然橡膠進(jìn)口預(yù)計將出現(xiàn)回落。需求方面，2020年后三個季度，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量在宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、各地出臺促進(jìn)消費(fèi)政策等多方面因素提振下已出現(xiàn)較為明顯的恢復(fù)，2021年，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)恢復(fù)、海外疫情形勢逐步好轉(zhuǎn)，汽車市場有望繼續(xù)保持平穩(wěn)回升態(tài)勢，全年產(chǎn)銷量將大概率實(shí)現(xiàn)正增長；伴隨著國內(nèi)汽車市場的恢復(fù)，國內(nèi)輪胎配套市場以及替換市場表現(xiàn)亦有望實(shí)現(xiàn)正增長，在海外疫情形勢以及中美貿(mào)易摩擦料將趨緩的情況下，輪胎出口表現(xiàn)有望延續(xù)2020年下半年的回升勢頭，國內(nèi)輪胎產(chǎn)量以及出口量有望雙雙實(shí)現(xiàn)正增長。庫存方面，2020年，國內(nèi)天然橡膠倉單庫存持續(xù)處于低位，在老膠倉單集中注銷后，新倉單出現(xiàn)了集中注冊入庫的情況，這使得交易所倉單庫存快速提升，但從絕對量上來看仍然處于低位，且增速存在邊際性放緩跡象；2021年，預(yù)計上半年上期所倉單庫存將維持在20萬噸左右水平，此后隨著產(chǎn)區(qū)新一輪割膠作業(yè)的展開，天然橡膠倉單庫存料將再度提升，預(yù)計增速將維持在2016、2017年水平。

　　2.行情展望

　　綜合來看，2021年新冠疫情對于膠價走勢的影響將逐步減弱，自身供需格局將重新占據(jù)主導(dǎo)地位。供給方面，雖然從種植面積上來看增長速度將有放緩，但由于單產(chǎn)將恢復(fù)至往年常規(guī)水平，2021年天然橡膠供給仍將有所提升；需求方面，隨著全球有望全面進(jìn)入“后疫情”時代，橡膠需求端表現(xiàn)有望出現(xiàn)明顯提升，而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好發(fā)展也將讓國內(nèi)的汽車和輪胎市場大概率延續(xù)2020年下半年的回升勢頭。因此我們認(rèn)為，2021年，天然橡膠將呈現(xiàn)供需雙升但供需格局相對偏暖的局面。由于天然橡膠供給端呈現(xiàn)出較為明顯的季節(jié)周期性，因此從2021年全年范圍來看膠價走勢仍將有反復(fù)，不過供需格局相對偏暖將使得期價運(yùn)行重心有所上移，全乳膠RU期價預(yù)計在12000元/噸-18000元/噸區(qū)間內(nèi)運(yùn)行；20號膠NR期價預(yù)計在8500元/噸-13500元/噸區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。

　　由于20號膠NR與天然橡膠RU所對應(yīng)的全乳膠分屬于天然橡膠的不同品種，其價格走勢具有非常高的聯(lián)動性，因此兩者之間存在一定的套利機(jī)會。從國內(nèi)現(xiàn)貨價格走勢來看，2018年至今天然橡膠RU和20號膠NR的現(xiàn)貨價差有82.05%的可能處于1000-2500元/噸。2020年，由于國內(nèi)全乳膠出現(xiàn)減產(chǎn)，導(dǎo)致了天然橡膠RU和20號膠NR的現(xiàn)貨價差明顯拉大,尤其是進(jìn)入四季度后，二者價差擴(kuò)大至3000元/噸附近，最高時一度達(dá)到3811.18元/噸；10月9日至今，天然橡膠RU和20號膠NR的平均現(xiàn)貨價差為2970.03元/噸。2021年，國內(nèi)外割膠作業(yè)將大概率恢復(fù)正常，屆時天然橡膠RU的產(chǎn)出也有望恢復(fù)至往年常規(guī)水平，因此當(dāng)前其與20號膠近3000元/噸的價差恐難維持，因此可以考慮多NR空RU，做空二者價差的套利機(jī)會；從具體操作來看，由于目前RU期貨合約仍維持1、5、9月份為主力合約的模式而20號膠已形成了連續(xù)主力合約的交易方式，因此具體的入場時機(jī)需要將不同合約的倉儲成本等因素綜合考慮來得出。

　　3.套保建議

　　從季節(jié)周期性來看，2021年上半年正處于橡膠供給下降而需求方面有所恢復(fù)的狀態(tài)，尤其是在春節(jié)假期結(jié)束之后輪胎以及汽車行業(yè)將迎來復(fù)工復(fù)產(chǎn)階段，屆時膠價有望偏強(qiáng)運(yùn)行，因此對于天然橡膠上游企業(yè)而言，在2021年上半年、尤其是二季度時可以考慮不進(jìn)行或少進(jìn)行賣出套保操作；對于下游輪胎廠商等企業(yè)而言，可根據(jù)自身生產(chǎn)計劃考慮逢低建倉進(jìn)行買入套保。三季度由于產(chǎn)區(qū)基本全面開割、下游需求進(jìn)入階段性淡季，膠價出現(xiàn)回落的概率較大，因此上游供應(yīng)商可在季度初期逢高適量進(jìn)行賣出套保，而對于下游企業(yè)來說在此期間可以適當(dāng)降低自身買入套保比例。

　　(文章來源：和訊期貨 ，作者：中信建投期貨 )