據(jù)期貨日?qǐng)?bào)1月7日?qǐng)?bào)道，2020年，原油市場(chǎng)經(jīng)歷了過(guò)山車式的行情，影響因素主要為新冠肺炎疫情和疫苗、OPEC減產(chǎn)協(xié)議以及地緣政治。疫情暴發(fā)后，原油需求斷崖式下跌，疊加OPEC減產(chǎn)協(xié)議談崩，石油價(jià)格戰(zhàn)打響，原油價(jià)格進(jìn)一步深跌，NYMEX WTI5月原油期貨合約甚至跌至負(fù)值。OPEC超大規(guī)模減產(chǎn)協(xié)議的達(dá)成，推動(dòng)了原油市場(chǎng)再平衡，油價(jià)穩(wěn)步上行。四季度，二次疫情暴發(fā)，油價(jià)下跌，疫苗及時(shí)推出，油價(jià)再次上行?！　?/p>

　　需求恢復(fù)為2021年主旋律　　

　　全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇　　

　　美聯(lián)儲(chǔ)將利率調(diào)至低位，歐元區(qū)也加大量化寬松的力度。受疫情影響，美聯(lián)儲(chǔ)大幅下調(diào)利率至0-0.25%。歐洲因長(zhǎng)期負(fù)利率，可調(diào)節(jié)空間較小，2020年12月，歐洲央行將緊急抗疫購(gòu)債計(jì)劃再增加5000億歐元，并延長(zhǎng)9個(gè)月；將第三輪定向長(zhǎng)期再融資操作優(yōu)惠利率到期日延長(zhǎng)至12個(gè)月?！　?/p>

　　拜登上臺(tái)后，將迅速推出經(jīng)濟(jì)刺激法案，歐洲的新一輪預(yù)算與刺激計(jì)劃也已生效。拜登當(dāng)選，其主張的財(cái)政刺激政策也將在就職后迅速推出。根據(jù)美國(guó)聯(lián)邦預(yù)算委員會(huì)(CRFB)估算，基建投資是主要支出，預(yù)計(jì)未來(lái)10年基建投資達(dá)3萬(wàn)億美元。歐洲疫情暴發(fā)后，歐盟陸續(xù)推出5400億歐元的抗疫救助計(jì)劃和7500億歐元的歐盟復(fù)蘇基金計(jì)劃。2020年12月，歐盟國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人批準(zhǔn)了總額約達(dá)1.8萬(wàn)億歐元的預(yù)算與刺激計(jì)劃，于2021年1月1日生效?！　?/p>

　　隨著各國(guó)一系列貨幣政策和財(cái)政政策的推出，2021年全球經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)復(fù)蘇，從而推動(dòng)原油需求恢復(fù)?！　?/p>

　　疫苗預(yù)期相對(duì)利好　　

　　疫苗帶來(lái)的預(yù)期相對(duì)利好。二次疫情暴發(fā)導(dǎo)致封鎖措施重啟，但隨著防疫措施逐漸完善，影響力度相對(duì)有限。變異新冠病毒傳播速度較原先發(fā)現(xiàn)的病毒快70%，在一定程度上對(duì)疫苗形成考驗(yàn)。就目前疫苗供應(yīng)來(lái)看，在一定程度上利多原油需求，但考慮到病毒的多變性，未來(lái)仍將是不斷驗(yàn)證的過(guò)程?！　?/p>

　　歐美煉油廠需求逐漸回升　　

　　成品油裂解價(jià)差逐漸回升。2020上半年，受疫情的影響，交通需求大幅下滑，成品油需求走弱，汽油與WTI的裂解價(jià)差更是跌至負(fù)值，隨著疫情逐漸得到控制，汽油裂解價(jià)差回升至前期正常水平，而取暖油和柴油裂解價(jià)差較正常水平仍有一定差距，主要因工業(yè)及航煤需求尚未完全恢復(fù)。隨著需求的回升，成品油利潤(rùn)也將繼續(xù)恢復(fù)。　　

　　歐美煉廠原油需求逐漸增加。受疫情影響，成品油裂解價(jià)差跌至低位，利潤(rùn)下滑，全球多家大型煉廠關(guān)停，包括殼牌的Convent煉廠、馬拉松石油的Gallup和Martinez煉廠、PBF Energy的Paulsboro煉廠、San Francisco的Phillips 66煉廠、BP的Kwinana煉廠和殼牌的Pulau Bukom煉廠，歐美煉油廠原油加工量和開(kāi)工率創(chuàng)近年新低。但隨著煉能部分關(guān)停，成品油需求好轉(zhuǎn)，裂解價(jià)差走強(qiáng)，煉油利潤(rùn)回升，歐美煉油廠原油加工量也將繼續(xù)回升?！　?/p>

　　國(guó)內(nèi)原油需求穩(wěn)步回升　　

　　國(guó)內(nèi)需求繼續(xù)回升。數(shù)據(jù)顯示，2021年，我國(guó)原油非國(guó)營(yíng)貿(mào)易進(jìn)口允許量為2.43億噸，同比增加4100萬(wàn)噸，增幅高達(dá)20%。2020年12月下旬，2021年第一批原油非國(guó)營(yíng)貿(mào)易進(jìn)口配額公布，下放12259萬(wàn)噸，較2020年第一批的10383萬(wàn)噸增加了1876萬(wàn)噸，增幅18%，且在第一批配額中，山東獨(dú)立煉廠采購(gòu)的原油訂單相對(duì)較多，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)原油開(kāi)工率和加工量將繼續(xù)增加。　　

　　供應(yīng)小幅穩(wěn)定增長(zhǎng)　　

　　OPEC托底油市　　

　　OPEC重拾話語(yǔ)權(quán)，托底2021年原油市場(chǎng)。此次石油價(jià)格戰(zhàn)，起始于減產(chǎn)協(xié)議談崩，沙特大幅下調(diào)官方原油售價(jià)，終止于沙特主導(dǎo)大規(guī)模減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成，推動(dòng)原油市場(chǎng)再平衡，供應(yīng)端的調(diào)節(jié)再次凸顯了OPEC在全球原油市場(chǎng)上的話語(yǔ)權(quán)。最新OPEC會(huì)議上，沙特宣布將在2月、3月自愿大幅減產(chǎn)100萬(wàn)桶/天至812.5萬(wàn)桶/天；俄羅斯和哈薩克斯坦在2月、3月分別增產(chǎn)6.5萬(wàn)桶/天和1萬(wàn)桶/天，其他OPEC成員國(guó)則保持產(chǎn)量穩(wěn)定，OPEC 2月原油減產(chǎn)規(guī)模為712.5萬(wàn)桶/天，3月為705萬(wàn)桶/天，沙特自愿大幅削減產(chǎn)量，托底全球原油市場(chǎng)的決心較為堅(jiān)定?！　?/p>

　　利比亞產(chǎn)量增長(zhǎng)空間有限。2020年9—11月，利比亞原油產(chǎn)量由15.5萬(wàn)桶/天恢復(fù)至110.8萬(wàn)桶/天，翻了7倍多。但由于常年的戰(zhàn)亂，利比亞國(guó)家石油公司必須修復(fù)其受損的油田、油泵站和其他閑置基礎(chǔ)設(shè)施，考慮到之前因戰(zhàn)亂，外資以及相關(guān)能源企業(yè)撤出利比亞，所以利比亞原油供應(yīng)恢復(fù)接近上限。　　

　　伊朗原油供應(yīng)需等待美伊談判結(jié)果，委內(nèi)瑞拉原油恢復(fù)供應(yīng)相對(duì)艱難。雖然拜登主張重回《伊核協(xié)議》，但在此期間，伊朗仍在不斷提升鈾濃縮的豐度以及海灣地區(qū)的地緣風(fēng)險(xiǎn)，疊加美伊之間的歷史糾葛也決定了談判較為曲折。對(duì)比2018年上半年，伊朗原油產(chǎn)量約為380萬(wàn)桶/天，當(dāng)前195萬(wàn)桶/天左右，若重回協(xié)議，伊朗原油供應(yīng)將增加185萬(wàn)桶/天。與伊朗相同的是，委內(nèi)瑞拉也遭受美國(guó)制裁，但與伊朗不同的是，伊朗原油供應(yīng)較為穩(wěn)定，若重新恢復(fù)出口，原油產(chǎn)量將快速回升，而委內(nèi)瑞拉國(guó)內(nèi)政治、經(jīng)濟(jì)都較為混亂，即使拜登上臺(tái)后，兩國(guó)關(guān)系緩和，委內(nèi)瑞拉大量恢復(fù)原油供應(yīng)仍然較為困難?！　?/p>

　　俄羅斯未來(lái)步調(diào)預(yù)計(jì)仍將與OPEC保持一致。在OPEC會(huì)議上，俄羅斯主張?jiān)霎a(chǎn)來(lái)維護(hù)市場(chǎng)份額，但OPEC部分成員國(guó)表示考慮到當(dāng)前原油市場(chǎng)的供需情況，不能增產(chǎn)。雖然存在分歧，但石油價(jià)格戰(zhàn)帶來(lái)的陰影并未消退，未來(lái)也仍將在分歧與妥協(xié)中保持大方向的一致性?！　?/p>

　　美國(guó)原油供應(yīng)增量有限　　

　　疫情暴發(fā)疊加油價(jià)下跌，掀起美國(guó)頁(yè)巖油破產(chǎn)與并購(gòu)熱潮。并購(gòu)方面，美國(guó)先鋒自然資源公司收購(gòu)歐芹能源；康菲石油收購(gòu)康喬；雪佛龍收購(gòu)來(lái)寶能源；德文能源收購(gòu)WPX。破產(chǎn)方面，切薩皮克能源公司、Whiting Petroleum和加利福尼亞資源公司等主要頁(yè)巖油企業(yè)紛紛宣告破產(chǎn)。據(jù)Rystad Energy數(shù)據(jù)，2021年美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量將減少1/4，預(yù)估每天減產(chǎn)20萬(wàn)桶，這一損失可能會(huì)抵消2021年全美石油產(chǎn)量增長(zhǎng)的預(yù)期?！　?/p>

　　庫(kù)存井消耗速度快于新鉆井增加數(shù)量，2021年美國(guó)原油產(chǎn)量增量有限。2020年7—11月，美國(guó)新鉆井?dāng)?shù)量增加了44口，但庫(kù)存井?dāng)?shù)量下滑了505口，且2020年各區(qū)域油井投產(chǎn)率均大幅增加，庫(kù)存井消耗速度遠(yuǎn)大于新鉆井增加數(shù)量。我們認(rèn)為，2021年，美國(guó)頁(yè)巖油仍然舉步維艱，投資減少，不斷消耗庫(kù)存井，致使整體產(chǎn)量增幅相對(duì)有限?！　?/p>

　　預(yù)計(jì)原油需求同比增長(zhǎng)6%　　

　　2021年，全球原油供需格局仍維持緊平衡狀態(tài)。需求端，量化寬松疊加財(cái)政刺激法案以及疫苗接種，需求預(yù)期利好帶動(dòng)成品油裂解價(jià)差回升，煉油廠加工意愿增強(qiáng)，預(yù)計(jì)2021年全球原油需求同比增長(zhǎng)6%。供給端，利比亞、委內(nèi)瑞拉供應(yīng)變化不大，伊朗原油供應(yīng)增加幅度需等待具體談判結(jié)果，美國(guó)庫(kù)存井消耗速度遠(yuǎn)大于新鉆井增加速度，供應(yīng)增量不大，預(yù)計(jì)2021年全球原油供應(yīng)小幅增長(zhǎng)3%左右。供應(yīng)增幅小于需求增幅，全球原油供需繼續(xù)處于緊平衡狀態(tài)。(作者單位：中輝期貨)　　

　　(文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào))