摘要：

　　3月油價沖高回落，SC原油期貨主力合約刷新去年1月23日新高后回吐漲幅，最終收漲12.1(3.18%)至392.7元/桶

　　疫情：至3月26日全球周度確診累計例數(shù)連續(xù)5周增加，歐洲多國加強封鎖措施

　　就業(yè)：美國至3月20日當周初請失業(yè)金人數(shù)為68.4萬人，降至一年低位

　　供應(yīng)：至3月19日美國原油日產(chǎn)量環(huán)比增加10萬桶至1100萬桶、創(chuàng)六周新高，四周均值較上月同期高出10萬桶

　　需求：美國上周煉廠開工率環(huán)比增加5.5%至81.6%，耗時五周恢復(fù)至嚴寒天氣前正常水平

　　庫存：至3月19日美國EIA原油庫存連續(xù)六周錄得增加，創(chuàng)15周新高

　　整體來看，隨著OPEC+JMMC會議和部長級會議臨近，前期利空因素共振因市場對會議將維持供應(yīng)偏緊預(yù)期升溫而有所抵消，但不排除更多市場消息加劇月底油價波動。預(yù)計4月油價的起點主要取決于OPEC+會議，需求端美國煉廠開工率可能在季節(jié)性因素下有所抬升，同時歐洲和印度地區(qū)對部分地區(qū)加強封鎖措施短期雖然抑制需求，但中長期經(jīng)濟和石油需求在寬松貨幣政策環(huán)境和疫苗注射進展下實現(xiàn)恢復(fù)是必然的趨勢；供應(yīng)端，由于短期需求端疲軟和美元的強勢下OPEC+大概率不會放松減產(chǎn)力度，因此為油價下方提供有力支撐，屆時WTI下方參考55-57美元/桶區(qū)間支撐，如果決定增產(chǎn)參考53-55美元/桶區(qū)間支撐，美國方面，隨著鉆機井數(shù)緩慢攀升導(dǎo)致原油產(chǎn)量逐漸增長、利空風險也有所增加。

　　策略：中長期上大概率偏強走勢，下月大概率寬幅震蕩。如果4月OPEC+會議延續(xù)3月會議結(jié)果，SC主力下方參考370-380元/桶區(qū)間，上方參考410-420元/桶區(qū)間，如果沙特取消單方面減產(chǎn)，下方空間參考350-360元/桶區(qū)間，月內(nèi)區(qū)間操作為主，注意控制倉位并做好止損。

　　風險：疫苗接種進度、全球疫情形勢、美元指數(shù)、中美和中歐關(guān)系、原油下游需求情況、OPEC+大會最終結(jié)果、美元指數(shù)、美股指數(shù)走勢等

　　一、建投分析及后市展望

　　3月油價波動劇烈，月初在4日召開的OPEC+大會最終決定限制供應(yīng)的背景下，國際原油價格走勢偏強，8日因沙特石油重鎮(zhèn)遭遇也門胡賽武裝襲擊引發(fā)全球?qū)κ凸?yīng)的擔憂令國際油價集體沖高，盤中WTI最高觸及67.98美元/桶，創(chuàng)下2018年10月下旬后新高，而布油也自2020年1月8日后首次沖破70大關(guān)，盤中最高漲至71.38美元/桶。而隨著美國1.9萬億美元經(jīng)濟紓困法案較市場預(yù)期提前一天兌現(xiàn)利好，美國經(jīng)濟強勁復(fù)蘇預(yù)期和通脹預(yù)期升溫帶動美元指數(shù)強勢走高令油價承壓陰跌，而下旬阿斯利康疫苗因?qū)е虏糠只颊甙l(fā)生血栓在意大利、法國、德國和挪威等十余國被暫停使用，同時歐洲再度面臨疫苗供應(yīng)短缺問題。為遏制新冠病毒傳染，德國和法國等多國加強封鎖措施或延長封鎖措施，令近期歐洲市場石油需求前景蒙陰。與此同時，歐洲疫苗接種進度遠落后于美國，導(dǎo)致市場信心再次轉(zhuǎn)向美國經(jīng)濟復(fù)蘇的相對強勁、進一步推高美元走勢，令油價于3月19日大跌、回吐3月所有漲幅。進入下旬油價盤整為主，盡管疫苗風險疑慮仍存，但在歐洲藥管局表態(tài)后，德國、意大利和西班牙等國宣布恢復(fù)接種阿斯利康疫苗，疊加蘇伊士運河封堵引發(fā)油價短期上漲。當OPEC+新一輪會議召開時間逐漸臨近，該聯(lián)盟相關(guān)人士表示對此次會議大概率將維持3月會議決策令市場對供應(yīng)偏緊的利好預(yù)期升溫也為近期油價下方提供一定支撐。

　　后市市場主要關(guān)注以下兩個方面：

　　1、多國疫情反彈再度封禁拖累原油需求，市場聚焦4月1日OPEC+大會

　　至3月26日全球確診周度累計例數(shù)連續(xù)5周增加，其中歐洲地區(qū)“第三輪”疫情的反彈重要原因是變異新冠病毒的加速傳播。為遏制疫情形勢加劇，法國、意大利和德國等疫情蔓延迅速的歐洲國家上周在部分地區(qū)加強防疫措施，而中旬阿斯利康疫苗在十余國停用又恢復(fù)使用令原本放緩的接種進度得以恢復(fù)。面對需求疲軟的油市，OPEC+部長們對5月產(chǎn)量調(diào)整決議成為市場焦點，沙特會繼續(xù)單方面延續(xù)額外減產(chǎn)嗎？該聯(lián)盟會繼續(xù)收緊供應(yīng)端支持高油價嗎？由于目前市場的運行邏輯基于OPEC+將維持上次會議決議的預(yù)期，即整體保持供應(yīng)不變、可能對俄羅斯等國家豁免15萬桶/日的減產(chǎn)配額，沙特繼續(xù)額外減產(chǎn)100萬桶/日，參考3月4日會議前夕油市波動，在需求端沒有明顯向好之前，如果此次OPEC+會議沙特取消單方面減產(chǎn)、聯(lián)盟增產(chǎn)，油價可能面臨2-4美元/桶的跌幅。

　　2、蘇伊士運河封堵，但對油市主要為短期影響

　　本周Ever Given巨型集裝箱船在運河擱淺導(dǎo)致蘇伊士運河封堵。雖然該事件造成的短期供應(yīng)短缺和航油成本上升推高原油盤中價格，但由于該運河非全球原油“最重要的運輸路線”，同時在全球油市庫存高企的背景下并未改變基本面偏弱的現(xiàn)狀，因此對油市影響并不深遠。具體來看，蘇伊士運河貫通歐亞非三大洲、占世界貿(mào)易量約12%，中東(主要有沙特、伊拉克和科威特)原油通過此運河發(fā)往歐洲和北美地區(qū)，但直接流入的原油日均僅46萬桶，而每天有超過50萬桶俄羅斯原油通過蘇伊士運河，相比之下俄羅斯受此次事件影響更大。目前市場預(yù)測脫困過程可能要耗時數(shù)周，如果過往船只改道航線延長和擁堵加劇將導(dǎo)致燃油成本上升可能將帶來外盤地區(qū)油價一定幅度的走高。

　　整體來看，隨著OPEC+JMMC會議和部長級會議臨近，前期利空因素共振因市場對會議將維持供應(yīng)偏緊預(yù)期升溫而有所抵消，但不排除更多市場消息加劇月底油價波動。預(yù)計4月油價的起點主要取決于OPEC+會議最終結(jié)果，需求端美國煉廠開工率可能在季節(jié)性因素下有所抬升，同時歐洲和印度地區(qū)對部分地區(qū)加強封鎖措施短期雖然抑制需求，但中長期經(jīng)濟和石油需求在寬松貨幣政策環(huán)境和疫苗注射進展下實現(xiàn)恢復(fù)是必然的趨勢；供應(yīng)端，由于短期需求疲軟和美元強勢的背景下OPEC+大概率不會放松減產(chǎn)力度，如果利好實現(xiàn)，屆時將為油價下方提供有力支撐，WTI下方參考55-57美元/桶區(qū)間支撐，如果決定增產(chǎn)則參考53-55美元/桶區(qū)間支撐，美國方面，隨著鉆機井數(shù)緩慢攀升導(dǎo)致原油產(chǎn)量逐漸增長、利空風險也有所增加。

　　除了關(guān)注疫情形勢和OPEC+會議結(jié)果外，后市也需關(guān)注全球疫情形勢、美元指數(shù)、中美和中歐關(guān)系對油價的影響。

　　策略：中長期上大概率偏強走勢，下月大概率寬幅震蕩。如果4月OPEC+會議延續(xù)3月會議結(jié)果，SC主力下方參考370-380元/桶區(qū)間，上方參考410-420元/桶區(qū)間，如果沙特取消單方面減產(chǎn)，下方空間參考350-360元/桶區(qū)間，月內(nèi)區(qū)間操作為主，注意控制倉位并做好止損。

　　(文章來源：中信建投期貨)