近期原油市場充斥著各種突發(fā)事態(tài)，令油價(jià)走勢陷入紊亂無序的節(jié)奏。先是歐洲疫情反復(fù)令需求急轉(zhuǎn)直下，然后蘇伊士運(yùn)河堵塞事件引發(fā)曇花一現(xiàn)的反彈，最后OPEC+投出適度增產(chǎn)的重磅炸彈，形成了當(dāng)前震蕩而暫無方向的中短期局面。

　　疫情反復(fù)需求骨感

　　國際格局方面，中美高層戰(zhàn)略溝通顯然存在嚴(yán)重分歧，短期內(nèi)難以就貿(mào)易等問題達(dá)成一致，對資本與金融市場情緒構(gòu)成不安定因素。

　　人類抗疫方面，世衛(wèi)組織尚不確定注射阿斯利康疫苗是否會導(dǎo)致血栓等不良反應(yīng)，但這無疑為接種計(jì)劃增添了困難。同時(shí)，歐洲變異毒株引發(fā)新一輪傳播，感染人數(shù)增多，防疫封鎖延續(xù)，引發(fā)對經(jīng)濟(jì)和需求的擔(dān)憂。

　　國際能源署IEA預(yù)計(jì)，發(fā)展中國家的原油需求增長將抵消發(fā)達(dá)國家需求的放緩，隨著疫苗接種帶來更強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，下半年全球原油需求有望增加。從2021年二季度開始，煉油廠對原油的煉化能力將重新增長，預(yù)計(jì)2021年全球原油需求量將反彈550萬桶/日，但直到2023年之前都難以恢復(fù)到疫情前的正常水平。

　　運(yùn)河堵塞戲劇事件

　　就在大家期待Brent原油跌破60美元之時(shí)，一艘超大型集裝箱貨輪在通過蘇伊士運(yùn)河時(shí)不慎擱淺，造成主航道雙向嚴(yán)重堵塞的事故，產(chǎn)生了一個(gè)短暫的戲劇性影響。隨著事件持續(xù)發(fā)酵，疏通進(jìn)程慢于預(yù)期引發(fā)原油市場炒作情緒。

　　蘇伊士運(yùn)河位于亞、歐、非三洲交界，連接地中海和紅海，約12%的全球貿(mào)易經(jīng)由此處。然而，在全球海運(yùn)原油貿(mào)易中，通過蘇伊士運(yùn)河的體量占比僅有5.5%，其低位遠(yuǎn)不及霍爾木茲海峽和馬六甲海峽。根據(jù)咨詢公司Kpler統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年全球海運(yùn)原油總量平均為3920萬桶/日，其中約174萬桶/日的原油運(yùn)輸經(jīng)過蘇伊士運(yùn)河，所占比例并不大。主要原因是，蘇伊士運(yùn)河承載能力有限，排水量高達(dá)30-50萬噸的巨型油輪VLCC無法通行，也就是說石油航運(yùn)的主力船隊(duì)都不經(jīng)過這里。退一萬步，即使蘇伊士運(yùn)河阻塞更長時(shí)間，也難以造成原油供應(yīng)緊缺。后來蘇伊士運(yùn)河順利恢復(fù)通航，此事對原油供需造成的影響可能被證明微不足道。

　　OPEC+增產(chǎn)保持克制

　　OPEC+會議靴子落地，結(jié)果為有克制的增產(chǎn)。會議決定從5月開始，OPEC+將采取謹(jǐn)慎保守的漸進(jìn)式增產(chǎn)，直到有顯著跡象表明原油需求強(qiáng)勁復(fù)蘇，不會冒然讓市場面對供應(yīng)放量的風(fēng)險(xiǎn)。

　　4月初OPEC+會議上各成員國一致通過，在2021年5-7月調(diào)整原油產(chǎn)量水平，同時(shí)繼續(xù)遵守2020年12月會議商定的機(jī)制，每月舉行OPEC+聯(lián)合部長級會議(JMMC)，以評估市場狀況并決定下個(gè)月的產(chǎn)量水平。會議紀(jì)要沒有公布供應(yīng)調(diào)整后的具體數(shù)量，據(jù)市場傳聞透露，OPEC及其盟友決定在5月、6月和7月逐次增加原油產(chǎn)量35萬桶/日、35萬桶/日和44.1萬桶/日。與此同時(shí)，沙特將在5月、6月和7月分別減少25萬桶/日、35萬桶/日和40萬桶/日的額外減產(chǎn)數(shù)量。

　　如我們從前分析，OPEC+溫和地漸進(jìn)式增產(chǎn)是一個(gè)理性的選擇。隨著疫苗有序接種和夏季出行高峰到來，預(yù)計(jì)成品油消費(fèi)將持續(xù)發(fā)力，在這段時(shí)期供應(yīng)大體保持穩(wěn)定的前提下，推算今年晚些時(shí)候，OECD原油庫存將回歸2019年疫情發(fā)生前的正常水平。此時(shí)OPEC+不急于開閘放油，則守得云開見月明；倘若在最為不利的時(shí)候大幅增產(chǎn)，近一年以來的努力或?qū)⒐μ澮缓垺?/p>

　　長遠(yuǎn)大勢可期，短線節(jié)奏無序

　　近期的市場形勢如同我此前所說，前景向好是可以期待的，但通往結(jié)果的路徑充滿了變數(shù)。對于原油市場而言，歷史上向來不乏突發(fā)性事件，以及對消息的敏感反應(yīng)。交易中應(yīng)該多一些理性思考，少一些跟風(fēng)盲從，永遠(yuǎn)著眼于市場的基本形勢。

　　數(shù)月以來，國際原油遵循這樣一個(gè)上漲模式：油價(jià)基于預(yù)期大幅拉升后，等待提前反映的利好兌現(xiàn)，短期不排除對上漲過速進(jìn)行修正，長期走勢保持多頭形態(tài)。推敲其中的邏輯不難發(fā)現(xiàn)，包括本輪油價(jià)回調(diào)在內(nèi)，市場主要矛盾是現(xiàn)實(shí)不及預(yù)期的落差。

　　整體上，原油供應(yīng)端維持收緊狀態(tài)，與需求端緩慢復(fù)蘇相匹配。原油市場比較尷尬的現(xiàn)狀是，關(guān)于供應(yīng)和需求變化的預(yù)期大致全都被擺在桌面上，牛市飆漲行情已經(jīng)踩下剎車，但此時(shí)看空油價(jià)同樣是相當(dāng)危險(xiǎn)的。

　　(文章來源：中投期貨)