“便宜時(shí)比白菜都便宜，貴時(shí)比白銀都貴。”打一大宗商品——謎底：螺紋鋼。10日盤中，一位期貨分析師在微信朋友圈感嘆，從業(yè)十年以來，螺紋鋼是讓他最服氣的品種。

　　不僅是昂貴賽白銀的鋼材，從超市“快樂水”漲價(jià)、“90后”搶購(gòu)黃金、港口缺艙缺箱到券商順周期主題電話會(huì)議聽眾爆滿，多個(gè)行業(yè)洋溢著商品漲價(jià)的熱烈氛圍。

　　波羅的海指數(shù)(BDI)創(chuàng)近11年新高，大宗商品價(jià)格接連大漲，10日A股順周期板塊被這一主角光環(huán)籠罩。在濃烈的多頭氛圍中，多位分析師提示，快漲有風(fēng)險(xiǎn)，追多需謹(jǐn)慎。

　　黑色系歷史上濃墨重彩的一天

　　剛剛過去的周末，鋼材漲價(jià)讓人咋舌。

　　記者從多個(gè)市場(chǎng)的報(bào)價(jià)看到，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格每噸上漲300元至400元，唐山帶鋼每噸上漲420元，唐山鋼坯每噸上漲280元。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，上周末參與提價(jià)的鋼企就有100多家。

　　“除鋼坯外，各類鋼鐵價(jià)格已全面突破2008年歷史高點(diǎn)。不少鋼廠及貿(mào)易商甚至不出貨。”光大期貨黑色研究總監(jiān)邱躍成表示。

　　目前，海外鋼鐵價(jià)格偏高，鋼廠出口較好，部分鋼廠熱卷出口報(bào)價(jià)已經(jīng)達(dá)到每噸1000美元，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格有較強(qiáng)提振作用。

　　“‘五一’假期期間，海外市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)鋼材需求大增，國(guó)內(nèi)終端補(bǔ)庫(kù)情緒被帶動(dòng)，加上投機(jī)囤貨等因素影響，市場(chǎng)搶購(gòu)氛圍濃烈，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格連續(xù)上漲。”一德期貨黑色事業(yè)部李博雅表示。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至10日收盤，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)黑色系品種價(jià)格多數(shù)漲停：螺紋鋼、鐵礦石、熱卷、線材、焦煤、玻璃期貨主力合約價(jià)格均報(bào)漲停，全部創(chuàng)歷史新高。

　　不僅僅是黑色系品種，隨著全球新冠肺炎疫苗接種快速推進(jìn)，主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)高速增長(zhǎng)，海外市場(chǎng)補(bǔ)庫(kù)需求強(qiáng)烈，拉動(dòng)全球進(jìn)出口規(guī)模爆發(fā)。有著“全球經(jīng)濟(jì)晴雨表”之稱的BDI日前創(chuàng)近11年新高。

　　“國(guó)內(nèi)外貿(mào)企業(yè)出現(xiàn)集裝箱‘一箱難求’局面，這種情況可能要持續(xù)到9月，終端需求短期無憂。”中銀國(guó)際期貨有色首席研究員劉超表示。

　　“BDI反映經(jīng)濟(jì)恢復(fù)力度，與不斷上升的大宗商品價(jià)格共同驗(yàn)證了復(fù)蘇時(shí)期各國(guó)需求回暖。這并非資本市場(chǎng)炒作的結(jié)果，全球重建庫(kù)存工作持續(xù)進(jìn)行，供需兩個(gè)維度支撐著商品牛市。”中大期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川說。

　　作為國(guó)際大宗商品指數(shù)，截至10日，湯森路透社商品CRB指數(shù)報(bào)206.00點(diǎn)，今年以來漲幅達(dá)22%，較去年4月低點(diǎn)上漲89%，創(chuàng)2018年10月以來新高。代表國(guó)內(nèi)商品走勢(shì)的商品指數(shù)漲至195.69點(diǎn)，漲幅16%，其中，工業(yè)品指數(shù)漲勢(shì)顯著強(qiáng)于農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)。

　　貨幣因素對(duì)大宗商品價(jià)格的推動(dòng)作用有目共睹。在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣超發(fā)背景下，去年3月以來美元指數(shù)持續(xù)走弱，今年一季度短暫回升后，二季度再度進(jìn)入下跌通道，4月以來跌幅約3%。這為以美元定價(jià)的商品價(jià)格提供了明顯支撐。數(shù)據(jù)顯示，截至10日收盤，商品指數(shù)二季度以來累計(jì)上漲12.13%，為連續(xù)第五個(gè)季度走升。

　　在景川看來，包括黑色系在內(nèi)的大宗商品價(jià)格不斷上漲是多要素共同作用的結(jié)果。全球產(chǎn)成品庫(kù)存在完成去庫(kù)后，目前處于重建庫(kù)存周期中，大宗商品價(jià)格周期性運(yùn)行及市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期成為商品價(jià)格上漲的疊加因素。

　　金屬行業(yè)股期聯(lián)動(dòng)明顯

　　在BDI與大宗商品價(jià)格走勢(shì)交相輝映下，A股順周期資產(chǎn)迎高光時(shí)刻。

　　“從大宗商品漲價(jià)直接受益的是資源類上市公司。對(duì)中下游冶煉加工企業(yè)來說，大宗商品漲價(jià)提高了生產(chǎn)成本，還提升了庫(kù)存原料價(jià)值，對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)影響取決于企業(yè)成本轉(zhuǎn)嫁能力。”景川說，工業(yè)金屬和貴金屬商品價(jià)格和股價(jià)走勢(shì)相關(guān)性較高，而能源化工商品價(jià)格和股價(jià)走勢(shì)相關(guān)性相對(duì)較低。原因在于上市公司中工業(yè)金屬和貴金屬企業(yè)多為資源類企業(yè)，業(yè)績(jī)和大宗商品價(jià)格直接相關(guān)。

　　“股價(jià)是對(duì)上市公司中期業(yè)績(jī)預(yù)期的反映。商品價(jià)格變化何時(shí)傳導(dǎo)至上市公司業(yè)績(jī)，需看相關(guān)上市公司在產(chǎn)業(yè)鏈所處的位置。”景川說。

　　“從傳導(dǎo)周期時(shí)間看，當(dāng)大宗商品價(jià)格和股市走勢(shì)呈同步上揚(yáng)趨勢(shì)時(shí)，二者傳導(dǎo)周期約在1個(gè)月左右。當(dāng)大宗商品價(jià)格呈上漲趨勢(shì)，但股市整體呈下跌趨勢(shì)時(shí)，二者傳導(dǎo)周期比較長(zhǎng)，有時(shí)甚至需1至2年才能走出同步行情。”劉超分析。

　　中信期貨研究部資產(chǎn)配置研究員姜婧對(duì)記者表示，商品價(jià)格與股價(jià)之間的傳導(dǎo)關(guān)系不能一概而論。以本輪行情為例，去年有色股和化工股上漲，一是存在估值優(yōu)勢(shì)，二是反映經(jīng)濟(jì)預(yù)期。在預(yù)期方面，股價(jià)反應(yīng)一般早于商品。今年鋼鐵股和煤炭股表現(xiàn)更佳。

　　保持對(duì)風(fēng)險(xiǎn)警惕

　　顯然，大宗商品當(dāng)前正處于牛市周期，對(duì)未來走勢(shì)，高盛等國(guó)際投行持續(xù)看漲大宗商品。但著眼當(dāng)下，多位接受采訪的分析人士建議，最好采取謹(jǐn)慎、保守的策略。

　　“當(dāng)前市場(chǎng)情緒仍處于亢奮狀態(tài)，短期強(qiáng)勢(shì)難改。當(dāng)前螺紋鋼、熱卷期現(xiàn)貨價(jià)格均創(chuàng)歷史新高，下游用戶接受能力減弱，終端需求可能將有所下降。在價(jià)格不斷上漲后，鋼廠及貿(mào)易商手中的資源獲利頗豐，一旦市場(chǎng)有風(fēng)吹草動(dòng)，鋼廠及貿(mào)易商套現(xiàn)可能將給市場(chǎng)帶來調(diào)整壓力。”邱躍成說。

　　一德期貨黑色事業(yè)部分析師李博雅說：“在目前氛圍中，短期數(shù)據(jù)不佳易被忽略。需關(guān)注海外訂單持續(xù)性、海外價(jià)格、國(guó)內(nèi)下游補(bǔ)庫(kù)等風(fēng)險(xiǎn)。”

　　劉超分析，短期而言，隨著主要經(jīng)濟(jì)體GDP增速攀升，通脹來臨，相關(guān)經(jīng)濟(jì)體可能會(huì)陸續(xù)減少購(gòu)債規(guī)模，從而減少全球流動(dòng)性，給大宗商品市場(chǎng)帶來短期沖擊。因此，在大宗商品價(jià)格快速上漲過程中，應(yīng)保持警惕，控制好頭寸規(guī)模，避免高位追漲。

　　在大宗商品價(jià)格中樞上漲的情景下，景川強(qiáng)調(diào)中下游制造業(yè)企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性。一般來說，中游制造業(yè)企業(yè)成本非常大，原料漲價(jià)使這些企業(yè)成本增加，但往往又不能順利地傳遞到下游企業(yè)。

　　10日盤后，鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海期貨交易所紛紛按規(guī)定對(duì)近期一些波動(dòng)較大品種發(fā)布調(diào)整措施，提示各市場(chǎng)主體理性合規(guī)參與，防控風(fēng)險(xiǎn)，確保市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

　　(文章來源：新華財(cái)經(jīng))