春節(jié)后生豬市場經(jīng)歷了從酷暑到寒冬的轉(zhuǎn)變，生豬現(xiàn)貨價(jià)格由節(jié)前的35元/公斤，一直下滑到近期的14元/公斤，跌幅之大、跌幅之快為生豬現(xiàn)貨市場歷史上罕見。另一方面，生豬飼料玉米和豆粕價(jià)格卻水漲船高。面對此情此境，大型生豬養(yǎng)殖企業(yè)如何利用期貨工具渡過難關(guān)？中小養(yǎng)殖戶怎么做才能減少虧損？

　　生豬——產(chǎn)能擴(kuò)張超出預(yù)期

　　當(dāng)前，生豬養(yǎng)殖行業(yè)的現(xiàn)狀是“二師兄”跌落到凡間。去年還是“高不可攀”的“二師兄”，緣何迅速跌至谷底呢？

　　華融融達(dá)期貨生豬研究員于士程認(rèn)為原因如下：一是一致性預(yù)期下的集體壓欄。由于春節(jié)前生豬價(jià)格高企，養(yǎng)殖企業(yè)養(yǎng)殖戶預(yù)期很高，大家都選擇壓欄，導(dǎo)致當(dāng)下市場大豬供應(yīng)增加。二是去年11月、12月進(jìn)口肉入關(guān)檢測嚴(yán)格，造成港口進(jìn)口肉積壓嚴(yán)重，春節(jié)后大量進(jìn)口肉投放市場。三是冬季非洲豬瘟疫情集中在河南、山東等地，全國范圍影響不大。

　　銀河期貨生豬研究員陳界正告訴期貨日報(bào)記者，產(chǎn)能修復(fù)是當(dāng)前國內(nèi)生豬市場的大背景，“腰斬”的豬價(jià)驗(yàn)證了這一事實(shí)。根據(jù)月度或高頻出欄數(shù)據(jù)顯示，今年上半年全國生豬出欄量同比增速基本維持在20%—30%。

　　格林大華期貨生豬研究員張曉君表示，當(dāng)前生豬產(chǎn)能恢復(fù)良好，階段性供給充裕。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部預(yù)計(jì)6月前后生豬存欄便可恢復(fù)到2017年水平；四季度開始，生豬出欄量將逐步恢復(fù)到常年水平。

　　值得注意的是，由于仔豬腹瀉和豬瘟疫情影響程度不同，導(dǎo)致產(chǎn)能恢復(fù)出現(xiàn)區(qū)域差異。南方地區(qū)疫情平穩(wěn)，產(chǎn)能恢復(fù)良好；北方地區(qū)受疫情影響產(chǎn)能恢復(fù)有所反復(fù)。

　　那么，當(dāng)前生豬出欄情況如何呢？據(jù)記者了解，生豬出欄體重仍處在高位。非瘟前出欄生豬以110—120公斤標(biāo)豬為主，今年春節(jié)部分養(yǎng)殖戶壓欄惜售，出欄均重明顯增加，尤其3月、4月豬價(jià)跌至低位，大量二次育肥涌現(xiàn)，導(dǎo)致規(guī)模場及養(yǎng)殖戶壓欄至140—150公斤以上，甚至部分超過200公斤。

　　陳界正認(rèn)為，目前生豬現(xiàn)貨價(jià)格跌至14元/公斤，養(yǎng)殖戶恐慌性出欄，同時(shí)養(yǎng)殖企業(yè)對后市豬價(jià)預(yù)期從極度樂觀轉(zhuǎn)向極度悲觀，多家企業(yè)放緩了擴(kuò)張速度。

　　在光大期貨生豬研究員呂品看來，從供給層面分析，生豬出欄體重沒有明顯下降，說明前期的二次育肥及被動壓欄的肥豬還在持續(xù)對市場施壓；需求方面，雖然同比提高了30%左右，但主要還是因?yàn)槿ツ晷枨蟪霈F(xiàn)了斷崖式下跌，因此與正常年份相比，今年的需求還有待進(jìn)一步釋放，短期生豬價(jià)格難以見到實(shí)質(zhì)性反彈。5月下旬生豬養(yǎng)殖業(yè)已經(jīng)全面進(jìn)入虧損階段，從成本支撐角度來看，現(xiàn)貨繼續(xù)下跌空間不大，但可以確定的是，在生豬產(chǎn)能持續(xù)恢復(fù)的情況下，本輪豬周期的下跌階段已經(jīng)來臨。

　　新湖期貨副總經(jīng)理李強(qiáng)認(rèn)為，生豬產(chǎn)能增長速度并沒有放緩，前期大型養(yǎng)殖企業(yè)逆勢擴(kuò)張，導(dǎo)致生豬產(chǎn)能將不斷釋放。2020年我國種豬自國外引種量29042頭，創(chuàng)歷史新高；2021年1—4月引種量同比增加148%。生豬產(chǎn)能恢復(fù)帶來生豬價(jià)格回落，今明兩年預(yù)計(jì)處于豬周期的下半場。

　　飼料——消費(fèi)出現(xiàn)明顯增長

　　隨著生豬產(chǎn)能恢復(fù)，飼料消費(fèi)出現(xiàn)明顯增長。中國飼料工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2020年全國工業(yè)飼料同比增10%，其中豬料同比增16%，蛋禽、肉禽同比增7%—8%。今年1—4月豬飼料累計(jì)同比增加74.2%，肉禽、蛋禽減少7%—11%。整體來看，總飼料產(chǎn)量同比仍有20%以上增幅。

　　“從上周對川渝地區(qū)養(yǎng)殖調(diào)研情況來看，飼料銷量從5月中旬開始滯漲回落，預(yù)期6月飼料銷量環(huán)比下降，一是近期豬瘟疫情抬頭導(dǎo)致部分存欄折損；二是豬價(jià)持續(xù)下跌，仔豬有價(jià)無市，補(bǔ)欄積極性不足?！睆垥跃f。

　　陳界正認(rèn)為，當(dāng)前國內(nèi)飼料需求增速整體穩(wěn)定。生豬存欄基數(shù)不斷攀升，而且近年來生豬出欄體重確實(shí)較往年出現(xiàn)較大幅度增加，帶動采食量以及料肉比雙雙攀升，年內(nèi)豬料需求大概率將維持高位；今年蛋禽存欄確實(shí)出現(xiàn)較大幅度下滑，但肉雞、肉鴨存欄基數(shù)相對較大，減量空間有限；年內(nèi)魚價(jià)持續(xù)維持高位，以及市場對反芻類需求的逐年增加也將推動水產(chǎn)料和反芻料穩(wěn)定增加。

　　那么，生豬價(jià)格和飼料成正相關(guān)關(guān)系嗎？在呂品看來，答案是否定的。因?yàn)槲覈i價(jià)格與飼料價(jià)格漲跌邏輯并不完全一樣，即飼料價(jià)格的高低與豬肉價(jià)格的高低不掛鉤。實(shí)際上，在居民對動物蛋白需求穩(wěn)定增長的背景下，飼料需求總量也將維持較穩(wěn)定的增速，實(shí)際調(diào)整或主要集中在不同料種方面。

　　陳界正告訴期貨日報(bào)記者，飼料原料種類繁多且所涉及產(chǎn)業(yè)鏈各異，以主要蛋白原料豆粕為例，當(dāng)前國內(nèi)豆粕以及各類雜粕供應(yīng)相對寬松，包括近兩個(gè)月的在途庫存也是充足的，但中國采買一定程度上會導(dǎo)致國外庫存緊張。

　　“原料替代方面，6月是能量類飼料替代的一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)?！眳纹繁硎荆?月玉米市場重點(diǎn)關(guān)注華北新麥上市對陳麥及玉米市場的供應(yīng)沖擊。6月初山東、河北新麥上市，貿(mào)易商收購較為謹(jǐn)慎，市場觀望情緒濃厚。在目前的價(jià)差結(jié)構(gòu)下，飼料企業(yè)使用小麥替代玉米的積極性較高。近期河南各地方儲備庫開始收購新小麥，收購價(jià)在1.18—1.24元/斤。華北新麥陸續(xù)上市，河北、山東小麥?zhǔn)召弮r(jià)不穩(wěn)定，糧商收購態(tài)度較為謹(jǐn)慎。6月市場關(guān)注焦點(diǎn)集中在小麥對玉米的替代性方面，若小麥和玉米價(jià)差維持在300元/噸水平，預(yù)計(jì)小麥對玉米的替代會相當(dāng)充足。

　　在上述受訪人士看來，今年國外大豆主產(chǎn)區(qū)庫存為歷史低位，加之外生的通脹因素影響，國際飼料原料價(jià)格一路飛漲，無論美豆或美玉米價(jià)格均為歷史同期超高水平。因此，低庫存以及產(chǎn)量的不確定性仍將促使飼料原料價(jià)格維持歷史同期較高水平。全球原料供應(yīng)仍相對偏緊，未來價(jià)格回落空間有限。

　　養(yǎng)殖企業(yè)——利用期市避風(fēng)險(xiǎn)

　　由于生豬價(jià)格前期一直較高，企業(yè)養(yǎng)殖利潤豐厚，大部分大中小型養(yǎng)殖企業(yè)將擴(kuò)大養(yǎng)殖規(guī)模作為經(jīng)營的第一要務(wù)，參與期貨市場套保避險(xiǎn)的相對較少。但春節(jié)后這波生豬期現(xiàn)貨價(jià)格急劇下跌行情，給養(yǎng)殖企業(yè)、養(yǎng)殖戶上了一堂鮮明的風(fēng)險(xiǎn)教育課。而以中糧為代表的企業(yè)，嚴(yán)格執(zhí)行套保管理，保住了大部分養(yǎng)殖利潤。

　　張曉君告訴期貨日報(bào)記者，今年春節(jié)后生豬期現(xiàn)價(jià)格大幅回落，給養(yǎng)殖企業(yè)進(jìn)行生豬期貨賣出套期保值操作提供了一個(gè)很好的時(shí)間窗口。很多養(yǎng)殖企業(yè)和養(yǎng)殖戶積極學(xué)習(xí)生豬期貨，并根據(jù)企業(yè)自身情況建立適合自己發(fā)展需要的套期保值流程、制度，最后進(jìn)行實(shí)操。

　　當(dāng)前超級豬周期背景下的生豬養(yǎng)殖行業(yè)只是未來我國生豬養(yǎng)殖行業(yè)現(xiàn)代化進(jìn)程中的初級階段，行業(yè)大變局已拉開帷幕。尤其當(dāng)前生豬價(jià)格已進(jìn)入下跌通道的同時(shí)，玉米、豆粕等原料價(jià)格持續(xù)上漲，后疫情時(shí)代持續(xù)擠壓養(yǎng)殖利潤是大勢所趨，其時(shí)代背景已經(jīng)由單純的“傳統(tǒng)養(yǎng)殖”變?yōu)椤敖鹑?養(yǎng)殖”兩條腿走路。期貨市場將發(fā)揮“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”和“規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)”兩個(gè)基本功能，助力產(chǎn)業(yè)改革升級。

　　“通過料肉比計(jì)算生豬對應(yīng)玉米、豆粕數(shù)量有較大偏差。在實(shí)際操作中，建議原料端、銷售端分開進(jìn)行套期保值操作，也就是原料端按照采購計(jì)劃、庫存計(jì)劃進(jìn)行買入套期保值或庫存價(jià)值管理；生豬銷售端根據(jù)銷售計(jì)劃、銷售數(shù)量進(jìn)行賣出套期保值操作，這樣雖然沒有通過料肉比綁定原料和生豬，但是更加靈活地達(dá)到了鎖定原料成本和生豬銷售價(jià)格的目的?！睆垥跃f。

　　大地期貨衍生品部副總經(jīng)理林唯瑋說，生豬產(chǎn)業(yè)是典型的周期性產(chǎn)業(yè)，每三到四年一個(gè)周期，周期內(nèi)價(jià)格的劇烈波動往往使得企業(yè)產(chǎn)生追漲殺跌的強(qiáng)投機(jī)性行為，甚至導(dǎo)致不少企業(yè)退出市場，不利于整個(gè)產(chǎn)業(yè)以及生豬養(yǎng)殖企業(yè)的健康發(fā)展?，F(xiàn)在部分規(guī)模化的養(yǎng)殖企業(yè)已經(jīng)會利用期貨市場提前鎖定前端的飼料成本和后端的養(yǎng)殖利潤，以規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格的高波動風(fēng)險(xiǎn)，在行業(yè)內(nèi)起到了很好的模范作用。

　　李強(qiáng)表示，生豬期貨上市的時(shí)間點(diǎn)處于生豬存欄不斷提高的階段，對應(yīng)的是豬價(jià)下行周期，這也是養(yǎng)殖企業(yè)迫切需要工具來平抑周期波動、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的階段。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前已有十幾家上市公司發(fā)布開展生豬期貨品種套期保值的業(yè)務(wù)公告。

　　中小戶——“保險(xiǎn)+期貨”助減虧

　　據(jù)期貨日報(bào)記者了解，中小養(yǎng)殖戶在這波生豬價(jià)格下跌行情中損失慘重。張曉君介紹，自非洲豬瘟疫情發(fā)生以來，生豬保險(xiǎn)在穩(wěn)定生豬產(chǎn)業(yè)經(jīng)營、擴(kuò)大生豬養(yǎng)殖規(guī)模、促進(jìn)生豬產(chǎn)能恢復(fù)等方面發(fā)揮了重要作用。多年來，保險(xiǎn)公司一直在嘗試生豬價(jià)格指數(shù)保險(xiǎn)，但由于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)高、價(jià)格數(shù)據(jù)不透明、缺乏再保支持等因素，未能有效擴(kuò)大覆蓋面。然而，生豬期貨上市后，保險(xiǎn)公司可以通過錨定生豬期貨合約價(jià)格，為開展生豬價(jià)格保險(xiǎn)找到價(jià)格依據(jù)，進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)對沖，由保生產(chǎn)逐步過渡到保價(jià)格、保收入、保利潤，為養(yǎng)殖場、加工廠、貿(mào)易商等生豬全產(chǎn)業(yè)鏈提供可持續(xù)的市場風(fēng)險(xiǎn)管理方案。

　　記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，在生豬期貨沒有上市的時(shí)候，不少養(yǎng)殖企業(yè)已經(jīng)在參與“保險(xiǎn)+期貨”了，不過，其參與的是豬飼料“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目。

　　去年錦泰期貨與其子公司錦盈資本分別在湖南安化縣和河南商丘睢縣推廣生豬飼料的“保險(xiǎn)+期貨”?！昂习不h生豬飼料‘保險(xiǎn)+期貨’保障期為2020年8月1日至2020年11月30日，分兩期進(jìn)行，每期兩個(gè)月，總承保貨值6400萬元，承保生豬規(guī)模8萬多頭，由安化縣畜牧水產(chǎn)事務(wù)中心組織當(dāng)?shù)仞B(yǎng)殖戶投保，投保豬飼料25264.5噸，根據(jù)當(dāng)?shù)刎i飼料中玉米、豆粕的配比，設(shè)計(jì)出基于玉米、豆粕期貨價(jià)格擬合而來的豬飼料成本價(jià)格指數(shù)險(xiǎn)對沖豬飼料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。如果在保險(xiǎn)期內(nèi)，豬飼料成本指數(shù)價(jià)格上漲，子公司在期貨市場多頭持倉獲利，給予保險(xiǎn)公司補(bǔ)償，保險(xiǎn)公司給予投保戶相應(yīng)補(bǔ)償。”錦泰期貨副總經(jīng)理徐壯麗說。

　　據(jù)了解，養(yǎng)殖戶在2020年8月投保后，玉米、豆粕價(jià)格一路走高，合成豬飼料指數(shù)盤中最高上漲超過380元/噸，成功觸發(fā)理賠條款，目前整個(gè)保險(xiǎn)已經(jīng)運(yùn)行結(jié)束，最終確定賠付279.46元/噸，合計(jì)總賠付353萬元，項(xiàng)目總保費(fèi)202萬元，理賠率高達(dá)174.67%。

　　徐壯麗介紹，從養(yǎng)殖戶角度出發(fā)，養(yǎng)殖戶僅自繳16元/噸，最終獲得279.46元/噸的理賠，實(shí)際理賠率高達(dá)17.5倍，成功降低了養(yǎng)殖經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，雖然養(yǎng)殖戶在市場購買豬飼料的成本上漲，但是投保養(yǎng)殖戶由于獲得較高理賠，降低了豬飼料上漲帶來的成本波動風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)政府財(cái)政補(bǔ)貼直接補(bǔ)助產(chǎn)業(yè)，補(bǔ)貼效果放大，每噸豬飼料補(bǔ)貼90.9元，實(shí)際產(chǎn)生的補(bǔ)貼效果高達(dá)279.46元/噸，為推動生豬產(chǎn)業(yè)規(guī)模化發(fā)展，助力精準(zhǔn)扶貧發(fā)揮了積極作用。

　　廣發(fā)期貨董事長趙桂萍介紹，“保險(xiǎn)+期貨”運(yùn)作模式為：養(yǎng)殖戶向保險(xiǎn)公司購買生豬價(jià)格保險(xiǎn)，當(dāng)生豬出欄實(shí)際價(jià)格低于目標(biāo)價(jià)格時(shí)獲得差額賠償，保險(xiǎn)公司向期貨公司購買看跌期權(quán)實(shí)現(xiàn)再保險(xiǎn)，期貨公司利用期貨市場實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對沖。

　　在趙桂萍看來，生豬“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目作為一種新型風(fēng)險(xiǎn)分散工具，在有效鎖定豬肉價(jià)格的同時(shí)，能夠保障生豬養(yǎng)殖戶的利益，在促進(jìn)我國生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展同時(shí)，也能提升金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)水平。意義主要有三方面：一是有利于規(guī)模化養(yǎng)殖，穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)整合，促進(jìn)生豬飼養(yǎng)標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)模化。二是增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)“三農(nóng)”的廣度、深度和力度，提升金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體企業(yè)的能力和水平。三是有利于解決中小養(yǎng)殖戶面臨的資金短缺問題。

　　(文章來源：期貨日報(bào))