年內(nèi)以來的第三次降準落地，貨幣政策進一步寬松。

　　4月3日，央行發(fā)布消息稱，為支持實體經(jīng)濟發(fā)展，促進加大對中小微企業(yè)的支持力度，降低社會融資實際成本，決定對農(nóng)村信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行和僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準備金率1個百分點，共釋放長期資金約4000億元。

　　更為值得注意的是，除定向降準外，央行決定自4月7日起將金融機構(gòu)在央行超額存款準備金利率從0.72%下調(diào)至0.35%，這也是央行時隔12年下調(diào)超額存款準備金利率。

　　這是三個月以來央行的第三次降準，也是時隔僅20余天央行第二次宣布降準。1月初，央行實施過一次全面降準，釋放長期資金8000億元。3月16日，央行實施普惠金融定向降準考核，釋放長期資金5500億元。此番再釋放4000億長期資金，合計三次降準共釋放1.75萬億元。

　　進入3月中下旬以來，央行貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度的節(jié)奏明顯加快，反映出宏觀政策層面對穩(wěn)增長的緊迫性。就在4天前的3月30日，央行還超預期大幅“降息”20個基點，將7天期逆回購利率從2.4%降至2.2%。

　　隨著近期降準降息的密集落地，4月剩余時間除中下旬MLF、LPR利率有望跟隨式“降息”，以及根據(jù)國常會部署增加1萬億再貸款再貼現(xiàn)外，貨幣政策有望“消?！币欢螘r間，靜待前期寬松政策見效發(fā)力。

　　為何時隔12年大幅下調(diào)這一利率

　　超預期的是，除再度定向降準外，央行此次時隔12年大幅下調(diào)超額準備金利率，從0.72%下調(diào)至0.35%。

　　超額準備金是存款類金融機構(gòu)在繳足法定準備金之后，自愿存放在央行的錢，由銀行自主支配，可隨時用于清算、提取現(xiàn)金等需要。央行對超額準備金支付利息，其利率就是超額準備金利率，2008年從0.99%下調(diào)至0.72%后，一直未做調(diào)整。

　　因此，通俗來講，央行下調(diào)超額存款準備金利率，其目的就是通過降低利率的方式，引導銀行少在央行存放多余的資金，而將這些資金更多用于支持實體經(jīng)濟。

　　值得注意的是，超額準備金利率的下調(diào)目的是改變準備金的結(jié)構(gòu)，并不會改變流動性數(shù)量。光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰對記者表示，近年來我國銀行業(yè)超儲率水平震蕩走低，主要是由于更好的流動性管理能力、更便捷的交易支付網(wǎng)絡(luò)發(fā)展，基本所有銀行都把超儲率控制在保持流動性安全許可之內(nèi)的最低水平。截至2019年末，我國金融機構(gòu)超儲率為2.4%(季末時點超儲率相對較高)，2020年以來超儲率已回落至2%以內(nèi)合意水平。因此，下調(diào)超額存款準備金利率并不直接改變超儲率水平，更多是信號意義：

　　1、超額存款準備金利率被當作利率走廊下限，雖然沒有發(fā)揮實際作用，但是隨著逆回購、MLF利率的下調(diào)，利率走廊下限隨之調(diào)整，一定程度上維持了利率走廊的寬度(標準的利率走廊上下限分別是7天期SLF利率和超額準備金利率)。

　　2、近期DR001利率持續(xù)位于1%附近，此價格與0.72%超額存款準備金利率較為接近，相應(yīng)降低了銀行持有超儲的機會成本，從0.72%下調(diào)至0.35%活期法定存款利率水平表達了政策態(tài)度，對于短端利率下行產(chǎn)生信號作用，預計DR001有望下行并保持在1%以下。

　　3、通過下調(diào)超額存款準備金利率水平，反映出央行鼓勵信用投放的堅定態(tài)度。3月份信貸增長已經(jīng)有所體現(xiàn)，后期伴隨著積極財政政策發(fā)力，需要貨幣政策配合。

　　4、從我國及海外經(jīng)驗看，在經(jīng)濟下行壓力加大，銀行體系會維持高超儲，降低風險偏好，出現(xiàn)惜貸行為。當前階段下調(diào)超額存款準備金利率雖然并無實質(zhì)效果，但有信號意義。尤其是對于湖北地區(qū)金融機構(gòu)而言，信號意義更強。

　　方正證券首席經(jīng)濟學家顏色表示，下調(diào)超額準備金利率目的是推動銀行提高資金使用效率，提高銀行的貸款意愿。同時，銀行也更有意愿購買更多的債券，這也將為接下來發(fā)行更多的特別國債和地方專項債提供流動性的支持。

　　存款準備金率接近歷史低點

　　本次定向降準1個百分點分兩次實施。根據(jù)安排，本次定向降準于4月15日和5月15日分兩次實施到位，每次下調(diào)0.5個百分點。央行有關(guān)負責人解釋稱，分步實施旨在防止一次性釋放過多導致流動性淤積，確保降準中小銀行將獲得的全部資金以較低利率投向中小微企業(yè)。

　　據(jù)測算，此次定向降準可釋放長期資金約4000億元，平均每家中小銀行可獲得長期資金約1億元，還可降低銀行資金成本每年約60億元。為銀行提供長期低成本資金，利于降低銀行的資金成本，從而通過銀行傳導有利于促進降低小微、民營企業(yè)貸款實際利率。

　　值得注意的是，隨著此次針對中小銀行再度定向降準后，超過4000家的中小存款類金融機構(gòu)(包括農(nóng)村信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行、財務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司等)的存款準備金率已降至6%，從我國歷史上以及發(fā)展中國家情況看，6%的存款準備金率是比較低的水平，即將接近歷史最低點。

　　對于為何此次再度選擇針對中小銀行定向降準？央行有關(guān)負責人表示，本次定向降準面向中小銀行，包括兩類機構(gòu)，一類是農(nóng)村信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機構(gòu)，另一類是僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行。獲得定向降準資金的中小銀行有近4000家，在銀行體系中家數(shù)占比為99%，數(shù)量眾多、分布廣泛，立足當?shù)?、扎根基層，是服?wù)中小微企業(yè)的重要力量。進一步降低中小銀行存款準備金率，將增加中小銀行的資金實力，有助于引導其以更優(yōu)惠的利率向中小微企業(yè)發(fā)放貸款，擴大涉農(nóng)、外貿(mào)和受疫情影響較嚴重產(chǎn)業(yè)的信貸投放，增強對實體經(jīng)濟恢復和發(fā)展的支持力度。

　　中小銀行作為服務(wù)小微、三農(nóng)金融的“主力軍”，為其提供充足的低成本資金來源，是保障中小銀行進一步加大為小微、三農(nóng)提供低成本信貸支持的重要動力。因此，今年以來，央行的不少貨幣政策都是從中小銀行的負債端著手，為中小銀行提供低成本資金。

　　例如，除此次定向降準釋放的4000億外，前期央行提供專門面向中小銀行的5000億元再貸款再貼現(xiàn)資金，并下調(diào)再貸款再貼現(xiàn)利率。根據(jù)國常會安排，央行還將為中小銀行新增1萬億元再貼現(xiàn)再貸款資金，引導中小銀行以優(yōu)惠利率為小微、三農(nóng)提供信貸支持。

　　降準對金融市場的影響

　　因前不久國常會已預告此次定向降準，市場早有充分預期。因此，央行公布該消息后，金融市場反應(yīng)較為平淡，不過，中長期看，貨幣政策放松必定會對金融商場價格走勢帶來影響。

　　對股市，降準對于各個板塊或概念股的影響不盡相同。一般而言，金融、地產(chǎn)等資金密集型行業(yè)都將獲益。國泰君安交易投資委員會大類資產(chǎn)配置主管周文淵曾表示，降準對A股大盤的刺激可能不會很大，債務(wù)比較高、資金敏感型行業(yè)會受益更多，如銀行板塊。

　　除了利好股市外，降準對市場利率的整體下行也是利好。實際上，近期銀行間市場短期利率已經(jīng)在低位運行，隨著更多降準降息的落地，也會帶動長端利率下行。

　　對于樓市而言，考慮到當前“房住不炒”的房地產(chǎn)調(diào)控基調(diào)未變，降準釋放的資金很難再大規(guī)模進入樓市。但東方金城首席宏觀分析師王青認為，少總比沒有強，降息降準周期下，房地產(chǎn)投資將迎來一定支撐，沒有理由看空今年的房地產(chǎn)。

　　4月還有哪些貨幣政策可期待？

　　進入三月中下旬以來，央行貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度的節(jié)奏明顯加快，反映出宏觀政策層面對穩(wěn)增長的緊迫性。此次降準既是時隔20余天以來的第二次降準，也是時隔僅4天以來又一貨幣政策寬松重要舉措，3月30日，央行逆回購利率大幅“降息”20個基點。

　　隨著近期降準降息的密集落地，4月剩余時間除中下旬MLF、LPR利率有望跟隨式“降息”，以及根據(jù)國常會部署增加1萬億再貸款再貼現(xiàn)外，貨幣政策有望“消停”一段時間，靜待前期寬松政策見效發(fā)力。

　　尤其是對于近期市場熱議的存款基準利率下調(diào)一事，短期內(nèi)難落地。央行副行長劉國強3日表示，存款基準利率是利率體系的壓艙石，這個工具比價特殊，使用起來要考慮多方面因素。比如物價，現(xiàn)在CPI明顯高于一年期的存款利率，存款利率是1.5%，CPI是5.3%；另外，也要考慮經(jīng)濟增長、內(nèi)外平衡，以及利率太低是否會加大貨幣貶值壓力等因素。

　　“存款利率跟普通老百姓關(guān)系更加直接，如果讓它負利率，要充分評估，考慮老百姓的感受。所以，總的來說，存款基準利率作為工具是可以用的，但要進行更加充分的評估。”劉國強稱。

　　4月的剩余時間，值得期待的貨幣政策將主要集中在兩方面：

　　一是4月中下旬MLF、LPR的跟隨式“降息”，在前期逆回購利率下調(diào)20個基點后，中旬新作MLF時有望利率同幅下調(diào)20個基點，進而帶動LPR報價利率下調(diào)，有市場分析，4月20日1年期LPR有望下調(diào)10個基點左右。

　　二是面向中小銀行新增的1萬億再貸款再貼現(xiàn)具體政策將出臺。劉國強透露，將落實好新增的1萬億普惠性再貸款再貼現(xiàn)，具體使用政策將于近期發(fā)布，做到和前面的政策無縫銜接，不出現(xiàn)斷檔。

　　據(jù)悉，相比于前期的5000億再貸款再貼現(xiàn)，新增的1萬億元額度覆蓋面更廣，主要有以下特點：

　　1、再貼現(xiàn)再貸款利率與此前的5000億一致，資金成本仍為2.55%。

　　2、對中小銀行使用這筆資金發(fā)放普惠金融貸款的利率不設(shè)上限要求。盡管鼓勵中小銀行用優(yōu)惠利率發(fā)放普惠金融貸款，但不會像5000億再貸款再貼現(xiàn)那樣，規(guī)定貸款利率不得高于4.55%。

　　3、新增的1萬億再貸款再貼現(xiàn)將在前期5000億額度使用完畢后再銜接使用。截至3月30日，5000億額度中，地方法人銀行累計發(fā)放優(yōu)惠利率貸款包含貼現(xiàn)2768億元，支持的企業(yè)戶數(shù)(含農(nóng)戶)是35.14萬戶。具體來說，這里面涉農(nóng)貸款是552億元，加權(quán)平均利率4.38%，普惠小微貸款1556億元，加權(quán)平均利率4.41%，辦理貼現(xiàn)661億元，加權(quán)平均利率3.08%。

　　(文章來源：證券時報)