受新冠肺炎疫情的影響，今年春節(jié)后企業(yè)復工復產普遍推遲，面臨的經營壓力隨之加大。在此背景下，期貨、期權等衍生品工具的作用凸顯，多種方式助力實體企業(yè)復工復產，踐行了服務實體經濟的宗旨。即日起，本報推出“發(fā)揮衍生品功能、護航企業(yè)復工復產”系列報道，敬請關注。

　　當前，國內新冠肺炎疫情形勢已出現積極變化，各地在做好疫情防控的同時，正積極推動企業(yè)有序復工復產。但受到疫情的影響，鋼鐵行業(yè)下游終端需求疲軟，鋼材庫存不斷累積，導致鋼價進一步下跌，鋼鐵企業(yè)的風險暴露在市場中。

　　如何利用期貨及衍生品工具進行風險管理，成為鋼鐵企業(yè)當前面臨的重要課題。期貨日報記者在采訪中發(fā)現，部分企業(yè)面對疫情帶來的鋼材價格下跌時，通過期現結合的方式成功地規(guī)避了風險，取得了良好的效果。

　　利用鋼材期貨對沖鋼價下跌風險

　　浙江省海鹽縣是我國的緊固件之鄉(xiāng)，全縣擁有緊固件行業(yè)企業(yè)800余家。據上海永安瑞萌商貿有限公司(下稱永安瑞萌)總經理曹先珂介紹，2月3日，國內螺紋鋼期貨受市場情緒影響，在大幅貼水的基礎上下跌近300元/噸。永安瑞萌業(yè)務人員了解到，海鹽縣不少企業(yè)仍有遠期未完成的訂單，在復工尚無具體計劃的情況下，希望先鎖定未來的原材料價格。永安瑞萌與永安期貨研究中心認為疫情穩(wěn)定后經濟的恢復需要基建的支持，會帶動螺紋鋼需求的增長，螺紋鋼價格存在反彈的動力，下跌是鎖定未來采購成本的良機。2月3日與2月6日，永安瑞萌以上期所RB2005和RB2010合約為對沖工具，與當地多家企業(yè)簽訂了5至9月交貨的鋼材合同共計6000噸，幫助客戶降低了復工后的原料成本。

　　事實上，春節(jié)以來，受疫情影響，物流運輸不暢、下游復工時間不確定等問題相繼出現，鋼材庫存累積，價格下行風險逐步加大。

　　為防范一季度鋼價下行，在近期螺紋鋼期貨價格反彈、期現基差收斂時，南京鋼鐵股份有限公司(下稱南鋼股份)對部分自營庫存進行了賣出保值。據南鋼股份證券部投資室主任助理耿浩博介紹，在RB2005合約價格反彈時，一方面買入場外組合看跌期權，既可以規(guī)避價格下跌風險，還可以保留未來價格上漲可能帶來收益的機會，優(yōu)化企業(yè)套期保值風險管理結構；另一方面通過螺紋鋼期貨進行賣出保值。“隨著鋼廠和鋼貿商為緩解庫存高企帶來的資金壓力，將降價拋售鋼材，通過期貨衍生品工具的操作能有效對沖現貨跌價風險。”他說。

　　當前，以螺紋鋼為代表的黑色系商品金融屬性增強，逐步改變了現貨定價及銷售模式，商品價格波動幅度也有所加大。耿浩博坦言，近年來，越來越多的客戶向公司采購鎖定銷售價格的遠期交付訂單。但鎖價長單往往訂單交付周期較長，不確定性大，對于企業(yè)來說，如果缺乏套保工具，在短期價格大幅波動的情況下，將面臨訂單排產前原燃料價格上升侵蝕訂單毛利的風險。同時，鋼廠還面臨庫存場地容量限制和倉儲成本等問題，企業(yè)難以通過采購原料現貨鎖定訂單利潤，這也會導致銷售人員在低毛利時不敢接單，錯失項目招標的機會，給企業(yè)帶來損失。

　　記者在采訪時還了解到，疫情期間，山東某鋼材貿易企業(yè)節(jié)前持有熱卷期貨HC2005合約賣出看跌場外期權，節(jié)后熱卷期貨HC2005合約大幅下跌，需要追加保證金。由于企業(yè)未復工復產不能回籠資金，魯證經貿建議該企業(yè)通過買入5000噸對應數量的三段式海鷗看跌期權組合(相當于下跌保險)對HC2005進一步下跌進行保護。“該期權結構保護了熱卷期貨下跌100點的風險，同時保留了熱卷期貨反彈150點的收益。”魯證期貨場外衍生品部總經理王洪刊說。

　　此外，陜鋼集團在疫情期間為了防范鋼廠原料及產成品庫存跌價，通過相關螺紋鋼套保方案擇機操作，以降低企業(yè)經營風險。同時，企業(yè)還根據行情預判，制訂相應的生產和供應計劃。

　　上述企業(yè)負責人均表示，在金融市場供給側改革中，商品期貨是服務實體經濟的重要抓手，隨著上市品種不斷增加，交易規(guī)模也逐漸提高，各類期現結合模式逐漸成熟，為企業(yè)風險管理提供了豐富的工具和足夠的市場容量。

　　不銹鋼期貨輔助企業(yè)生產經營

　　2019年9月不銹鋼期貨上市以來，價格變化備受市場關注，多家企業(yè)表示準備擇機入市。在此次疫情中，廣西北部灣新材料有限公司(下稱北部灣新材料)由于及時參與期貨市場，不僅有效化解了疫情帶來的需求延后、產品價格下跌等風險，而且通過參與期貨交割提升了企業(yè)品牌知名度，拓寬了企業(yè)主動營銷渠道。

　　據了解，2019年年底，北部灣新材料為應對2020年春節(jié)前后的需求淡季，規(guī)避產成品價格的下跌風險，結合企業(yè)自身1月份不銹鋼冷軋卷板的生產計劃，逐步在不銹鋼期貨SS2002合約上建倉，對產能進行賣出保值。去年12月底，SS2002合約價格處于14200—14300元/噸時，北部灣新材料逐步建立空頭頭寸。建倉后，季節(jié)性淡季疊加新冠肺炎疫情暴發(fā)，影響了節(jié)后需求釋放，SS2002合約價格不斷回落，最終交割結算價為13230元/噸。回顧從建倉到交割始末，北部灣新材料現貨價格從14000—14250元/噸下調至13800—14000元/噸，雖然現貨銷售價格出現了200元/噸左右的回落，但是期貨價格也出現下跌，疊加基差擴大，本次套期保值不僅對沖了現貨價格下跌的部分損失，還實現了超額收益，取得了較好的效果。

　　此外，北部灣新材料在期貨盤面套期保值的同時，還作為交割賣方順利完成了不銹鋼期貨的首次交割。該企業(yè)相關負責人告訴記者：“此次交割正處在新冠肺炎疫情較為嚴重時期，生產企業(yè)、交割倉庫和交易所均高度重視疫情風險，采取各類防控措施，保障不銹鋼入出庫、倉單制作及交割的順利進行。”

　　江蘇省無錫市周邊聚集了大量不銹鋼產業(yè)客戶，不銹鋼廠在春節(jié)期間不停產，還是按照往年的備貨習慣準備半個月的原材料，節(jié)后需要進行原材料的補庫，否則可能會面臨停工的風險。但今年受到疫情的影響，在市場沒有全面復工以及物流不暢的情況下，不銹鋼原材料緊缺，而且在疫情期間，江蘇省規(guī)定各類企業(yè)不得在2月9日24時前復工。2月上旬，當地貿易商計劃利用期貨市場建立虛擬庫存，通過期貨市場實物交割的方式獲取現貨。廣發(fā)期貨在了解到客戶的意向后，及時與客戶溝通，告知需提前準備好當月期貨合約的倉位以及足夠的交割資金，并提醒客戶提前登錄上期所倉單系統(tǒng)，確保可以正常進入，能夠及時提交買入交割意向。在廣發(fā)期貨業(yè)務人員的協助下，貿易商在上期所的倉單系統(tǒng)提交交割意向并選擇交割地點及交割倉庫。2月21日，該貿易商通過不銹鋼期貨實物交割拿到現貨，彌補了現貨市場的供應不足，規(guī)避了部分風險。

　　“不銹鋼期貨為生產企業(yè)提供了管理風險的新路徑，讓企業(yè)在生產經營中實現‘兩條腿走路’。”國泰君安期貨研究員邵婉嫕表示，在日常生產經營過程中，企業(yè)的原材料采購定價與產品銷售定價在時間上往往不同步，采購與銷售受制于市場，企業(yè)處于被動的狀態(tài)。期貨市場為這種“剪刀差”提供了有效的風險對沖工具，為企業(yè)穩(wěn)定經營、平滑利潤提供了良好的工具。

　　(文章來源：期貨日報)