上期所“線上期貨大講堂”系列活動報(bào)道之五

　　近期，全球新冠肺炎疫情持續(xù)擴(kuò)散，黑色系商品波動明顯加大，鋼鐵行業(yè)面臨很大的挑戰(zhàn)。近日，在上期所舉辦的“線上期貨大講堂——黑色專題”活動中，市場人士從疫情影響的角度，對今年黑色產(chǎn)業(yè)鏈基本面作了詳細(xì)分析，并針對企業(yè)如何在鋼材貿(mào)易中用好衍生品工具進(jìn)行了深入探討。

　　黑色產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤咔橛绊戄^大

　　上海鋼聯(lián)陳靖夫在會上表示，今年黑色產(chǎn)業(yè)鏈邏輯預(yù)判主要有兩方面：一是黑色產(chǎn)業(yè)鏈基本面持續(xù)走弱。全球經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇受到突發(fā)疫情沖擊，對鋼鐵需求端影響大于供應(yīng)端，對國外市場影響大于國內(nèi)市場，鋼鐵基本面將惡化。二是疫情沖擊全球經(jīng)濟(jì)，刺激政策導(dǎo)致流動性泛濫。為應(yīng)對疫情沖擊，多國開啟不限量供給流動性的閘門，今年包括鋼鐵在內(nèi)的許多大宗商品邏輯或都將圍繞“基本面惡化”和“流動性泛濫”展開。

　　陳靖夫進(jìn)一步表示，考慮到疫情短期對鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈從上游到下游的實(shí)際沖擊依次增強(qiáng)，2020年的基本邏輯是下游需求減少倒逼上游原料供給減少。價(jià)格調(diào)整將首先從鋼材開始，越靠近上游端，供應(yīng)過剩的矛盾會越突出。當(dāng)成本塌陷后，鋼材價(jià)格下移幅度將超過2019年。當(dāng)疫情過后，流動性的影響將日益顯現(xiàn)，尤其是美元流動性，將直接影響鐵礦石定價(jià)。但歷史數(shù)據(jù)顯示，在基本面矛盾特別突出的情況下，流動性將讓步于基本面。

　　期貨日報(bào)記者注意到，目前國內(nèi)需求有回升跡象，特別是建筑業(yè)需求恢復(fù)較快，但制造業(yè)受疫情拖累，需求增長乏力。有市場人士表示，目前來看，長短流程鋼廠開工率都有所回升，不過受限于當(dāng)前利潤水平，預(yù)計(jì)產(chǎn)量雖有所回升，但整體仍處于偏低水平。

　　廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心總經(jīng)理劉清力表示，目前國內(nèi)建筑鋼材需求快速恢復(fù)，產(chǎn)量也逐步恢復(fù)，特別是廢鋼價(jià)格回落，短流程開工率回升將提高螺紋鋼產(chǎn)量，同時(shí)螺紋鋼庫存高于去年同期的87%，高庫存限制螺紋鋼價(jià)格上行高度。國外疫情愈演愈烈，全球車企大面積停產(chǎn)，國外低價(jià)鋼鐵資源也將沖擊我國鋼鐵市場，且我國鋼鐵出口以板材為主，疫情對遠(yuǎn)月板材出口利空影響更大，預(yù)計(jì)熱軋卷板整體走勢弱于螺紋鋼。

　　“疫情對卷板和螺紋鋼產(chǎn)量的影響有差異，其實(shí)質(zhì)是疫情對長短流程的影響差異。”陳靖夫表示，疫情期間，對需求的沖擊明顯大于供應(yīng)的收縮幅度，因此鋼材庫存出現(xiàn)超常累積。疫情過后，需求端的復(fù)蘇明顯快于供給端，會導(dǎo)致庫存去化斜率陡峭。

　　此外，陳靖夫還認(rèn)為，對鐵礦石、焦炭等原料而言，供給端受到的沖擊小于需求端，鐵礦石、焦炭供應(yīng)減量會小于長流程鋼鐵生產(chǎn)的減量。廢鋼供給受到的沖擊，大致與短流程鋼鐵生產(chǎn)相當(dāng)。但從國內(nèi)來看，利潤擠壓倒逼原材料價(jià)格的過程中，廢鋼將首先面臨沖擊，因此廢鋼走勢相對于鐵礦石會更弱。

　　鋼企需減產(chǎn)解決供需失衡問題

　　陳靖夫表示，在全球范圍內(nèi)，疫情對鋼鐵供應(yīng)的影響要小于對鋼鐵需求的影響。結(jié)合各國疫情發(fā)展和管控的情況以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，他預(yù)計(jì)2020年全球鋼鐵需求將下降2.7%。

　　“短期市場的焦點(diǎn)依然是新冠肺炎疫情的發(fā)展，雖然我國疫情基本控制，但國外疫情愈演愈烈，特別是歐美疫情處于快速擴(kuò)張期，疫情嚴(yán)重沖擊全球經(jīng)濟(jì)，對全球制造業(yè)供應(yīng)鏈產(chǎn)生很大影響?！眲⑶辶φf，疫情導(dǎo)致歐美鋼材下游需求不振，目前全球超過100家汽車工廠停產(chǎn)，后期或?qū)⒂懈嗟膰怃撹F資源進(jìn)入中國，包括鋼坯、鐵礦石等，同時(shí)我國板材出口也將面臨較大沖擊。他認(rèn)為，今年是我國全面建成小康社會和“十三五”規(guī)劃收官之年，未來國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度對黑色系商品的影響值得關(guān)注。

　　3—4月本是鋼鐵行業(yè)傳統(tǒng)旺季，往年同期鋼鐵需求會成為市場的焦點(diǎn)。在建信期貨黑色研究主管翟賀攀看來，與往年相比，“金三銀四”已然遲到，今年受疫情影響將推遲至5月前后，規(guī)模也難以與近年同期相提并論。在全球化背景下，我國鋼鐵需求恢復(fù)難以彌補(bǔ)全球性的需求下滑。據(jù)此推算，二季度鋼材價(jià)格回落至下一個(gè)平臺后，才能在財(cái)政、貨幣政策的滯后效應(yīng)影響下企穩(wěn)回升。

　　信達(dá)期貨黑色研究員李濤認(rèn)為，由于終端指標(biāo)水泥磨機(jī)開工和房屋新開工恢復(fù)速度明顯慢于情緒指標(biāo)和表觀需求，不排除下游未開工但提前拿貨的可能，鋼材的真實(shí)需求回升的幅度可能非常有限，疊加目前鋼材的高庫存，預(yù)計(jì)后期高爐開工率回升緩慢，未來預(yù)期較為悲觀。

　　在鋼材供需方面，陳靖夫認(rèn)為，雖然國內(nèi)粗鋼供應(yīng)有增長潛力，但需求預(yù)期并不樂觀，供需關(guān)系已然失衡。若要使供需關(guān)系再度平衡，鋼廠必須減產(chǎn)，并且對基建需求的預(yù)期不能太高。

　　從全年看，陳靖夫認(rèn)為，國內(nèi)需求總體呈穩(wěn)中有降態(tài)勢。經(jīng)粗略估算，相較于去年，今年庫存峰值增加1400萬噸左右，相當(dāng)于疫情給囯內(nèi)鋼鐵需求帶來的減量，考慮后續(xù)需求彌補(bǔ)一些，預(yù)估全年國內(nèi)粗鋼消費(fèi)量同比減少1000萬噸左右，同比下降1.5%左右。考慮到國外供需矛盾相對于國內(nèi)更加惡劣，凈出口同比預(yù)計(jì)將繼續(xù)減少。因此，國內(nèi)需求減少的部分，一部分將增加在國內(nèi)庫存上，另一部分則只能通過供應(yīng)減量來實(shí)現(xiàn)供需再平衡。

　　鋼材貿(mào)易要用好衍生品工具

　　避險(xiǎn)與增效是產(chǎn)業(yè)對衍生品的兩大需求，也體現(xiàn)出衍生品工具對于產(chǎn)業(yè)的價(jià)值。在熱聯(lián)集團(tuán)副總經(jīng)理勞洪波看來，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式做不了的事情，衍生品工具能夠幫助企業(yè)完成。一是衍生品工具能夠幫企業(yè)提高效率、降低成本。在實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營活動中會隱含一定的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)通過衍生品工具降低風(fēng)險(xiǎn)、撫平波動，能夠幫助企業(yè)維持穩(wěn)定的產(chǎn)能。二是在以往的生產(chǎn)中，當(dāng)客戶想簽訂長期訂單時(shí)，企業(yè)因原料價(jià)格無法鎖定不敢接單，利用衍生品工具后，企業(yè)就能主動接下遠(yuǎn)期訂單。

　　“相對于那些不能利用衍生品的同類企業(yè)，如果用好了衍生品工具，企業(yè)就具備了優(yōu)勢。”勞洪波說。利用衍生品工具鎖定原料成本，可以規(guī)避訂單虧損的情況出現(xiàn)。此外，企業(yè)還可以主動報(bào)價(jià)接訂單，擴(kuò)大市場占有率，主動向客戶提供更多更有價(jià)值的服務(wù)和更多更深入的服務(wù)。

　　事實(shí)上，衍生品工具的應(yīng)用，在企業(yè)的運(yùn)營當(dāng)中有多種模式。據(jù)勞洪波介紹，主要有五種模式，采用這五種模式的企業(yè)主體各不相同，達(dá)成的目的也不一樣。具體看來，基差投機(jī)一般是投資公司來做，它的主要目的是為了獲得基差的投機(jī)收益；套期保值和基差貿(mào)易則是由產(chǎn)業(yè)公司完成；基差服務(wù)主要是服務(wù)公司以基差的方式為企業(yè)提供服務(wù)方案；含權(quán)貿(mào)易則是服務(wù)公司結(jié)合期權(quán)和基差來提供服務(wù)方案。

　　那么，如何為產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)業(yè)公司提供服務(wù)呢？勞洪波進(jìn)一步表示，不同的主體所做的事情是不同的?；钔稒C(jī)、套期保值、基差貿(mào)易、基差服務(wù)從行為上看都是買現(xiàn)貨賣期貨的行為，但是它的主體和目的卻不同。產(chǎn)業(yè)服務(wù)公司需要清晰地分析各種模式，從客戶擁有的資源和能力出發(fā)，選擇提供合適的衍生品服務(wù)。

　　在談及如何開展基差貿(mào)易時(shí)，勞洪波表示，基差貿(mào)易在銅、油脂行業(yè)運(yùn)用已經(jīng)較為成熟，黑色系行業(yè)的基差貿(mào)易仍需要全行業(yè)協(xié)同與認(rèn)可?；钯Q(mào)易在發(fā)展的過程中，不同的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)有不同的訴求，不同的參與方有不一樣的動力。在一些比較強(qiáng)勢的環(huán)節(jié)，參與方不希望基差貿(mào)易損害自身在行業(yè)中的地位而不愿意參與，而有的參與方則希望進(jìn)行基差貿(mào)易以穩(wěn)定生產(chǎn)。

　　“一開始去服務(wù)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈有一定難度，可以先為弱勢環(huán)節(jié)服務(wù)，然后拓展到其他環(huán)節(jié)，在服務(wù)中讓產(chǎn)業(yè)的每個(gè)環(huán)節(jié)來理解、接受基差貿(mào)易?！眲诤椴ㄕf，基差貿(mào)易不僅只對產(chǎn)業(yè)鏈中的某一個(gè)環(huán)節(jié)有幫助，實(shí)際上它對整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈降低波動性都有益處。

　　對于鋼鐵企業(yè)而言，勞洪波坦言，價(jià)格服務(wù)是以基差服務(wù)為核心的，是“四流合一”服務(wù)的組成部分，即以加工配送服務(wù)為中心的貨物流服務(wù)、以基差服務(wù)為中心的價(jià)格流服務(wù)、以產(chǎn)業(yè)鏈研究為中心的信息流服務(wù)和以供應(yīng)鏈金融為中心的資金流服務(wù)。

　　(文章來源：期貨日報(bào))