華東地區(qū)是全國第一大水泥市場，經(jīng)濟(jì)條件和自然條件優(yōu)越。需求端來看，華東經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展領(lǐng)跑全國，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資力度大，房地產(chǎn)市場較為發(fā)達(dá)，是各大水泥企業(yè)爭相搶占的市場，起步時間也較早。2001-2006年華東水泥產(chǎn)量占全國比例穩(wěn)步提升，至2006年達(dá)到峰值41.25%，2011后趨于平穩(wěn)。2019年華東水泥產(chǎn)量76958.8萬噸，同比+7.6%，占全國產(chǎn)量的33.2%，是全國水泥行業(yè)第一大市場。華東區(qū)域地理優(yōu)勢顯著，靠近長江流域，具有極為便利的水路運(yùn)輸條件。水泥行業(yè)的公路運(yùn)輸半徑一般在200—300公里，而水路運(yùn)輸半徑可達(dá)到600公里，是公路的2倍之多，便捷的運(yùn)輸條件提高了華東企業(yè)的利潤空間，其銷售費(fèi)率明顯低于其他區(qū)域。

　　供需格局良好，價格連續(xù)兩年領(lǐng)跑全國。華東水泥供需格局良好，產(chǎn)能利用率長期在80%以上，優(yōu)于全國大部分地區(qū)，一方面是受益于需求端較高的景氣度，2019年華東地區(qū)房地產(chǎn)開發(fā)投資額約占全國的38%，地產(chǎn)增速與全國持平，基建側(cè)來看，目前華東公路及鐵路密度均超全國平均值的2倍，水泥需求有保障；我們認(rèn)為另外一個重要原因可能是由于華東地區(qū)較早地開始控制新增產(chǎn)能，2012-2018年，華東新增熟料產(chǎn)能增速始終低于全國。2017年起，南方雨季也開始施行水泥行業(yè)錯峰限產(chǎn)，雖然區(qū)域限產(chǎn)力度相對低于北方地區(qū)，但同樣有效提升了水泥價格，華東水泥均價已連續(xù)兩年高于全國均價，這也從另一角度證明了良好的區(qū)域需求。

　　行業(yè)集中度較高，競爭格局優(yōu)良。華東地區(qū)2019年水泥熟料產(chǎn)能49373.7萬噸，其中安徽、山東各擁有熟料產(chǎn)能1.36億噸、1.12億噸，兩地合計(jì)產(chǎn)能占華東熟料總產(chǎn)能的50%，江西、江蘇、浙江產(chǎn)能占比均在13%左右，福建占比稍低，為10.71%，上海無產(chǎn)能分布。分企業(yè)看，華東市場份額前五的企業(yè)分別為海螺水泥、南方水泥、中聯(lián)水泥、山水集團(tuán)、紅獅集團(tuán)，市占率各為20%、14%、10%、5%、4%，CR5超53%，全國來看僅次于東北地區(qū)，集中度較高。分省來看，浙江、安徽、江西市場較為集中，CR5均在80%左右，其中，浙江、安徽的CR1均超50%，兩地龍頭各為南方水泥、海螺水泥。

　　近期市場情況：價格持穩(wěn)，庫存及出貨居全國首位。1)價格止跌持穩(wěn)：一月中至四月中，華東水泥行情基本處于弱勢下行，價格走低。近期價格止跌持穩(wěn)，上周(0516-0522)華東水泥均價482.86元/噸，環(huán)比+2.86元/噸，同比-5元/噸。2)復(fù)工推動庫存持續(xù)改善，庫容比降至全國最低：4月初華東地區(qū)水泥庫存開始改善，領(lǐng)先于全國其他區(qū)域。目前華東地區(qū)水泥庫容比48.33%，較去年同期下降6.88pp，在全國六大分區(qū)中位列第一，遠(yuǎn)低于全國平均水平53%。

　　3)出貨居全國首位，超去年同期水平：目前華東地區(qū)水泥出貨率為100.50%，較去年同期提升11pp，高于全國平均出貨率91.82%。

　　2020年展望：供需格局延續(xù)，安徽、山東、江西可能是需求端主要增量來源。與2019年相比，截至5月24日，2020年華東地區(qū)整體專項(xiàng)債和審批投資占全國比例小幅下滑，但趕工進(jìn)度較好，大部分省份前4月固投完成額累計(jì)降幅均低于全國。分地區(qū)看，安徽、山東、江西三大熟料產(chǎn)能占比較高的省份，投資或項(xiàng)目數(shù)據(jù)各有亮點(diǎn)。從目前已經(jīng)公布的重大項(xiàng)目年度投資計(jì)劃來看，除山東未公布外，其他六省2020年合計(jì)計(jì)劃完成投資額3.15萬億，同比+5.9%，其中上海、江西增速超10%。供給端方面，2020年是藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)的收官之年，華東屬環(huán)境敏感地區(qū)，大氣治理壓力較大，錯峰限產(chǎn)政策力度仍將嚴(yán)格。從各地今年的已公布的錯峰生產(chǎn)方案來看，除山東省停窯天數(shù)增加40天，其他區(qū)域變化不大。

　　(文章來源：華創(chuàng)證券)