自5月份OPEC+實施減產(chǎn)以來，油價已經(jīng)完全收復(fù)了沙特發(fā)動價格戰(zhàn)以來的失地，目前正遇到前期跳空缺口，壓力較大。受OPEC+延長減產(chǎn)預(yù)期提振，布倫特原油在6月3日盤中已經(jīng)沖破40美元/桶關(guān)口。反觀燃料油市場，5月漲幅僅為7.34%，進(jìn)入6月以來，燃料油穩(wěn)扎穩(wěn)打，緩慢上行，裂解利潤大幅回落，目前新加坡380cst燃料油較迪拜原油裂解價差跌至-6.67美元/噸。高硫燃油之所以如此弱勢，一方面低硫燃油供應(yīng)帶來壓力，另一方面是受航運市場低迷的影響。

　　美國原油產(chǎn)量被動式減產(chǎn)規(guī)模仍會擴(kuò)大

　　通常原油價格變化會影響活躍鉆機(jī)數(shù)，而活躍鉆機(jī)下降帶來的是美國原油產(chǎn)量減少，鉆機(jī)數(shù)一旦上升，則預(yù)示著美國原油產(chǎn)量可能再次增長。以2015年原油大跌為例，活躍鉆機(jī)數(shù)下降速率最高為8%，一旦油價回升至40美元/桶以上，鉆機(jī)數(shù)不降反升。而今年原油市場令人“大跌眼鏡”，活躍鉆機(jī)數(shù)下降速率最高12%，5月底鉆機(jī)下降速率跌至5%，但仍然足以遏制住美國原油產(chǎn)量上升。需要警惕的是，如果油價一直回升，OPEC+減產(chǎn)所帶來的勝利果實將會被美國頁巖油所侵蝕。相反，如果油價維持在40美元/桶以下的時間更長，那么美國一部分小型頁巖油生產(chǎn)商將被淘汰，未來油價上漲的空間將會更大，對燃料油市場也會形成提振。

　　高低硫價差逐步收窄，高硫燃油性價比偏低

　　IMO2020低硫政策實施之后，我國煉廠開始積極生產(chǎn)低硫燃料油，目前國內(nèi)燃料油供需格局已經(jīng)發(fā)生翻天覆地的變化。數(shù)據(jù)顯示，4月份中國低硫燃油出口接近143萬噸，較3月份的107萬噸增長三分之一，略低于今年前兩個月合計156萬噸的水平，達(dá)到迄今最高水平。今年1—4月，中國船用燃料油出口量超過400萬噸。作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，目前我國已經(jīng)全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，所有商品出口均出現(xiàn)反彈。盡管全球經(jīng)濟(jì)衰退給需求復(fù)蘇蒙上了陰影，但我國船用燃料出口卻逆勢增長，逐漸擺脫進(jìn)口依賴。

　　低硫燃料油供應(yīng)增加使得高低硫價差大幅收窄，2019年價差最高曾達(dá)到400美元/噸，而目前約70美元/噸，市場更傾向于購買低硫燃料油而非高硫燃料油。如果高低硫價差不低于200美元/噸，那么安裝脫硫塔將毫無性價比。此外，由于OPEC+減產(chǎn)，油運市場運價指數(shù)大跌，造成國內(nèi)燃料油走勢疲軟。受疫情影響，航運市場中集裝箱及干散貨市場均不景氣，運價指數(shù)低位振蕩，對船用燃料油需求影響偏空。預(yù)計后期高硫燃料油價格上漲空間有限。(作者單位：方正中期期貨)

　　(文章來源：期貨日報)