01市場風險偏好依舊較好

　　美國財政政策和貨幣政策的進一步寬松，美國5月零售銷售數(shù)據(jù)環(huán)比也創(chuàng)出新高，但新增失業(yè)人數(shù)仍是居高不下，美聯(lián)儲官員講話稱美國經(jīng)濟復(fù)蘇的時間和強度存在很大不確定性;國內(nèi)貨幣政策進一步寬松步伐可能放緩，財政方面對企業(yè)的支持或繼續(xù)延續(xù)。但總體來看，當前經(jīng)濟環(huán)境仍然困難，全球疫情蔓延風險仍在，但白宮推動經(jīng)濟重啟的決心不變，金融市場還是以炒作重啟和刺激政策預(yù)期為主。

　　02檢修力度不低，投產(chǎn)壓力延后

　　秘魯?shù)V商正在通過大規(guī)模測試，同時配合隔離期以及輪班模式來改善一度停滯的運營。此前智利總統(tǒng)皮涅拉宣布該國國家緊急狀態(tài)再延長90天并加強對首都圣地亞哥的封鎖。3月18日，為確保食物和一些必要服務(wù)供應(yīng)不受疫情影響，智利進入為期90天的緊急災(zāi)難狀態(tài)，原計劃將于6月18日結(jié)束。鑒于疫情形勢，智利礦業(yè)工人聯(lián)合會要求與政府以及礦業(yè)公司進行談話以防止更多的礦工感染新冠病毒。海外秘魯及智利等礦山國家疫情蔓延嚴重，使得罷工風險加大，但目前仍處于預(yù)期炒作階段，尚未對生產(chǎn)造成實質(zhì)性影響。

　　從進口數(shù)據(jù)來看，其中智利仍是中國最大的銅礦砂及其精礦供應(yīng)國，對中國出口量為525,715噸，同比下降10.48%。中國提高自其他來源地的采購。3月自剛果(金)進口銅礦砂及其精礦54,741噸，較上年同期跳增逾24倍。自澳大利亞進口量同比攀升26.2%至104,666噸。顯示國內(nèi)銅精礦的供應(yīng)并不緊缺，4月份智利在疫情的沖擊下依然能夠保持較為穩(wěn)定的供應(yīng)，預(yù)計后續(xù)南美疫情對其供應(yīng)沖擊不會特別強烈。

　　03廢銅進口持續(xù)下降

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年5月18日，中國固廢化學(xué)品管理網(wǎng)2020年第七批廢銅進口配額公布，其中，涉及銅廢碎料核定進口量總計10423噸。中國第一批于合計27.09萬噸;第二批合計2.66萬噸;第三批合計0.462萬噸，第四批批文量為3520噸，第五批批文量22.20萬噸，第六批批文量2150噸，算上前六批，一共有54.021萬噸，已約占去年的94%，批文量相對寬松，今年7月再生銅資源政策即將開始實施，預(yù)期后續(xù)批文發(fā)放量應(yīng)不會太多。另外目前廢銅企業(yè)庫存也處于低位，精廢價差受銅價大漲影響在擴大，引導(dǎo)廢銅持貨商高位換現(xiàn)，國家廢銅進口繼續(xù)延續(xù)之前的“廢六類”標準，不過預(yù)計后期批文量會有所收窄，加之國外目前疫情水平，馬來西亞等廢銅出口國陸續(xù)宣布封城閉境，國外廢銅出口受阻中期廢銅供應(yīng)不會有充足的余量。

　　04下游復(fù)工常態(tài)化，需求持續(xù)性恢復(fù)

　　有色金屬的下游應(yīng)用主要集中于建筑、汽車等行業(yè)，與宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)關(guān)系密切。從歷史數(shù)據(jù)來看，宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)較好時，有色金屬行業(yè)下游需求持續(xù)向好。我們預(yù)計在疫情影響逐漸得到控制后，全球貨幣寬松環(huán)境將利于經(jīng)濟面的好轉(zhuǎn)，帶來有色金屬終端需求的持續(xù)性向好，對有色金屬價格產(chǎn)生較好的提振作用。

　　據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，中國4月銅材產(chǎn)量為185.4萬噸，環(huán)比增加3.06%，同比增加25.52%;1-4月銅材累計產(chǎn)量為545.9萬噸，同比增加2.83%，同比增速較1-3月的0.19%擴大。隨著國內(nèi)疫情得到好轉(zhuǎn)，國內(nèi)下游加工企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進度較快，4月份開工率較3月份進一步回升。國內(nèi)經(jīng)濟活動恢復(fù)較快，帶動銅材需求得到快速釋放，加工企業(yè)開工率基本恢復(fù)至去年同期水平。

　　4月份國內(nèi)空調(diào)產(chǎn)量同比繼續(xù)大幅下降17.3%，而海外疫情目前仍在擴散階段，空調(diào)行業(yè)面臨的外需萎縮壓力或超預(yù)期，而國內(nèi)市場飽和程度較高，行業(yè)整體預(yù)計還將保持收縮的狀態(tài)。

　　工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定回升，地產(chǎn)及基建拉動投資，消費回暖，總的來看經(jīng)濟呈復(fù)蘇態(tài)勢。5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增4.4%，前值增3.9%，增速進一步擴大;1-5月累計同比下降2.8%，降幅較1-4月收窄2.1個百分點。5月份全國固定資產(chǎn)投資當月增速繼續(xù)回升至3.9%。5月份社消零售降幅收窄至-2.8%，而限額以上零售增速回升轉(zhuǎn)正至1.3%。

　　05總結(jié)

　　美聯(lián)儲會議沒有繼續(xù)加碼貨幣寬松政策，令前期因為流動性充裕而大漲的風險資產(chǎn)面臨調(diào)整的壓力。消費端，進入6月下游整體訂單下滑明顯，前期表現(xiàn)搶眼的銅桿也已乏力。基建、房地產(chǎn)搶工推動近期現(xiàn)貨端表現(xiàn)較好，需求平穩(wěn)庫存去化，需求端的支撐目前仍在。整體而言，基本面存在支撐，但銅價仍以宏觀定價主導(dǎo)，關(guān)注海外疫情情況。預(yù)計短期銅價將呈現(xiàn)高位震蕩調(diào)整。

　　(文章來源：中投期貨)