事件：公司公告2020年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收82.30億元，同比-9.40，實(shí)現(xiàn)歸母凈利-6.18億元，同比-2502，扣非后-6.59億元，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流-6.06億元，同比-225%，EPS-0.26元。其中Q2營(yíng)收43.42億元，歸母凈利-3.55億元，扣非后-3.85億元。外部環(huán)境影響盈利水平下滑：2019年化工行業(yè)進(jìn)入景氣下行周期，2020年上半年受疫情影響疊加成本端原油價(jià)格大幅波動(dòng)，化工行業(yè)迎來(lái)近十年來(lái)最極端環(huán)境，公司主營(yíng)產(chǎn)品上半年均價(jià)同比變化情況：尿素(-12.71%)、乙二醇(-17.84%)、PVC(-7.32%)、丙烯(-11.8%)、燒堿(-24.14%)、三聚氰胺(-18.72%)、甲醇(-15.71%)、雙氧水(-12.32%)。公司整體銷(xiāo)售毛利率同比下滑6.34pct至5.79%，期間費(fèi)用率同比上升2.0pct至13.70%，其中受子公司停產(chǎn)停工影響，管理費(fèi)用同比+9.31%，受融資規(guī)模增加影響財(cái)務(wù)費(fèi)用同比+8.21%。推進(jìn)資產(chǎn)整合與剝離，存在深度參與山西煤化工業(yè)務(wù)整合預(yù)期：公司報(bào)告期內(nèi)完成陽(yáng)煤化機(jī)、豐喜泉稷和正元?dú)淠艿膬?nèi)部股權(quán)劃轉(zhuǎn)，上述三家具有一定盈利水平的公司成為公司的二級(jí)全資子公司。報(bào)告期內(nèi)公司公告擬將豐喜集團(tuán)100%股權(quán)、正元集團(tuán)100%股權(quán)、深州化工54.6%股權(quán)及壽陽(yáng)化工100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予陽(yáng)煤化工集團(tuán)，上述資產(chǎn)剝離已于報(bào)告期內(nèi)獲股東大會(huì)審議通過(guò)但尚未完成資產(chǎn)交割，上半年上述四家待剝離資產(chǎn)合計(jì)凈利潤(rùn)-5.26億元。此外根據(jù)相關(guān)消息，7月份潞安化工集團(tuán)已經(jīng)成立，由潞安環(huán)能、山西潞安化工有限公司、陽(yáng)煤化工股份有限公司等5家企業(yè)組成，潞安化工集團(tuán)是經(jīng)山西省委常務(wù)會(huì)議通過(guò)，成立的山西煤炭企業(yè)化工業(yè)務(wù)整合重組平臺(tái)，公司后期有望深度參與山西省煤化工業(yè)務(wù)的整合重組。盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：2020年化工行業(yè)延續(xù)景氣下滑，新冠疫情帶來(lái)了較大不確定性，暫不考慮資產(chǎn)剝離的完成，下調(diào)2020-2021年并新增2022年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)EPS分別為-0.36/0.06/0.08元(原值為0.10/0.23/-元)，考慮到公司積極推進(jìn)資產(chǎn)整合剝離，并有望參與山西省煤化工業(yè)務(wù)整合，仍維持“增持”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，資產(chǎn)剝離進(jìn)展低于預(yù)期，山西省煤化工業(yè)務(wù)整合進(jìn)展不及預(yù)期。

　　(文章來(lái)源：光大證券)