9月份美國(guó)農(nóng)業(yè)庫(kù)存季度報(bào)告顯示，2019/20銷售年度末美國(guó)農(nóng)業(yè)庫(kù)存遠(yuǎn)低于交易員預(yù)期。結(jié)果，大豆?jié)q了40美分，玉米價(jià)格一度暴漲近20美分。

　　大豆庫(kù)存為5.23億蒲式耳，遠(yuǎn)低于交易員預(yù)期，比去年低42%。玉米庫(kù)存略低于20億蒲式耳，比去年減少2億蒲式耳，為2015年以來(lái)最低庫(kù)存。AgMarket對(duì)這些數(shù)字并不感到太震驚，因?yàn)槲覀內(nèi)ツ暌恢痹谡f，庫(kù)存比我們現(xiàn)在的交易規(guī)模要小，強(qiáng)勁的現(xiàn)貨市場(chǎng)和異常高的基差就是明證。

　　這些數(shù)字仍然代表著舊作供應(yīng)充足，但結(jié)轉(zhuǎn)進(jìn)入新作時(shí)，有可能會(huì)改變游戲規(guī)則。

　　大豆突破關(guān)鍵關(guān)口

　　當(dāng)我們將去年的結(jié)轉(zhuǎn)量減少到5.23億蒲式耳時(shí)，減少的新作物結(jié)轉(zhuǎn)將削減供應(yīng)，2021年度大豆期末庫(kù)存預(yù)計(jì)將達(dá)到3.6億蒲式耳。而不是4.6億蒲。目前在美國(guó)農(nóng)業(yè)部的賬簿上。這一變化將美國(guó)庫(kù)存推低至10%以下，從而使美國(guó)股市進(jìn)入了少數(shù)幾個(gè)被認(rèn)為庫(kù)存吃緊的歷史年份。

　　這些庫(kù)存與10.50~11.00美元的價(jià)格之間有很好的相關(guān)性。

　　如果實(shí)際產(chǎn)量低于美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)的較去年預(yù)期增長(zhǎng)10%的水平，那么較低的產(chǎn)量調(diào)整可能會(huì)將期末庫(kù)存推低至3億蒲式耳以下。如果果真如此，大豆價(jià)格很可能會(huì)超過11美元/蒲。

　　南美的天氣也將是關(guān)鍵的，因?yàn)樗麄兎N植季開始就非常干燥，世界其他地區(qū)，如俄羅斯、烏克蘭和歐洲部分地區(qū)也是如此。

　　大豆價(jià)格已突破9.85美元的關(guān)鍵關(guān)口，證明只要價(jià)格保持不變，上漲趨勢(shì)就會(huì)強(qiáng)勁。基金持有超過20萬(wàn)份合約，這對(duì)一年中的同期來(lái)說是非常大的數(shù)目。然而，從需求曲線向外延伸和供給曲線下降的動(dòng)態(tài)來(lái)看，這些頭寸的大規(guī)模平倉(cāng)沒有什么理由。

　　今年迄今，中國(guó)已購(gòu)買美國(guó)大豆2,050萬(wàn)噸，外加未知目的地的1060萬(wàn)噸，總計(jì)購(gòu)買大豆3,100萬(wàn)噸。這比去年同期的水平增加了約69%，這表明需求面臨的唯一風(fēng)險(xiǎn)是中國(guó)是否會(huì)開始取消進(jìn)口，而我們并不預(yù)期會(huì)出現(xiàn)這種情況。此外，與往年這個(gè)時(shí)候的正常水平相比，終端用戶的購(gòu)買似乎相對(duì)較低，這使得許多地區(qū)的基礎(chǔ)水平保持在很好的水平。正如預(yù)期的那樣，快速船舶保險(xiǎn)費(fèi)已降至邊緣，但總體需求依然堅(jiān)挺。

　　我們的客戶在這方面做得很好?，F(xiàn)在，他們出售現(xiàn)貨大豆，用風(fēng)險(xiǎn)較低的期權(quán)頭寸取代所有權(quán)。根據(jù)交易時(shí)的市場(chǎng)狀況和客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，每個(gè)客戶的期權(quán)頭寸的細(xì)節(jié)會(huì)有所不同。不過，大多數(shù)頭寸的上漲潛力為每蒲式耳1美元至1.60美元。在一個(gè)上漲的市場(chǎng)中，如果市場(chǎng)以0.60美元的價(jià)格下跌，則沒有所有權(quán)。因此，我們?yōu)檫M(jìn)一步上漲的價(jià)格保持所有權(quán)，降低市場(chǎng)下跌時(shí)我們的風(fēng)險(xiǎn)，所有的成本都比儲(chǔ)存大豆的成本低得多。

　　(文章來(lái)源：油粕面)