11月19日，國際銅期貨正式在上期能源掛牌交易。作為國內(nèi)首個(gè)以“雙合約”模式運(yùn)行的國際化期貨合約，國際銅期貨的首日表現(xiàn)受到市場關(guān)注。

　　多家境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)企業(yè)達(dá)成首批成交

　　據(jù)上期能源披露，國際銅期貨首日交易參與集合競價(jià)的會(huì)員和客戶分別為47家、80個(gè)，首批成交267手。

　　期貨日報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，參與集合競價(jià)達(dá)成首批交易的境內(nèi)外銅產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)也有不少，包括中基寧波集團(tuán)股份有限公司、江西銅業(yè)股份有限公司、五礦有色金屬股份有限公司、萬寶礦產(chǎn)有限公司、ENVY GLOBAL TRADING PTE. LTD.、TRIWAY INVESTMENT(HK)LIMITED、SUCDEN FINANCIAL LIMITED、江銅國際貿(mào)易有限公司、云南銅業(yè)股份有限公司、宏源恒利(上海)實(shí)業(yè)有限公司、上海裕江源貿(mào)易有限公司、BOCI Global Commodities Limited、LOBB HENG PTE LTD等。

　　在參與集合競價(jià)達(dá)成首批交易的境內(nèi)銅產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)之中，中基寧波集團(tuán)股份有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，國際銅期貨的掛牌上市給國內(nèi)中小銅產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供了一個(gè)參與國際交易的平臺，平抑了整個(gè)市場的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，為國內(nèi)上下游企業(yè)降低了進(jìn)口價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，通過現(xiàn)貨的交割，可以提高保稅區(qū)銅倉單的流動(dòng)性，降低市場銅現(xiàn)貨溢價(jià)，有利于電解銅長單議價(jià)話語權(quán)的提升。

　　“在大宗商品業(yè)務(wù)上，中基集團(tuán)通過結(jié)合實(shí)體經(jīng)濟(jì)不斷向產(chǎn)業(yè)鏈延伸，形成了工貿(mào)結(jié)合、期現(xiàn)結(jié)合、深入產(chǎn)業(yè)鏈及資本化運(yùn)作的健康穩(wěn)定的新型發(fā)展格局。同時(shí)，公司充分利用期貨市場，為國內(nèi)下游企業(yè)提供了穩(wěn)定高效的供應(yīng)服務(wù)?！痹撠?fù)責(zé)人表示，作為一家服務(wù)于國內(nèi)下游實(shí)體企業(yè)的公司，在國際銅期貨上市后，中基集團(tuán)可以靈活運(yùn)用國際銅期貨合約，降低現(xiàn)貨采購的溢價(jià)成本及保值成本。同時(shí)，國際銅期貨的上市也為交易帶來更多的便利性與靈活性，當(dāng)市場機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，公司可以直接利用國內(nèi)滬銅期貨合約與國際銅期貨合約鎖定進(jìn)口利潤，通過倉單交易系統(tǒng)采購現(xiàn)貨，直接進(jìn)口到國內(nèi)銷售，大大提高了進(jìn)口的效率。

　　在他看來，國際銅期貨上市的意義非凡，一方面將吸引更多企業(yè)參與到滬銅和國際銅的套利交易，為市場提供更多流動(dòng)性；另一方面也降低了外匯方面對于企業(yè)參與外盤交易的限制，提高了交易的便利性。此外對于產(chǎn)業(yè)而言，國際銅期貨的推出將逐步提高國內(nèi)銅行業(yè)定價(jià)話語權(quán)，部分長單定價(jià)模式將轉(zhuǎn)向由國際銅定價(jià)。他認(rèn)為，滬銅期貨和國際銅期貨的“雙合約”模式通過“雙平臺”同時(shí)運(yùn)行，共同服務(wù)“雙循環(huán)”，將更好地統(tǒng)籌國內(nèi)國際兩個(gè)市場兩種資源，對于增強(qiáng)我國銅行業(yè)的國際合作和競爭新優(yōu)勢、更全面高效地滿足企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求具有積極意義。

　　同時(shí)記者了解到，當(dāng)天金瑞期貨幫助江西銅業(yè)股份有限公司奪得了國際銅期貨BC2103、BC2106、BC2109合約境外交易首單。金瑞期貨黨總支書記、副總經(jīng)理沈純向記者表示，作為交易所會(huì)員單位，公司也十分期待境內(nèi)外銅企業(yè)以及投資機(jī)構(gòu)踴躍參與到國際銅期貨市場，將積極推廣國際銅期貨品種，助力國際銅擴(kuò)大市場規(guī)模，引入更多交易者與參與者，提升國際化運(yùn)營能力。

　　金瑞期貨分析師杜飛告訴記者，中國是銅冶煉、消費(fèi)和進(jìn)口大國，中國銅期貨和現(xiàn)貨市場對國際參與者而言具有巨大的吸引力。此次國際銅期貨開通了境外參與中國銅期貨市場的渠道，將改變中國境內(nèi)及境外企業(yè)的定價(jià)模式，也有助于保稅區(qū)銅進(jìn)出口貿(mào)易更加活躍。他也期待，國內(nèi)企業(yè)乘著國際銅期貨上市的“東風(fēng)”，不斷提升企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理水平，實(shí)現(xiàn)與國際接軌，進(jìn)一步增強(qiáng)中國銅產(chǎn)業(yè)鏈的國際影響力。

　　總的來說，國際銅期貨的上市為市場參與者提供了一個(gè)新的平臺。國信期貨分析師顧馮達(dá)向記者表示，對境內(nèi)外參與者而言，國際銅期貨以人民幣來計(jì)價(jià)、結(jié)算，同時(shí)可以使用美元沖抵保證金，不僅有助于企業(yè)降低匯兌成本，也有助于人民幣國際化提速；對于銅產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)而言，可利用好國際銅期貨“凈價(jià)交易”特點(diǎn)，進(jìn)行精細(xì)化套期保值敞口管理，避免因稅收部分影響完全套期保值的實(shí)際效果；對于銅進(jìn)出口貿(mào)易型企業(yè)而言，國際銅期貨的上市增加了期貨定價(jià)和貿(mào)易流的更多選擇，有助于提升企業(yè)在保稅銅市場的風(fēng)險(xiǎn)管理能力和貨物交收便利水平。

　　從國際大宗商品定價(jià)權(quán)角度來看，顧馮達(dá)表示，國際銅期貨正式上市交易后，將與成熟的滬銅期貨形成市場化的升貼水溢價(jià)，并與海外市場的倫銅期貨及紐約銅期貨，組成“美金銅—國際銅—滬銅”相關(guān)衍生品套利組合，市場化套利行為將加大國內(nèi)外銅產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)和專業(yè)投資機(jī)構(gòu)參與跨市交易的積極性。

　　他告訴記者，過去因國際市場上凈價(jià)交易習(xí)慣和關(guān)稅方面存在的阻礙，龐大的中國保稅區(qū)銅庫存多以LME銅期貨定價(jià)，而國際銅期貨上市后不僅為海外及國內(nèi)銅貿(mào)易商增加了期貨定價(jià)選擇，還有利于強(qiáng)化銅進(jìn)出口貿(mào)易過程中的風(fēng)險(xiǎn)管理，有助于推動(dòng)人民幣國際化進(jìn)程，提升我國大宗商品的國際話語權(quán)和定價(jià)權(quán)。

　　首日成交活躍 價(jià)格略有收低

　　據(jù)記者了解，國際銅期貨上市首日共有九個(gè)合約掛牌交易，分別為BC2103，BC2104，BC2105，BC2106，BC2107，BC2108，BC2109，BC2110，BC2111合約，掛牌基準(zhǔn)價(jià)為47680元/噸。

　　從成交情況來看，截至11月19日收盤，國際銅期貨上市首日總成交量為0.83萬手，成交金額19.68億元，總持倉量0.21萬手，其中主力BC2103合計(jì)成交量0.76萬手，成交金額17.82億元。從價(jià)格運(yùn)行情況來看，主力BC2103合約收盤價(jià)為47090元/噸，較掛牌基準(zhǔn)價(jià)下跌1.24%。

　　南華期貨金屬分析師王仍堅(jiān)表示，上市首日通過集合競價(jià)，國際銅主力2103合約開于47500元/噸，開盤后1分鐘內(nèi)觸及日內(nèi)高點(diǎn)47600元/噸，隨后空頭增倉，銅價(jià)回落在47100元/噸附近，最終收盤于47090元/噸。在他看來，國際銅掛牌基準(zhǔn)價(jià)略高于市場預(yù)期，從美元銅角度，按(LME+調(diào)期費(fèi)用+洋山銅溢價(jià))×匯率公式計(jì)算，今日BC2103合約理論價(jià)格在46800元/噸附近。

　　可以看到，國際銅上市后與滬銅走勢有所差異，主要表現(xiàn)在國際銅走勢相對較弱。中糧期貨分析師衛(wèi)來認(rèn)為，在上市首日出現(xiàn)這樣的差異合乎情理，因?yàn)閲H銅的掛牌基準(zhǔn)價(jià)基于一系列理論測算而得出，但是市場情況在掛牌基準(zhǔn)價(jià)確定后仍然在發(fā)生變化，因此國際銅上市后需要根據(jù)最新的市場情況來調(diào)整定價(jià)。此外，由于國際銅期貨定位“雙循環(huán)”，涉及保稅與國內(nèi)兩個(gè)市場，因此LME銅、國際銅和滬銅之間也需要調(diào)整到一個(gè)相對合適的比價(jià)，市場參與者也需要一個(gè)適應(yīng)和探索的過程。從長期來看，在國際銅價(jià)格基于市場情況修正完成后，仍然將呈現(xiàn)出與滬銅較強(qiáng)的相關(guān)性。

　　顧馮達(dá)告訴記者，與現(xiàn)有的滬銅期貨價(jià)格相比，國際銅期貨交易的是不含稅合約，其內(nèi)涵價(jià)值包含上海保稅倉單溢價(jià)、升水銅溢價(jià)及遠(yuǎn)期基差溢價(jià)。若按照上海電解銅保稅庫(倉單)溢價(jià)40—53美元/噸、品牌溢價(jià)110元/噸及遠(yuǎn)期基差溢價(jià)估算，國際銅期貨首日掛牌基準(zhǔn)價(jià)與海外市場進(jìn)口成本相當(dāng)，略高于市場投資者此前預(yù)期。不過考慮到中國進(jìn)口銅需求旺盛使得保稅銅資源存在一定溢價(jià)，因此國際銅期貨估值存在合理性。他認(rèn)為，國際銅期貨上市首日價(jià)格的小幅調(diào)整，也顯示出市場參與者根據(jù)未來預(yù)期而調(diào)整銅價(jià)水平。

　　在國泰君安期貨首席研究員王蓉看來，國際銅期貨盤中價(jià)格的波動(dòng)與LME銅和SHFE銅價(jià)形成較好的協(xié)同聯(lián)動(dòng)。“目前考慮到INE、SHFE、LME三個(gè)市場銅價(jià)的聯(lián)動(dòng)性，上市首日國際銅期貨2103合約價(jià)格的小幅回調(diào)在市場的合理定價(jià)之中。同時(shí)，國際銅不同月份合約由此前掛牌時(shí)的平水結(jié)構(gòu)已經(jīng)轉(zhuǎn)為近低遠(yuǎn)高的Contango結(jié)構(gòu)，也反映出市場的合理定價(jià)?！痹谒磥?，目前三個(gè)市場間沒有明顯的無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，但是隨著三個(gè)市場的價(jià)格相對變化，伴隨市場套利機(jī)會(huì)的不斷增加，也會(huì)增加市場的流動(dòng)性，從而吸引更多參與者介入，這是正向反饋的過程。

　　看向銅價(jià)后市的表現(xiàn)，顧馮達(dá)表示，從基本面來看，銅產(chǎn)業(yè)鏈供需緊平衡，上游礦端供應(yīng)偏緊預(yù)期仍在，銅加工費(fèi)及硫酸等副產(chǎn)品價(jià)格偏弱壓縮冶煉利潤，而需求端市場進(jìn)入消費(fèi)淡季后，有色傳統(tǒng)消費(fèi)淡季的現(xiàn)實(shí)被未來樂觀經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期沖淡。總體而言，他認(rèn)為，近期市場風(fēng)險(xiǎn)偏好隨各國加大經(jīng)濟(jì)政策刺激而有所提振，國內(nèi)外大宗商品價(jià)格重心抬升，有色傳統(tǒng)消費(fèi)淡季的現(xiàn)實(shí)被未來樂觀經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期沖淡，前期快速反彈后銅價(jià)短期存在消化漲幅，中長期趨勢上對銅價(jià)不輕言高估，操作上建議客戶對銅看高一線波段操作為主。

　　(文章來源：期貨日報(bào))