今年下半年以來，部分農(nóng)產(chǎn)品(玉米、大豆和油脂)迎來了牛市行情。你是否抓住了這波機(jī)會？年底前還能趕上“末班車”嗎？行業(yè)人士認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的帶動下，農(nóng)產(chǎn)品板塊未來仍有向上空間，大豆、玉米、油脂是市場關(guān)注的焦點。

　　近期國內(nèi)工業(yè)品板塊表現(xiàn)較為強(qiáng)勢。相比之下，油脂板塊高位調(diào)整，持倉整體趨于下降，資金關(guān)注度有所減弱。廣發(fā)期貨分析認(rèn)為，2020/2021年油脂基本面回歸正常，油脂產(chǎn)量增加、消費回升、庫存回落，整體油脂供應(yīng)略顯偏緊。全球菜籽油供應(yīng)偏緊、庫存持續(xù)下降，棕櫚油產(chǎn)量將逐步恢復(fù)。2021年，中國油脂整體庫存水平仍偏低，油脂將補(bǔ)庫存，疫情消散、消費好轉(zhuǎn)，總體油脂價格或?qū)⒁云珡?qiáng)運行為主。

　　從大周期來看，油脂的上漲周期一般是產(chǎn)業(yè)和宏觀共振的結(jié)果，產(chǎn)業(yè)端主要受棕櫚油和美豆減產(chǎn)提振，一般上漲的前半程主要受棕櫚油減產(chǎn)提振，后半程受棕櫚油減產(chǎn)和美豆減產(chǎn)共同提振。

　　“本輪棕櫚油的牛市始于自2019年下半年，目前已經(jīng)持續(xù)了一年多的時間，目前油脂價格已經(jīng)漲至7年來的高位。”國泰君安油脂資深分析師劉佳偉告訴記者，農(nóng)產(chǎn)品大周期的供需驅(qū)動主要在于供應(yīng)端，從棕櫚油來看，近幾個月的產(chǎn)地降水偏好，2020/2021年度棕櫚油大概率增產(chǎn)，棕櫚油減產(chǎn)的邏輯或?qū)⒎崔D(zhuǎn)；從美豆來看，目前南美天氣仍處于敏感期，后期天氣仍不佳，美豆或抗跌，不排除仍有上漲的動能。

　　劉佳偉認(rèn)為，宏觀方面，海內(nèi)外貨幣寬松疊加通脹預(yù)期、油脂受到配置資金關(guān)注，近期油脂板塊資金有流出跡象、工業(yè)品更受配置資金青睞。從時間點來看，近十年來，因3月之后棕櫚油將季節(jié)性增產(chǎn)，做多資金一般在增產(chǎn)之前會選擇離場，油脂的牛市的轉(zhuǎn)折點一般在12月或次年1月，但受疫情影響，馬來勞動力不足的問題仍難以解決，可能導(dǎo)致棕櫚油產(chǎn)量的回升速度不及預(yù)期，或延遲油脂見頂?shù)臅r間。

　　“短期來看，臨近年底資金謹(jǐn)慎，美豆高位回調(diào)、棕櫚油產(chǎn)地出口不佳，國內(nèi)豆油消費有所減弱、冬季國內(nèi)疫情仍面臨一定的考驗，油脂面臨一定的回調(diào)壓力，本周將發(fā)布USDA和MPOB月度報告，建議投資者在報告發(fā)布前輕倉操作?！眲⒓褌フf。

　　豆油方面，劉佳偉表示，目前豆油庫存壓力不大，但受高基差影響，貿(mào)易商采購謹(jǐn)慎，豆油現(xiàn)貨成交量有所下降，而受美豆出口有所下降以及南美天氣有所改善等因素拖累，美豆也高位回調(diào)，此外，近期國內(nèi)棕櫚油庫存有所回升，國內(nèi)棕櫚油進(jìn)口利潤較差、近期采購積極性下降，導(dǎo)致棕櫚油產(chǎn)地出口較差，馬棕油上漲也稍顯乏力。

　　記者發(fā)現(xiàn)，12月8日油脂期價大幅回調(diào)，12月7日國家發(fā)改委發(fā)布關(guān)于做好2021年兩節(jié)和兩會期間糧油保供穩(wěn)市等有關(guān)工作的通知，同時中儲糧油脂集中放貨，令市場形成恐慌性拋售，截至收盤豆油2105合約下跌2.5%，棕櫚油2105合約下跌1.93%，菜油2105合約下跌1.56%。

　　在格林大華油脂高級分析師劉錦看來，從基本面來看，近期并沒有明顯的供給端變化令市場出現(xiàn)拐點跡象，油脂庫存仍在低位，截至12月4日，國內(nèi)沿海主要地區(qū)豆油商業(yè)庫存107.929萬噸，上周151.10萬噸；菜油庫存22.3萬噸，上周22.7萬噸，棕櫚油庫存49萬噸，上周48.86萬噸，整體國內(nèi)油脂庫存仍處于歷史地位。

　　“12月7日，中儲糧集合競價采購菜油流拍，集合競價銷售也處于流拍狀態(tài)，顯示市場處于一個買賣雙方均謹(jǐn)慎的狀態(tài)。作為油脂上漲的領(lǐng)頭羊，棕櫚油沒有發(fā)生特別的變化，市場調(diào)研顯示，馬棕櫚油11月棕櫚油庫存有望達(dá)到154萬噸，為2017年以來的新低，這帶動馬來西亞棕櫚油期價創(chuàng)出年內(nèi)新高?！眲㈠\認(rèn)為，雖然目前階段是棕櫚油的消費和出口淡季，但近期由于政策利好不斷，對油脂價格有一定的提振作用。

　　一方面，印度下調(diào)毛棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅，從原來的37.5%降低至27.5%，市場預(yù)期印度進(jìn)口棕櫚油將會增加百萬噸的進(jìn)口量。印度是全球最大的棕櫚油進(jìn)口國，每年進(jìn)口大約900萬噸棕櫚油，主要來自印尼和馬來西亞。這對馬來西亞棕櫚油期價提供了強(qiáng)勁的支撐。

　　另一方面，印尼調(diào)高毛棕櫚油出口關(guān)稅用來反補(bǔ)B30生柴政策的執(zhí)行，短期看來，出口關(guān)稅的增加會對出口形成利空影響，但是從長期來看，出口成本的增加最終會體現(xiàn)在價格之上，市場消費最終會為成本增加買單。

　　“從盤面來看，臨近交割月2101合約相對現(xiàn)貨還處于貼水狀態(tài)，臨近交割月，期限價格會逐步回歸，預(yù)計期貨盤面的貼水狀態(tài)將會被向上修復(fù)，進(jìn)一步靠近現(xiàn)貨價格，這將對遠(yuǎn)月合約形成提振，因此油脂2105合約仍有買入價值。”劉錦說。

　　(文章來源：期貨日報)