春節(jié)前后一個月，漂針漿價格繼續(xù)上漲，目前美元報價回到2017年高點(diǎn)，人民幣仍有不到10%空間。

　　產(chǎn)業(yè)鏈利潤多集中于上游漿廠，下游紙廠積極提價，需求尚未恢復(fù)，落地情況尚待觀察。

　　國內(nèi)木漿庫存環(huán)比增加，歐洲木漿庫存降至2017-18年水平。

　　漂針漿供應(yīng)壓力暫時不大，檢修相對較多，更多關(guān)注利潤增加后產(chǎn)量變化。

　　再通脹交易持續(xù)，海外代替中國成為加杠桿主力，使海外需求占比高的商品預(yù)期更好，預(yù)計進(jìn)入二季度終端需求會更為明朗，而在此之前，強(qiáng)預(yù)期或繼續(xù)支配市場情緒。

　　大型紙廠前期低價木漿庫存逐步兌現(xiàn)后，將會真正考驗(yàn)終端需求的承接力度，屆時若紙張不能繼續(xù)提漲，則負(fù)反饋或?qū)⒊霈F(xiàn)，短時間還難以看到。

　　綜合分析：再通脹交易尚未結(jié)束，紙漿驅(qū)動還未轉(zhuǎn)弱，高估值之下價格波動也將加大，需注意市場整體情緒走弱對紙漿的影響，無貨之下謹(jǐn)慎做空，關(guān)注重要支撐位的做多機(jī)會。技術(shù)層面看，上方壓力7700-8000元/噸。套利：目前除2109合約back結(jié)構(gòu)外，其余均是contango結(jié)構(gòu)，因此可嘗試5/9反套。

　　紙廠在當(dāng)前情況下，由于盤面升水現(xiàn)貨及美元貨，因此買保效果一般，可適當(dāng)加大現(xiàn)貨采購規(guī)避后期繼續(xù)提漲的風(fēng)險，盤面操作適宜回調(diào)后輕倉買入，縮短交易期限。

　　期貨目前升水國內(nèi)現(xiàn)貨和美元貨，且存在套利空間，但進(jìn)行期現(xiàn)反套可能面臨現(xiàn)貨買入后銷售不暢而盤面繼續(xù)上行的風(fēng)險，若現(xiàn)貨銷售渠道一般，則可操作性不高。

　　(文章來源：方正中期期貨)