受國際宏觀市場預(yù)期轉(zhuǎn)變影響，前期通脹預(yù)期造成大宗商品過快上漲，引發(fā)市場對于美聯(lián)儲(chǔ)流動(dòng)性收緊的擔(dān)憂，造成昨日國內(nèi)商品市場整體回落。工業(yè)品持續(xù)高位調(diào)整，其中化工品與黑色金屬等前期漲幅較大的品種下跌明顯，化工品中與原油關(guān)聯(lián)度較高的品種跌幅較大。

　　EIA周三晚間發(fā)布的報(bào)告顯示，截至3月5日當(dāng)周，美國原油庫存增加1379.8萬桶至4.984億桶。上周美國國內(nèi)原油產(chǎn)量增加90萬桶/日至1090萬桶/日。

　　3月10日媒體報(bào)道，起初有重磅新聞稱，俄羅斯將從5月起增產(chǎn)原油89萬桶/日，這將耗盡俄羅斯所有的閑置產(chǎn)能，本質(zhì)上就是俄羅斯退出OPEC+減產(chǎn)計(jì)劃。受此消息影響，油價(jià)短線跳水近1美元/桶。不過，俄羅斯能源部長諾瓦克原意不是從5月起增產(chǎn)89萬桶/日，而是4月的產(chǎn)量將在去年5月的產(chǎn)量水平上增加89萬桶/日。從本質(zhì)上說，他并沒有說什么新的東西。油價(jià)隨后快速反彈收復(fù)跌幅，新聞消息傳遞出現(xiàn)烏龍導(dǎo)致昨晚油價(jià)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月10日，美國眾議院以220票贊成、211票反對的結(jié)果，投票通過了1.9萬億美元的新冠紓困救助法案。

　　聚酯板塊加速下跌，PTA期貨多合約跌停

　　隨著OPEC+會(huì)議延續(xù)減產(chǎn)消息落實(shí)，3月初國際原油開啟上漲之旅，美油、布油紛紛刷新高位，帶動(dòng)下游化工品偏暖振蕩。不過近期原油高位受阻，價(jià)格連續(xù)回調(diào)對化工品市場心態(tài)造成拖累。

　　繼周二乙二醇領(lǐng)跌之后，昨日，聚酯板塊繼續(xù)重挫，PTA期貨更是遭遇了多合約跌停，乙二醇期貨再度下滑近6%，短纖期貨收跌逾5%，聚酯板塊領(lǐng)跌整個(gè)商品期貨。與此同時(shí)，昨日化工板塊的股票也以回落為主，恒逸石化、陽煤化工等股票出現(xiàn)小幅回落。在業(yè)內(nèi)人士看來，這既與大盤本身的弱勢局面有關(guān)，也與化工產(chǎn)業(yè)鏈商品價(jià)格回調(diào)有一定關(guān)系。

　　本周以來，聚酯品種的表現(xiàn)偏弱，和節(jié)后的強(qiáng)勢形成鮮明對比，究其原因，主要是成本端和供需端發(fā)生了變化。

　　“一方面，國際油價(jià)一改前期的強(qiáng)勢，近期出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整，跌幅較大，聚酯成本端持續(xù)走弱；另一方面，終端需求的弱勢也對聚酯板塊產(chǎn)生了一定利空的影響。”浙商期貨分析師朱立航告訴期貨日報(bào)記者，節(jié)后聚酯原料價(jià)格漲幅過高過快，終端織造廠對原料漲價(jià)較為抗拒，終端新訂單成交較為有限，逐步對上游形成負(fù)反饋。受此影響最明顯的滌綸短纖現(xiàn)貨利潤和盤面利潤均大幅回調(diào)。

　　整體來看，聚酯板塊大幅下跌的主要原因仍在于成本端油價(jià)的大幅下跌，市場情緒影響下多頭紛紛獲利離場。

　　如果說周二乙二醇暴跌主要是由供需端預(yù)期的改變主導(dǎo)，昨日PTA的跌停主要原因則在于成本端的走弱。

　　截至3月10日，PX加工費(fèi)跌至230美元/噸，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)跌破300元/噸?！爱?dāng)下PTA各個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的利潤均被壓縮在較低水平，使得PTA和原油相關(guān)性極高，受油價(jià)波動(dòng)的影響最為明顯，一旦油價(jià)出現(xiàn)回調(diào)，PTA將首當(dāng)其沖跟跌。”朱立航表示，由于今年P(guān)TA供應(yīng)端壓力過大，利潤難有大的起色，PTA長期邏輯仍然圍繞成本端波動(dòng)為主，油價(jià)直接指引原料PX走勢方向。

　　“從基本面來看，3月份，PTA供應(yīng)端檢修預(yù)期增加，加工費(fèi)處于低位區(qū)間?！敝写笃谪浄治鰩熓Y碩朋表示，雖然新裝置開始投產(chǎn)，但整體短期仍然供應(yīng)偏緊。下游聚酯負(fù)荷恢復(fù)至90%以上，各產(chǎn)品利潤偏高，聚酯庫存短期低位累庫，同時(shí)下游產(chǎn)銷放緩，終端原料庫存目前偏高?！罢w來看，3月PTA供需整體改善，基差預(yù)計(jì)仍然偏強(qiáng)，但短期成本端承壓下行，同時(shí)后期待投產(chǎn)裝置仍將導(dǎo)致供應(yīng)壓力增加，壓力仍然偏大?！?/p>

　　同樣，在光大期貨分析師周邀看來，當(dāng)前PTA加工費(fèi)處于較低水平，3月多家PTA生產(chǎn)企業(yè)存在檢修計(jì)劃，且低加工費(fèi)條件下不排除有更多檢修出現(xiàn)，短期內(nèi)PTA存在供應(yīng)收縮。

　　隨著前期檢修的聚酯裝置陸續(xù)開啟，聚酯負(fù)荷快速提升，目前已升至93%左右。加彈織造開工也已經(jīng)基本回到春節(jié)前的水平，坯布庫存繼續(xù)下降，聚酯需求向好對原料價(jià)格也存在支撐。不過，隨著聚酯產(chǎn)品價(jià)格的不斷上漲，終端織造的抵觸情緒也日漸顯現(xiàn)，終端補(bǔ)倉積極性下降，聚酯產(chǎn)銷已多日維持低迷。

　　“短期PTA供需面還算良性，油價(jià)雖出現(xiàn)小幅調(diào)整，但仍維持高位振蕩，PTA成本端支撐仍在。”周邀認(rèn)為，短期內(nèi)PTA進(jìn)一步下跌的空間比較有限?！霸?021年P(guān)TA整體供大于求的前提下，PTA成本定價(jià)的邏輯仍然沒有改變。后期PTA絕對價(jià)格的波動(dòng)仍將跟隨油價(jià)，需要時(shí)刻關(guān)注原油價(jià)格的走勢，同時(shí)在低加工費(fèi)的條件下需要關(guān)注PTA大廠的檢修動(dòng)態(tài)。”

　　原油的持續(xù)回撤成為化工品的主要壓力來源

　　由于外盤油價(jià)收跌，周三內(nèi)盤原油系品種跟跌反應(yīng)強(qiáng)烈，僅有LPG逆勢小漲。由于近期原油價(jià)格漲速較快，超同期供需數(shù)據(jù)支撐，多頭獲利回吐，消化前期快速走高后預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的預(yù)期差，加之API原油庫存大增，原油已連續(xù)兩日回撤。

　　據(jù)了解，前期極端天氣的陰影在原油庫存數(shù)據(jù)中仍揮之不去，受緩慢的煉廠復(fù)工節(jié)奏拖累，美國原油延續(xù)累庫，壓制油價(jià)。近日API報(bào)告顯示原油庫存增加，但成品油庫存減少。截至3月5日當(dāng)周，美國原油庫存增加1280萬桶，遠(yuǎn)超此前受訪分析師預(yù)期的增加81.6萬桶，俄克拉荷馬州庫欣原油庫存增加29.5萬桶，汽油庫存減少850萬桶，包括柴油和取暖油在內(nèi)的餾分油庫存減少480萬桶。

　　對于美國原油庫存未來變動(dòng)情況，華泰期貨分析認(rèn)為，往后看，隨著煉廠逐步復(fù)產(chǎn)，整體數(shù)據(jù)趨勢將會(huì)重回正軌，而4—5月份將迎來加拿大油砂加工廠的常規(guī)檢修季，屆時(shí)可能影響約100萬桶/日的加拿大原油產(chǎn)量，近期隨著裝置檢修時(shí)間表的公布，加拿大原油的貼水也有所走強(qiáng)，由于加拿大進(jìn)口減少疊加煉廠復(fù)產(chǎn)，未來庫欣以及中西部地區(qū)的原油庫存將會(huì)重新下降。

　　“從內(nèi)外盤價(jià)格看，國內(nèi)原油價(jià)格出現(xiàn)同步下跌是比較合理的。目前原油基本面并沒有發(fā)生太大的變化，前期由于市場一致預(yù)期，導(dǎo)致價(jià)格漲幅過快，近期的下跌更多是反應(yīng)了市場預(yù)期的分化?！碧祜L(fēng)期貨研究所所長賈瑞斌稱。

　　在華安期貨高級分析師安然看來，國內(nèi)油價(jià)下跌主要受國際油價(jià)持續(xù)下挫的影響，宏觀市場預(yù)期正在悄然轉(zhuǎn)變。在美國通過1.9萬億美元財(cái)政刺激計(jì)劃后，投資者擔(dān)心通脹預(yù)期過度反應(yīng)可能迫使美聯(lián)儲(chǔ)加快流動(dòng)性收緊的步伐，美元指數(shù)大漲也給油價(jià)帶來一定壓力。

　　“后市來看，國際油市走勢依舊會(huì)對國內(nèi)油價(jià)產(chǎn)生較大影響。雖然油市供給在OPEC+的減產(chǎn)努力下持續(xù)收緊，但此前過高的漲幅也限制油價(jià)上漲的空間，同時(shí)宏觀預(yù)期的轉(zhuǎn)變也加快多頭獲利離場的腳步。”安然表示，預(yù)計(jì)短期國內(nèi)油價(jià)受國際油價(jià)影響面臨一定回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

　　作為原油替代能源品種之一的甲醇，原油的“變臉”也使得甲醇市場亦步亦趨。昨日甲醇期貨遭遇了逾5%的跌幅。

　　“近期中東甲醇裝置開工率逐步提振，進(jìn)口存在增加預(yù)期，化工品整體價(jià)格又遭重挫，受此影響，疊加前期甲醇上漲過度透支基本面，導(dǎo)致甲醇出現(xiàn)了顯著的回落。”賈瑞斌稱。

　　此前國際油價(jià)向上突破令甲醇市場受到提振。此外，內(nèi)蒙古能耗雙控引發(fā)部分甲醇裝置提前春檢。目前正值傳統(tǒng)下游需求逐步復(fù)蘇階段，內(nèi)地供需格局有邊際走強(qiáng)預(yù)期。

　　雖然甲醇需求端中MTO工廠開工維持高位，甲醛等傳統(tǒng)下游企業(yè)開工處于緩慢恢復(fù)中，但供應(yīng)端增量預(yù)期仍是壓制盤面的重要因素。考慮到企業(yè)庫存已經(jīng)有所增加，且暫時(shí)缺少向上驅(qū)動(dòng)，盤面對整體氛圍敏感度增加。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，后期甲醇市場需關(guān)注春檢、雙控政策的實(shí)施能否給予供應(yīng)端縮量效果。

　　化工品內(nèi)顯分化，尿素、純堿品種收漲

　　昨日，尿素、純堿期貨兩個(gè)品種收漲。其中，尿素期貨主力2105合約收盤價(jià)1939元/噸，漲幅2.32%；純堿期貨主力2105合約收盤價(jià)1963元/噸，漲幅1.08%。兩品種表現(xiàn)迥異于其他化工品，這也與自身產(chǎn)業(yè)鏈的定位有較大關(guān)系。尿素、純堿本身與油氣化工關(guān)聯(lián)不大，更多表現(xiàn)的是自身的基本面特性。

　　在經(jīng)歷近半個(gè)月的回調(diào)期后，尿素期貨價(jià)格本周開始出現(xiàn)底部回升。

　　對此，光大期貨分析師張凌璐表示，3月份以來，市場對于通脹預(yù)期的情緒逐漸平復(fù)，導(dǎo)致商品市場集體下跌，尿素市場悲觀情緒也有所釋放。

　　國家統(tǒng)計(jì)局10日公布的數(shù)據(jù)顯示，中國2月CPI同比降0.2%，預(yù)期降0.5%，前值降0.3%。換言之，雖然當(dāng)前市場對于通脹預(yù)期有所減弱，但整體不改通脹持續(xù)存在的事實(shí)。

　　從基本面來看，前期尿素供應(yīng)過高的利空情緒也已基本釋放?！?月初，湖北三寧、九江心連心新裝置已順利投產(chǎn)并出產(chǎn)品，合計(jì)產(chǎn)能共132萬噸，給當(dāng)前本就過高的供應(yīng)再添壓力?！睆埩梃幢硎?，為保障春耕農(nóng)業(yè)用肥得到保障，尿素企業(yè)開機(jī)率在一個(gè)月左右的時(shí)間提升近20個(gè)百分點(diǎn)，氣頭企業(yè)開機(jī)率一個(gè)月左右提升46個(gè)百分點(diǎn)，這就導(dǎo)致市場供應(yīng)量在短期快速恢復(fù)，給期、現(xiàn)價(jià)格以及市場心態(tài)帶來較大壓力，同時(shí)也成為前兩周尿素期價(jià)大幅回調(diào)的主要因素之一。

　　目前國內(nèi)尿素生產(chǎn)水平依舊處于同比高位，但企業(yè)開工率較前期同比提升率有所減少。

　　庫存方面，春節(jié)前尿素企業(yè)庫存經(jīng)歷了季節(jié)性的累庫周期，春節(jié)后也進(jìn)入了季節(jié)性降庫通道。截至3月4日，企業(yè)庫存總量69萬噸，環(huán)比減少5.74%，同比減少34.10%。

　　需求方面，3月以來下游備貨、補(bǔ)庫力度均有所減弱。后期或?qū)⑦M(jìn)入春耕用肥旺季時(shí)期，下游和基層仍處于不斷的補(bǔ)庫和簽訂新單的過程中。除此之外，下游復(fù)合肥企業(yè)開機(jī)率已提升至48.78%、三聚氰胺行業(yè)開機(jī)率提升至66.12%，市場對于后期尿素工業(yè)需求提升仍存較好預(yù)期，繼續(xù)對尿素期價(jià)提供有力支撐。

　　對此，冠通期貨分析師嚴(yán)森勝也表示，春季尿素需求并未結(jié)束，后續(xù)仍有玉米肥需求釋放。下游復(fù)合肥、膠板廠前期高價(jià)貨源采購較少，最近尿素下跌后采購需求相應(yīng)恢復(fù)。“從往年情況來看，復(fù)合肥開工率為47.96%，對尿素的消耗還有提升空間。海外市場跌幅相對較小，限制尿素進(jìn)一步下跌?！眹?yán)森勝表示，隨著本周尿素現(xiàn)貨跌幅放緩，尿素期貨出現(xiàn)階段性反彈。

　　“整體來看，當(dāng)前尿素市場生產(chǎn)水平較高且有望繼續(xù)提升，但上方空間已非常有限。與此同時(shí)，后期農(nóng)業(yè)需求持續(xù)跟進(jìn)，工業(yè)需求如復(fù)合肥、三聚氰胺、板材等行業(yè)也有進(jìn)一步提升預(yù)期。除此之外，目前市場對于全球農(nóng)作物播種面積提升的邏輯支撐依舊存在，再加上對印標(biāo)落地的預(yù)期也隨著時(shí)間推移越來越強(qiáng)?！睆埩梃幢硎荆笃谥饕P(guān)注點(diǎn)在于當(dāng)前高供應(yīng)壓力能否被需求預(yù)期所消化，后期市場更多是處于供需博弈階段，期價(jià)波動(dòng)幅度也將繼續(xù)擴(kuò)大。

　　在嚴(yán)森勝看來，日產(chǎn)量保持高位的確定性較高，會(huì)限制尿素價(jià)格反彈力度。建議投資者關(guān)注需求端，尤其是農(nóng)業(yè)需求情況。

　　同樣，當(dāng)前供應(yīng)也處于較高水平的純堿，目前，行業(yè)開機(jī)率已持續(xù)一個(gè)多月維持在80%以上的高位。截至3月10日，純堿行業(yè)開機(jī)率81.16%。純堿企業(yè)庫存也處于高位。

　　“需要注意的是，當(dāng)前企業(yè)庫存多以待發(fā)形式存在，部分廠家仍在執(zhí)行封單措施，且受制于物流和集裝箱的限制，企業(yè)外發(fā)量難以與訂單速度匹配，造成企業(yè)庫存堆積。但現(xiàn)貨市場當(dāng)前貨源偏緊狀態(tài)持續(xù)存在，尤其以輕堿為主。”張凌璐稱。

　　需求方面也存在預(yù)期較好的局面。近期平板玻璃價(jià)格也在持續(xù)上升，且玻璃行業(yè)開機(jī)率已達(dá)到近87%的高位水平，重質(zhì)堿的消耗將會(huì)是持續(xù)性、高水平的消耗。

　　“期貨市場上，純堿期貨2109合約升水2105合約的狀態(tài)持續(xù)存在，且升水幅度進(jìn)入3月以來就持續(xù)擴(kuò)大，從月初的113元/噸提升到昨日收盤的144元/噸。”張凌璐解釋說，由于市場對于下半年光伏玻璃生產(chǎn)線投產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，純堿需求釋放的前景較為樂觀。根據(jù)當(dāng)前的統(tǒng)計(jì)來看，下半年光伏玻璃產(chǎn)線投產(chǎn)大多集中在三季度，因此2109合約表現(xiàn)更為強(qiáng)勢。

　　整體來看，純堿雖然供給端壓力比較大(高開工、高庫存、高升水)，但需求預(yù)期也相對較好。據(jù)了解，下周純堿廠家仍有進(jìn)一步提價(jià)計(jì)劃，企業(yè)庫存仍有進(jìn)一步下降預(yù)期。

　　在張凌璐看來，純堿期價(jià)短期仍存向上空間，但隨著期價(jià)的不斷上漲，風(fēng)險(xiǎn)也在持續(xù)累積，需要警惕后期高位下跌風(fēng)險(xiǎn)。

　　整體來看，國內(nèi)能源化工品種更多的是對原油下調(diào)的反饋，行業(yè)基本面變化不大。

　　“短期來看，多數(shù)化工品的走勢還是要受到原油價(jià)格的影響。一方面與產(chǎn)業(yè)鏈的利潤分配格局有關(guān)系；另一方面也是因?yàn)樵痛砹撕暧^的預(yù)期強(qiáng)弱，而宏觀偏好的提振與退潮正是近期影響交易的核心因素?！辟Z瑞斌稱。

　　(文章來源：期貨日報(bào))