2021年宏觀及產(chǎn)業(yè)邏輯對(duì)鋼價(jià)走勢(shì)均偏利多，鋼材價(jià)格及鋼廠利潤(rùn)均有向上驅(qū)動(dòng)力。但目前的價(jià)格水平已處于歷史高位，后期市場(chǎng)真實(shí)需求啟動(dòng)情況非常關(guān)鍵，價(jià)格波動(dòng)幅度將加大，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)可以利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

　　2021年一季度，國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)整體呈現(xiàn)先跌后漲、振蕩向上走勢(shì)。1月受庫(kù)存累積較快、國(guó)內(nèi)疫情出現(xiàn)反復(fù)，以及資金面偏緊等因素影響，鋼價(jià)大幅下跌。2月以來(lái)全球疫情形勢(shì)持續(xù)改善、國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)、唐山連續(xù)出臺(tái)環(huán)保限產(chǎn)加碼措施，推動(dòng)國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格持續(xù)上漲，并在3月初再創(chuàng)近10年的價(jià)格新高。

　　一季度鋼材期現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)出弱現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)預(yù)期的特點(diǎn)，弱現(xiàn)實(shí)主要體現(xiàn)在高產(chǎn)量、高庫(kù)存、低需求，以市場(chǎng)公布的春節(jié)后第四周數(shù)據(jù)和2019年同期相比，螺紋鋼周產(chǎn)量和總庫(kù)存分別增長(zhǎng)8%和38%，而螺紋鋼表觀需求下降3.5%。強(qiáng)預(yù)期則主要體現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及去產(chǎn)量政策發(fā)力，對(duì)市場(chǎng)情緒形成較強(qiáng)提振。春節(jié)后的本輪鋼材價(jià)格上漲更多是在走強(qiáng)預(yù)期的邏輯，從整體表現(xiàn)看，期貨強(qiáng)于現(xiàn)貨(基差持續(xù)收窄)、遠(yuǎn)月合約價(jià)格強(qiáng)于近月合約(2105與2110合約價(jià)差收窄)、盤面利潤(rùn)強(qiáng)于現(xiàn)貨利潤(rùn)。

　　宏觀面和基本面相對(duì)偏多

　　2021年，我們認(rèn)為，決定鋼材價(jià)格走勢(shì)的主要因素有兩個(gè)：一是宏觀大環(huán)境，二是鋼材自身供需基本面。

　　從宏觀大環(huán)境來(lái)看，2021年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及通脹預(yù)期回升是主要邏輯，全球貨幣政策在2020年趨向無(wú)限寬松，全球央行資產(chǎn)負(fù)債表快速膨脹，2021年回歸常態(tài)，不會(huì)明顯收緊。財(cái)政政策方面，美國(guó)1.9萬(wàn)億美元的財(cái)政救助計(jì)劃已經(jīng)落地，后續(xù)預(yù)計(jì)還將推出2萬(wàn)億美元的大基建計(jì)劃，全國(guó)兩會(huì)政府工作報(bào)告提出2021年計(jì)劃安排財(cái)政赤字率為3.2%，預(yù)算赤字規(guī)模3.57萬(wàn)億元，發(fā)行地方專項(xiàng)債3.65萬(wàn)億元，財(cái)政刺激力度規(guī)模僅略低于2020年水平，遠(yuǎn)高于其他年份。

　　從鋼材自身供需基本面來(lái)看，盡管今年供應(yīng)端新增產(chǎn)能壓力依然較大，但碳中和、碳達(dá)峰已成為全國(guó)兩會(huì)以及“十四五”規(guī)劃的一項(xiàng)重要內(nèi)容，目前鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能，碳排放總量控制工作，在行業(yè)和企業(yè)層面已明顯加速。如工信部連續(xù)強(qiáng)調(diào)2021年要實(shí)行產(chǎn)能產(chǎn)量雙控政策，確保2021年全國(guó)粗鋼產(chǎn)量同比下降。唐山進(jìn)入3月后環(huán)保限產(chǎn)持續(xù)發(fā)力加碼，根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研，自3月4日至3月12日，唐山累計(jì)新增高爐檢修31座，檢修容積32994m3影響日度鐵水產(chǎn)量9.91萬(wàn)噸。我們認(rèn)為，后期環(huán)保限產(chǎn)存在由唐山地區(qū)蔓延到邯鄲、江蘇等地的較大可能，圍繞碳減排的相關(guān)政策安排將持續(xù)對(duì)鋼材供應(yīng)端形成擾動(dòng)。

　　從需求來(lái)看，2021年是我國(guó)“十四五”開局之年、建黨100周年，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間顯得尤為重要。預(yù)計(jì)今年我國(guó)GDP增速將達(dá)到8%，投資、消費(fèi)、出口增速都有望加快，國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)需求也將維持高位。相對(duì)來(lái)看，在“房住不炒”及“三道紅線”的約束下，地產(chǎn)用鋼需求增速將有所放緩，制造業(yè)用鋼需求則有望在國(guó)內(nèi)外需求共振帶動(dòng)下出現(xiàn)加速增長(zhǎng)。

　　出口方面，2020年四季度我國(guó)鋼材出口已經(jīng)觸底反彈，2021年隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，鋼材出口有望明顯回升。2021年1—2月我國(guó)鋼材出口量達(dá)到1014萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)29.83%，預(yù)計(jì)全年鋼材出口量將達(dá)到6000萬(wàn)噸，粗鋼凈出口將較2020年增加1500萬(wàn)噸左右。

　　關(guān)注后市真實(shí)需求啟動(dòng)情況

　　整體來(lái)看，我們認(rèn)為，宏觀及產(chǎn)業(yè)邏輯對(duì)2021年鋼價(jià)走勢(shì)均偏利多，鋼材價(jià)格及鋼廠利潤(rùn)均有向上驅(qū)動(dòng)力。但同時(shí)目前的價(jià)格水平已處于歷史高位，鋼材庫(kù)存也處于較高水平，且春節(jié)后的價(jià)格大漲導(dǎo)致獲利資源快速累積，獲利資源的套現(xiàn)壓力加大，后期市場(chǎng)真實(shí)需求啟動(dòng)情況非常關(guān)鍵，價(jià)格波動(dòng)可能會(huì)比較大。

　　2020年以來(lái)，大宗商品價(jià)格波動(dòng)較大，以螺紋鋼、熱卷為例，2020年至今其最大價(jià)格波幅均達(dá)到了60%，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了大部分企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)率水平。甚至可以認(rèn)為，采購(gòu)和銷售的價(jià)格管理已經(jīng)超越了生產(chǎn)，成為影響企業(yè)利潤(rùn)水平最重要的環(huán)節(jié)。在此背景下，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)運(yùn)用期貨期權(quán)等衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的訴求和能力在不斷提升，不少公司通過(guò)套保鎖定了利潤(rùn)甚至實(shí)現(xiàn)超額收益。

　　筆者接觸的一家山東地區(qū)涂鍍生產(chǎn)企業(yè)，采購(gòu)的原料主要為熱卷，價(jià)格隨行就市向市場(chǎng)采購(gòu)，生產(chǎn)出來(lái)的鍍鋅及彩涂板則基本和終端用戶提前鎖定價(jià)格銷售，存在采購(gòu)和銷售定價(jià)時(shí)間及價(jià)格不一致的問(wèn)題。這家企業(yè)在1月中旬鎖價(jià)接到一筆4萬(wàn)噸的鍍鋅、彩涂產(chǎn)品外貿(mào)訂單，交貨周期為40—50天，在接單后企業(yè)需要陸續(xù)從市場(chǎng)上采購(gòu)熱卷來(lái)組織生產(chǎn)。為了鎖定利潤(rùn)，同時(shí)節(jié)約資金占用及倉(cāng)儲(chǔ)成本，規(guī)避原料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)接單后及時(shí)在期貨盤面買入熱卷期貨，增加虛擬庫(kù)存進(jìn)行利潤(rùn)保護(hù)。2月以來(lái)，熱卷期現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)大幅上漲，企業(yè)根據(jù)自己的生產(chǎn)節(jié)奏買入熱卷現(xiàn)貨同時(shí)平倉(cāng)相對(duì)應(yīng)的熱卷多頭頭寸，最后成功鎖定了生產(chǎn)利潤(rùn)。

　　國(guó)內(nèi)外企業(yè)多年的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值交易，可以有效實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)保值，規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。近兩年鋼材及鐵礦石、焦炭等黑色系商品價(jià)格波動(dòng)較大，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)面臨的不確定風(fēng)險(xiǎn)因素增多，建議鋼鐵上下游企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身成本、訂單、庫(kù)存、資金等狀況，充分評(píng)估生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中潛在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)，選擇適合自己的套期保值策略，來(lái)降低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的不確定性。(作者單位：光大期貨）

　　(文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào))