回顧一季度鐵礦石市場(chǎng)走勢(shì)，大致在現(xiàn)實(shí)需求韌性與減產(chǎn)減排預(yù)期的博弈下保持寬幅振蕩，上有高爐普虧以及環(huán)保政策壓制，下有補(bǔ)庫(kù)、高爐復(fù)產(chǎn)、利潤(rùn)回升等現(xiàn)實(shí)需求的支撐。目前來(lái)看，鐵礦石維持在一季度振蕩區(qū)間的中軸附近波動(dòng)，多空牽制力量勢(shì)均力敵，僅當(dāng)多空力量逐步發(fā)生傾斜，才有望突破振蕩區(qū)間，展現(xiàn)較為明朗的方向性機(jī)會(huì)。

　　供給端方面，根據(jù)四大礦山2021年或2021財(cái)年產(chǎn)運(yùn)目標(biāo)預(yù)估2021年上半年產(chǎn)運(yùn)情況，BHP和FMG上半年同比仍有部分減量，力拓和VALE基于其季節(jié)性特點(diǎn)，上半年同比或分別有93萬(wàn)噸和2100萬(wàn)噸增量，由于淡水河谷去年基數(shù)較低，剔除該影響，四大礦山總體2021年上半年同比約有250萬(wàn)噸增量，供給端整體有限。事實(shí)上，2021年一季度四大礦山發(fā)運(yùn)整體增量的確有限，依賴于天氣和檢修情況，一季度發(fā)運(yùn)維持季節(jié)性低位，而截至目前整個(gè)外礦供給端基本維持季節(jié)性穩(wěn)步恢復(fù)態(tài)勢(shì)，出現(xiàn)超預(yù)期變量的概率也很小。

　　從四大礦山已公布的未來(lái)投產(chǎn)項(xiàng)目來(lái)看，澳大利亞三大礦山中2021年主要產(chǎn)能增量來(lái)自于FMG的Eliwana項(xiàng)目，該項(xiàng)目已于2020年12月9日交付第一批鐵礦石，預(yù)計(jì)西皮爾巴拉粉產(chǎn)量提升到4000萬(wàn)噸/年；力拓和BHP的新增項(xiàng)目主要以替代衰老產(chǎn)能為主，2021年新增產(chǎn)能有限；鐵礦石2021年增量最大的來(lái)源則是巴西淡水河谷的復(fù)產(chǎn)，從2021年復(fù)產(chǎn)進(jìn)程來(lái)看，預(yù)計(jì)2021年產(chǎn)能增量約4900萬(wàn)噸，而新增項(xiàng)目帶來(lái)的產(chǎn)能增量預(yù)計(jì)主要在2022年以后得以體現(xiàn)。若淡水河谷2021年產(chǎn)能恢復(fù)計(jì)劃順利實(shí)施，二季度巴西發(fā)貨量大概率將沿著一季度平均水平略向上波動(dòng)。

　　需求端來(lái)看，目前存在兩方力量的牽制，以減排政策和高利潤(rùn)為首。

　　4月3日晚，唐山市召開(kāi)鋼鐵行業(yè)企業(yè)環(huán)境綜合治理調(diào)度會(huì)議，要求加快鋼鐵企業(yè)工程減排進(jìn)度，6月15日前相關(guān)企業(yè)治理改造必須完成，逾期未完成治理的生產(chǎn)裝備實(shí)施停產(chǎn)整治。會(huì)議稱，唐山市政府即將出臺(tái)鋼鐵行業(yè)特別排放要求，各鋼鐵企業(yè)要嚴(yán)格按照特別排放要求落實(shí)減排措施。

　　4月6日起，第二輪第三批中央生態(tài)環(huán)境保護(hù)督察啟動(dòng)，將對(duì)山西、遼寧、安徽等8個(gè)省(區(qū))開(kāi)展為期1個(gè)月的督察進(jìn)駐工作。

　　4月7日，《山東省生態(tài)環(huán)境保護(hù)督察工作實(shí)施辦法》公布，第二輪第一批山東省生態(tài)環(huán)境保護(hù)督察將全面啟動(dòng)。山東省生態(tài)環(huán)境廳發(fā)布《全省“十四五”和2021年空氣質(zhì)量改善目標(biāo)及重點(diǎn)任務(wù)》，鼓勵(lì)高爐—轉(zhuǎn)爐長(zhǎng)流程企業(yè)轉(zhuǎn)型為電爐短流程企業(yè)。

　　目前鐵礦石需求端的主要壓力為碳減排政策規(guī)劃。從季節(jié)性來(lái)看，往年3—5月份是高爐復(fù)產(chǎn)高峰，但今年工信部鋼鐵去產(chǎn)能“回頭看”，持續(xù)開(kāi)展2021年粗鋼產(chǎn)量壓減工作，使得爐料需求端的上升空間預(yù)期得以改變。唐山地區(qū)限產(chǎn)政策基本形成常態(tài)化，且碳排放規(guī)劃已有向全國(guó)延展之勢(shì)，全國(guó)高爐開(kāi)工率和產(chǎn)能利用率均已出現(xiàn)快速下滑，可見(jiàn)供應(yīng)端碳中和政策的大背景對(duì)于今年鋼材供應(yīng)端及爐料需求的干擾性極強(qiáng)，今年政策性力量明顯強(qiáng)于往年，且環(huán)保限產(chǎn)減排力度也將是全年關(guān)注重點(diǎn)。

　　鐵礦石需求端的主要支撐力為鋼廠的高利潤(rùn)。目前，據(jù)測(cè)算，華東螺紋鋼長(zhǎng)流程理計(jì)噸鋼利潤(rùn)接近900元/噸，自2月下旬起快速攀升，目前已回升至往年同期高位，從利潤(rùn)與產(chǎn)量的關(guān)系來(lái)看，高利潤(rùn)對(duì)鋼材供應(yīng)及鐵礦石需求均有一定支撐作用，這與限產(chǎn)對(duì)需求的壓制形成了反作用力，已經(jīng)成型的確定性限產(chǎn)區(qū)域受此刺激可能不大，但尚未有明顯政策壓制的其他地區(qū)極容易受高利潤(rùn)刺激增產(chǎn)。據(jù)市場(chǎng)初步測(cè)算，如果唐山以外地區(qū)長(zhǎng)、短流程鋼廠全年分別將產(chǎn)能利用率保持在去年95%、67%的高位，那么這些地區(qū)鋼廠的粗鋼增量最高可以達(dá)到3369萬(wàn)噸，完全可以彌補(bǔ)唐山的產(chǎn)量缺口，甚至超產(chǎn)。對(duì)此，我們?nèi)孕杳芮嘘P(guān)注限產(chǎn)政策對(duì)唐山以外地區(qū)的延展情況。

　　此外，在筆者看來(lái)，高利潤(rùn)也可認(rèn)為是碳減排規(guī)劃的產(chǎn)物，在碳減排限產(chǎn)政策的持續(xù)深入的滲透下，鋼廠高利潤(rùn)或也有望成為“常態(tài)化”，而在鋼廠資金充裕情況下，或也將有助于更好的深入完成減排改造，不失為長(zhǎng)遠(yuǎn)之計(jì)，由此而言，高利潤(rùn)與減排政策不僅是相互牽制的關(guān)系，也同為相互促進(jìn)、相互支撐的關(guān)系。

　　總而言之，目前鐵礦石供給端平穩(wěn)恢復(fù)，在季節(jié)性恢復(fù)下對(duì)礦價(jià)略有壓力，但總體沒(méi)有太多亮點(diǎn)。鐵礦石行情重點(diǎn)仍集中在需求端，需求端現(xiàn)實(shí)和預(yù)期的牽制依然存在，國(guó)家壓減產(chǎn)能的決心無(wú)疑，且碳減排已上升到戰(zhàn)略高度，其重要性不容小覷，但高利潤(rùn)對(duì)需求的支撐力同樣不小，鐵礦石期貨在高貼水下下跌難度也很大，需求端不確定性依然很大，短期可能難分勝負(fù)，礦價(jià)短期難破振蕩區(qū)間，需關(guān)注減排限產(chǎn)政策在全國(guó)范圍的延伸以及鐵水產(chǎn)量的增量變化，等待現(xiàn)實(shí)隨預(yù)期共振機(jī)會(huì)。

　　(文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào))