摘要：

　　鎳價自2月沖高回落大幅調(diào)整后，持續(xù)處于118000-125000元區(qū)間的震蕩修復(fù)走勢，而進入4月后一度突破了震蕩區(qū)間意欲上行，但是后續(xù)量能跟進顯現(xiàn)乏力，終再回歸區(qū)間內(nèi)震蕩走勢。后續(xù)繼續(xù)以時間換空間，仍存向上回補缺口的可能性。

　　正文

　　鎳價自2月沖高回落大幅調(diào)整后，持續(xù)處于118000-125000元區(qū)間的震蕩修復(fù)走勢，而進入4月后一度突破了震蕩區(qū)間意欲上行，但是后續(xù)量能跟進顯現(xiàn)乏力，終再回歸區(qū)間內(nèi)震蕩走勢。

　　一、宏觀面的情緒變化

　　從宏觀因素來看，多空交織。美國經(jīng)濟修復(fù)好于其它國家，美元偏強，有色承壓，而美國基建刺激計劃則利多工業(yè)品需求，尤其是銅及鋼材需求增加。而且國外主要經(jīng)濟體整體供需修復(fù)仍有空間，對有色金屬的整體利多支持還是存在的。

　　國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體依然表現(xiàn)較好，但我國是在疫情沖擊后率先表現(xiàn)修復(fù)意愿的國家，去年第二季度起開始提速，因此從同比走勢來看，我國經(jīng)濟修復(fù)節(jié)奏先高后緩的可能性相對較大，股市已經(jīng)先行有所反映。此外，海外流動性泛濫，造成輸入性通脹壓力，導(dǎo)致去年以來有色金屬品種原材料價格過快回升，給下游企業(yè)帶來壓力，國內(nèi)PPI快速上漲，也引發(fā)國內(nèi)各屆普遍關(guān)注，需求端備料趨于謹慎，對于上游的負面反饋也存在發(fā)生可能，因此工業(yè)品階段有一定調(diào)整壓力。

　　從較長的時間段來說，有色金屬全板塊波動受宏觀帶來的共振屬性有所弱化，逐漸因供需因素出現(xiàn)一定程度分化。但后期對于經(jīng)濟修復(fù)節(jié)奏和流動性回收預(yù)期的變化影響繼續(xù)影響有色金屬整體的變化。

　　二、近期主要供需題材關(guān)注點的變化

　　1、鎳的結(jié)構(gòu)性供應(yīng)矛盾預(yù)期漸進變化

　　新能源電池發(fā)展速度為鎳價劇烈波動帶來較大的動力，尤其是LME市場中新能源因素帶來的邊際溢價一度顯著。今年以來新能源汽車發(fā)展帶來的需求增長預(yù)期依然還是正面的，不過也出現(xiàn)了一些變化。

　　鎳價因技術(shù)路線調(diào)整，令硫酸鎳供需改善預(yù)期提前，引發(fā)價格大幅回落。在3月，由于鎳豆溶解的經(jīng)濟性隨著鎳價下跌進一步大幅改善，鎳豆溶解需求回升，鎳豆保持盤面溢價，鎳受支持企穩(wěn)。而硫酸鎳，則隨著產(chǎn)量和供應(yīng)途徑的增加，價格出現(xiàn)回落。鎳豆與硫酸鎳呈現(xiàn)相向而行，溶解利潤繼續(xù)存在，但相比前期已經(jīng)在顯著收窄，整體來說，對于鎳價還是有一定的支撐性。當(dāng)前硫酸鎳

　　與此同時，磷酸鐵鋰需求相對變好。前期因鎳鈷價格大漲，三元前驅(qū)體價格上漲，間接提振了硫酸鐵鋰的需求。而且隨著基建措施的進行，動力電池對于續(xù)航里程的追求相對也在邊際弱化，因此磷酸鐵鋰會在新能源電池中保有自己的一席之地，甚至階段因為相對的經(jīng)濟性明顯而受到青睞。據(jù)企業(yè)反映，預(yù)計21年新能源汽車滲透率在8-9%，大概200萬車輛?，F(xiàn)階段乘用車40%為磷酸鐵鋰電池，60%為三元電池，21年電池行業(yè)會有很大的市場份額被磷酸鐵鋰搶占。磷酸鐵鋰因為其成本優(yōu)勢發(fā)展迅速，鐵鋰與三元有五五開的發(fā)展趨勢，未來電池將會以鐵鋰和三元兩條路線并存的方式運行。

　　2、礦石價格有季節(jié)性回落鎳生鐵也受印尼鎳鐵競爭

　　目前鎳礦石依賴菲律賓供應(yīng)的情況，隨著菲律賓雨季度過，出貨量逐漸趨于回升，鎳礦石報價出現(xiàn)回調(diào)，主流品位鎳礦CIF價均有下調(diào)，近期國內(nèi)鎳鐵廠剛需補庫，成交價格走跌。目前Ni:0.9%高鋁43美元/濕噸，Ni:0.9%低鋁54美元/濕噸；Ni:1.5%礦67美元/濕噸；Ni:1.8%礦95美元/濕噸。菲律賓個別礦山開啟5月期船招標，中鎳礦FOB價格小幅回落，大部分鎳礦山仍以觀望為主，預(yù)計中下旬將正式出價；近日海運費略有回調(diào)，貿(mào)易商整體拿貨成本降低后對外報價環(huán)比下降至Ni:1.5%礦67美元/濕噸附近。國內(nèi)鎳鐵廠原料鎳礦庫存低位，近期市場報價回落后工廠即期利潤得以修復(fù)，市場剛需補庫為主，主流中品位鎳礦成交價格環(huán)比下跌3-4美元/濕噸。

　　國內(nèi)鎳生鐵近期價格相對電解鎳堅挺，因鎳礦石前期高位造成國內(nèi)鎳生鐵企業(yè)虧損，近期鎳礦石價格回落，國內(nèi)鎳生鐵利潤呈現(xiàn)修復(fù)，但依然相對低迷，鎳生鐵料繼續(xù)表現(xiàn)滯跌為主，主動下行空間受限。而印尼鎳生鐵產(chǎn)能仍在釋放之中，產(chǎn)量增加，向國內(nèi)進口也出現(xiàn)增長，印尼鎳生鐵有競爭優(yōu)勢，后續(xù)仍限制國內(nèi)鎳生鐵利潤修復(fù)空間。

　　3、電解鎳

　　電解鎳現(xiàn)貨需求分化。從不銹鋼生產(chǎn)鏈條來說，鎳生鐵經(jīng)濟性明顯，鎳板相對優(yōu)勢持續(xù)低迷，用量限制在低位，對鎳板需求受限。而鎳豆需求則因溶解抽取硫酸鎳保持較好，但隨著鎳豆進口窗口開啟后保稅區(qū)鎳豆向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，鎳豆的高升水也在收窄之中。國內(nèi)電解鎳生產(chǎn)第一季度整體處在偏收縮狀態(tài)，本身壓力并不大。整體來看國內(nèi)電解鎳自身庫存、生產(chǎn)需求并不特別利空。

　　三、需求端變化

　　1、不銹鋼庫存有變化

　　不銹鋼降庫存節(jié)奏在持續(xù)。現(xiàn)貨需求尚可，不過預(yù)售的不銹鋼單量表現(xiàn)一般。4月排產(chǎn)量整體也較3月略降，但整體還是高排產(chǎn)情況，預(yù)期4月中旬到貨量增加，后續(xù)需要關(guān)注去庫節(jié)奏和需求變化。

　　此外，去年末由于擔(dān)心韓國對國內(nèi)不銹鋼的反傾銷有搶出口情況，今年以來后續(xù)需求可能部分會受到此因素影響。今年以來也有反傾銷消息陸續(xù)出現(xiàn)，后續(xù)國內(nèi)仍以內(nèi)需為主。不銹鋼整體國內(nèi)需求預(yù)期依然相對較好。

　　2、新能源汽車表現(xiàn)

　　3月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成21.6萬輛和22.6萬輛，環(huán)比分別增長74.19%和105.45%，同比分別增長68.75%和79.37%，繼續(xù)刷新當(dāng)月歷史產(chǎn)銷記錄。其中純電動汽車產(chǎn)銷分別完成18.2萬輛和19萬輛，同比分別增長2.6倍和2.5倍；插電式混合動力汽車產(chǎn)銷分別完成3.4萬輛和36萬輛，同比分別增長2倍和1.9倍；燃料電池汽車產(chǎn)銷分別完成45輛和59輛，同比分別增長18.4%和63.9%。從細分車型來看本月純電動汽車和插電式混合動力汽車也繼續(xù)刷新當(dāng)月歷史產(chǎn)銷記錄。1-3月，新能源汽車產(chǎn)銷量分別完成53.3萬輛和51.5萬輛，同比分別增長3.2倍和2.8倍。其中純電動汽車產(chǎn)銷分別完成45.5萬輛和43.3萬輛，同比分別增長3.6倍和3.1倍；插電式混合動力汽車產(chǎn)銷分別完成7.8萬輛和8.2萬輛，同比均增長1.8倍；燃料電池汽車產(chǎn)銷分別完成104輛和150輛，同比分別下降43.2%和27.5%。

　　動力電池需求持續(xù)景氣可期，不過價格過高于新能源汽車整體向燃油汽車競爭的大方向并不有利，后續(xù)新能源汽車仍會致力于成本控制，技術(shù)路線發(fā)展，以及原料端替代豐富和多樣性也會帶來調(diào)整。對硫酸鎳需求來說，整體需求量成長性可期待，但價格仍受供需影響，4月中下旬，馬達加斯加鎳豆逐漸復(fù)產(chǎn)，而印尼濕法項目也會逐漸增加供應(yīng)，硫酸鎳高利潤面臨供應(yīng)改善的壓縮，硫酸鎳相對鎳生鐵以及電解鎳的相向而行仍將延續(xù)。

　　四、后市走向預(yù)期以及階段交易策略

　　鎳價走勢受宏觀共振影響較大，新能源高成長性提升底部支持，但階段切換通道的過快價格上漲也容易引發(fā)現(xiàn)貨需求端的不利影響。目前高利潤向低利潤及虧損環(huán)節(jié)的平衡過程料持續(xù)緩慢調(diào)整進行。鎳生鐵波動空間受到鎳礦石下調(diào)空間約束，國內(nèi)因整體利潤不佳則有一定抗跌性。對鎳價有一定底線支持。電解鎳基差較弱，在電解鎳期價調(diào)整后仍可能吸引現(xiàn)貨商逢低買現(xiàn)貨。而鎳豆需求在硫酸鎳供應(yīng)實質(zhì)改善，以及溶解利潤存在的情況下依然會持續(xù)，這對電解鎳還是會成為一個支撐因素。

　　后續(xù)鎳價延續(xù)震蕩走勢可能性較大，料繼續(xù)主要在118000-125000元之間震蕩反復(fù)。國內(nèi)邊際略顯收縮的資金情緒對鎳的短期形成壓力。不過，階段調(diào)整有利于觀望和延后的需求找到釋放的節(jié)點。后續(xù)繼續(xù)以時間換空間，仍存向上回補缺口的可能性。這輪補缺口過程較難一蹴而就，后續(xù)有待有色整體進一步共振帶動，而海外修復(fù)空間存在，對有色帶動仍可期待。

　　可能引發(fā)鎳價進一步不利的因素：宏觀情緒，美元指數(shù)持續(xù)走強，人民幣貶值顯著；美國1.9萬億基建兌現(xiàn)節(jié)奏，美聯(lián)儲流動性收縮預(yù)期強化；不銹鋼排產(chǎn)進一步走弱需求下降；國外鎳產(chǎn)能釋放、產(chǎn)量及出口超預(yù)期；國外新能源汽車電池需求變化不及預(yù)期；中間品供應(yīng)改善超預(yù)期等。如果這類反向預(yù)期不集中出現(xiàn)，則對鎳價影響有限，多因子共振則趨勢不利。

　　(文章來源：和訊期貨)