4月鐵礦期現(xiàn)價格延續(xù)一季度的強勢表現(xiàn)，不斷刷新前高。背后主要驅(qū)動來自鋼廠高利潤對原料端的傳導，疊加盤面高貼水的修復。從基本面來看，鐵礦實際需求有所改善。成材消費步入旺季，去庫較為順暢，價格持續(xù)攀升，高利潤刺激下非限產(chǎn)區(qū)高爐開工積極性提升，日均鐵水產(chǎn)量出現(xiàn)止跌回升。下游鋼廠“五一”假期前進行集中補庫，更進一步提振了鐵礦的港口現(xiàn)貨成交。供應方面，外礦發(fā)運逐步進入旺季模式，港口庫存進一步累庫，但印度和巴西當前疫情的升級一度引發(fā)市場對外礦供應的擔憂情緒，助推期現(xiàn)價格上漲。另外美元貨價格堅挺，高于國內(nèi)現(xiàn)貨資源，貿(mào)易商進口利潤倒掛，挺價意愿明顯，也是推動4月鐵礦價格持續(xù)走高的原因之一。

　　展望5月，終端用鋼需求強度環(huán)比將有所減弱。成材的去庫速度將放緩，短期價格有從高位回調(diào)的可能，將對鐵礦價格形成負反饋。供應方面，外礦發(fā)運節(jié)奏有進一步加快的預期，但由于4月主流中高品外礦發(fā)運回落，5月到港資源相對有限。在鋼廠追逐中高品礦的情況下，鐵礦品種間結(jié)構(gòu)性矛盾有望進一步演繹。若限產(chǎn)范圍無進一步擴大，日均鐵水產(chǎn)量有進一步上行的空間。進口礦港口庫存水平將逐步回落。當前海外成材和鐵礦價格均處于高位，國內(nèi)價格屬于相對洼地，整個黑色系回調(diào)空間有限。從中期的角度來看，若粗鋼壓產(chǎn)預期達成，則全球粗鋼將面臨缺口，高利潤仍將持續(xù)，對礦價具備長期的支撐。只是由于前期漲幅過大，加之近期調(diào)整部分鋼鐵產(chǎn)品關(guān)稅的消息利空鐵礦需求。使得鐵礦盤面短期有技術(shù)性調(diào)整的需求。預計本輪主力合約調(diào)整幅度有限，支撐位在1050—1070元/噸，62%指數(shù)在180美元/噸附近。對于鋼廠而言，盤面本輪調(diào)整過后將是較為理想的買入套保的時點。

　　供應端偏緊

　　3月我國共進口鐵礦石10210萬噸，環(huán)比2月增長12.82%。其中主流礦和非主流礦的增量分別由澳礦和印度礦貢獻。3月澳礦進口量環(huán)比大幅增加19.2%至6140萬噸，印度礦進口量環(huán)比增加21.87%至509萬噸。而巴西礦和南非礦的進口量在3月仍未見明顯回升，環(huán)比2月分別下降3%和0.25%。但進入4月，從主流外礦的發(fā)運節(jié)奏來看，并未出現(xiàn)進一步加快。

　　4月澳大利亞和巴西14港周度發(fā)運量均值相較3月有小幅回落。具體來看澳礦和巴西礦的發(fā)運節(jié)奏均有所放緩。月中澳洲再度受到熱帶氣旋擾動，影響短期發(fā)運。從澳礦發(fā)運至我國的比例來看，4月持續(xù)下降。主因是當前海外需求旺盛，礦價高企。而巴西礦在完成季末沖量后，短期發(fā)運積極性下降，周度產(chǎn)量一度回落至500萬噸下方。四大礦山陸續(xù)公布一季報。力拓一季度皮爾巴拉業(yè)務鐵礦石產(chǎn)量為7641萬噸，環(huán)比四季度下降11%，同比下降2%，主要是因為2月份礦山的潮濕天氣影響開采導致產(chǎn)量有所下降。發(fā)運量方面，一季度皮爾巴拉業(yè)務鐵礦石發(fā)運量為7779萬噸，環(huán)比下降12%，同比增加7%。一季度礦山運營良好，加上充足的港口庫存儲備，使得一季度的發(fā)運量同比有所增加。淡水河谷第一季度的產(chǎn)銷報告顯示，季度內(nèi)鐵礦石粉礦產(chǎn)量6800萬噸，同比增長14.2%。鐵礦石粉礦和球團礦的銷量合計達到6560萬噸，同比增長11%，這主要得益于鐵礦石產(chǎn)量的增長，但被球團精粉供應減少部分抵消。根據(jù)運營穩(wěn)定和恢復計劃，淡水河谷2021年第一季度年化產(chǎn)能達到3.27億噸?？傮w來看，一季度外礦增量主要集中在巴西礦，澳礦產(chǎn)量增速受限，基本符合年初預期。進入5月后，隨著天氣擾動進一步減弱，澳礦發(fā)運將再度加快，但當前海外礦價偏高，發(fā)運至我國的比例預計仍難有增加。巴西礦5月的供應受當?shù)匾咔榈挠绊懭杂胁淮_定性，加之巴西礦業(yè)局近期暫停了淡水河谷NorteLarajeiras礦壩復產(chǎn)，對于巴西礦后續(xù)發(fā)運能力暫不宜樂觀。

　　非主流礦方面，印度礦年初以來發(fā)運量激增，但進入4月中下旬后，隨著當?shù)匾咔槌掷m(xù)升級，市場一度對其生產(chǎn)和發(fā)運產(chǎn)生擔憂，助長盤面看漲情緒。但從實際發(fā)運量來看，當前印度礦暫未出現(xiàn)明顯下降，且價格也大體維持穩(wěn)定。經(jīng)過去年同期的壓力測試后，疫情對其發(fā)運能力的擾動逐步邊際減弱。預計5月發(fā)運量大幅回落的可能性不大。

　　3月受唐山地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)的影響，國內(nèi)礦山開工受限，產(chǎn)量未能延續(xù)年初以來的回升態(tài)勢，一度降至春節(jié)前后的水平。進入4月后，礦山復產(chǎn)逐步增多，產(chǎn)能利用率和日均產(chǎn)量持續(xù)回升。外礦價格的持續(xù)走強帶動了國內(nèi)精粉需求，鋼廠從下半月開始逐步加大了國產(chǎn)礦的入爐比例。而國內(nèi)礦山庫存水平偏低，部分地區(qū)一度無貨可供，開工積極性明顯增強。短期來看，國內(nèi)礦相較于外礦的性價比仍在，且短期現(xiàn)貨資源偏緊的矛盾仍將難以得到根本緩解。預計5月國內(nèi)精粉產(chǎn)量進一步提升。

　　終端需求堅挺

　　4月國內(nèi)成材消費步入旺季，終端需求表現(xiàn)如預期堅挺，建筑業(yè)和制造業(yè)用鋼需求均韌性十足。成材整體去庫較為順暢。五大鋼種社庫庫存至4月末已降至1623.34萬噸。月度累計去庫345萬噸。尤其是臨近月末，在“五一”假期前集中備貨的刺激下，去庫速度進一步加快。螺紋單周去庫幅度再度超過100萬噸，終端需求強度可以媲美去年二季度集中趕工的時期?？梢娂幢?月成材價格屢創(chuàng)新高，但下游接受程度仍較高，成材消費旺季特征明顯。展望5月，終端的強消費預計仍可維持，但應注意進入下旬后成材需求可能出現(xiàn)的季節(jié)性轉(zhuǎn)弱。整體去庫速度環(huán)比4月將有所放緩。

　　4月由于成材價格持續(xù)走強，鋼廠利潤空間走擴，非限產(chǎn)區(qū)高爐開工意愿有所增強。即便月中唐山豐潤區(qū)和邯鄲地區(qū)限產(chǎn)進一步趨嚴，但日均鐵水產(chǎn)量全月仍緩步回升，至4月末已再度逼近240萬噸/天。鋼廠對爐料端的采購意愿有明顯增強，焦炭方面開始出現(xiàn)車等焦炭的情況，鐵礦港口現(xiàn)貨日均成交也逐步回暖。鐵礦實際需求向好。由于外礦價格持續(xù)上漲，鋼廠從下半月起逐步加大了對國產(chǎn)礦的入爐配比。

　　中期來看，在完成全年粗鋼壓產(chǎn)目標的背景下，后續(xù)高爐生鐵產(chǎn)量的下行壓力仍較大。國務院關(guān)稅稅則委員會決定自5月1日起調(diào)整部分鋼鐵產(chǎn)品關(guān)稅。其中對生鐵、粗鋼、再生鋼鐵原料、鉻鐵等產(chǎn)品實行零進口暫定匯率。這將有利于后續(xù)鐵元素的進口，一定程度上減少對鐵礦的依賴，利空鐵礦中長期需求。但短期來看，長流程鋼廠在高利潤的驅(qū)動下開工意愿仍將較強，5月若限產(chǎn)范圍無進一步擴大，則鐵水產(chǎn)量仍將維持在高位水平。

　　從4月燒結(jié)的入爐品位來看，基本維持在55.99%的水平，與3月相比變化不大。隨著焦炭價格的快速回升，鋼廠在本月相應地減少了塊礦的用量。而在高利潤的驅(qū)動下，鋼廠相應加大了對球團的使用比例。在環(huán)保限產(chǎn)不斷趨嚴，高爐日益大型化的背景下，加之鋼廠利潤空間的持續(xù)改善，中期來看球團后續(xù)的入爐比例有持續(xù)提升的空間。國產(chǎn)燒結(jié)礦由于自身的性價比，5月鋼廠對其的使用比例有望進一步提升。

　　4月終端用鋼需求進入旺季，成材去庫較為順暢，價格持續(xù)創(chuàng)出新高。長流程鋼廠成材利潤水平在月中達到高點，而后開始向爐料端傳導。成材的高利潤支撐鐵水產(chǎn)量逐步企穩(wěn)回升，鋼廠主動加強了對原料端的采購，對鐵礦和焦炭價格上漲的接受程度提升。臨近4月末，鋼廠集中進行節(jié)前的原料補庫，成材利潤加速向爐料端轉(zhuǎn)移?？梢哉f4月鋼廠的高利潤是爐料端鐵礦石和焦炭價格持續(xù)上漲的根本驅(qū)動。這也是鐵礦在港口庫存持續(xù)累庫的情況下仍能不斷創(chuàng)新高的主要原因。

　　進入5月后，終端用鋼需求強度環(huán)比4月或?qū)⒂兴芈?，成材去庫速度預計將放緩，臨近月末或?qū)⒅鸩斤@露出成材消費的淡季特征。加之近期主要鋼種價格持續(xù)創(chuàng)新高，下游對其價格后續(xù)進一步上漲的接受度存疑。成材價格或?qū)⒊霈F(xiàn)短期調(diào)整，進而對鐵礦價格形成負反饋。但當前海外成材和鐵礦價格均明顯高于國內(nèi)，整個黑色系的調(diào)整幅度和時間應較為有限。中期來看，粗鋼壓產(chǎn)背景下全球粗鋼產(chǎn)量面臨缺口，高利潤仍將持續(xù)，對礦價的支撐力度仍較強。

　　庫存處于低位

　　3月澳礦和巴西礦發(fā)運節(jié)奏增快，到港壓力在4月逐步體現(xiàn)。而國內(nèi)疏港始終低迷，鋼廠主動采購意愿不強，致使港口庫存持續(xù)累庫，一度超過1.33億噸。直至4月底，下游出現(xiàn)節(jié)前的集中備貨，鐵礦港口現(xiàn)貨日均成交逐步活躍，日均疏港量月內(nèi)首次突破300萬噸，港口庫存方才結(jié)束了持續(xù)累庫的趨勢。但總體來看，盡管年初以來港口庫存不斷增加，但總量矛盾并不突出，仍屬于近年歷史同期相對低位。相較而言，品種間的結(jié)構(gòu)性矛盾更值得關(guān)注。由于成材利潤高企，4月鋼廠對高品礦的追逐愈發(fā)明顯，中高品礦去庫較為明顯，而低品礦處于無人問津的狀態(tài)。由于4月主流中高品礦發(fā)運總量小幅回落，5月港口庫存的結(jié)構(gòu)性矛盾需要密切關(guān)注。

　　鋼廠廠內(nèi)庫存4月多數(shù)時間內(nèi)變化并不明顯。主因鋼廠對當前高企的鐵礦價格缺乏主動補庫的意愿。臨近4月末，處于節(jié)前備貨的需求，鋼廠采購意愿才有所增強。但仍有部分鋼廠選擇節(jié)后補庫。在鐵礦價格持續(xù)堅挺的背景下，鋼廠廠內(nèi)的低庫存或?qū)⒊蔀槌B(tài)。5月庫存可用天數(shù)大概率仍將維持低位。

　　鐵礦主力合約當前已突破前期振蕩箱體，價格持續(xù)創(chuàng)出新高，上方已無明顯技術(shù)壓力位。各均線也都呈現(xiàn)明顯金叉，中期多頭趨勢明顯。但經(jīng)過前期持續(xù)上漲后，下行風險逐步累積，MACD紅柱逐步縮短，與價格形成背離，短期有技術(shù)性調(diào)整的需求。預計本輪調(diào)整下方的支撐位在20日均線和前期箱體上沿附近。短期調(diào)整后仍有再度上行的動力。

　　(文章來源：期貨日報)