基本面與宏觀面共振

　　從供給端來看，基于疫情的季節(jié)性和5月大量檢修，礦端偏緊和冶煉廠產量受限很難在短時間內得到改善。從需求端來看，雖然傳統(tǒng)的最大消費終端“電網”并無太大看點，但是新能源邏輯下銅消費的預期仍然偏強。短期銅價繼續(xù)偏強運行。

　　4月中旬以來，銅價進入新一輪的上漲周期，不斷向上突破，當前LME銅價已經處于1986年以來的歷史高位。那么從宏觀面和基本面的角度來看，銅價是否存在繼續(xù)向上突破的動力呢？短期來看，我們認為銅價仍將維持強勢。

　　宏觀面支持上漲

　　之前廣為流傳的觀點認為大宗商品價格持續(xù)上漲，會引發(fā)通脹壓力，進而觸發(fā)美聯(lián)儲提前收緊貨幣政策。但最新數(shù)據顯示，美國4月新增非農就業(yè)大幅低于預期，而美國財長耶倫此前的發(fā)言也認為美國可能沒有進入通脹周期。這就使得基于該觀點的擔憂迅速緩解，而就業(yè)人數(shù)不及預期又使得美元急跌，為銅價的上漲提供了一定的動力。需要注意的是，此邏輯本身也存在一定問題，加息往往意味著通脹預期已經出現(xiàn)，美聯(lián)儲加息是預防性的緊縮措施。大宗商品價格往往會繼續(xù)上漲一段時間之后，才會回落。而疫情方面，歐美發(fā)達國家接種疫苗順利，經濟修復的預期較強烈，也為銅價的上漲提供了空間。因此短期來看，宏觀面對銅價是有利的。

　　供應延續(xù)偏緊

　　此前，國家發(fā)改委宣布“無期限暫?！迸c澳合作，由于銅為國際定價品種，此項政策對于銅價雖有影響但并不太大。礦端當前真正的問題來源于南美洲進入冬季，疫情加重影響礦山產出。全球10大銅礦山中，有6座位于南美，其中4座在智利，2座在秘魯。疫情影響加重會對全球范圍內銅元素的供給造成極大的影響。而此季節(jié)性的原因很難在短時間內得到解決，全球銅礦偏緊的局面預計還將延續(xù)。

　　據Mysteel調研，冶煉廠方面，5月檢修企業(yè)較多，且檢修力度較大，影響產量較為明顯，其中部分企業(yè)檢修時間超過40天，對產量的影響可能一直延續(xù)到6月，預計5月的產量將有5.1%的環(huán)比下降，僅84.39萬噸。廢銅方面，由于去年11月開始符合標準的進口廢銅可以以再生資源的身份自由進入國內市場，之前積壓在東南亞的廢銅大量流入國內。1—3月累計進口36.37萬噸，累計同比增長73.39%個百分點。4月份預期到港貨物逐漸恢復正常，總量估計環(huán)比下降。但是當前銅價連漲突破前高，市場廢銅持貨商看漲情緒濃厚，捂貨不出，使得再生銅企業(yè)原料庫存低于安全庫存?？傮w而言，礦端和冶煉端皆受影響，供應端總體偏緊。

　　新能源消費向好

　　短期傳統(tǒng)的終端消費因當前銅價過高而受到抑制，但是后期隨著消費恢復以及新能源發(fā)展，需求將得到補充。傳統(tǒng)終端行業(yè)中，1—3月全國電網工程完成投資540億元，同比增長48%，比2019年同期增長7.57%。全國主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資795億元，同比增長31.3%，比2019年同期增長95.81%。數(shù)據顯示銅的需求較為旺盛，但是近期由于受到高銅價的壓制，電網投資表現(xiàn)有轉弱的跡象。而新能源方面，在全球綠色能源轉型需求推動下，銅消費需求潛力巨大。由于新能源汽車及配套設施的發(fā)展帶動需求，3月國內新能源汽車產銷量分別同比大增247.4%與238.9%。2021年1—3月新能源汽車已累計產銷53.3萬輛與51.5萬輛，同比增長318.6%與279.6%，較2019年同期增長75.3%和72.3%。預計新能源汽車2021年銷量為180萬輛，同比增長40%。不管是短期還是中長期，新能源方面提供的需求都極為強勢。

　　技術上處上升通道

　　當前滬銅價格已經突破10年來的新高，有效突破后雖小幅回吐部分漲幅，但是所有周期的MA均線全部呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，表現(xiàn)極為強勢。五一節(jié)后，銅價皆以跳漲形式上漲，日內漲幅日漸擴大，直到突破前高，顯示上漲動力充足。突破前高后回調幅度較小且不連續(xù)，跳漲形成的連續(xù)小窗口在下方提供較強的支撐。綜合來看，上漲動力充足，且下方支撐較強。

　　從供給端來看，基于疫情的季節(jié)性和5月大量檢修，礦端偏緊和冶煉廠產量受到影響都很難在短時間內得到改善。從需求端來看，雖然傳統(tǒng)的最大消費終端“電網”并無太大看點，但是新能源邏輯下銅消費的預期仍然偏強。宏觀上，中歐美等主要經濟體復蘇預期仍在，市場風險偏好較高，也為短期銅價上漲提供支撐。技術上，價格上漲動力充足，且下方支撐較強。綜合來看，短期銅價繼續(xù)偏強運行。

　　(文章來源：期貨日報)