2022年鋁價(jià)回顧----先揚(yáng)后抑

　　2022年國內(nèi)鋁價(jià)行情先揚(yáng)后抑，年內(nèi)下跌8.21%。據(jù)生意社數(shù)據(jù)顯示，年初國內(nèi)鋁錠華東市場均價(jià)20370元/噸，3月7日鋁價(jià)上漲至年內(nèi)最高價(jià)23873.33元/噸（3月7日），7月14日國內(nèi)鋁錠華東市場均價(jià)回落到年內(nèi)最低價(jià)17450元/噸。

　　年內(nèi)鋁價(jià)先漲后跌隨后橫盤寬幅震蕩，3個(gè)階段的主導(dǎo)影響因素如下：

　　第一階段：一季度受地緣政 治危機(jī)（俄 烏沖 突）因素影響，國際能源價(jià)格飆漲，歐洲冶煉廠因能源因素引發(fā)一系列減產(chǎn)動(dòng)作，海外鋁供應(yīng)端縮減加上俄鋁出口受影響消息面預(yù)期（俄羅斯是全球第二大原鋁產(chǎn)國，年產(chǎn)量接近 400 萬噸，約占全球 5.95%，約有 86%用于出口）疊加國內(nèi)外需求依舊維持韌勁，引燃資金對(duì)鋁供需面的想象空間，鋁價(jià)跟隨再度沖高，逼近2021年10月18日創(chuàng)下的峰值24110元/噸。

　　第二階段：3月下旬以來，為緩解高通脹，美聯(lián)儲(chǔ)逐步進(jìn)入加息周期，海外部分央行跟隨開始持續(xù)大幅加息，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)財(cái)政緊縮預(yù)期不斷強(qiáng)化，宏觀面開始打壓鋁價(jià)；供需基本面來看，國內(nèi)鋁錠也因公共衛(wèi)生因素，特別是上海地區(qū)全面封控導(dǎo)致華東需求大幅下滑；供應(yīng)方面，因產(chǎn)業(yè)利潤高企，上半年在云南及內(nèi)蒙等前期減產(chǎn)的產(chǎn)能的復(fù)產(chǎn)帶動(dòng)下，國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能于 2022 年 7 月底突破 4140 萬噸歷史高位，國內(nèi)基本面也開始打壓鋁價(jià)，鋁錠價(jià)格大幅回落。

　　第三階段：7月中旬，宏觀上，美國通脹短期放緩，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期降溫。鋁價(jià)下調(diào)后，成本面影響因子放大，鋁價(jià)觸底反彈；8-9 月份因川、滇地區(qū)水電不足，限電限產(chǎn)導(dǎo)致國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能高位回落, 國內(nèi)電價(jià)、陽極價(jià)格高位，電解鋁成本有支撐，疊加歐美鋁廠在電力價(jià)格大漲的背景下，也有所減產(chǎn)，減產(chǎn)產(chǎn)能在 153.8 萬噸。供應(yīng)減少，加上國內(nèi)需求利好消息頻發(fā)，如：地產(chǎn)十六條提升地產(chǎn)需求恢復(fù)的信心、防疫政策優(yōu)化下運(yùn)輸和國內(nèi)消費(fèi)情況的好轉(zhuǎn)，鋁價(jià)有一定的利好支撐，但是國內(nèi)實(shí)際需求整體偏弱，倫敦金屬交易所(LME)對(duì)俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司（俄鋁）的政策，消息面擾動(dòng)市場行情，鋁價(jià)逐步進(jìn)入多空相持的橫盤寬幅震蕩階段。11月初，美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩的消息面加之鋁錠庫存數(shù)據(jù)相對(duì)低位，鋁價(jià)小幅跳漲。整體依舊處于寬幅震蕩區(qū)間。

　　2022年國內(nèi)鋁錠供需基本情況概述

　　2022年國內(nèi)電解鋁供需關(guān)系隨時(shí)間推移逐步呈現(xiàn)供強(qiáng)需弱趨勢。年內(nèi)總供應(yīng)有所增加，下游初級(jí)加工（直接需求）相對(duì)疲弱，但是下半年庫存數(shù)據(jù)以及成本面對(duì)鋁價(jià)形成強(qiáng)力支撐。

　　供應(yīng)端： 2022年1-12月國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量為4035萬噸，年內(nèi)電解鋁產(chǎn)量的同比增量主要來自于云南以及內(nèi)蒙等地區(qū)復(fù)產(chǎn)和新增產(chǎn)能。

　　2022年國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量在1-7月份處于上升階段，價(jià)格相對(duì)高企，產(chǎn)業(yè)利潤驅(qū)使該階段國內(nèi)電解鋁處于產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)、新投產(chǎn)狀態(tài)。隨后因?yàn)槲髂系貐^(qū)電力供應(yīng)區(qū)域性緊缺，部分電解鋁廠開工率下移，降負(fù)荷生產(chǎn)導(dǎo)致8-9月份國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量下移。

　　產(chǎn)能方面，截止年末，國內(nèi)電解鋁建成產(chǎn)能在 4500 萬噸上方。2022 年國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能有所上行，行業(yè)整體開工率前高后低。年度產(chǎn)能產(chǎn)量均呈上行態(tài)勢。但是目前產(chǎn)能已經(jīng)開始觸及國內(nèi)天花板。

　　需求端

　　1. 下游初級(jí)加工產(chǎn)品 鋁板帶箔

　　2022 年鋁板帶箔國內(nèi)供給有所增加。2022年中國鋁板帶箔企業(yè)總產(chǎn)量1820萬噸，同比增加1.8%。其中，鋁板卷年產(chǎn)量為1350萬噸，同比增加1.2%，鋁箔年產(chǎn)量470萬噸，同比增加3.5%。

　　年內(nèi)歷經(jīng)罐材供應(yīng)緊張、電池箔坯料短缺、天然氣價(jià)格成本帶動(dòng)，國內(nèi)加工費(fèi)（PS版基加工費(fèi)除外） 處于相對(duì)較高水平。

　　從終端產(chǎn)品需求來看，2022年鋁門窗幕墻、鋁制散熱器、鋁電線電纜、鋁制容器等傳統(tǒng)制品產(chǎn)量有所下滑，增量主要體現(xiàn)在光伏組件、新能源汽車零部件、鋁制家具、鋁天橋、鋁屋、鋁梯、直升機(jī)停機(jī)坪等新興制品行業(yè)。

　　年內(nèi)出口狀況良好。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示， 2022年1-11月中國鋁板、帶、片累計(jì)出口量為333.02萬噸，同比增加27.67%。但是由于內(nèi)外價(jià)差波動(dòng)導(dǎo)致鋁材出口利潤在三季度初已接近盈虧平衡附近，下半年連續(xù)4個(gè)月環(huán)比下降。預(yù)計(jì)2023年出口或不及2022年?duì)顩r。

　　2. 下游初級(jí)加工產(chǎn)品 鋁棒

　　2022年國內(nèi)鋁棒產(chǎn)量為1405萬噸，同比減少6.2%；主要是交通物流短期不暢、鋁價(jià)波動(dòng)因素、需求預(yù)期偏弱導(dǎo)致部分鋁棒開工率下移，減停產(chǎn)影響年度產(chǎn)量。從產(chǎn)能來看，截止 2022年12月，國內(nèi)建成產(chǎn)能3250萬噸。

　　3. 下游初級(jí)加工產(chǎn)品 鋁型材

　　2022年國內(nèi)鋁型材產(chǎn)量為564萬噸，同比減少3.6%；其中建筑型材開工率相對(duì)低迷，工業(yè)型材占比開始提升。主因就是建筑鋁型材、門窗型材及建筑鋁模版型材需求持續(xù)偏弱，而光伏和汽車板塊發(fā)展相對(duì)較好，帶動(dòng)工業(yè)型材需求。

　　2-3月份受春節(jié)因素影響，鋁型材開工率下移明顯，加上鋁價(jià)走高，鋁型材價(jià)格也水漲船高，下游終端企業(yè)相對(duì)承壓，導(dǎo)致多數(shù)企業(yè)采購策略保守，按需補(bǔ)貨，新訂單恢復(fù)不及預(yù)期。3 月份以后，多數(shù)鋁型材企業(yè)因生產(chǎn)原料不足，成品庫存壓力巨大，運(yùn)輸及流動(dòng)資金不足等問題，被迫選擇減產(chǎn)或是停產(chǎn)，導(dǎo)致型材企業(yè)開工率低迷。雖然 6 月以后，隨著山東，江蘇，廣東，河南等鋁型材主要生產(chǎn)地區(qū)相繼解封，鋁型材加工企業(yè)開工率進(jìn)一步走高，但總體依舊恢復(fù)緩慢。

　　國內(nèi)鋁型材產(chǎn)量同比下移，一方面是國內(nèi)終端需求因素影響，另一方面是因?yàn)殇X型材出口因華東地區(qū)嚴(yán)格封控，導(dǎo)致海外訂單有所積壓，5-7 月鋁型材出口報(bào)復(fù)性恢復(fù)，但是8月份以后又因海外需求疲弱、匯率波動(dòng)大，出口量回落。從出口政策面來看，2020 年至今，多國出臺(tái)針對(duì)中國鋁型材的反傾銷政策，比如歐盟、越南，以及2022年的澳大利亞與英國。據(jù)中國鋁型材出口國家占比數(shù)據(jù)顯示，2022年歐盟地區(qū)出口占比下滑至 66.7%，英國征收反傾銷保證金后，出口占比由2021年的 4%，下滑到 2.7%。出口澳大利亞占比由2021年的 5%下滑到 4.5%。近期國 務(wù) 院關(guān)稅稅則委員會(huì)發(fā)布公告，2023年將調(diào)整部分商品的 進(jìn)出口關(guān)稅，其中電解鋁、鋁型材出口關(guān)稅將從 15%調(diào)整至 30%。2023年出口或?qū)⑼然芈洹?/p>

　　4. 下游初級(jí)加工產(chǎn)品 鋁桿

　　2022 年鋁桿國內(nèi)供給小幅下移。2022年國內(nèi)鋁桿產(chǎn)量為310萬噸，同比減少1.7%（各地區(qū)產(chǎn)量對(duì)比見下圖）；但是從產(chǎn)能上來看，2022年鋁桿建成總產(chǎn)能接近680萬噸，產(chǎn)能略有增加。主要是因?yàn)閺男枨笊蟻砜?，電力用鋁需求有增長預(yù)期，特別是國網(wǎng)特高壓工程項(xiàng)目、新能源并網(wǎng)、光伏等工程項(xiàng)目增長預(yù)期向好。2022年，國家電網(wǎng)計(jì)劃投資金額為5012億元，同比增長6%。

　　供需背離，一方面是因?yàn)殇X價(jià)大幅波動(dòng)，導(dǎo)致價(jià)格倒掛，加工費(fèi)弱勢，抑制部分外購鋁水的鋁桿廠家的生產(chǎn)積極性，加上交通物流因素影響，發(fā)運(yùn)不暢，成品擠壓廠家資金，鋁桿廠家存在減量生產(chǎn)現(xiàn)象。

　　5. 下游初級(jí)加工產(chǎn)品 再生鋁合金錠

　　2022 年 1-10 月再生鋁合金錠產(chǎn)量達(dá) 410.62 萬噸，較去年同期下降 4%。1-10 月未鍛軋的鋁合金進(jìn)口量為 107.99 萬噸，同比增加 19.2%，1-10 月未鍛軋的鋁合金出口量為18.59 萬噸，同比增加 45%。2022年國內(nèi)鋁合金 ADC12 價(jià)格受進(jìn)口鋁合金錠沖擊嚴(yán)重，價(jià)格偏弱，后期減產(chǎn)加之原料端廢鋁市場貨源流通性減弱，價(jià)格開始回暖。

　　庫存情況

　　2022 年鋁錠現(xiàn)貨庫存處于同期相對(duì)低位（年內(nèi)庫存走勢見下圖）。雖然一季度出現(xiàn)季節(jié)性累庫，但是之后基本處于去庫狀態(tài)。（除了年末開始小幅累庫，主要是由于公共衛(wèi)生政策調(diào)整疊加春節(jié)較早因素，提前進(jìn)入累庫周期）

　　2022年LME鋁庫存由年初的93.4萬噸，一路下行至9月初的27.7萬噸。雖然隨后出現(xiàn)增倉，目前40-50萬噸的庫存量，依舊處于長周期的相對(duì)低位。

　　2023年鋁價(jià)展望

　　展望 2023 年，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能或?qū)⒗^續(xù)上升，海外供給也有在能源價(jià)格回落之后開啟復(fù)產(chǎn)的可能性，鋁供給有增加的可能性；出口需求方面，全球鋁需求增速整體低于供給端，海外對(duì)國內(nèi)鋁材及鋁產(chǎn)品需求下降，加上鋁產(chǎn)品進(jìn)出口加稅政策面，可能導(dǎo)致國內(nèi)鋁出口下滑。鋁價(jià)前期承壓，后期著重觀望國內(nèi)真實(shí)產(chǎn)量在下半年的變量。

　　宏觀方面，2023年美聯(lián)儲(chǔ)雖然加息空間收窄，但是長時(shí)間維持高利率狀態(tài)是大概率事件，高利率抑制美國經(jīng)濟(jì)，消費(fèi)走弱疊加高息本身也對(duì)大宗商品價(jià)格形成一定宏觀壓制。

　　供應(yīng)端，2023年國內(nèi)在產(chǎn)產(chǎn)能有增預(yù)期。增量部分主要體現(xiàn)在內(nèi)蒙古、貴州新增項(xiàng)目投產(chǎn)放量及川滇地區(qū)的復(fù)產(chǎn)，以及廣西地區(qū)電解鋁企業(yè)的開工率。由于大部分復(fù)產(chǎn)及新投在 2022 年底已經(jīng)展開，2023年上半年大概率投復(fù)產(chǎn)繼續(xù)，形成上半年新增及復(fù)產(chǎn)數(shù)量比較多的格局，供應(yīng)增量可能呈前高后低。

　　終端需求來看，建筑業(yè)是我國鋁最主要的終端應(yīng)用領(lǐng)域，占比約為 30%，房地產(chǎn)消費(fèi)減量有望邊際改善，但是房地產(chǎn)用鋁量可能依舊是回縮狀態(tài)。預(yù)計(jì)2023年用鋁增量主要體現(xiàn)在汽車板塊用鋁、光伏板塊用鋁、家電板塊、電力用鋁，特別是新能源車消費(fèi)以及光伏板塊消費(fèi)合計(jì)用鋁增量預(yù)計(jì)在85萬噸，2022 年國內(nèi)光伏和電網(wǎng)投資為鋁需求貢獻(xiàn)了較多的增量，2023 年電網(wǎng)投資增速預(yù)計(jì)將較 2022 年下半年有所放緩，但是依舊處于用鋁增量階段。綜合來看國內(nèi)需求也有小增。

　　基本面整體來看，2023年國內(nèi)鋁錠需求增速不及供應(yīng)增量。不確定因素主要體現(xiàn)在下半年西南地區(qū)階段性枯水期對(duì)國內(nèi)鋁錠產(chǎn)量的影響力度以及海外宏觀政策松動(dòng)對(duì)終端消費(fèi)產(chǎn)生的消費(fèi)變量。2023年上半年鋁錠供給壓力較大，政策面轉(zhuǎn)向預(yù)期不大，消費(fèi)增量預(yù)期不高，2023年鋁價(jià)行情可能先抑后揚(yáng)，2023 年全年鋁價(jià)運(yùn)行區(qū)間在17000-20000元/噸。

　　(文章來源：生意社)