一、走勢分析

　　如上圖顯示，本周銅價(jià)先跌后漲。截止本周末現(xiàn)貨銅報(bào)價(jià)69025元/噸，較周初的68805元/噸上漲0.32%，同比上漲4.32%。

　　銅周度漲跌圖

　　據(jù)生意社周度漲跌圖顯示，近三個(gè)月來，跌4漲7，近期銅價(jià)下跌后反彈。

　　LME銅庫存

　　據(jù)倫敦金屬交易所(LME)公布的數(shù)據(jù)顯示，LME銅注銷倉單近期略有回落，目前下滑至44350噸，注銷占比落至24.70%。與此同時(shí)，注冊倉單暫時(shí)停止下滑，目前小幅回升至135200噸。LME銅庫存近期一直在18萬噸附近波動(dòng)，注冊倉單整體較上月中旬出現(xiàn)較為明顯的回落，最近低位略有反彈，但幅度有限。注銷占比此前不斷回升，但最近也出現(xiàn)回落勢頭。

　　宏觀方面：美聯(lián)儲(chǔ)周三釋放的明年三次降息轉(zhuǎn)鴿信號繼續(xù)發(fā)威，美元指數(shù)連續(xù)大幅回落。歐央行按兵不動(dòng)，但調(diào)降了2024年的通脹預(yù)測，但這個(gè)預(yù)測也是在高利率環(huán)境下才能實(shí)現(xiàn)，不過市場對美聯(lián)儲(chǔ)12月議息轉(zhuǎn)鴿結(jié)果繼續(xù)保持樂觀情緒，風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升。

　　供應(yīng)端：海外銅礦生產(chǎn)端存在干擾因素。雖然秘魯Las Bambas銅礦抗議示威事件已經(jīng)結(jié)束，并未對銅礦生產(chǎn)構(gòu)成影響，但是巴拿馬Cobre Panama銅礦的事態(tài)趨于嚴(yán)重，這給銅精礦供應(yīng)帶來一定壓力。11月下旬，Cobre Panama銅礦因當(dāng)?shù)乜棺h示威中斷了礦山能源原材料的供應(yīng)，使得銅礦電力供應(yīng)中斷，礦山停產(chǎn)進(jìn)入檢修，銅礦端面臨較大的減量，預(yù)計(jì)2024年5月巴拿馬總選舉后礦山才能恢復(fù)正常的生產(chǎn)節(jié)奏。此外，Boliden預(yù)計(jì)四季度Aitik銅礦產(chǎn)量將下降。

　　1-11月，我國電解銅產(chǎn)量為1044.07萬噸，同比增加102.86萬噸，增幅為10.93%。其中，11月電解銅產(chǎn)量為96.08萬噸，環(huán)比下降3.3萬噸，降幅為3.3%，同比增加6.8%。11月，有3家冶煉廠進(jìn)行計(jì)劃內(nèi)檢修，有1家冶煉廠因設(shè)備受損而減產(chǎn)，有1家冶煉廠開始技術(shù)升級改造，仍有部分冶煉廠受制于粗銅供應(yīng)緊張令其產(chǎn)量下降。上述因素使得11月電解銅產(chǎn)量較預(yù)期的100.12萬噸減少4.04萬噸。另統(tǒng)計(jì)，12月僅1家冶煉廠有檢修計(jì)劃，11月檢修的冶煉廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，且12月粗銅供應(yīng)情況較11月好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)12月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量為100.45萬噸，環(huán)比增加4.37萬噸，增幅為4.55%，同比上升15.5%。不過，前期新點(diǎn)火的幾家冶煉廠估計(jì)到明年1月才有電解銅產(chǎn)出，這將導(dǎo)致今年12月的電解銅產(chǎn)量低于市場預(yù)期。

　　需求端：目前下游需求表現(xiàn)分化，基建發(fā)揮托底效應(yīng)確保了電網(wǎng)投資增速平穩(wěn)，以光伏和新能源汽車為代表的新興領(lǐng)域需求仍有韌性，空調(diào)行業(yè)表現(xiàn)則相對偏弱。臨近年底，季節(jié)性補(bǔ)庫節(jié)奏將放緩，但是考慮到社會(huì)庫存處于偏低水平，如果銅價(jià)后期出現(xiàn)較大跌幅，將提振下游補(bǔ)庫需求。

　　綜上所述：目前海外銅礦供應(yīng)端存在干擾因素，全球銅礦供給增長預(yù)期被修正。在利潤下滑的背景下，國內(nèi)冶煉廠不具備明顯的增產(chǎn)驅(qū)動(dòng)。12月，國內(nèi)個(gè)別冶煉企業(yè)處于檢修狀態(tài)，對產(chǎn)量有一定影響?，F(xiàn)國內(nèi)季節(jié)性淡季，預(yù)計(jì)銅價(jià)短期高位震蕩走勢為主。

　　相關(guān)上市企業(yè)：江西銅業(yè)(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(yè)(000878)。

　　(文章來源：生意社)